【摘要】：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，越來(lái)越多的年輕人選擇自主創(chuàng)業(yè)，其中風(fēng)險(xiǎn)投資成了大多數(shù)人的選擇。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作包括融資、投資、管理和退出四個(gè)階段。本文闡述了風(fēng)險(xiǎn)投資與融資之間的關(guān)系，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)以及融資的方式，表明了在選擇風(fēng)險(xiǎn)投資作為創(chuàng)業(yè)方式時(shí)所應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)。本文還包括了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)。

【關(guān)鍵詞】：風(fēng)險(xiǎn)投資;融資;法律規(guī)制;市場(chǎng)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱是VC在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資;狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，使用風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的最大好處在于即使失敗，也不會(huì)背上債務(wù)。這樣就使得年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能。大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都是通過(guò)海歸或海歸工作的外企帶進(jìn)國(guó)內(nèi)的。這些投資促進(jìn)了國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)的熱情，促進(jìn)了一大批海歸企業(yè)和國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的進(jìn)步?？偟膩?lái)講，這幾十年來(lái)，這種投資方式發(fā)展得非常成功。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)容和特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是指將資金投入具有巨大增長(zhǎng)潛力，但同時(shí)在技術(shù)、市場(chǎng)等各方面都存在巨大的失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資家以專業(yè)知識(shí)主動(dòng)參與經(jīng)營(yíng)，使被投資企業(yè)能夠健全經(jīng)營(yíng)、迅速成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被投資企業(yè)成功后，將所持有股票賣出，收回資金及其高額利潤(rùn)，再投資另一新創(chuàng)企業(yè)，周而復(fù)始進(jìn)行中長(zhǎng)期投資并參與經(jīng)營(yíng) [1]。

風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下特點(diǎn)：

1） 主要以私人股權(quán)為投資對(duì)象，但并不取得新企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15%～20%。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)和高收益的創(chuàng)新事業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃;

2） 基本采取私募方式募集，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇是高度專業(yè)化和程序化的。通常一家處于創(chuàng)業(yè)期的公司要得到風(fēng)險(xiǎn)投資的投資，必須首先向風(fēng)險(xiǎn)投資家遞交業(yè)務(wù)計(jì)劃書(shū)，介紹本公司的基本情況和發(fā)展計(jì)劃，以此進(jìn)行初步接觸，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)業(yè)務(wù)計(jì)劃感興趣，雙方就可以進(jìn)行進(jìn)一步協(xié)商，一旦達(dá)成協(xié)議，創(chuàng)業(yè)公司可以向風(fēng)險(xiǎn)投資家出售部分股權(quán)，從而獲得發(fā)展資金;

3） 通常為封閉式基金，風(fēng)險(xiǎn)投資家在出售股權(quán)之前，必須持續(xù)給予受資企業(yè)各發(fā)展階段注入資金;

4） 主流的組織形式是有限合伙制;

5） 提供增值服務(wù);

6） 投資期限較長(zhǎng)，流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)投資通常是10年以上的長(zhǎng)期投資，以待所投資的事業(yè)發(fā)揮潛力和股權(quán)增值后將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)投資利益;

7） "透明度較低，創(chuàng)業(yè)家和投資家必須充分合作和信任，以保證計(jì)劃順利進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資家特有的評(píng)估技術(shù)的眼光，將創(chuàng)業(yè)家具有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)投資家充裕的資金結(jié)合，在這過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家積極參與企業(yè)管理，輔導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。在信息不對(duì)稱條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)形成委托代理關(guān)系進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的出現(xiàn)[2];

8） 估值和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)比較困難。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資與融資

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段。

融資階段解決“錢從哪兒來(lái)”的問(wèn)題。通常，提供風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈(zèng)基金、富有的個(gè)人及家族等，在融資階段，最重要的問(wèn)題是如何解決投資者和管理人的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排。

融資可比作一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的目標(biāo)是項(xiàng)目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言相對(duì)較晚，開(kāi)始于上個(gè)世紀(jì)80年代，基金中的私募投資基金形式對(duì)資本運(yùn)作者而言是使用較多的一種融資方式，當(dāng)時(shí)，私募基金在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上已經(jīng)廣泛運(yùn)用?，F(xiàn)在，從目前各種數(shù)據(jù)及國(guó)家的政策來(lái)看，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在融資中遇到諸多問(wèn)題[3]。

融資渠道雖然多樣化，但符合法律規(guī)定的融資卻難以保證。許多人受不了利益的誘惑，又沒(méi)有正當(dāng)?shù)那赖靡匀谫Y，便鉆法律的空子，嚴(yán)重違反了我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序造成了極大的影響?，F(xiàn)實(shí)民間融資產(chǎn)生的問(wèn)題逐漸加重的趨勢(shì)表明， 民間融資體系的規(guī)范化和制度化完善已經(jīng)刻不容緩。在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下對(duì)我國(guó)民間融資體系進(jìn)行規(guī)范化和制度化的完善， 可以從法律完善、 監(jiān)管完善、 制度完善等多方面共同進(jìn)行， 但也要依據(jù)各地的實(shí)際情況而定， 才能進(jìn)一步促進(jìn)地方甚至國(guó)家經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展[4]。

融資作為風(fēng)險(xiǎn)投資的首要階段，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有著重要的影響。為了保證投資活動(dòng)的順利進(jìn)行，需要對(duì)融資實(shí)施規(guī)制與管理。《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》第二條規(guī)定：證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，加強(qiáng)內(nèi)部控制，嚴(yán)格防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)客戶資產(chǎn)的安全。第四條：證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)按照本機(jī)構(gòu)的章程和規(guī)則，對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行自律管理。

三、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律規(guī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資一般采取風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律結(jié)構(gòu)是采取有限合伙的形式，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運(yùn)作，并獲得相應(yīng)的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)投資屬于我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一部分，應(yīng)當(dāng)受到有關(guān)經(jīng)濟(jì)方面的法律法規(guī)的規(guī)制，同時(shí)，如果自然人、法人等主體在參與風(fēng)險(xiǎn)時(shí)違反了法律規(guī)定，則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。我國(guó)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行專門(mén)規(guī)范的法律，有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的法律散見(jiàn)于證券法、稅法、公司法等部門(mén)法律中，由于缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注，各部門(mén)法在實(shí)際操作中缺乏配合并存在沖突[5]。

《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于對(duì)證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行規(guī)范的通知》----根據(jù)《證券法》和我會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司監(jiān)管的若干意見(jiàn)》（證監(jiān)機(jī)構(gòu)字〔1999〕14號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，證券公司直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資與現(xiàn)行法律、法規(guī)不符。為促使證券公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)，防范其盲目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)就證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)問(wèn)題通知如下：（一）證券公司不得直接或通過(guò)參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。（二）從本通知下發(fā)之日起，請(qǐng)你們督促轄區(qū)內(nèi)已參與風(fēng)險(xiǎn)投資的證券公司進(jìn)行清理和整改，并於六個(gè)月內(nèi)完成清理整改工作，將清理和整改情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。（三）本通知下發(fā)后，違反本通知規(guī)定繼續(xù)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)，對(duì)相關(guān)證券公司和有關(guān)責(zé)任人予以處罰。

法律制度是風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的制度性保障，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資必須完善風(fēng)險(xiǎn)投資的法律制度環(huán)境。

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