方正證券 任澤平

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英國退歐短期對(duì)中國經(jīng)濟(jì)沖擊有限

方正證券 任澤平

北京時(shí)間6月24日，英國公投統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示退歐派以51.9%的票數(shù)贏得勝利。此次的退歐公投最早源于2013年卡梅倫大選的政治承諾。退歐公投之后形勢將如何演化？對(duì)全球和中國金融市場將產(chǎn)生哪些影響？

英國和歐盟的矛盾由來已久

長期以來，作為島國的英國對(duì)歐洲大陸推行“大陸均勢”立國戰(zhàn)略，維持了200多年的日不落帝國輝煌。在歐洲一體化進(jìn)程中，英國對(duì)歐盟一直保持著矛盾態(tài)度。即使英國在1973年加入了歐共體，英國依然有著特權(quán)化的地位，不用歐元、不簽申根協(xié)議、不參與共同的難民安置協(xié)議。

英國與歐盟在政治理念上存在分歧，歐洲一體化強(qiáng)調(diào)的是超國家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一歐洲，而英國只承認(rèn)歐盟是主權(quán)國家政府之間的聯(lián)盟。伴隨著歐洲一體化的深入，英國擔(dān)心喪失其民族特性和國家主權(quán)，在歐債危機(jī)期間英國對(duì)于救助歐元區(qū)問題國家袖手旁觀。

此次退歐公投除了英歐長久以來的矛盾外，國內(nèi)政治利益團(tuán)體也推波助瀾。西方民主模式帶來了極高的民眾政治參與度，而民眾的意志往往受到經(jīng)濟(jì)狀況的影響，當(dāng)前歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，英國民眾抵制移民安置。在這個(gè)背景下，卡梅倫拋出退歐公投其實(shí)是一種政治策略。一方面試圖給歐盟施壓以維護(hù)英國的國家利益，另一方面利用民眾的反歐情緒扭轉(zhuǎn)國內(nèi)的政治局勢從而贏得大選。

公投后的局勢發(fā)展

退歐公投之后的走勢如何？英國退歐全民公投效力如何？英國政府是否一定會(huì)忠實(shí)執(zhí)行投票結(jié)果？如果英國要退歐，流程該如何走？英歐的關(guān)系將如何發(fā)展？

1）全民公投的效力。在大多數(shù)西方國家看來，全民公投是民主的代名詞，是最具合法的民主表現(xiàn)形式，全民公投是在法律框架之內(nèi)征求全民意見的民主程序。在西方國家的民主化進(jìn)程中不乏全民公投的實(shí)例，但是全民公投之后并非所有情況下都完全按照公投結(jié)果來選擇方案和制定政策。

在此次公投之后，英國政府將與歐盟進(jìn)行2年的談判，如果留歐有利于英國的國家利益，英國政府完全可能找到繞過全民公決的其他方法，就像法國希拉克政府一樣。因此后續(xù)仍不能排除發(fā)生變數(shù)的可能。

表一：歐盟的經(jīng)貿(mào)協(xié)議

2）公投后的退歐流程。此次英國退歐全民公投“退歐”陣營勝出后，如果英國政府選擇退歐，最快會(huì)在6 月28號(hào)-29號(hào)的歐盟首腦會(huì)議就向歐洲理事會(huì)提出退歐聲明。歐洲理事會(huì)在接到英國的正式退歐聲明后將立即啟動(dòng)《里斯本條約》第50條條款的相關(guān)程序，余下27國領(lǐng)導(dǎo)人將磋商談判計(jì)劃和方針，然后與英國進(jìn)行相關(guān)談判并達(dá)成關(guān)于退出后兩者關(guān)系的協(xié)定。這個(gè)協(xié)定首先需要在歐洲議會(huì)上過半數(shù)通過，然后要在歐洲理事會(huì)上以特定多數(shù)通過，英國才能算是正式退歐。根據(jù)上述程序，英國最早也得在2018年7月才能正式退歐。

3）退歐后英國與歐盟的關(guān)系模式。如果英國正式退歐，原本在歐盟中享受的所有優(yōu)惠全部取消。英國除了需要與歐盟重新商定雙邊的關(guān)系，還需要與歐盟外的其他國家重新貿(mào)易協(xié)定。

從表一可以看出，未來英國與歐盟之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系大概率參照前三種和最后一種模式進(jìn)行。

第一種模式是作為歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)成員國，借助歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)協(xié)議進(jìn)入單一市場。這種模式的代價(jià)是需要完全遵守單一市場規(guī)定、喪失對(duì)上述規(guī)定和其他事務(wù)的參與決策權(quán)、繼續(xù)向歐盟支付預(yù)算資金。

第二種模式是與歐盟建立關(guān)稅同盟，接受歐盟的共同對(duì)外關(guān)稅，同時(shí)英國建立自身的進(jìn)口關(guān)稅并適用于所有進(jìn)口商品。這種模式可以規(guī)避退歐陣營的兩大“痛點(diǎn)”。缺點(diǎn)是，作為關(guān)稅同盟，英國對(duì)來自第三國商品征收的關(guān)稅水平要與歐盟保持一致，否則將面臨第三國在WTO組織提出索賠的風(fēng)險(xiǎn)。

第三種是雙邊經(jīng)貿(mào)協(xié)定模式。這種模式下英國能夠依據(jù)未來與歐盟的各類雙邊條款，不斷擴(kuò)大其進(jìn)入單一市場的空間，但該模式下歐洲可能不會(huì)接納英國金融服務(wù)業(yè)進(jìn)入單一市場。

第四種模式是世界貿(mào)易組織框架模式，也就是單純的最惠國待遇。在世界貿(mào)易組織的框架下與歐盟開展貿(mào)易，在這一模式下英國雖然完全掌控了經(jīng)濟(jì)決策，但是也會(huì)喪失當(dāng)前無障礙進(jìn)入單一市場的權(quán)利。

退歐公投之后的影響

1）英國金融服務(wù)業(yè)首當(dāng)其沖。英國的金融服務(wù)業(yè)歷史悠久，其金融部門規(guī)模占GDP的比重高達(dá)800%，遠(yuǎn)高于美國和日本。2001年以來，英國金融服務(wù)業(yè)對(duì)英國GDP的貢獻(xiàn)明顯上升，到2009年達(dá)到了最高值9.3%。2014年，金融服務(wù)業(yè)為英國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的增加值占8.0%。

英國金融服務(wù)業(yè)與其他國家的貿(mào)易與投資規(guī)模也呈上升態(tài)勢。英國與歐盟國家的資本市場相互依賴程度非常高，很多歐洲對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金和養(yǎng)老基金的總部設(shè)在英國，美國的投資公司大部分也都在英國設(shè)點(diǎn)。一旦退歐，英國金融服務(wù)業(yè)將萎縮，大量金融從業(yè)人員面臨失業(yè)。

2）英國FDI將受影響。從英國FDI存量的結(jié)構(gòu)上看，歐盟是英國最大的投資來源地，其投資占英國FDI的份額保持在40%以上，甚至有些年份超過了50%。很多跨國公司的歐洲總部設(shè)在了英國，如果未來英國退歐成功，不排除這些跨國公司把總部搬到歐洲大陸的其他貿(mào)易自由地區(qū)。

3）美聯(lián)儲(chǔ)加息概率下降。英國退歐公投后，穆迪預(yù)計(jì)英國退歐將令美國GDP增長損失0.1個(gè)百分點(diǎn)。

英國退歐公投增加了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的不確定性，下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息概率再度下調(diào)，7月加息幾無可能。聯(lián)邦基金利率期貨隱含的概率表明，接下來的FOMC會(huì)議甚至有降息以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升的局面的可能。

從貿(mào)易的角度看，英國是中國的重要貿(mào)易伙伴，但對(duì)英國的出口額僅占中國總出口不到3%，因此，退歐并不構(gòu)成對(duì)中國的直接沖擊。從短期來看，英國和歐盟之間的經(jīng)濟(jì)、政治和法律關(guān)系不會(huì)發(fā)生太大的變化，因此對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊十分有限。

但從長期來看，英國退歐對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分不利，甚至可能引發(fā)歐盟碎片化或解體。歐盟是中國第一大貿(mào)易伙伴，2015年中國對(duì)歐盟出口3560億美元，中國從歐盟進(jìn)口2089億美元，中國對(duì)歐盟順差高達(dá)1471億美元，歐盟是中國的凈需求國，同時(shí)歐盟也是中國第四大實(shí)際投資來源地。