杜　婕，萬宣辰

(吉林大學 經濟學院，吉林 長春 130021)

構建我國多層次農村金融體系的路徑選擇

杜婕，萬宣辰

(吉林大學 經濟學院，吉林 長春 130021)

[摘要]新農村建設需要資金支持，構建多層次農村金融體系是服務農村經濟發(fā)展的需要，也是解決“三農”問題的重要舉措，然而由于我國農村金融體系自身的系統性缺陷，導致農村金融體系不能有效地服務于農村經濟的改革發(fā)展，因此需要構建一個更加合理的農村金融體系。農村經濟發(fā)展的不平衡性導致了金融需求的多層次性，包括農業(yè)、農村、農民三個主體的需求，針對不同層次的需求特點，需要不同類型的金融機構提供差別化的服務。通過對我國農村金融體系的現有研究的梳理，在構建多層次農村金融體系的前提基礎上，探究了我國農村金融體系設計的方法和模式選擇，并提出了構建“政策性—商業(yè)性—合作性”三位一體的多層次農村金融體系的基本構架，為農村金融經濟的發(fā)展提供了參考思路。

[關鍵詞]農村金融體系；供給領先；需求跟隨

一、前言

農村金融服務體系為農村經濟的改革和發(fā)展提供了重要的資金支持，是促進農村經濟發(fā)展的重要支撐力量，對于轉變城鄉(xiāng)二元結構，優(yōu)化農村經濟結構，促進農村資源優(yōu)化配置具有重要意義。然而由于中國經濟發(fā)展程度以及經濟發(fā)展中存在的二元結構的特殊性的限制，金融業(yè)在城市與農村中發(fā)展極不平衡，農村金融發(fā)展遠遠不及城市中金融業(yè)的活躍繁榮。

在我國農村，由于農業(yè)生產經營受自然條件的影響較大而具有不確定性，同時農產品市場尚未完全開放，各項經濟和金融基礎設施不完善，導致我國農村金融體系一直缺乏市場化的基礎，而過分依賴政策性金融機構。同時近些年才興起的民間機融機構的成長存在嚴重的體制障礙以及監(jiān)管風險。隨著我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，農村金融需求在新時期呈現了新的特征，而從供給方面來看，一些新型的農村金融機構如村鎮(zhèn)銀行以及農村資金合作社的出現也使農村金融供給結構發(fā)生了變化，從而使農村金融的供求矛盾進一步凸顯出來。同時，農村金融市場環(huán)境的惡化也導致交易成本的增加，嚴重制約了農村經濟的繁榮和全面發(fā)展。

近幾年，為適應農村經濟發(fā)展的多元化需求，我國進行了農村金融體制改革，然而當今以農村合作社等合作性金融機構為主導的金融體系對農村經濟的發(fā)展只能發(fā)揮短期效應，長期來看對農村經濟的發(fā)展作用甚微，改革的效果沒有持續(xù)性。國家政策性金融機構的目標是扶持那些關系國計民生的重點項目，資金是被動的流向國家政策支持的個別項目，資金的流動不符合市場化的配置原則，因而缺乏市場發(fā)現功能，導致資源要素配置的低效率。同時，由于農業(yè)生產周期較長，受自然環(huán)境等因素的影響較大，因而存在較大的金融風險，這些特點不符合商業(yè)性金融機構的逐利性本質，因而純粹市場化的商業(yè)性金融機構也無法滿足農村金融的需求。要從根本上改變這種局面，必須真正建立起一個較為完善的涵蓋政策性、商業(yè)性和合作性金融機構的多層次的新型農村金融體系，探索以農村金融體系為支撐的新型農村經濟改革之路。

二、文獻綜述

國外對于農村金融理論的研究是在金融發(fā)展理論的基礎上展開的。20世紀60年代以后，一些國外學者如Patrick[1]174-189、Goldsmith[2]155-213、McKinnon[3]121-145等開始關注金融在經濟增長中的作用，國外學術界用不同的方法從數量上對金融對經濟增長的促進作用做了探究，發(fā)現金融體系發(fā)達的國家的經濟增長率是金融體系不發(fā)達的經濟增長率的2倍多。在此基礎上，國外對于金融對經濟發(fā)展作用的研究延伸到了農村金融領域，并先后主要出現了三種代表性的理論。20世紀80年代以前的農業(yè)信貸補貼理論認為在經濟條件落后的農村，沒有商業(yè)銀行會對農業(yè)生產進行貸款，因此需要政府設立專項基金對農業(yè)生產所需的資金進行補貼。到20世紀80年代后，學界對農業(yè)信貸補貼理論進行了批判，并在此基礎上提出了農村金融系統理論，認為農村金融市場是有效率的，農業(yè)信貸補貼會導致金融市場失衡和金融體系的低效率，政府的作用應當是營造良好的金融市場環(huán)境。到了20世紀90年代，東南亞和拉美金融危機等一系列危機的爆發(fā)使人們認識到市場機制是存在缺陷的，金融市場的運行離不開政府的政策支持，Stiglitz在此基礎上提出了不完全競爭市場，認為金融體系的良好運營需要政府進行適當的干預，以彌補市場缺陷。

雖然國外學者對農村金融理論的研究成果比較豐富，然而，由于我國城鄉(xiāng)二元結構的特殊性，國外鮮有針對我國農村金融體系出現的問題所做的研究，我國學界從多個視角針對我國的具體國情對農村金融體系的改革做了一系列研究。通過對相關文獻的梳理，可以將現階段我國對農村金融體系的研究方法和角度大致歸結為以下幾個方面：一是圍繞農村金融組織機構來展開的。蔡則祥[4]22-28提出了農村金融組織完善的標準，并根據這個標準設計了“雙重四元農村金融組織體系”的構想。張紅宇[5]2-11指出了我國農村金融組織體系的缺陷，并提出不同的金融機構應當滿足不同的金融需求，在此基礎上構建了農村金融機構改革的新路徑。二是從農村金融市場應當承擔的功能的角度進行研究。何廣文[6]12-20在他的研究中指出了以機構多元化為主導的金融改革沒有達到金融機構的最優(yōu)化，因此他認為應當從功能法出發(fā)來改革農村金融組織體系。顧海峰、蔡四平[7]74-76運用博弈論的方法分析了功能法下構建農村金融體系的內在邏輯、目標以及路徑選擇，對應當如何設計中國農村金融體系的產權制度和組織形式都進行了詳細的闡述。黃惠春[8]70-73認為只有推進多層次、競爭性的開放型農村金融市場的建立，才能保障農村金融體系的功能提升。三是從農村金融面臨的法律、制度等外部環(huán)境的角度來考察。張紅展[9]49-55通過對比美國、日本、德國等發(fā)達國家和印度、孟加拉、韓國等發(fā)展中國家的農村金融體系，總結出只有通過立法，為農村金融發(fā)展提供良好的法律環(huán)境，才能保證配套措施的真正落實，促進農村經濟的發(fā)展。馬照[10]19-24以太谷縣為例，通過實證分析得出農民素質較高的村鎮(zhèn)金融活動也相應比較豐富，同時農民的信用觀念越強，金融風險的發(fā)生率也越低，從而指出農民的素質也是影響農村金融體系效率的重要因素。

通過對相關文獻的梳理和總結，可以對我國現階段對農村金融體系的研究方法、思路和角度有一個基本把握，在前人研究的基礎上作出合理的修正和完善，為建立多層次的農村金融體系提供一個系統性的參考。

三、多層次農村金融體系構建的理論基礎

(一)農村金融體系的前提

構建多層次的農村金融體系需要兩個基本條件。第一是適當開放靈活的利率。因為在政府對利率存在嚴格管制的條件下，農村貸款利率較低，貸出的資金難以得到合理的回報，同時，由于貸款利率低于市場利率，一些新興的農村民間金融組織如小額貸款公司、農村資金互助社等一些能夠滿足農民小額貸款需求的金融組織的發(fā)展就會受到抑制，從而使農村金融資金的供給萎縮。隨著我國近年來相繼放開貸款利率管制和取消存款利率浮動上限，這一條件將會在短期內基本得到滿足。

圖1所示即為農村貸款利率均衡分析。圖中曲線D表示農村金融的需求，曲線S1表示農村金融的供給，E1為供求均衡點，均衡時的貸款利率為r1，信貸規(guī)模為OA。若存在利率管制，假設貸款利率不得超過r2，則此時農村金融的供求失衡。從圖1中可以看出，在利率r2下，信貸供給為OM，信貸需求則為ON，供求之間出現了規(guī)模為ON與OM之間的差額的缺口，此時必須通過擴大信貸供給到曲線S2來彌補這部分資金缺口，以達到暫時的均衡，同時利率r2需達到金融機構的盈虧點以上才能保證持續(xù)經營，否則將會導致金融機構的虧損而使信貸規(guī)模萎縮。

圖1　農村金融供求的均衡利率分析

第二個條件是農村金融機構需要維持一定的規(guī)模，不同規(guī)模的金融機構服務于不同的客戶需求。如較大規(guī)模的金融機構應服務于融資規(guī)模較大的企業(yè)客戶，否則會造成規(guī)模不經濟和資源的浪費，而規(guī)模相對較小的金融機構應將目標客戶定位于有一定資金需求但規(guī)模不大的用于個人消費和投資的農民，否則同樣會導致管理成本的增加而造成規(guī)模不經濟。

(二)構建農村金融體系的基本原則

農村金融體系的構建要內在地服務于“三農”，而農村、農業(yè)、農民三個層次的金融需求特點存在差異，農村經濟的發(fā)展除了農村層面的基礎設施建設之外，主要的參與者還有農村企業(yè)和農民個體，農村企業(yè)主要包括以集體所有制為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及其他形式的對農業(yè)專業(yè)化起著重要作用的中小型企業(yè)，融資規(guī)模通常相對來說較大。農民個體的融資規(guī)模通常較小，但農民個體內部的金融需求也有所差異。按照農民的收入高低可以將其劃分為三種類型，即收入較低且主要用于解決溫飽問題的貧困農民，能夠解決溫飽的普通收入農民以及從事專業(yè)化農業(yè)生產的市場型農民，不同類型的農民在資金需求規(guī)模、資金用途等方面都有不同的特點。

另一方面，作為最重要的三類農村金融機構，政策性、商業(yè)性以及合作性金融機構在資金供給方面的特點以及對資金使用者資質的要求也存在差異。政策性金融機構是政府介入農村金融的一種基本路徑，具有扶貧和開發(fā)功能，對農村經濟具有重要的引導和支持作用，能夠為商業(yè)性金融不能涵蓋的，通常具有正外部性效應的重要大型項目提供融資。商業(yè)性金融機構要維持經營能力，需要對各種可能形成的市場風險因素更加謹慎，因此更多的注重對資金需求方的信用的考察，對農民的擔保能力、資質的要求更高。合作性金融機構能夠把分散經營的農戶集中起來，提高資金的使用效率，促進農業(yè)生產的規(guī)模化，增進農民的經濟協作意識，有助于農村經濟自我發(fā)展能力的提高。

由以上農村金融供求的特點可知，構建農村金融體系時要遵循金融機構提供的服務必須適應農村金融需求的多樣性和差異性特征的基本原則，把農村金融組織真正嵌入到整個農村經濟網絡系統的需要中去。

(三)農村金融體系的構建方法

現有的研究農村金融體系的方法主要有兩種方法，一種是從金融機構的角度出發(fā)來考察，即機構法，它是通過對金融市場上的金融機構進行分類整理，然后分別針對每一類別的金融機構設計規(guī)章制度，從而達到整個金融體系的有序發(fā)展；另一種從金融體系提供的經濟功能的角度來研究，即功能法，它是基于整個經濟是一個不穩(wěn)定的體系的認識，根據金融體系在經濟發(fā)展中應起到的作用來設計對應的金融機構[11]43-46。

運用機構法來設計的農村金融體系的缺陷是隨著外界經濟環(huán)境的變化，金融機構和組織需要相應地調整自身的內部結構來適應這種變化，這種變革可能需要一個較長的時期。從理論上來說，功能法能夠有針對性地設計出合理有效的金融機構，以適應一國經濟發(fā)展的需要，然而這種方法在實際操作上對技術有較高的要求，就我國目前的經濟發(fā)展水平來說這種方法對我國農村金融體系的整體設計上尚存在一定的難度。因而我國農村金融體系的設計需要綜合兩種方法，在機構法的基礎上對我國現有的金融機構存在的功能缺陷運用功能法進行調整和完善。

(四)農村金融體系的模式選擇

美國耶魯大學經濟學家Hugh T.Patrick[1]174-189在1966年對發(fā)達國家的金融發(fā)展和經濟增長之間的關系進行研究，提出了“供給領先”模式和“需求跟隨”兩種金融發(fā)展模式。前者是在經濟發(fā)展階段初期，主動地建立各種金融機構，為經濟的發(fā)展提供金融服務和資金支持，通過金融發(fā)展拉動整體經濟的增長。后者則是在經濟發(fā)展到一定階段之后，經濟的增長會自發(fā)地促進一個國家的金融發(fā)展。這兩種理論分別從農村金融供給和需求的角度為我國農村金融體系的構建提供了參考模式，經濟的發(fā)展引發(fā)了金融需求，而各種金融機構的出現構成了金融供給，然后經過金融需求和金融供給的相互作用和相互依賴關系，在供求的動態(tài)平衡中可以尋求符合我國農村經濟發(fā)展現實的多層次農村金融體系的新模式。

中國地域遼闊，區(qū)域間發(fā)展不平衡是我國經濟發(fā)展的一個突出特征，考慮到我國經濟發(fā)展呈現的特殊性和復雜性，應針對不同區(qū)域的發(fā)展特點提供差異化的金融服務。在經濟發(fā)展較快的東部地區(qū)，一些大型民營、外資等經營狀況較好的企業(yè)資金需求較大，金融機構提供金融服務的成本和面臨的風險較低，因而在這些地方市場能夠較有效地配置資金，商業(yè)性金融機構更能夠滿足地區(qū)經濟發(fā)展所需的資金支持，因而在東部農村地區(qū)應著重建立以商業(yè)性金融機構為主導的“需求跟隨”模式。而在經濟發(fā)展相對落后的中西部地區(qū)，交通狀況復雜，基礎設施不完善，在這些地區(qū)建設金融機構網點成本較大，同時農民的收入單一，生活水平相對不高，資金需求有限，因而在中西部農村地區(qū)應著重構建以政策性金融機構為主的“供給領先”金融發(fā)展模式，通過金融政策扶持促進這些地區(qū)的經濟發(fā)展。

四、新型農村金融體系的框架設計

農村金融體系服務于農村經濟的發(fā)展，而農村經濟發(fā)展的根本在于“三農”問題，因此，對農村金融體系的建立也需要從農業(yè)、農村、農民三個金融需求層次來考慮[12]97-99，針對不同層次的需求主體，提供差異化的金融產品和服務，建立起分工合理、功能完善、市場配置與政府調節(jié)相互配合的多層次的農村金融體系。

(一)農業(yè)層面

本文所說的農業(yè)層面主要是指農村企業(yè)的金融需求，主要包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和農業(yè)產業(yè)化的龍頭企業(yè)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)從產權上來說大多采用集體所有制經濟形式，對發(fā)展農村經濟，解決農村剩余勞動力的就業(yè)問題具有重要作用，尤其是勞動密集型企業(yè)和服務業(yè)，受政府政策的資助和扶持，其參與市場的程度和規(guī)模相對其他小型企業(yè)較高，資金的需求量也相對較大，因而需要政策性金融機構給予一定的優(yōu)惠和扶持，或者在政府擔保的基礎上向商業(yè)性金融機構貸款。農業(yè)產業(yè)化的龍頭企業(yè)一般也是規(guī)模較大的發(fā)展比較完善的有一定經營能力的企業(yè)，因而貸款風險較低，可以通過商業(yè)性金融機構融資，而對于處于初期的農業(yè)產業(yè)化的企業(yè)，由于建立之初缺乏資金，在市場上融資又存在困難，則需要通過政策性金融機構的扶持和資助來引導其發(fā)展和成長，等其發(fā)展成熟，具備了一定的盈利能力和規(guī)模之后再以商業(yè)性金融機構為主來融資，以進一步擴大生產規(guī)模，推動農業(yè)產業(yè)化的發(fā)展[13]115-118。

(二)農村層面

農村層面主要包括農村基礎設施建設以及提供農村公共產品及準公共產品所需的資金，它的融資主體主要是政府。在新農村建設時期，需要政府投入較大規(guī)模的資金對農村基礎設施進行完善，修道路、建水電，興建衛(wèi)生院、學校等醫(yī)療和教育基礎設施，政策性金融機構能夠在這些大型的基礎設施建設和融資項目上提供資金支持，因此這部分資金應主要由政策性金融機構來發(fā)揮扶持作用。

(三)農民層面

在農民個體層面上，貸款渠道主要有人情借貸和機構借貸兩種形式。人情借貸是通過向與借款人具有一定社會關系的出借方如親戚朋友等借款的方式，它與機構借貸的不同之處在于這種融資方式通常不需要支付利息，因而利息成本較低，但人情成本較高。機構借貸是農民向金融機構進行貸款融資的方式，它需要支付一定的利息成本而不存在人情成本。一般情況下，隨著農民收入水平的提高，人情成本帶來的邊際效用的損失越來越大，而利息成本帶來的邊際效用的損失則越來越小。如圖2所示，當農民收入少于L時，利息成本的效用損失大于人情成本的效用損失，利息成本對農民來說更為重要，而當農民收入大于L時則反之。因此當農民收入提高時，將會更偏好于選擇人情成本較低的機構借貸，而當其收入較低時，會更傾向于選擇人情借貸的方式融資[13]83-86。因而對農民層面的分析要根據不同的收入階層進行具體劃分。

圖2　人情成本、利息成本的效用損失與收入的關系

1.收入較低的貧困農民

由于利息成本對收入較低的貧困農民來說相對較高，因此人情借貸通常是這一階層的主要借貸方式。此外，由于政策性金融機構具有扶助性質，其貸款利率往往較低甚至無貸款利率，因而可以通過發(fā)揮政策性金融機構的作用來滿足缺乏資金的貧困農民的金融需求。目前我國部分地區(qū)已經建立了只貸不存的小額信貸互助組織，利用這一平臺可以有效地將城市剩余資金及國際援助資金用于扶貧建設，提高收入較低的農民階層的生活水平。

2.一般收入水平的農民

對于收入水平一般的農民而言，其收入能夠解決溫飽問題，同時處于該階層的農民具有傳統的借貸觀念，一般屬于風險厭惡者，因此主要通過農村信用社等機構通過信用貸款滿足其超額的金融需求。隨著我國扶貧項目的展開，貧困農民的收入提高后，會使這部分收入水平的農民進一步增加，農民對農村信用社的貸款需求將會進一步增加，因此應積極推動農村信用社等合作金融機構的改革和創(chuàng)新，滿足普通農民日益增加的貸款需求。

3.市場型農民

這類農民的貸款需求主要來源于農民個體的市場化經營活動，因而市場化的商業(yè)性金融機構能夠以最有效率的配置方式滿足這一金融需求。然而由于農民自身經營能力及經營規(guī)模以及市場等因素的限制和影響，農民的市場化金融需求存在較大的風險，因而商業(yè)性金融機構對農民的經營性需求的貸款門檻較高，尤其是中西部地區(qū)經濟發(fā)展相對落后的條件下，急需資金的民間企業(yè)和私營企業(yè)無法通過有效的渠道進行融資，資金供求存在突出矛盾，因而它們更多地依賴于新興的民間借貸。而對于有一定信譽的經營狀況良好、風險較小的民間企業(yè)和私營企業(yè)，則能夠相對容易地從商業(yè)性金融機構中得到貸款融資[14]83-86。因此，對于個體農民的經營性貸款需求，需要通過建立完善的商業(yè)性金融貸款規(guī)則來完成。

在農業(yè)、農村、農民三個層次的差異化金融需求的基礎上，可以構建以“政策性—商業(yè)性—合作性”金融為主線的多層次農村金融體系的基本框架，如圖3所示。

圖3多層次農村金融體系的基本框架

五、結論

我國農村市場的廣闊性及發(fā)展的不均衡性決定了農村金融需求的多層次性，政策性、商業(yè)性、合作性及新型金融機構在農村信貸的供給方面各有專長，可以在不同層次、不同方面滿足農村金融的信貸需求，以農業(yè)發(fā)展銀行為代表的政策性金融機構可以為農村大型基礎設施建設和政府提供的公共產品項目進行有效的融資，加快新農村建設的步伐；以農業(yè)銀行為代表的商業(yè)性金融機構可以通過為大中型城鎮(zhèn)企業(yè)和農業(yè)產業(yè)化提供資金支持，提高資金的使用效率，有利于農業(yè)加快實現產業(yè)化和現代化；以農村信用合作社為代表的合作性金融機構可以在小額貸款項目上發(fā)揮作用，擴大農民生產經營的規(guī)模，提高農民收入；而新興的村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、農村信貸合作社等新型農村金融機構具有一定的靈活性，能夠滿足農民的某些特定需求，因此在一定時期內也能提高農村金融市場的活力。

因此，要在完善以農業(yè)發(fā)展銀行、農業(yè)銀行和農村信用合作社為代表的傳統的政策性、商業(yè)性及合作性金融機構的服務基礎上，推動村鎮(zhèn)銀行、小額信貸公司、農村資金互助社等新型農村金融機構的發(fā)展，加強新型農村金融機構的風險監(jiān)管和控制，形成“政策性—商業(yè)性—合作性”三位一體，服務于差異化的資金需求的多層次的農村金融體系，有效地利用政策性、商業(yè)性和合作性金融的三駕馬車，同時發(fā)揮新型農村金融的“邊際增量” 作用，為農村經濟和金融的改革和發(fā)展保駕護航。

[參 考 文 獻]

[1] Patrick,H.T.Financial Development and Economic Growth in Developing Countries[J].Economic and Cultural Change,1966,14(2).

[2] Goldsmith,R.W.Financial Structure and Economic Development[M].New Haven:Yale University Press,1969.

[3] Mckinnon,R.I.Money and Capital in Economic Development[M].The Brookings Institution,Washington DC,1973.

[4] 蔡則祥.我國農村金融組織體系的完善與創(chuàng)新[J].農業(yè)經濟問題，2002(4).

[5] 張紅宇.中國農村金融組織體系：績效、缺陷與制度創(chuàng)新[J].中國農村觀察，2004(2).

[6] 何廣文.中國農村金融轉型與金融機構多元化[J].中國農村觀察，2004(2).

[7] 顧海峰，蔡四平.功能視角下我國現代農村金融組織體系的建構研究[J].金融發(fā)展研究，2009(1).

[8] 黃惠春.我國農村金融市場改革路徑選擇——基于“機構”和“功能”的綜合視角[J].經濟體制改革，2012(5).

[9] 張紅展.城鄉(xiāng)統籌背景下農村金融市場監(jiān)管法律問題研究[D].華中農業(yè)大學，2013.

[10] 馬照.農村金融發(fā)展中農民素質提高問題研究[D].山西農業(yè)大學，2013.

[11] 許丹丹.中國農村金融可持續(xù)發(fā)展問題研究[D].吉林大學，2013.

[12] 魏嵐.我國農村金融服務創(chuàng)新研究[J].經濟縱橫，2014(12).

[13] 曲麗麗，張婷.新常態(tài)下金融服務于農業(yè)產業(yè)化研究——基于灰靶決策方法的融資渠道綜合評價[J].學術交流，2014(12).

[14] 李泉，陳怡君，呂安民.資本約束下中小商業(yè)銀行業(yè)務轉型研究[J].濟南大學學報：社會科學版，2015(1).

[責任編輯：秦衛(wèi)波]

The Avenue Option of Building Multi-level Rural Financial System in Our Country

DU Jie，WAN Xuan-chen

(College of Economy，Jilin University，Changchun 130021，China)

Abstract：Money is required for the new rural construction,and building a multi-level rural financial system is also the need of serving the rural economic development,as well as the important measure to solve the problem of “agriculture,rural areas and farmers”.However,the present rural financial system in fact cannot be effectively serving the reform of rural economic due to the defects of itself.So we urgently need to build a more reasonable rural financial system.The imbalance of the rural economic development leads to the multilayered needs of the finance,including agriculture,rural areas and farmers.These three main bodies need different types of financial institutions to provide differentiated services.By combing existing research,this article explores the design of our country rural financial system of the method and mode choice based on the premise of constructing multi-level rural financial system,and put forward the basic framework of “political,commercial and cooperative” trinity multi-level rural financial system,and provides reference for the development of rural financial and economic.

Key words：the Rural Financial System;Supply-leading;Demand-following

[收稿日期]2916-02-24

[基金項目]國家社會科學基金重點項目(12AZD107)。

[作者簡介]杜婕(1955-)，女，遼寧錦州人，吉林大學經濟學院教授，博士生導師；萬宣辰(1989-)，男，吉林長春人，吉林大學經濟學院金融學博士。

[中圖分類號]F832

[文獻標志碼]A

[文章編號]1001-6201(2016)03-0061-06

[DOI]10.16164/j.cnki.22-1062/c.2016.03.008