通程控股（000419）：由于近幾年宏觀消費(fèi)景氣下行，公司零售和酒店旅游兩大主業(yè)板塊均受到不同程度的負(fù)面影響和拖累，這使得市場(chǎng)對(duì)公司開始出現(xiàn)認(rèn)知偏差。就目前來看，公司在三個(gè)方面存在預(yù)期差。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是商業(yè)轉(zhuǎn)型的比較優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，公司零售及酒店業(yè)務(wù)擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)重資產(chǎn)是其比較優(yōu)勢(shì)，為轉(zhuǎn)型提供足夠的緩沖墊：一方面靈活性強(qiáng)且物業(yè)運(yùn)維現(xiàn)金流支出少，另一方面度過攤銷折舊高峰期后費(fèi)用壓力也將下降。

類金融投資步伐加快，“產(chǎn)業(yè)+金融投資”新格局更加清晰。在過去10年公司多元布局中，綜合投資板塊的典當(dāng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展、長(zhǎng)沙銀行股權(quán)分紅、委托貸款利息收益貢獻(xiàn)了穩(wěn)定、日益可觀的收益（近三年業(yè)績(jī)占比約50%）。但由于缺少專一領(lǐng)域的持續(xù)動(dòng)作，市場(chǎng)并未給“綜合投資”這一板塊收益合理估值。隨著保理公司、消費(fèi)金融公司的發(fā)起設(shè)立，類金融領(lǐng)域投資步伐開始加快，公司以“綜合金融服務(wù)平臺(tái)”為定位的金融板塊躍然浮現(xiàn)。

長(zhǎng)沙國(guó)企改革由“攻堅(jiān)”走向“提升”，上市平臺(tái)或優(yōu)先受益。2016年是長(zhǎng)沙國(guó)企改革“攻堅(jiān)年”，將完成國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略重組，形成“4+2+2+X”公司架構(gòu)。盡管目前暫無明確改革方案，但我們認(rèn)為，作為長(zhǎng)沙市國(guó)資委旗下僅有幾家上市平臺(tái)之一，且一直走在改革前沿，公司或?qū)?yōu)先受益于本輪國(guó)企改革。

操作策略：從估值看，目前動(dòng)態(tài)市盈率僅有30倍左右，已經(jīng)包含市場(chǎng)對(duì)公司的悲觀預(yù)期，從凈資產(chǎn)看已經(jīng)嚴(yán)重低估，建議重點(diǎn)關(guān)注。