王　健　劉　霞

1(河北金融學院，保定　071051)　2(河北省科技金融重點實驗室，保定　071051)

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經濟新常態(tài)下金融包容與產業(yè)結構轉型
——基于中國省級面板數(shù)據(jù)的分析

王健1，2劉霞1，2

1(河北金融學院，保定071051)2(河北省科技金融重點實驗室，保定071051)

〔摘要〕在經濟新常態(tài)背景下，產業(yè)結構面臨重大調整，金融包容的融入，使中小企業(yè)或個人能夠獲得價格合理、方便快捷的金融資源，扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，形成新的增長動力。本文基于1995～2012年中國31個省市的相關數(shù)據(jù)，運用面板數(shù)據(jù)模型和分位數(shù)回歸方法，深入探討金融包容對產業(yè)結構轉型的影響。結果表明，金融包容與產業(yè)結構轉型具有顯著的正向關系，并且在不同分位點上金融包容水平對產業(yè)結構轉型表現(xiàn)出較強的解釋力，隨著產業(yè)結構向高級化發(fā)展，金融包容在產業(yè)結構轉型升級中的作用逐步凸顯。經濟增長、教育發(fā)展、財政支出規(guī)模和城市化水平均對產業(yè)結構轉型具有促進作用，而過多的物質資本投入不利于產業(yè)結構轉型。

〔關鍵詞〕金融包容產業(yè)結構面板數(shù)據(jù)模型分位數(shù)回歸

引言

中國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟增速轉向中高速增長的換擋期，經濟結構面臨深度調整的陣痛期，經濟發(fā)展處于前期刺激政策邊際效果遞減的消化期。在當前中國經濟增速放緩、產能過剩突出，人口紅利消失，環(huán)境承載力接近上限等嚴峻形勢下，傳統(tǒng)的高投入、高能耗、高排放、粗放式發(fā)展方式難以為繼，需要從要素驅動、投資驅動轉向創(chuàng)新驅動，產業(yè)結構轉型與升級需要從勞動密集型、資本密集型產業(yè)轉向技術密集型和知識密集型產業(yè)。2012年第三產業(yè)比重首次超過第二產業(yè)，2014年達到48.2%比42.6%，發(fā)展迅速，新興產業(yè)、服務業(yè)、小微企業(yè)的作用更加凸顯，生產小型化、智能化、專業(yè)化將成為產業(yè)組織的新特征。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的浪潮下，越來越多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)和個人需要更多地資金支持和金融服務，金融包容的融入，使中小企業(yè)或個人能夠獲得價格合理、方便快捷的金融資源，扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，形成新的發(fā)展動力。在經濟新常態(tài)背景下，產業(yè)結構面臨重大調整，金融改革需要與產業(yè)結構轉型相匹配，金融包容從金融服務覆蓋面的角度提供了新的研究維度，因此，金融包容與產業(yè)結構轉型的研究，對打造經濟新引擎、實現(xiàn)創(chuàng)新驅動發(fā)展、促進供給側改革具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

1文獻綜述

金融包容是指社會弱勢群體能夠及時、充分地接觸和獲得金融服務，強調金融服務的可負擔性、可獲得性和便捷性(Sarma和Pais，2011[1])。傳統(tǒng)金融注重金融規(guī)模數(shù)量的增加，而忽視金融服務的覆蓋面，金融包容在發(fā)展規(guī)模的同時更注重金融廣度，關注個人或中小企業(yè)，以提高金融服務的可得性為目標，強調通過金融體系的完善來促進金融功能的發(fā)揮，讓金融在促進經濟增長和個人福利改善中發(fā)揮更大的作用(王修華，2014[2])。金融包容不僅僅是金融服務范圍的擴大，更強調金融服務的有效使用。人們不僅有機會接觸到金融產品和服務，而且有能力使用這些產品和服務。周小川(2013)[3]指出要深入推動包容性金融發(fā)展，使現(xiàn)代金融服務更多地惠及廣大人民群眾和經濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)。金融包容對增加金融服務供給，推動金融體系改革，消除貧困，實現(xiàn)包容性增長具有重要的積極作用。

國外學者關于金融與產業(yè)結構的研究已取得不少成果，最早開始于對金融發(fā)展與經濟增長關系的研究。Goldsmith(1969)開創(chuàng)性對金融發(fā)展與經濟增長之間的關系進行實證分析，揭示了決定金融結構、金融發(fā)展水平與經濟發(fā)展的基本因素，標志著金融發(fā)展理論的創(chuàng)立[4]。Mckinnon(1973)[5]和Shaw(1973)[6]先后從不同角度研究了發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題，得出金融抑制理論和金融深化理論，認為欠發(fā)達地區(qū)影響儲蓄積累和經濟發(fā)展的原因之一是嚴重的金融抑制，主張消除金融抑制，實行金融自由化促進金融和經濟發(fā)展。隨著金融發(fā)展理論研究的深入，金融因素在產業(yè)結構升級，促進經濟增長的作用受到廣泛關注。King等(1993)通過計量經濟模型得出股票市場的發(fā)展有利于勞動生產率的提高和經濟增長的結論[7]。Levine(2002)利用不同國家的面板數(shù)據(jù)進行分析，結果表明金融發(fā)展與有效法律保護機制對促進技術增長和產業(yè)升級起重要作用[8]。Binh等(2005)對不同國家制造業(yè)產業(yè)數(shù)據(jù)的分析，指出當經濟發(fā)展到一定階段時，市場主導的金融結構促進產業(yè)結構升級，而銀行主導的金融結構不利于高新技術產業(yè)的發(fā)展[9]。

國內學者在理論探索方面，張春(2001)借助韓國經濟發(fā)展的經驗，認為不同的經濟發(fā)展階段需要不同的金融體系[10]。林毅夫等(2003、2009、2012)系列文章詳細闡述經濟發(fā)展中最優(yōu)金融結構理論，指出在不同經濟發(fā)展階段，最優(yōu)金融結構需要與相應階段實體經濟對金融服務的需求相適應[11-13]。在實證研究方面，早期范方志、張立軍(2003)利用1978～2000年中國東、中、西部3個地區(qū)的數(shù)據(jù)，對其金融結構轉變與產業(yè)結構升級之間的關系進行實證分析，結果表明中部地區(qū)金融結構轉變的滯后阻礙了產業(yè)升級，而產業(yè)調整的緩慢同時影響了金融的發(fā)展[14]。后期針對金融發(fā)展與產業(yè)結構升級的關系，蘇建軍，徐璋勇(2014)運用計量經濟模型分析了金融發(fā)展、產業(yè)結構升級與經濟增長三者之間的關系，指出金融發(fā)展與產業(yè)結構升級二者具有較大的相互推動作用[15]。徐敏，張小林(2015)實證分析了中國1985～2012年普惠制金融與產業(yè)結構調整的關系，認為普惠制金融發(fā)展與產業(yè)結構合理化、產業(yè)結構高級化之間存在雙向的因果關系[16]。王立國、趙婉妤(2015)運用VAR模型對中國1992～2012年金融發(fā)展與產業(yè)結構升級之間的關系進行了實證檢驗，結果顯示二者并未形成良性的互動，金融規(guī)模和結構的發(fā)展僅對產業(yè)結構合理化具有單向促進作用[17]。也有少數(shù)學者得出金融發(fā)展不構成促進產業(yè)結構調整的原因(史諾平、廖進中，2010[18])，甚至金融發(fā)展抑制經濟增長的證據(jù)(楊俊、劉臖，2008[19])。

縱觀現(xiàn)有文獻，國外學者對現(xiàn)代金融理論的創(chuàng)立和發(fā)展做出突出貢獻，對金融在經濟發(fā)展和產業(yè)結構升級的作用越來越重視，國內學者關于金融發(fā)展與產業(yè)結構的探討大多集中于實證分析，現(xiàn)有研究以時間序列樣本為主，可能是互動關系或者單向影響，甚至無因果關系，結論尚有爭議，金融發(fā)展更多從金融規(guī)模、金融深度方面考慮，規(guī)模的擴大并不意味著金融服務范圍的增加，許多中小微企業(yè)或個人仍然面臨信貸約束，金融服務的可得性將導致經濟增長緩慢，阻礙產業(yè)發(fā)展。因此，本文將從金融發(fā)展的另一維度——金融包容的視角，結合當前經濟發(fā)展形勢，利用省際面板數(shù)據(jù)，通過Pannal-data模型和更為細致的分位數(shù)回歸模型，研究金融包容對產業(yè)結構轉型的影響，對研究結論進行比較。

2計量模型與數(shù)據(jù)來源

2.1計量模型

為了分析金融包容對產業(yè)結構轉型的影響，故建立如下面板數(shù)據(jù)模型：

induit=c+α·finait+β·Zit+εit

其中，i=1，2，3，…，n；n為31個省(市、區(qū))，t=1995，1996，…，2012的樣本區(qū)間。

indu為產業(yè)結構變量，計算指標為第三產業(yè)增加值占GDP的比例，根據(jù)配第——克拉克定理，隨著經濟進一步發(fā)展，第三產業(yè)的比重將不斷上升，因此用第三產業(yè)占比反映產業(yè)結構升級轉型的變化。

fina為金融包容變量，金融包容強調金融服務的可得性，為經濟中的小微企業(yè)或個人提供平等享受金融服務的權利，由于數(shù)據(jù)可得性，本文在前人研究成果的基礎上(王修華，2014[20]；粟勤，2015[21])，用人均貸款除以人均GDP表示金融包容變量，反映金融服務的廣度和使用度。

Z為影響各地區(qū)產業(yè)結構的控制變量，具體包括：

2.2數(shù)據(jù)來源

本文選取的樣本為1995～2012年中國31個省(市、區(qū))的面板數(shù)據(jù)，主要來源于歷年省(市、區(qū))統(tǒng)計年鑒、《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》、《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》。表1為各變量的統(tǒng)計性描述。

表1　各變量的描述性統(tǒng)計

3實證分析

面板數(shù)據(jù)模型分為混合效應、固定效應和隨機效應3種。本文運用Eviews8.0軟件進行Hausman檢驗確立最佳估計模型。表2為模型的主要估計結果，產業(yè)結構變量是被解釋變量，模型1～模型3逐漸添加控制變量。根據(jù)Hausman檢驗結果可知，所有模型均采用時點固定效應模型進行估計。

表2　估計結果

續(xù)　　表

注：***表示在1%水平上顯著，**表示在5%水平上顯著，*表示在10%水平上顯著。括號內的值為T統(tǒng)計量。

由表2可知，在3個估計模型中，金融包容變量的估計系數(shù)為正，分別為0.1540、0.1383、0.1072，均在1%的顯著性水平下顯著，這表明，金融包容水平對產業(yè)結構轉型具有顯著的正向影響?；仡欀袊洕l(fā)展歷程，在要素成本低的經濟發(fā)展初級階段，以傳統(tǒng)大銀行為主導的金融結構，銀行支配資金的能力較強，主要依賴大規(guī)模要素投入實現(xiàn)快速增長，并不注重資金配置效率的提高，導致當前經濟潛在增長率下滑，投資過度、產能過剩、環(huán)境污染等各種低效率問題的出現(xiàn)，這種粗放式發(fā)展方式不可持續(xù)。從金融角度看，這些問題的主要原因就是資金配置效率低下。在當前經濟新常態(tài)的背景下，擴大金融服務的覆蓋面，提高金融服務的可得性，使更多企業(yè)或個人，尤其是科技型、創(chuàng)新性中小企業(yè)能夠獲得更多的資金支持，促進資金的自由流動，提高資金的配置效率，通過技術創(chuàng)新促進產業(yè)結構轉型，拉動經濟增長。因此，金融包容是提升實體經濟運行效率和促進產業(yè)結構轉型的重要前提和基本保證。

從控制變量來看，反映經濟發(fā)展階段的變量lnPGDP在1%的顯著性水平下顯著為正，估計系數(shù)為0.0172，表明在中國當前的經濟發(fā)展階段，隨著人均GDP的增加，消費快速擴張，服務業(yè)迅速崛起，產業(yè)結構向高級化發(fā)展。度量資本投入的變量inv在1%的顯著性水平下顯著為負，估計系數(shù)為-0.0762，表明物質資本的過多投入不利于產業(yè)結構轉型，投資驅動的粗放式發(fā)展是不可持續(xù)的。度量人力資本投入的變量edu在1%的顯著性水平下顯著為正，估計系數(shù)為0.0211，表明中國教育的發(fā)展能夠提高勞動者的素質，有助于產業(yè)結構轉型升級。度量財政狀況的變量fiscal的估計系數(shù)為0.2793，在1%的顯著性水平下顯著為正，表明財政作為調控的工具和再分配的樞紐，能夠提高生產要素投入的相對水平，促進產業(yè)結構轉型。度量城市化的變量city在1%的顯著性水平下顯著為正，估計系數(shù)為0.0627，表明城市化與產業(yè)結構轉型呈正相關，城市化水平的提高，城鎮(zhèn)居民的增加對產業(yè)結構轉型具有積極作用。

在產業(yè)結構轉型調整的過程中，金融包容所起的作用是否也有變化？本文通過分位數(shù)回歸的方法，對不同水平下的產業(yè)結構受到各解釋變量影響的差異和變動進行詳細分析比較。在這里選擇5個具有代表性的分位點0.1、0.25、0.5、0.75和0.9，參數(shù)估計結果如表3所示。

表3　分位數(shù)回歸估計結果

注：***表示在1%水平上顯著，**表示在5%水平上顯著，*表示在10%水平上顯著。括號內的值為T統(tǒng)計量。

從以上述估計結果可知：

(1)各解釋變量在不同分位點上對產業(yè)結構的影響方向與面板數(shù)據(jù)模型估計的結果基本一致，只是部分系數(shù)在統(tǒng)計意義上并不顯著。在低分位數(shù)0.1水平上，金融包容水平、人均GDP兩個變量對產業(yè)結構有顯著的正影響；而其他變量的系數(shù)均為正，但沒有通過檢驗，并不顯著；在中分位數(shù)0.5水平上，除人均GDP系數(shù)不顯著之外，受教育程度系數(shù)在10%的顯著水平下拒絕原假設，其余系數(shù)均在1%的顯著水平下顯著；在中高分位點0.75以后，金融包容水平的提高，對產業(yè)結構轉型具有顯著的推動作用，只有投資率表現(xiàn)為負向影響，其他變量均對產業(yè)結構轉型有促進作用，與面板數(shù)據(jù)模型的估計結果是一致的。

(2)相同解釋變量在不同分位點上對產業(yè)結構的影響程度表現(xiàn)不同。從估計結果來看，金融包容水平在不同分位點上系數(shù)值均為正，均在1%的顯著性水平下顯著，且隨著分位點的不斷上升，其系數(shù)值也逐漸變大，這說明金融包容水平對產業(yè)結構轉型表現(xiàn)出較強的解釋力，并隨著產業(yè)結構向高水平發(fā)展，金融服務覆蓋面的擴大，金融包容水平對產業(yè)結構轉型升級的重要性逐步顯現(xiàn)。人均GDP在低分位數(shù)0.1和高分位數(shù)0.9水平的系數(shù)顯著為正，但是當處于中間分位數(shù)水平時，系數(shù)變得較小且不顯著，說明經濟發(fā)展階段對低水平及高水平的產業(yè)結構解釋程度強，對中間分位數(shù)水平的產業(yè)結構的解釋力較弱。投資率在低分位數(shù)0.1水平的系數(shù)為正，但在之后的水平上均為負，說明物質資本在產業(yè)結構發(fā)展初期作用明顯，但后期過多的物質資本投入不利于產業(yè)結構轉型。受教育程度在低分位數(shù)0.1和0.25水平的系數(shù)不顯著，在中分位數(shù)0.5以后，顯著為正，說明教育的發(fā)展在低水平的產業(yè)結構中作用不明顯，隨著勞動者文化水平的提高和素質的提升，教育對產業(yè)結構轉型的促進作用體現(xiàn)出來。財政支出與城市化也是在產業(yè)結構初期影響不大，但是對較高水平的產業(yè)結構轉型有重要影響。

4結論性評論

本文利用1995～2012年中國31個省市的具體數(shù)據(jù)，通過面板數(shù)據(jù)模型和分位數(shù)回歸方法深入探討了金融包容對產業(yè)結構轉型的影響。研究表明，金融包容與產業(yè)結構轉型具有顯著的正向關系。在當前經濟新常態(tài)的背景下，越來越多的產業(yè)將從“中國制造”轉向“中國創(chuàng)造”，金融包容使更多最具活力的中小企業(yè)和個人擁有公平獲得金融服務的權利，能夠獲得價格合理、方便快捷的金融資源，扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，充分發(fā)揮金融功能，進一步推動新興產業(yè)、服務業(yè)發(fā)展，形成新的增長動力，并且在不同分位點上金融包容水平對產業(yè)結構轉型表現(xiàn)出較強的解釋力，隨著產業(yè)結構向高級化發(fā)展，金融包容在產業(yè)結構轉型升級中的作用越來越凸顯。過多的物質資本投入不利于產業(yè)結構轉型，而經濟增長、教育發(fā)展、財政支出規(guī)模和城市化水平對產業(yè)結構轉型具有促進作用。

為提升金融包容水平，促進產業(yè)結構轉型，本文提出對策建議如下。

4.1發(fā)揮各種金融業(yè)態(tài)的比較優(yōu)勢

發(fā)展和完善多層次金融體系，傳統(tǒng)的金融機構與更廣泛的金融體系相融合，充分發(fā)揮各金融業(yè)態(tài)的比較優(yōu)勢。大銀行資產規(guī)模較大，能夠在較大范圍動用配置資金，有能力創(chuàng)新金融產品，為資金需求者提供高效服務。地方性中小型銀行便于同相近區(qū)域內的中小企業(yè)建立長期的銀企關系，為中小企業(yè)提供更多的金融支持。區(qū)域性中小民營銀行、小額貸款公司、融資性擔保公司等多種小型金融和類金融機構的發(fā)展，風險投資和二板市場的成長，尤其是互聯(lián)網金融的興起，能夠將資金有效配置到融資較困難，但盈利前景較好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)或個人，為代表著新的生產力的新經濟提供發(fā)展平臺，創(chuàng)造出新的競爭優(yōu)勢的產業(yè)。發(fā)展和完善多層次金融體系，不同規(guī)模、不同類型的金融機構發(fā)揮各自比較優(yōu)勢，使金融結構與產業(yè)結構相互匹配，為不同類型的資金需求者提供高效的服務，為企業(yè)和個人的創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展提供了有力的支持和保障。

4.2推動金融產品和服務方式的創(chuàng)新

推動商業(yè)銀行開展應收賬款質押、動產質押等的產品和服務以適應中小企業(yè)的融資特點。積極探索金融包容的新形式，如招商銀行推出的“千鷹展翼”計劃、小企業(yè)E家互聯(lián)網金融服務平臺、智慧供應鏈金融服務(創(chuàng)新+定制促推企業(yè)發(fā)展)等金融產品和服務，促進金融產業(yè)創(chuàng)新，助力中小企業(yè)成長。當前興起的移動支付、P2P小額信貸、眾籌融資改變了傳統(tǒng)金融方式，為大眾提供更加優(yōu)質、便捷、高效的現(xiàn)代金融服務。加強金融基礎設施建設，搭建支付清算體系，完善社會征信制度，不斷擴大金融服務的覆蓋面和滲透率。

4.3提高市場在資源配置中的作用和效率

過去中國為了發(fā)展經濟，政府積極動員貨幣、控制銀行金融、擴大投資規(guī)模，導致高投入的經濟增長，資源配置效率低下，這很大程度上與政府對資源配置干預過多和干預不當、市場功能發(fā)揮不夠有密切關系。金融包容不是一種自上而下的政策任務，而是一種人人參與的盈利性創(chuàng)新。在經濟新常態(tài)背景下，突出市場成員的創(chuàng)新主體地位，尊重市場選擇，充分發(fā)揮市場在資源配置中的作用，營造良好的市場投資環(huán)境，建立健全相應的法律法規(guī)，加強有效監(jiān)管，防范金融風險，促進市場公眾對金融制度的革新，進一步增強發(fā)展活力和創(chuàng)新動力，從而加快產業(yè)結構轉型升級。

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(責任編輯：王平)

Financial Inclusion and Industrial Structure Transformation under the New Normal of Chinese Economy——Analysis Based on China’s Provincial Panel Data

Wang Jian1，2Liu Xia1，2

(1．Hebei Finance University，Baoding 071051，China；2．Technology and Finance Key Laboratory of Hebei Province，Baoding 071051，China)

〔Abstract〕In the background of new normal of Chinese economy,industrial structure needs to be partially adjusted.With the integration of financial inclusion,small and medium enterprises or individuals can obtain affordable and convenient financial resources to support innovation and entrepreneurship and become the new growth engine.Based on the data of China’s 31 provinces during 1995-2012,this paper uses panel data model and quantile regression method to study the influence of financial inclusion on industrial restructuring.The results indicate that there is a significant positive relationship between financial inclusion and industrial restructuring,and financial inclusion has strong explanatory power for industrial restructuring at different quantile levels.With the development of high grade industrial structure,financial inclusion is playing an increasingly important role in industrial restructuring.Economic growth,education development,fiscal expenditure and urbanization can promote industrial restructuring,and excessive capital investment is not conducive to industrial restructuring.

〔Key words〕financial inclusion;industrial structure;panel data model;quantile regression

收稿日期：2016—02—08

基金項目：2014年度河北省社會科學基金青年項目(項目編號：HB14YJ071)。

作者簡介：王健，河北金融學院經濟貿易系副教授，河北省科技金融重點實驗室研究人員，博士。研究方向：區(qū)域經濟發(fā)展與資源優(yōu)化管理。劉霞，河北金融學院經濟貿易系助教，河北省科技金融重點實驗室研究人員，經濟學碩士。研究方向：區(qū)域經濟。

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．06．005

〔中圖分類號〕F832.1

〔文獻標識碼〕A