凌陽明月，談　飛，凌陽明星，趙　帆

(1.河海大學 商學院，江蘇 南京 211100； 2.江蘇省郵電規(guī)劃設(shè)計院有限責任公司，江蘇 南京 210006)

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基于CIM模型的節(jié)能企業(yè)融資風險評估

凌陽明月1，談飛1，凌陽明星1，趙帆2

(1.河海大學 商學院，江蘇 南京 211100； 2.江蘇省郵電規(guī)劃設(shè)計院有限責任公司，江蘇 南京 210006)

摘要：通過分析我國合同能源管理的發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)節(jié)能企業(yè)在進行合同能源管理時普遍存在融資難的現(xiàn)象。通過定量研究法，在分析合同能源管理項目3種融資方式的基礎(chǔ)上，建立債權(quán)融資方式下的風險評估指標體系，并運用模糊判斷矩陣建立控制區(qū)間和記憶模型對融資風險進行定量評估。最后，根據(jù)算例分析證明了控制區(qū)間和記憶模型在融資風險評估中的實用性和有效性。

關(guān)鍵詞：合同能源管理；融資風險評估；控制區(qū)間和記憶模型

面對我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的狀況，低碳、綠色發(fā)展是大勢所趨。作為節(jié)能服務的一種新機制，有效地提高能源使用率的合同能源管理是我國實現(xiàn)節(jié)能減排目標的重要手段，也為節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)帶來新的發(fā)展機遇[1]。

1合同能源管理的發(fā)展階段

《合同能源管理技術(shù)通則》(GB/T 24915-2010)將合同能源管理(energy performance contracting, EPC)定義為：“節(jié)能服務公司與用能單位以契約形式約定節(jié)能項目的節(jié)能目標，節(jié)能服務公司為實現(xiàn)節(jié)能目標向用能單位提供必要的服務，用能單位以節(jié)能效益支付節(jié)能服務公司的投入及其合理利潤的節(jié)能服務機制?！边@種管理機制允許用能單位用未來的節(jié)能效益對項目進行設(shè)備升級，這樣在降低運行成本的同時也提高了能源的利用效率，符合我國節(jié)約能源和保護環(huán)境的基本國策。

我國合同能源管理起步較晚，其發(fā)展主要分3個階段：①“十五計劃”階段。通過1998年實施中國政府與世界銀行合作的“世界銀行/全球環(huán)境基金中國節(jié)能促進項目”，成立了基于合同能源管理機制的專業(yè)化節(jié)能管理的節(jié)能服務公司，推動了我國的節(jié)能產(chǎn)業(yè)化進程；②“十一五至十二五計劃”階段。該階段我國節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，在國家相繼出臺眾多節(jié)能減排規(guī)劃的大環(huán)境下，節(jié)能服務公司開展了不計其數(shù)的節(jié)能項目，吸引項目總投資高達千萬億元；并超額完成了“十一五”、“十二五”規(guī)劃綱要中確定的能耗降低量；③“十三五計劃”階段。該階段EPC在市場化的進程中將面臨轉(zhuǎn)型，其業(yè)務范圍不再局限于傳統(tǒng)的節(jié)能項目，而是在各行業(yè)各領(lǐng)域拓展自己的業(yè)務，如新能源、環(huán)保領(lǐng)域，這表明EPC的業(yè)務即將邁入橫向發(fā)展的新階段。

目前，我國還擁有較大的節(jié)能潛力，全社會還存在著大量技術(shù)成熟、經(jīng)濟和環(huán)境效益較好的節(jié)能項目，因此還處于節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的階段。但從全局來看，產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，仍存在融資困難、標準缺失等問題。

2EPC融資方式及風險識別

除了國家給予的政策獎勵和稅收減免及節(jié)能企業(yè)的自有資金外，剩余的大部分資金需要通過融資的方式來獲得。EPC項目常見的融資方式包括國際支持資金、債權(quán)融資和融資租賃3種。其中，國際支持資金的利息低，但其申請門檻高、審核嚴、審批成本較高，不適合為數(shù)眾多的中小規(guī)模節(jié)能企業(yè)；在節(jié)能技術(shù)尚不成熟的市場中，融資租賃公司對合同能源管理項目的可盈利性和節(jié)能市場的潛力心存顧慮，從而不會輕易投資。因此，大部分節(jié)能企業(yè)選擇債權(quán)融資的方式為節(jié)能企業(yè)提供擔保并貸款[2]。

在債權(quán)融資的過程中，節(jié)能企業(yè)經(jīng)常因為自身資信條件不夠、擔保條件嚴苛、貸款周期過長等問題而導致項目的流產(chǎn)[3]。債權(quán)融資方式下，節(jié)能企業(yè)融資風險主要受節(jié)能企業(yè)風險、用能單位風險和交易環(huán)境風險3個方面影響。

(1)節(jié)能企業(yè)風險。節(jié)能企業(yè)所面臨的風險主要有：技術(shù)風險[4]、項目節(jié)能收益計算風險、運營風險等。節(jié)能企業(yè)為完成高質(zhì)量的EPC項目，通常采用成熟度較高的節(jié)能技術(shù)以保證項目的成功，故先進技術(shù)在一定程度上決定了節(jié)能企業(yè)的競爭力和項目的成功率。在進行EPC項目之前，節(jié)能企業(yè)需要先進行節(jié)能收益估算，在完成估算后，節(jié)能企業(yè)和用能單位可能會因為各自的檢測計算標準不同而產(chǎn)生效益偏差，從而發(fā)生節(jié)能效益計算風險。在EPC項目中，無論是實施階段還是運行階段，都需要節(jié)能企業(yè)具有較強的專業(yè)性管理能力，EPC項目的成功與否需詳細評估節(jié)能企業(yè)的運營管理能力，即存在一定的運營風險。

(2)用能單位風險。用能單位所面臨的風險主要有：信用風險、違約風險、經(jīng)營風險[5]等。在進行EPC項目融資中，節(jié)能企業(yè)將未來的節(jié)能收益作為債務償還的保證，因此節(jié)能企業(yè)不僅需承擔項目自身的所有風險，還要防范用能單位不能按期支付節(jié)能收益的信用風險、拒絕履行節(jié)能合同的責任和義務的違約風險。同時，用能單位的經(jīng)營管理能力關(guān)系到節(jié)能收益是否有能力支付，故節(jié)能企業(yè)還承擔著用能單位的經(jīng)營風險。

(3)交易環(huán)境風險。EPC項目的交易環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境和外部環(huán)境。在債權(quán)融資條件下，節(jié)能企業(yè)的貸款數(shù)額和還貸利息與銀行貸款利率有關(guān)，所以節(jié)能企業(yè)需要承擔其經(jīng)濟環(huán)境風險，即金融市場上利率變動風險[6]。在市場經(jīng)濟下，節(jié)能企業(yè)自身的發(fā)展離不開市場的需求變化及市場的競爭影響，同時用能單位及金融機構(gòu)對EPC項目的認知程度、信息獲得渠道的市場發(fā)育程度對節(jié)能企業(yè)融資也產(chǎn)生一定的影響。而國家相關(guān)的政策法規(guī)及能源市場價格[7]的變化，將影響整個節(jié)能服務行業(yè)的發(fā)展，這些都是節(jié)能企業(yè)需要承擔的外部環(huán)境風險。

3EPC項目融資風險分析模型

在識別出債權(quán)融資下節(jié)能企業(yè)承擔風險因素后，運用模糊層次分析法、控制區(qū)間和記憶模型(controlled interval and memory models,CIM)來度量債權(quán)融資方式下的EPC項目融資風險。

3.1定性指標的量化

首先，運用模糊層次分析法建立EPC融資風險因素的遞階層次結(jié)構(gòu)：第一層為目標層，即總指標,是節(jié)能企業(yè)實施EPC項目的融資風險；第二層為主因素層，將總指標分解成一級指標項，即節(jié)能企業(yè)風險、用能單位風險、交易環(huán)境風險；第三層為子因素層，即二級指標，是對主因素的細化分解，隸屬于上一層。EPC項目融資風險指標體系如圖1所示。

圖1　EPC項目融資風險指標體系

其次，采用0.1～0.9五標度法計算各因素權(quán)重[8]。為求得模糊互補判斷矩陣A的排序向量，需得到模糊一致性矩陣，先對矩陣A按行求和：

(1)

對式(1)作數(shù)學變換:

于是得到模糊一致性矩陣R=(rij)n×n，其中，aik表示矩陣A中第i行第k列的元素，rij表示矩陣R中元素。

最后，由矩陣R采用行和歸一化求得的排序向量W=(w1,w2,…,wn)T滿足：

3.2CIM模型的建立

假設(shè)各個風險因素間相互獨立，并計算出各個風險因素權(quán)重，再依據(jù)CIM模型對各個風險變量的概率分布進行綜合疊加，從而得出量化后的EPC項目融資風險值。CIM模型包括串聯(lián)響應模型和并聯(lián)響應模型，按照風險變量的物理關(guān)系分別進行變量概率分布的串聯(lián)或并聯(lián)組合與疊加[9]。通過串聯(lián)和并聯(lián)響應模型，簡化風險概率分布的疊加。

(1)串聯(lián)響應模型。在融資風險發(fā)生時，一級風險必然存在，則構(gòu)成了串聯(lián)響應模型。對串聯(lián)方式連接的活動進行風險概率分布的疊加，即概率加法。如工程項目中兩個活動的費用分別為C1和C2，Ca=c1i+c2i，則該工程費用的概率為：

(4)

式中：i=1,2,…,k；j=1,2,…,k；k為費用C1和C2的費用區(qū)間個數(shù)。

(2)并聯(lián)響應模型。在融資風險發(fā)生時，一級風險必然發(fā)生，而每個一級指標下的二級指標卻不一定發(fā)生，構(gòu)成了并聯(lián)響應模型。對以并聯(lián)方式連接的活動進行風險概率分布的疊加，即概率乘法，概率乘法是由一系列的兩概率分布連乘組成的，即先將兩個風險因素的概率曲線相乘，然后再與第3個相乘，由此確定活動全過程的概率曲線[10]。這種風險疊乘的風險因素影響概率為：

(5)

式中：T1和T2為風險因素；Tb為風險發(fā)生概率劃分的區(qū)間；i=1,2,…,n，其中n為區(qū)間個數(shù)。

通過模糊層次分析法將定性指標量化后，基于CIM模型，考慮每一個風險可能出現(xiàn)的概率分布，運用并聯(lián)模型將隨機風險因子連接，計算出各基礎(chǔ)指標項目的總風險，最后將基礎(chǔ)指標風險進行組合，即得到最終的融資總風險。

4融資風險算例分析

某節(jié)能企業(yè)承接了某發(fā)電項目，采用EPC模式為用能單位新建兩座電站?，F(xiàn)以該發(fā)電項目所產(chǎn)生的融資風險為例，聘請專家利用0.1～0.9五標度對各風險因素進行評價。通過對3個主指標相對重要性的評價，得到的模糊互補判斷矩陣為：

同樣可得到3個模糊互補判斷矩陣：

該發(fā)電項目融資風險評價中評價集為V={風險高、風險較高、風險一般、風險較低、風險低}5個級別，通過專家評判出各子因素的風險等級，其發(fā)生的概率為Pij=Nj/N，其中Nj為把風險因素i歸為同一風險層次j的專家人數(shù)，N為專家總數(shù)。通過計算可得發(fā)電項目的融資風險指標體系，如表1所示。

由CIM模型可知，將各子因素層的風險運用CIM并聯(lián)響應模型計算各主風險因素的概率分布。以節(jié)能企業(yè)風險為例計算其概率分布，步驟如下：首先，計算技術(shù)風險與節(jié)能效益計算風險的并聯(lián)模型(見表2)，之后再與運營風險并聯(lián)計算，得到節(jié)能企業(yè)風險的概率分布，如表3所示。其次，依次求得其他主因素層風險的概率分布結(jié)果，如表4所示。最終，根據(jù)各主因素層的權(quán)重，結(jié)合其風險因素的概率分布，計算出該發(fā)電項目融資總風險的概率分布，如表5所示。該發(fā)電項目融資風險較低和低的概率之和為91%，表明該項目的融資風險低，節(jié)能企業(yè)可以在各級風險對策啟動的條件下實施該發(fā)電項目。

表1　融資風險指標體系

表2　節(jié)能企業(yè)風險的概率分布計算過程I

表3　節(jié)能企業(yè)風險的概率分布計算過程II

表4　各主因素層風險的概率分布

表5　發(fā)電項目融資總風險的概率分布

5結(jié)論

筆者在分析我國節(jié)能企業(yè)運用EPC項目發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)節(jié)能企業(yè)在進行EPC項目中普遍存在融資難的問題。綜合節(jié)能企業(yè)各種融資方式的優(yōu)缺點，筆者分析并識別了債權(quán)融資方式下節(jié)能企業(yè)的融資風險因子，將融資風險因素結(jié)合模糊層次分析法，通過模糊判斷矩陣，再結(jié)合CIM模型求出融資風險的發(fā)生概率，量化了各因素風險的大小，可為節(jié)能企業(yè)進行融資風險評估時提供參考。總之，將模糊判斷矩陣與CIM模型結(jié)合起來，規(guī)避了傳統(tǒng)風險評估時不能定量的缺點，可為節(jié)能企業(yè)進行EPC項目決策提供風險分析手段，也為節(jié)能項目融資風險分析提供了參考依據(jù)。

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LINGYang Mingyue:Postgraduate; School of Business, Hohai University, Nanjing 211100, China.

文章編號：2095-3852(2016)03-0304-05

文獻標志碼:A

收稿日期：2016-01-19.

作者簡介：凌陽明月(1993-)，女，江西上饒人，河海大學商學院碩士研究生.

中圖分類號：F206

DOI：10.3963/j.issn.2095-3852.2016.03.009

Energy Companies Financing Risk Assessment Based on CIM Model

LINGYANGMingyue,TANFei,LINGYANGMingxing,ZHAOFan

Abstract：By analyzing the current development situation of energy management contracting, Found that energy companies widespread financing difficulties when applying the energy performance contracting. Though the quantitative method, based on the analysis of energy performance contracting on three financing patterns, establish a risk evaluation system under the debt financing, and using the fuzzy judgment matrix establish Controlled Interval and Memory Models for quantitative assessment of the financing risk. Finally, through analyzing case demonstrated the practicality and effectiveness of the Controlled Interval and Memory Models in the financing risk assessment.

Key words：energy performance contracting; financing risk assessment; controlled interval and memory models