華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金基金經(jīng)理 易鏡明

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震蕩市的投資

華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金基金經(jīng)理 易鏡明

去年“6.15”股市大跌至今，已經(jīng)整整一年。如果將市場單邊上漲定義為牛市，單邊下跌定義為熊市，區(qū)間波動定義為震蕩市，1991年1月到2016年1月A股經(jīng)歷了5輪“牛市-熊市-震蕩市”不斷交替的過程，牛市、熊市、震蕩市平均持續(xù)時間分別為19個月、10個月、25個月，1991年以來6次熊市平均跌幅為49%。本輪股市快速下跌階段從2015年6月中到2016年1月底持續(xù)時間為7個多月，上證綜指從5178點到2638點跌幅49%。但是上證綜指1月底創(chuàng)出2638低點以來，市場已經(jīng)持續(xù)4個月存在賺錢效應了，1月底至今上漲和下跌公司分別為2027家和737家，個股漲跌幅均值和中位數(shù)分別為13.8%、9.4%。這表明目前市場已經(jīng)進入了震蕩階段，投資者可以通過精選個股來獲得收益。

從資金面來看：2014年下半年在改革預期升溫和利率下行的催化下，市場開始進入增量資金牛市，11月21日降息的刺激下，資金進一步加速入市，凈流入規(guī)模從2000億放大到4000億左右。資金入市最瘋狂階段出現(xiàn)在2015年3月之后，每月資金凈流入都在1萬億以上。2015年6月股市大跌后資金大量流出，10月隨著行情反彈資金有短暫的流入，11月和12月資金小幅流出，2016年初的再次暴跌使得1月資金流出額升至2719億。從2月份開始資金流入流出逐漸穩(wěn)定，市場又重新回到存量資金博弈，類似2012年-2014年中。此外宏觀流動性也相對穩(wěn)定，2016年以來通脹水平開始回升，利率進一步大幅下降的空間有限，但目前的物價回升趨勢也不足以引發(fā)貨幣政策收緊，流動性環(huán)境整體偏中性。

國外股市股價長期上漲主要靠盈利驅(qū)動。1929年至今標普500指數(shù)、EPS年復合增速分別為5.2%、5.1%，PE仍為19倍。而A股牛熊市漲跌90%來自估值波動，震蕩市中估值下移、盈利支撐股價。中期而言，步入震蕩市，業(yè)績?yōu)橥酢Ｗ罱鼛讉€月市場表現(xiàn)也印證了目前主要以業(yè)績?yōu)轵?qū)動，1月底以來中信二級行業(yè)區(qū)間漲跌幅和2016Q1各行業(yè)凈利潤同比增速正相關(guān)，一季度高景氣度的行業(yè)市場表現(xiàn)明顯更好，1月底以來各主題概念區(qū)間漲跌幅和2016Q1凈利潤同比增速也顯著正相關(guān)。所以，我們的主要觀點是：震蕩市，主要投資高景氣度的行業(yè)，業(yè)績快速增長、PE相對合理的公司。

華寶新興產(chǎn)業(yè)基金（240017）

業(yè)內(nèi)首只明確投資于新興產(chǎn)業(yè)的主題基金；

2016.3.27，華寶新興產(chǎn)業(yè)混合型基金榮耀摘取“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金獎”；

過去四年、五年獲銀河證券“五星級”基金排名，自成立以來年化回報達15.36%。

（銀河證券，截至2016.6.24）

安信基金：未來幾年將不再齊漲共跌

安信基金認為，站在現(xiàn)在的位置展望后市，未來幾年A股市場不太容易“齊漲共跌”，機構(gòu)的選股能力至關(guān)重要，尤其要盯緊對高價值領(lǐng)域的挖掘。

安信基金認為，未來兩到三年的行情將與2012年-2013年類似。表現(xiàn)形式更有可能是來自于一些板塊和個股的結(jié)構(gòu)性行情，在結(jié)構(gòu)性行情中，機構(gòu)的選股能力將起到關(guān)鍵作用。

安信證券關(guān)注半導體制造相關(guān)領(lǐng)域和智能汽車及汽車電子領(lǐng)域。其中，半導體制造相關(guān)領(lǐng)域是國家戰(zhàn)略發(fā)展的領(lǐng)域，該領(lǐng)域?qū)⒔?jīng)歷像前幾年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈一樣從進口替代到全球供應，從低端產(chǎn)品到高端產(chǎn)品的發(fā)展歷程，其間將誕生相當數(shù)量的牛股。

融通基金：后市關(guān)注流動性改善、改革節(jié)奏

英國公投脫歐等不確定因素落地后，市場情緒表現(xiàn)相對積極。融通基金認為，目前流動性預期的改善和改革推進的升溫將提升市場風險偏好，結(jié)構(gòu)上應關(guān)注創(chuàng)業(yè)板連續(xù)的超額表現(xiàn)，關(guān)注資本市場新事物。

另外，改革推進也在升溫。武鋼、寶鋼重組直接催化市場對國企改革和供給側(cè)改革的預期升溫，而這兩大領(lǐng)域是改革的攻堅區(qū)。因此對于后市，融通基金認為密切關(guān)注流動性的改善、改革的有序推進。

具體到結(jié)構(gòu)上，融通基金仍舊建議關(guān)注人氣板塊和供給側(cè)改革板塊。人氣板塊主要是一些新的主題包括無線充電、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等；供給側(cè)改革板塊主要是煤炭、鋼鐵等；另外，中報季臨近，也可以關(guān)注業(yè)績超預期的板塊。

銀華基金：低迷市道是參與定增良機

銀華基金認為，目前是參與上市公司定增的良好時機。首先，從宏觀角度而言，適應于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大格局，二級市場再融資的規(guī)模、頻率在明顯加快，從公募基金的角度，宏觀政策對企業(yè)直接融資和再融資的鼓勵扶持以及市場體量的迅速增加，使公募定增產(chǎn)品在其中有了明顯的用武之地。其次，從市場角度而言，目前整體點位不高，為產(chǎn)品提供了市場溢價的機會。

據(jù)了解，定增產(chǎn)品的收益主要來源于三部分，市場波動收益、折價收益和個股成長收益。目前市場的點位大概率上將為這類產(chǎn)品提供未來上漲的溢價收益，而定增產(chǎn)品的折扣率往往會為基金先行打好緩沖。

偏股型基金周凈值回報率龍虎榜（2016.06.23-2016.06.29）

偏股型基金今年以來回報率龍虎榜（2016.01.01-2016.06.29）