羅曉霜

摘 要：人民幣加入SDR在對(duì)于中國(guó)的影響是當(dāng)今熱論的話題。本文通過(guò)對(duì)人民幣加入SDR的影響闡述，從而幫助群眾全面認(rèn)識(shí)人民幣加入SDR的影響，再以柬埔寨投資為例，分析投資者對(duì)于柬埔寨資產(chǎn)的態(tài)度，得出結(jié)論：人民幣加入SDR加快海外資產(chǎn)配置，提高人民幣的國(guó)際地位有助于人民幣國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：SDR；影響分析；海外資產(chǎn)配置；人民幣國(guó)際化

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR），是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。首先，是由基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。SDR作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，其價(jià)值可以彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備波動(dòng)缺口。當(dāng)會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償還基金組織的貸款或償付國(guó)際收支逆差，還可以行使國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。

一、發(fā)展歷程及研究意義

特別提款權(quán)最早發(fā)行于1969年的美元第一次危機(jī)時(shí)期，布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，美元與黃金的掛鉤不僅阻止了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，還造成了美元、黃金的流失和國(guó)際收支失衡的狀況。增加各國(guó)向基金組織的自動(dòng)提款權(quán)，而不是另創(chuàng)新儲(chǔ)備貨幣來(lái)解決可能出現(xiàn)的國(guó)際流通手段不足的問(wèn)題，這種措施及時(shí)解決了當(dāng)時(shí)暴露的美元危機(jī)。

本文研究的意義主要是源于事件：國(guó)際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR（特別提款權(quán)）。2016年10月1日特別提款權(quán)的價(jià)值由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。由于相應(yīng)的媒體對(duì)于人民幣加入SDR的認(rèn)識(shí)相應(yīng)的有些欠缺，所以本人以人民幣加入SDR為目標(biāo)，通過(guò)中國(guó)資本外流為導(dǎo)向，看中國(guó)金融市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)以及大體方向。本文的欠缺之處就是由于數(shù)據(jù)太少，實(shí)踐結(jié)束日期欸段，不利于對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的處理，所以本人主要對(duì)于文字要義進(jìn)行闡述，而略去了相應(yīng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)部分，希望讀者能結(jié)合日后的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，加深了解。

二、人民幣加入SDR的影響

1.提升SDR（特別提款權(quán)）信用度

自從中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革、“一帶一路”、經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等等一系列新絲帶新理念由理論變?yōu)閷?shí)際以來(lái)，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)中所占得地位以及影響程度也逐步提高，對(duì)國(guó)際貨幣基金組織而言，如果人民幣被納入SDR（特別提款權(quán)），由下表我們可以看出，其將提高SDR（特別提款權(quán)）籃子貨幣所代表的經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中的比重，并降低SDR（特別提款權(quán)）匯率的波動(dòng)性，從而提高其作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力，減少儲(chǔ)備貨幣波動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。

2.促進(jìn)人民幣國(guó)際化

由于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步影響著世界利率、匯率市場(chǎng)，所以人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的流通地位會(huì)有提高的趨勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)資本賬戶也將不斷地?cái)U(kuò)大開(kāi)放，這些都支撐著未來(lái)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。提高人民幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)，商品交易市場(chǎng)中的流動(dòng)比例以及交易地位，而且可以在國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)傾斜情況，例如當(dāng)出現(xiàn)貿(mào)易逆差的時(shí)候，可以利用SDR彌補(bǔ)缺口，平衡貿(mào)易逆差，有助于提高人民幣的抵抗力及穩(wěn)定性。

3.促進(jìn)海外資本的配置

人民幣納入SDR貨幣籃子，減少對(duì)資本流動(dòng)的管制，都有助于中國(guó)公司向海外擴(kuò)張、降低借貸成本，企業(yè)的對(duì)外投資將得到進(jìn)一步推動(dòng)，使得國(guó)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)日趨完善，為國(guó)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)體系的相應(yīng)配套設(shè)施提供完善的金融服務(wù)，中國(guó)的金融服務(wù)也將走向全球，在綜合“一帶一路”以及亞投行相關(guān)政策的實(shí)施，便于更多的企業(yè)走出國(guó)門，促使國(guó)內(nèi)資本體系更加完善，不僅有充足的“來(lái)源”也有先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)以及方法，加快海外資產(chǎn)配置。

4.促進(jìn)金融市場(chǎng)改革

首先中國(guó)資本市場(chǎng)并沒(méi)有完全開(kāi)放，人民幣加入SDR有助于資本市場(chǎng)的開(kāi)放，進(jìn)而提高了中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的影響力；其次，中國(guó)加入SDR后，促使人民幣為國(guó)際貨幣基金組織的貨幣籃子中第五種貨幣，會(huì)促使外資流入中國(guó)資本市場(chǎng)或者證券市場(chǎng)，對(duì)于中國(guó)的金融市場(chǎng)改革在某方面來(lái)說(shuō)是有處境作用的，促使中國(guó)納入世界金融體系中，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑。同樣，中國(guó)政府在改革開(kāi)放以來(lái)以及各項(xiàng)政策的實(shí)施在國(guó)際上也得到了充分的肯定。

5.催化資本開(kāi)放匯率改革

上面我們也是有提到，人民幣加入SDR有助于處境中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放，促進(jìn)金融市場(chǎng)改革。短期來(lái)看，人民幣加入SDR有助于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革；長(zhǎng)期來(lái)看，有助于資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率體制改革，降低了外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)，提高外匯資本的吸引力，完善我國(guó)外匯體制，降低外匯儲(chǔ)備貨幣波動(dòng)對(duì)于世界市場(chǎng)的影響，相應(yīng)的推動(dòng)了利率市場(chǎng)化改革以及資本市場(chǎng)改革。

三、中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)以及投資人在資產(chǎn)配置上的影響分析

資產(chǎn)配置是指在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配投資資金，通過(guò)對(duì)投資目標(biāo)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分析，我們可以采取戰(zhàn)略性投資事先對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行投資；或根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略，采取動(dòng)態(tài)投資戰(zhàn)略，在匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避上有很大的作用。

人民幣加入SDR之后將會(huì)促進(jìn)海外投資的配置，未來(lái)中國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、利率市場(chǎng)化、跨境融資、匯改機(jī)制、匯率衍生商品等領(lǐng)域，支持人民幣成為國(guó)際化貨幣，符合中國(guó)之于全球經(jīng)濟(jì)、金融份額影響力與日俱增的內(nèi)涵，也才能因應(yīng)現(xiàn)階段中國(guó)擬對(duì)外引資、協(xié)助總體改革的需求。

接下來(lái)我們以海外資產(chǎn)配置的重要地區(qū)--柬埔寨為例。自從中國(guó)的“一帶一路”政策實(shí)施以及亞投行成立以來(lái)，柬埔寨成為國(guó)際投資的熱土。那么隨著人民幣加入SDR后，柬埔寨會(huì)發(fā)生什么樣的變化呢？我們收集了柬埔寨國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、貿(mào)易差額以及個(gè)人可支配收入的相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)國(guó)內(nèi)局勢(shì)以及居民的消費(fèi)能力，說(shuō)明柬埔寨國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)以及我國(guó)海外資產(chǎn)配置的可能性。

首先分析國(guó)際投資者投資柬埔寨的原因。柬埔寨將進(jìn)入十年經(jīng)濟(jì)高度成長(zhǎng)期，資產(chǎn)價(jià)格勢(shì)必飆漲；美元為主要流通貨幣，強(qiáng)烈吸引外資進(jìn)駐；勞動(dòng)紅利，30歲以下人口占70%，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)主要?jiǎng)幽埽恢袊?guó)“一帶一路”政策主要受惠國(guó)，中國(guó)政府已投入超過(guò)1500億人民幣，城市大興土木，基礎(chǔ)建設(shè)陸續(xù)完善；常住外國(guó)人已超過(guò)55000人，住房需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，相較東南亞其他國(guó)家，柬埔寨房地產(chǎn)價(jià)格相對(duì)屬于低基期。

而人民幣加入SDR后，不僅降低了資產(chǎn)配置的成本，促進(jìn)了人民幣在海外資產(chǎn)配置的步伐，促進(jìn)人民幣的國(guó)際地位的提高，促進(jìn)了我國(guó)資本進(jìn)入海外資產(chǎn)配置區(qū)域，而且由于美元的強(qiáng)勢(shì)地位，投資美元資產(chǎn)也是比較合理的。

由于柬埔寨勞動(dòng)力、發(fā)展趨勢(shì)亞投行等再綜合人民幣加入SDR，積極促進(jìn)了中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)入柬埔寨，人民幣國(guó)際化開(kāi)啟了投資人資產(chǎn)配置國(guó)際化的時(shí)代。巨石集團(tuán)考察了柬埔寨經(jīng)濟(jì)落后的景況，大興土木以及規(guī)劃交通，但是柬埔寨在經(jīng)歷十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之后，柬埔寨國(guó)內(nèi)的美元資產(chǎn)正在以爆發(fā)式的價(jià)格上升！

四、結(jié)論

所以綜合柬埔寨的投資案例，我們可以看出，在中國(guó)“新常態(tài)”、“一帶一路”和亞投行等政策的實(shí)施，人民幣加入SDR不僅使得中國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)配置科學(xué)合理，還促使了人民幣海外資產(chǎn)配置加快，有助于提高人民幣的國(guó)際影響力以及促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快。

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