【摘要】：科學(xué)實(shí)施并購重組投資策略，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來一定的投資收益，還能夠幫助管理者實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大經(jīng)營的目標(biāo)。但是，如果忽視其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)?；谶@種認(rèn)識(shí)，本文對(duì)企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開了研究，并且提出了風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。

【關(guān)鍵詞】：并購重組;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);控制措施

引言

所謂的并購重組，就是企業(yè)在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制下開展的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，是以獲得更多的財(cái)務(wù)收益和實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大經(jīng)營為目標(biāo)的一種投資行為。隨著國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，較多企業(yè)開始采取該種策略提升自身競爭力，但是卻缺乏對(duì)其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面認(rèn)識(shí)。因此，相關(guān)人員有必要對(duì)企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開分析，以便更好的為國內(nèi)企業(yè)實(shí)施并購重組策略提供指導(dǎo)。

1.企業(yè)并購重組過程中需要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

在企業(yè)并購重組的過程中，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營擴(kuò)張或獲得收益，企業(yè)需要進(jìn)行籌資、資產(chǎn)重組和采取一系列的財(cái)務(wù)管理辦法。在這一過程中，企業(yè)勢必要面臨財(cái)務(wù)上的不確定因素，所以也必將承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)并購重組的整個(gè)過程來看，可以將這一動(dòng)態(tài)劃分為并購重組前、并購重組中和并購重組后，然后對(duì)各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開分析，以便更好的完成各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。

1.1并購重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購重組前，需要先選擇并購目標(biāo)，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開價(jià)值評(píng)估。如果不清楚并購目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營情況，同時(shí)也無法準(zhǔn)確掌握自身財(cái)務(wù)信息，就容易導(dǎo)致企業(yè)面臨三方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)需要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)。在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)無法真實(shí)了解目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí)容易產(chǎn)生估值溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。而該風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，將導(dǎo)致企業(yè)并購支付過高對(duì)價(jià)，繼而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)收益的減少和債務(wù)的加重。其次，企業(yè)未能做好自身的全面分析，就容易在并購重組后無法達(dá)到預(yù)期的收益。該種風(fēng)險(xiǎn)被稱之為收益預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)管理者和財(cái)務(wù)人員水平有著直接的關(guān)系。再者，企業(yè)還要承擔(dān)來自于市場的風(fēng)險(xiǎn)[1]。一旦外部金融環(huán)境發(fā)生政策改變、匯率變動(dòng)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)等問題，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)外部金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.2并購重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購重組實(shí)施階段，企業(yè)需要解決并購資金來源問題，并且采取一定的方式進(jìn)行并購資金支付。所以在該階段，企業(yè)需要承擔(dān)融資支付風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，并購資金通常較多，企業(yè)能否及時(shí)完成資金籌集，并且根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行合理融資并購方案的制定，將直接關(guān)系到企業(yè)能否順利完成并購重組。未能及時(shí)完成資金籌集，企業(yè)就要承擔(dān)融資支付風(fēng)險(xiǎn)。其次，為滿足并購資金需求，企業(yè)的大量流動(dòng)資金將遭到占用，以至于企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購重組后面臨生產(chǎn)運(yùn)營困難，也容易導(dǎo)致企業(yè)因短期融資到期陷入經(jīng)營困境。此外，企業(yè)如果需要通過舉債融資實(shí)現(xiàn)并購重組，就會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大債務(wù)壓力。負(fù)債過高，也將導(dǎo)致企業(yè)資本機(jī)構(gòu)遭到破壞，并且導(dǎo)致企業(yè)無法及時(shí)還本付息，因此需要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.3并購重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購重組后，企業(yè)需要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合，將目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度、政策和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)納入己方體系，以便使雙方向著共同目標(biāo)發(fā)展，繼而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。在這一階段，企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將有所提高，主要可以劃分為整合性風(fēng)險(xiǎn)和清償性風(fēng)險(xiǎn)。所謂的整合性風(fēng)險(xiǎn)，就是由于企業(yè)間擁有不同的財(cái)務(wù)制度、文化和人員等內(nèi)容，所以容易給企業(yè)財(cái)務(wù)管理帶來不利。如果企業(yè)因此出現(xiàn)了財(cái)務(wù)人員水平高低不一和管理成本過大的問題，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)收益減少[2]。在企業(yè)獲得控制并購企業(yè)的權(quán)利后，還需要承擔(dān)清償性風(fēng)險(xiǎn)，即為并購企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)行為承擔(dān)后果的風(fēng)險(xiǎn)。如果并購企業(yè)存在違法犯罪行為或存在債務(wù)，企業(yè)就要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

2.1加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制

為加強(qiáng)并購重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)還要做好目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查工作，以確保全面了解并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，繼而更好的完成并購重組決策的制定。而通過合理判斷目標(biāo)企業(yè)估值，同時(shí)選種合理的并購融資方式，則能夠有效降低企業(yè)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)還要完成目標(biāo)企業(yè)資料的全面搜集，具體包含財(cái)務(wù)報(bào)表、背景資料和大股東信息等，并且明確審查的目標(biāo)和重點(diǎn)。針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的重點(diǎn)項(xiàng)目和關(guān)鍵項(xiàng)目，企業(yè)還要利用多種渠道和方法完成審查工作，以確保審查質(zhì)量。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值展開評(píng)估時(shí)，應(yīng)該運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法等多種方法開展評(píng)估工作，然后對(duì)比得到的結(jié)果，從而使估值的準(zhǔn)確性得到提高。根據(jù)并購目標(biāo)，則可以完成適合的評(píng)估方法的選擇[3]。例如，企業(yè)將在并購后持續(xù)經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)，就可以采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等方法完成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

2.2做好風(fēng)險(xiǎn)的事中控制

在并購重組行為實(shí)施中，還要對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理確定。而利用不同的融資渠道和合理的融資工具進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的確定，則能夠順利完成融資，從而減少企業(yè)承擔(dān)的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)需要將風(fēng)險(xiǎn)控制當(dāng)成是首要工作，同時(shí)追求成本最小化，以免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，企業(yè)還要完成自身財(cái)務(wù)情況的科學(xué)分析，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)融資規(guī)模進(jìn)行合理預(yù)測。通過對(duì)比分析各融資工具在風(fēng)險(xiǎn)和成本等方面的優(yōu)劣勢，則能夠得到合理的融資組合。此外，在支付方式選擇方面，企業(yè)需要根據(jù)自身情況進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。在流動(dòng)性資金較少的情況下，企業(yè)可以采取彈性支付、延遲支付等方式，然后根據(jù)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)情況確定支付金額和時(shí)間。此外，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行國家政策的利用，采取股權(quán)和現(xiàn)金等多種支付方式。

2.3落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制

完成并購重組后，企業(yè)還要落實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制工作。一方面，企業(yè)需要使并購企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)得到規(guī)范管理，然后進(jìn)行財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的委派，從而加強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。為此，企業(yè)還要進(jìn)行內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度、職能的完善，以便實(shí)現(xiàn)與并購企業(yè)的順利對(duì)接。另一方面，企業(yè)需要從費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、員工績效等方面實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合，并完成并購企業(yè)人員安置、存量資產(chǎn)和債務(wù)等問題的正確處理[4]。在這一過程中，企業(yè)應(yīng)做好宣傳教育工作，以便獲得員工的支持，繼而使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效的監(jiān)控管理。

結(jié)論

總之，企業(yè)在實(shí)施并購重組投資策略的過程中，還應(yīng)該意識(shí)到整個(gè)過程中存在著不同形式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有加強(qiáng)這些風(fēng)險(xiǎn)的控制，才能夠確保企業(yè)的投資能夠獲得預(yù)期的財(cái)務(wù)收益。因此，相信本文對(duì)企業(yè)并購重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制問題展開的研究，可以為有關(guān)人員提供參考。

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