黃潔

18家上市券商公布6月經(jīng)營數(shù)據(jù)：單月凈利潤合計71億元，環(huán)比增長40%，同比下滑61%；2016年1-6月，合計實現(xiàn)凈利潤307億，同比下降60%。

我們認為，市場企穩(wěn)，情緒回升，板塊業(yè)績環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。6月A股關(guān)鍵指標量價齊升，日均股票交易額5699億元，較5月環(huán)比增長33%；融資融券余額環(huán)比回升3%至8536億元。A股主要股指小幅上揚，上證指數(shù)/深證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板分別上漲0.45%、5.44%和3.15%，中證全債凈價上漲0.38%。由此帶動經(jīng)紀、自營、信用交易業(yè)務條線收入回升。此外，我們預計6月單月AFS浮盈約4億，占凈利潤5.5%。

大型券商中，華泰、廣發(fā)1-6月凈利潤合計降幅最低，分別為下滑55%和54%；6月單月AFS浮盈預估方面，華泰、招商浮盈顯著，分別約為1.2億和0.9億，占本月凈利潤13%和30%。

6月業(yè)績或鑄同環(huán)比雙拐點，展望三季度，板塊單季業(yè)績同比增速有望從上半年的大幅下降（～60%）轉(zhuǎn)成小幅正增長。去年三季度恰逢股災，導致自營業(yè)務基數(shù)極低（滬深300單季大幅下跌28%）；展望今年三季度，自營業(yè)務收入大概率成倍增長，資管業(yè)務收入同比接近翻番，兩融日均余額同比基本持平，傭金率下滑速度明顯趨緩，抵消了日均股票交易額下降帶來的負面影響。

估值與建議。目前A/H股大型券商平均交易于16e1.65x/1.19xP/B。業(yè)績反彈，短期催化，重申三季度我們堅定看好券商。

首推華泰證券-A/H（601788.sh/6886.hk）：1）堅決擁抱互聯(lián)網(wǎng)，移動端DAU快速增長（趕超東財、逼近千萬、遠超同業(yè)），經(jīng)紀業(yè)務市占率持續(xù)擴大（5月達8.7%）；2）傭金費率低（1Q160.026%），下行空間?。?）財富管理進入收獲期。同時，繼續(xù)看好同花順（300033.sh）：1）出色經(jīng)營現(xiàn)金流回應市場質(zhì)疑，預收賬款收入確認支撐上半年業(yè)績35%+、全年業(yè)績兩位數(shù)增長；2）主營增值電信業(yè)務（資訊/數(shù)據(jù)/投資工具，F(xiàn)Y15收入占比56%）未來5年保持高速增長；3）超強移動端流量，未來金融變現(xiàn)渠道充滿想象力。