●　文_劉悅

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美發(fā)布《初創(chuàng)航天領域投資報告》

傳統(tǒng)航天產(chǎn)業(yè)主要由政府驅(qū)動，政府出資、政府使用，各類航天器和運載工具屬于國有天基基礎設施。隨著各類航天系統(tǒng)成本的降低，投資者認為航天產(chǎn)業(yè)未來將與其他高科技產(chǎn)業(yè)一樣，沿著“成本降低→用戶增加→成本繼續(xù)降低→用戶快速增加→人均成本降低到普及水平→用戶數(shù)量大爆發(fā)”的路徑快速發(fā)展，實現(xiàn)利潤的大幅提升。美國太空探索技術公司（SpaceX）和天空盒子成像公司（Skybox Imaging）的成功，使得航天項目的“賺錢效應”已經(jīng)得到市場認可，商業(yè)資本蠢蠢欲動，越來越多的企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入航天產(chǎn)業(yè)，涌現(xiàn)出一批初創(chuàng)航天企業(yè)。這些企業(yè)創(chuàng)新能力強，投融資渠道廣，最具產(chǎn)業(yè)活力，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ瑢雍教飚a(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

☆ 《初創(chuàng)航天領域投資報告》封面

2016年1月，美國航天咨詢機構金牛座集團公司（TAURI GROUP）發(fā)布《初創(chuàng)航天領域投資報告》，回顧了21世紀以來初創(chuàng)航天領域投資發(fā)展情況，從投資的角度洞悉商業(yè)航天的發(fā)展。該項目也得到了美國航空航天局（NASA）的大力支持，為NASA服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了建議。報告數(shù)據(jù)豐富，內(nèi)容翔實，研究結(jié)果和觀點可為我國航天決策者、活動參與者、相關企業(yè)和研究機構分析全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)，掌握發(fā)展趨勢提供參考。本文對報告的主要內(nèi)容和觀點進行了整理和闡述。

一、研究方法與研究對象

美國金牛座公司的《初創(chuàng)航天領域投資報告》以初創(chuàng)航天企業(yè)作為主要研究對象。所謂初創(chuàng)航天企業(yè)，指的是從事航天相關活動并以商業(yè)投資為背景的初創(chuàng)企業(yè)（與傳統(tǒng)航天制造和國防領域的定義有所不同）。該報告對“初創(chuàng)”的界定標準是企業(yè)的發(fā)展是否依賴種子基金、風險投資或私募投資等商業(yè)資本。需要注意的是，獲得政府基金，或通過資產(chǎn)重組之后獲得的私募投資的傳統(tǒng)航天企業(yè)不屬于初創(chuàng)航天企業(yè)。

報告中“航天企業(yè)”是指提供空間產(chǎn)品和服務的商業(yè)實體，具體從事：衛(wèi)星制造、發(fā)射服務以及其他天基系統(tǒng)；地面設備制造；基于天基系統(tǒng)的服務，如衛(wèi)星電視、廣播和互聯(lián)網(wǎng)接入服務；基于天基系統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析服務，包括與地面數(shù)據(jù)的融合等。對于一些商業(yè)模式不清晰的企業(yè)，例如數(shù)據(jù)分析和應用的企業(yè)，是否應用航天數(shù)據(jù)是界定該公司是否屬于“航天企業(yè)”的重要標準。

該報告研究和分析了2000—2015年全球初創(chuàng)航天企業(yè)的投資案例，并分類研究（種子投資、風險投資、私募投資、公司收購和公開募股）。數(shù)據(jù)來源主要包括：金牛座公司數(shù)據(jù)庫，公開報道，企業(yè)年報，投資者相關報道，提交美國證券交易委員會（SEC）材料，金融時事報刊，CrunchBase、PitchBook和CB等數(shù)據(jù)庫，連線雜志（Wired）、Bloomberg、財富（Fortune）和福布斯（Forbes）等新聞評論文章，美國空間新聞網(wǎng)（Spacenews）、米爾班克航天商業(yè)評論（Milbank's Space Business Review）等行業(yè)媒體，以及專家訪談等。為保證數(shù)據(jù)的真實性，報告使用多個信息源相互印證。此外，由于是建立在公開信息源的數(shù)據(jù)基礎上進行的統(tǒng)計和分析，因此實際的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況應高于統(tǒng)計結(jié)果。

二、初創(chuàng)航天企業(yè)獲得百億投資

2000—2015年底，初創(chuàng)航天企業(yè)累計獲得133億美元的投資，包括種子投資、風險投資、私募投資、收購、公開上市和債務融資。大部分的資金來源于風險投資。期間，初創(chuàng)航天企業(yè)得到了快速發(fā)展，共成立了80家以天使投資和風險投資為背景的初創(chuàng)航天企業(yè)。

圖1顯示了2000—2015年每年的投資總量和各類型的投資金額，可以看出：2000—2005年，投資量總體較少；2006—2010年，私募投資和債務融資比重較大；2011—2015年，企業(yè)收購和風險投資開始承擔重要作用。表1顯示了各個時間段各類投資的金額總和。

圖1　2000—2015年初創(chuàng)航天企業(yè)獲得的各類投資

表1　初創(chuàng)航天企業(yè)獲得的投資金額總和

1.投資者對航天領域興趣愈加濃厚

2000—2015年底，初創(chuàng)航天企業(yè)投資愈發(fā)活躍。僅從投資金額來看（不包括債務融資），初創(chuàng)航天企業(yè)獲得的投資總量的2/3都發(fā)生在過去5年。21世紀初的前5年，平均每年只有3家初創(chuàng)航天企業(yè)成立，而到了2010年以后，初創(chuàng)航天企業(yè)數(shù)量增至年均8家（統(tǒng)計并未包含已成立但尚未獲得投資的初創(chuàng)企業(yè)，從成立到獲得投資還需數(shù)年，因此實際成立的公司數(shù)量可能更多）。圖2顯示了初創(chuàng)航天企業(yè)成立的數(shù)量發(fā)展變化，呈現(xiàn)不斷增加的趨勢。

圖2　2000—2015年初創(chuàng)航天企業(yè)成立數(shù)量

自2000年以來，約3/4的交易量都發(fā)生在過去5年（22億美元中的17億美元）。重要的交易包括：2013年，孟山都公司（Monsanto）以9.3億美元的價格收購了氣候公司（Climate Corporation）；2014年，谷歌公司（Google）以4.78億美元的價格收購了Skybox Imaging；以及2009年衛(wèi)訊公司（ViaSat）以5.68億美元的價格收購了狂藍公司（WildBlue）。

初創(chuàng)航天企業(yè)一旦被收購，投資者將會獲得巨大回報。如表2所示：Google對Skybox的收購價格是之前投資總額的5.3倍；Monsanto對Climate Corporation的收購價格是之前投資總額的8.5倍。

表2　初創(chuàng)航天企業(yè)投資者通過收購獲得巨額回報

幾乎所有的投資者（如初創(chuàng)航天企業(yè)的主要合伙人、美國硅谷成功的企業(yè)家、天使投資者、投資銀行、代理律師等）都同意，航天領域的投資價值得到了越來越多的認可，航天領域開始出現(xiàn)更多更具吸引力的投資機會，資本在航天領域的活躍度比過去明顯增強。某位初創(chuàng)航天企業(yè)的合伙人表示：“3年前，大約只有1%的創(chuàng)業(yè)基金考慮投資航天企業(yè)，如今，大約10%的基金對投資航天感興趣”。

2.2015年各項投資數(shù)據(jù)取得突破

2015年是創(chuàng)紀錄的一年，初創(chuàng)航天企業(yè)共獲得27億美元的投資，超過了過去15年的總和，其中風險投資貢獻18億美元，是前15年投資總和的1.7倍。2015年，共有22家初創(chuàng)航天企業(yè)獲得了風險投資，例如，星細胞公司（Astrocale）和軌道洞察公司（Orbital Insight）獲得了A輪風險投資，地圖盒子公司（Mapbox）和太空飛行公司（Spaceflight）獲得了B輪風險投資。2014年，31家企業(yè)獲得風險投資共計10億美元。最大兩筆風險投資都發(fā)生在2015年，即SpaceX獲得10億美元的E輪投資，一網(wǎng)公司（OneWeb）獲得5億美元的A輪投資。

投資者普遍認為，SpaceX和Skybox的成功表明商業(yè)資本已經(jīng)在航天項目中開始獲得投資回報，這意味著“在航天領域的賺錢效應已經(jīng)顯現(xiàn)?！睂τ陲L險投資來說，成功的資本退出是基礎。投資者認為，未來2～3年非常關鍵，過去的投資效果將得到市場檢驗，一旦得到相應甚至超出預期的投資回報，未來會有越來越多的資本涌入商業(yè)航天領域。

3.SpaceX公司成為航天“獨角獸”

SpaceX公司作為一家初創(chuàng)航天企業(yè)已經(jīng)加入了精英企業(yè)的行列。國外對于價值超過10億美元的私營企業(yè)稱為“獨角獸”。行星實驗室公司（Planet Labs）將是下一個加入“獨角獸”俱樂部的航天企業(yè)。

4.最近5年投資者數(shù)量是本世紀初的8倍

報告調(diào)研的初創(chuàng)航天領域的投資者數(shù)量有超過250家。由于很多投資者并未被公開，因而實際的數(shù)量將會更多。福布斯排行榜上的1826個富豪當中，有21人至少創(chuàng)立或投資過一家航天企業(yè)，例如大名鼎鼎的杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）、理查德·布蘭森（Richard Branson）和埃隆·馬斯克（Elon Musk），占總數(shù)的1%，被稱為“航天億萬富翁”。其中，中國騰訊公司的總裁馬化騰（福布斯排行第56位）投資衛(wèi)星邏輯公司（Satellogic）和月球快車公司（Moon Express），也位列其中。

初創(chuàng)航天領域的投資者數(shù)量增長明顯。2000— 2005年，平均每年只有7家投資者；2006—2010年，增至年均19家；2011—2015，猛增至年均55家，最近5年投資者數(shù)量比第一個5年翻了8倍。

從投資者的地理分布來看，美國是初創(chuàng)航天企業(yè)投資者的主要聚集區(qū)，共有176家投資者，占總數(shù)的66%。另有90家投資者分散在其他25個國家，其中，英國和加拿大各有10家以上的投資者，日本、香港和俄羅斯各有超過5家投資者，中國也有少于5家的投資者。

三、創(chuàng)新為航天產(chǎn)業(yè)的未來帶來更多可能

對于風險投資者來說，吸引他們的關鍵在于商業(yè)航天領域最重要的發(fā)展趨勢是系統(tǒng)研制成本的下降，越來越多的衛(wèi)星系統(tǒng)開始使用非航天級別的商業(yè)現(xiàn)貨部組件，大量模塊化和標準化的產(chǎn)品應用將為航天器大規(guī)模的批量研制帶來可能，最終帶來衛(wèi)星系統(tǒng)研制成本和集成成本的降低。這對于商業(yè)投資來說非常重要，一位受訪者表示：“成本的降低意味著投資者對于風險的容忍度提高了，如果需要3億美元制造和發(fā)射一顆衛(wèi)星，那就完全不允許失敗、不能冒風險，甚至不愿意嘗試新技術。但如果系統(tǒng)成本降低到上千萬美元，投資者就會愿意進行各種嘗試?！?/p>

除了技術與產(chǎn)品的創(chuàng)新，初創(chuàng)航天企業(yè)的商業(yè)模式也比過去更加吸引投資者，初創(chuàng)企業(yè)更加關注個人消費者，而傳統(tǒng)企業(yè)則更加關注機構用戶。例如：2014年的Planet Labs項目與2015年OneWeb公司和SpaceX公司的互聯(lián)網(wǎng)星座等項目都是以消費者作為用戶群的。與傳統(tǒng)企業(yè)提供轉(zhuǎn)發(fā)器租賃的簡單模式不同，初創(chuàng)企業(yè)采取了與IT、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)類似的縱向一體化的商業(yè)模式，將衛(wèi)星創(chuàng)造的數(shù)據(jù)與終端產(chǎn)品和服務捆綁銷售，將各類增值服務作為經(jīng)營重點，更具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

●文_劉悅