邸凌月

近日，行情的轉(zhuǎn)暖加上中報炒作期的到來使得一些股票成為資金追逐的焦點，前期最突出的應該算煌上煌（002695）了。

煌上煌6月30日在2016年半年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預案表示，擬每10股送5股轉(zhuǎn)增25股派1.25元（含稅），合計送轉(zhuǎn)3.75億股。股價當天即現(xiàn)一字漲停，并在隨后的4個交易日中有3天以漲停報收。

但記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，煌上煌“高送轉(zhuǎn)”的底氣不足——雖然公司預計2016年上半年凈利潤有望增長10-30%。但是記者注意到，近年來公司業(yè)績增速一直處于下滑態(tài)勢。其中，2014年歸屬母公司股東的凈利潤為0.99億元，同比減少18.89%；2015年更是下降至0.61億元，同比減少38.27%。此外，今年一季度的歸母凈利潤亦同比減少11.84%。

凈利潤增速下滑

一般來說，高送轉(zhuǎn)的公司應該是有一定業(yè)績支撐的，但還是有部分公司不按常理出牌，比如近日的煌上煌。

相關(guān)資料顯示，煌上煌主要業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涵蓋了鴨、雞等快捷消費醬鹵肉制品及水產(chǎn)、蔬菜、豆制品等佐餐涼菜食品。

煌上煌日前在2016年半年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預案提出，為了回報廣大股東，公司擬每10股送5股轉(zhuǎn)增25股派1.25元（含稅）。值得一提的是，這個高送轉(zhuǎn)創(chuàng)下了近期上市公司高送轉(zhuǎn)之最。

記者看到，煌上煌曾在2016年一季報中預計，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為 3164.59 萬元- 4281.51 萬元，同期增減變動幅度為-15.00%-15.00%。但此后公司又對半年度業(yè)績預告進行修正，并表示，預計2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為4095.36萬元-4839.97萬元，同期增減變動幅度為10%-30%。

雖然修正之后實現(xiàn)了同比上漲，但是，縱觀這幾年來，其業(yè)績增速一直處于下滑。記者查閱財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入9.84億元，同比增加10.16%；2015年為11.51億元，同比提升16.98%。然而營收的增長并未帶來凈利潤的同比增長，煌上煌2014年歸屬母公司股東的凈利潤為0.99億元，同比減少18.89%；2015年更是下降至0.61億元，同比減少38.27%。

對于業(yè)績下滑的原因，煌上煌在2014、2015年年報中表示，歸母凈利潤增速下降的主要原因是繼續(xù)加快市場拓展和門店開發(fā)力度，門店租賃費、門店轉(zhuǎn)讓費、門店裝修費、人力成本、廣告促銷、品牌推廣等市場費用同比大幅增加，從而致使銷售費用同比較大幅度上升。此外，2014年公司還受到了鴨副產(chǎn)品原材料價格上漲的影響，導致公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加。

值得注意的是，不佳的盈利能力一直延續(xù)至今年一季度，公司當期實現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比增幅只有1.05%，歸屬母公司股東的凈利潤達到上市以來同期最低（1897.57萬元）。

如果說煌上煌遇到的困境屬于行業(yè)的普遍情況，那么公司的說辭也具有可信度，但是處于同行業(yè)的周黑鴨和絕味卻與煌上煌大相徑庭，他們依舊取得了不菲的成績。相關(guān)資料顯示，絕味2014年、2015年實現(xiàn)營業(yè)收入26.29億元、29.21億元，凈利潤分別為2.36億元和3億元；周黑鴨同期營業(yè)收入分別為18.09億元和24.32億元，凈利潤為4.1億元和5.52億元。值得一提的是，周黑鴨的經(jīng)營模式只有直營，而絕味和煌上煌均采取了“直營+加盟”，二者每年的凈利潤中均包括了加盟費的貢獻。

25天股價實現(xiàn)翻倍

煌上煌股價在6月30日預案公布的當天，即現(xiàn)一字漲停，并在隨后的4個交易日內(nèi)有3天以漲停報收，截止7月6日，股價上漲了53.3%。

其實，煌上煌的上漲趨勢在5月底就稍現(xiàn)端倪。據(jù)統(tǒng)計，5月31日-7月6日公司股價漲幅為122.44%，而同期中小板指數(shù)只上漲了9.42%。由于煌上煌的暴漲，使得一些參與炒作者賺得盆滿缽滿。6月30日、7月1日連續(xù)二個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，公司收到深交所的關(guān)注函。于是，煌上煌定于7月7日自查停牌。

截止7月6日收盤，公司股價為70.18元，其動態(tài)市盈率已經(jīng)達到了160倍左右，遠超中小板平均市盈率。

事實上，“高送轉(zhuǎn)”的實質(zhì)只是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司盈利能力也并沒有任何實質(zhì)性影響。一輪炒作過后，還是要回歸價值本身，市場也映證了這一點，煌上煌于7月13日復牌1小時即現(xiàn)跌停。