陸月娟

摘 要：隨著中國經(jīng)濟(jì)總量越來越大，人民幣國際化成為了必然趨勢。至于如何才能實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，需要對人民幣國際化的路徑進(jìn)行分析。大致說來，人民幣國際化大致需要4個步驟：（1）人民幣國際貿(mào)易結(jié)算的再拓展；（2）推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目之下的可自由兌換；（3）發(fā)展合適的離岸金融市場；（4）培育國際性的、甚至是全球性的國際金融中心。

關(guān)鍵詞：人民幣；國際化；路徑

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）05-0150-02

自改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，如今已經(jīng)成為一個中等收入的國家，經(jīng)濟(jì)總量為世界第二，世界貿(mào)易總量為世界第一。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越深入地融入到世界經(jīng)濟(jì)之中，其人民幣國際化則成為必然趨勢。

一、何為人民幣國際化

所謂人民幣國際化有兩種含義，一種是指進(jìn)程，另一種是指狀態(tài)。所謂人民幣國際化的進(jìn)程，是指人民幣超越國界，在國外流通，成為世界上普遍認(rèn)可的用來進(jìn)行計(jì)價、結(jié)算、儲備貨幣的過程。人民幣國際化就是人民幣已經(jīng)成為世界貨幣。當(dāng)然，這兩種含義是一體兩面。所以我們需要區(qū)分這種區(qū)別，例如，人民幣在國外流通（這只是一種進(jìn)程），不代表人民幣國際化了（這是一種狀態(tài)）。

要達(dá)到人民國際化，應(yīng)該滿足三個標(biāo)準(zhǔn)：第一，人民幣在國外、境外有一定程度的流通度。說的直白些，就是國外、境外企業(yè)、單位、個人使用人民幣來進(jìn)行支付、儲蓄等要達(dá)到一定的量。第二，也是最重要的，即以人民幣計(jì)價單位的金融產(chǎn)品在國際金融市場上占有重要的比例，也就是以人民幣為計(jì)價單位的金融產(chǎn)品成為國際金融市場上各主要金融機(jī)構(gòu)（中央銀行、商業(yè)銀行、投資銀行等）的投資工具。第三，在國際貿(mào)易交易中，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的交易要達(dá)到相當(dāng)大的比重。那么，要如何做才能使人民幣真正國際化呢？為此，需要有一個實(shí)施步驟，即路線圖。

二、人民幣國際化的路徑

（一）人民幣國際貿(mào)易結(jié)算的再擴(kuò)展

自從20世紀(jì)90年代以來，我國就開始推進(jìn)與有關(guān)鄰國的合作，在兩國邊境貿(mào)易中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。到現(xiàn)在為止，已經(jīng)與越南、蒙古、老撾、尼泊爾、俄羅斯、吉爾吉斯、朝鮮和哈薩克斯坦等8個國家的中央銀行簽署了有關(guān)邊境貿(mào)易中使用本國貨幣進(jìn)行結(jié)算的協(xié)定。現(xiàn)在已經(jīng)取得了良好的基礎(chǔ)。

隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和對外開放程度的不斷提高，我國不僅與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易量增大，同時與世界上其他國家的貿(mào)易量也逐漸增加，這就為中國與世界上其他國家貿(mào)易時進(jìn)行人民幣結(jié)算創(chuàng)造了良好的條件，因此，我們應(yīng)該穩(wěn)步地推進(jìn)雙邊貿(mào)易交易中的人民幣結(jié)算工作。

其基本路徑是，首先從與中國的經(jīng)貿(mào)往來密切的周遍國家開始，人民幣需求量大，交易頻率較高；其次，與世界上其他國家中較少政治考量的、但又與雙邊貿(mào)易頻次較高的國家推進(jìn)雙邊貿(mào)易的人民幣結(jié)算；再次，就是推進(jìn)與較少政治因素關(guān)涉的大國進(jìn)行雙邊貿(mào)易的人民幣貿(mào)易結(jié)算。

（二）推進(jìn)資本項(xiàng)目下人民幣自由兌換

所謂貨幣的自由兌換，是指貨幣的持有者可以為了任何目的而將所持有的貨幣按照市場匯價交易另一種貨幣的權(quán)利。那么，人民幣的自由兌換，就是指人民幣的持有者可以不管目的，而將手中持有的人民幣與另外一個國家的貨幣，按照市場價格進(jìn)行自由交易。

一般說來，貨幣兌換的種類有三種：第一，完全不可兌換。第二，在經(jīng)常項(xiàng)目之下進(jìn)行的自由兌換。第三，是在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目之下進(jìn)行的自由兌換。實(shí)際上，第一種與貨幣兌換無關(guān)。第二種是對自由兌換有一定的限制，主要是限于貿(mào)易、個人工資的跨國支付等，而不允許個人、企業(yè)自由地進(jìn)行跨國投資及買賣個人資產(chǎn)、股票等。因此，為了資金能夠得到更加合理、高效的配置，需要進(jìn)一步開放，即在經(jīng)常項(xiàng)目開放的同時，也開放資本項(xiàng)目下的兌換。

為了推進(jìn)我國人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，需要解決好我們自身經(jīng)濟(jì)的問題，即夯實(shí)基礎(chǔ)，才能使自由兌換得以順利開展。這大致需要以下幾個方面的建設(shè)。

1.健全和完善人民幣的匯率、利率形成機(jī)制。在當(dāng)前我國，人民幣匯率水平的變化與市場不同步，不能完全反映出外匯市場上的均衡。且國家對市場經(jīng)濟(jì)的主體企業(yè)、個人持有外匯有著相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定，決定人民幣匯率的外匯頭寸的主支權(quán)主要掌握在國有商業(yè)銀行手中，使得人民幣匯率彈性較小，因而需要漸漸改進(jìn)，以促進(jìn)市場完善。另外，必須要對人民幣的利率控制漸漸放開。根據(jù)金融學(xué)的一般常識，匯率與利率是緊密關(guān)聯(lián)的，利率形成機(jī)制的市場化是匯率市場決定機(jī)制形成的前提。因此，為了實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，首先得實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換，而資本項(xiàng)目的自由兌換又需要人民幣的匯率機(jī)制和利率機(jī)制的市場化。

2.完善國內(nèi)金融市場。因?yàn)槿嗣駧艊H化的前提是人民幣的匯率和利率市場化，要使人民幣的匯率和利率市場化，自然需要有一個健全、健康的國內(nèi)金融環(huán)境。但當(dāng)前中國金融市場結(jié)構(gòu)還欠發(fā)達(dá)，機(jī)制還欠完善，國內(nèi)金融市場的發(fā)展還不成熟，金融機(jī)構(gòu)類型單一。例如，現(xiàn)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)主要在存款和貸款上，還有就是為一個新的金融機(jī)構(gòu)代售一些產(chǎn)品而收取傭金，其業(yè)務(wù)不像西方發(fā)達(dá)國家那樣可以實(shí)現(xiàn)多元化，銀行除了存款、貸款業(yè)務(wù)之外，還有保險業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等。此外，就是壟斷性較強(qiáng)，即金融產(chǎn)品開發(fā)不夠，衍生產(chǎn)品較少，交易量較小，還不能完全滿足民眾的需求。另外，資本項(xiàng)目下的貨幣自由兌換，就會有短期資本涌入國內(nèi)，“短期流動的資本，一般是進(jìn)入流動性較強(qiáng)及有投機(jī)性質(zhì)的股票市場和房地產(chǎn)市場，由于不投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對生產(chǎn)力水平的提高沒有太大幫助，而且，流入到股票市場和房地產(chǎn)市場容易催生股市和房地產(chǎn)泡沫。”①因此，當(dāng)前刻不容緩的任務(wù)就是要建立起一個能夠經(jīng)受得住國際短期資本沖擊、運(yùn)轉(zhuǎn)良好的國內(nèi)金融市場。

（三）發(fā)展合適的離岸金融市場

所謂離岸金融市場（offshore finance market），是指為金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)，但不包括居民個人，提供境外資金借貸、投資、貿(mào)易結(jié)算、黃金買賣、保險服務(wù)、證券交易、衍生產(chǎn)品等金融服務(wù)的一種國際金融市場。

離岸金融市場自身具有以下兩個特點(diǎn)：一是不受所在國的政府當(dāng)局管控，也不受當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)法規(guī)約束，具有“完美市場”的特點(diǎn)。二是市場規(guī)模巨大、資金容量巨大、與全球金融市場聯(lián)系緊密。因此，離岸金融市場能夠反映出市場上資本的供給和需求情況，從而使得利率和匯率的決定完全由市場決定。

所以，人民幣國際化路徑中的重要一環(huán)就是離岸金融市場的建設(shè)。離岸金融市場建設(shè)對人民幣的國際化具有重要的推動作用。首先，離岸金融市場建設(shè)有利于市場機(jī)制的完善。離岸金融市場作為一個起決定性作用的市場，可以為國內(nèi)金融市場的發(fā)展起到示范作用，引導(dǎo)、影響金融企業(yè)行為，促進(jìn)中國的利率、匯率完全市場化，為人民幣的資本賬戶自由可兌換創(chuàng)造有利的市場條件。其次，離岸金融市場的發(fā)展可以為國際金融市場提供更大量的人民幣。所謂人民幣國際化，其中的含義就包括人民幣能夠作為第三方使用的貨幣，即非中國市場行為主體在進(jìn)行交易時進(jìn)行的貨幣，這就要求在國際金融市場上需要大量的人民幣貨幣。但當(dāng)前國際市場的人民幣主要是貿(mào)易渠道獲得的，體量較小，不利于人民幣的國際化。而通過離岸金融市場的建設(shè)，就可以在離岸市場上使用發(fā)行人民幣債券、放寬人民幣的兌換限額、提供人民幣貸款等一系列手段，這樣就擴(kuò)大了人民幣的對外輸出渠道，可以有效地解決人民幣輸出規(guī)模過小的問題。因?yàn)?，離岸金融市場具有放大器效應(yīng)，可以通過乘數(shù)效應(yīng)使得市場獲得數(shù)倍、甚至數(shù)十倍于原來的人民幣計(jì)價產(chǎn)品，從而為人民幣的國際化提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。最后，離岸金融市場可以提升人民幣的國際聲譽(yù)。隨著人民幣在境外的沉淀越來越多，國際社會自然會對人民幣的金融服務(wù)需求也相應(yīng)地增加，希望獲得高質(zhì)量的貨幣兌換、支付結(jié)算、貿(mào)易融資、風(fēng)險管控、衍生產(chǎn)品等服務(wù)。但當(dāng)前中國的金融市場還沒有完全開放，自然其金融產(chǎn)品提供就比較單一、金融服務(wù)難以滿足市場的需要。所以，這時離岸金融市場正好填補(bǔ)這樣一個空缺，讓境外人民幣資產(chǎn)的持有人、以人民幣計(jì)價的金融產(chǎn)品的客戶對人民幣保持信心，從而為海外人民幣持有者提供更大的增值空間，也有利于國際市場對人民幣的使用。

（四）培育國際化的金融中心

所謂國際化的金融中心（international finance center），是指集中了大量金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和相關(guān)的服務(wù)行業(yè)，主要集中國際資本借貸、債券發(fā)放、外匯交易、衍生產(chǎn)品的開發(fā)、保險等金融服務(wù)的城市和地區(qū)。隨著中國成為世界的第二大經(jīng)濟(jì)體，在其巨大的經(jīng)濟(jì)總量上和潛在的巨大金融總量的支撐下，中國應(yīng)該逐漸培育起一個具有全球影響力的重要國際金融中心，或者是具有全球性的國際金融中心。因?yàn)榻⑷蛐缘膰H金融中心是人民幣國際化的重要步驟。當(dāng)然，人民幣國際化也會有利地促進(jìn)中國全球性的國際金融中心建設(shè)，正如習(xí)近平同志所說的是“鳥之兩翼，車之兩輪”。②

那么，人民幣國際化與全球性金融市場兩者的關(guān)系應(yīng)該是相互促進(jìn)的。其中，人民幣國際化是為中國全球性金融中心的建設(shè)提供了重要的機(jī)遇和潛在的壓力、動力，而全球性金融中心則為推動人民幣的國際化提供了重要的平臺和渠道。人民幣的國際化其具體的路徑和步驟體現(xiàn)在：先區(qū)域化，后國際化。而全球性金融中心的建設(shè)步驟則是：先區(qū)域化，再跨境化，最后全球化。通過兩個步驟的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，全球金融中心建設(shè)的歷程更長。其原因不難理解，因?yàn)槿嗣駧艊H化需要一個較高的平臺，而全球性金融中心的第一步建設(shè)就是為了搭建起這樣一個平臺。此外，構(gòu)建強(qiáng)大的、高效的跨境人民幣金融循環(huán)，是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的必然要求，而建設(shè)全球性金融中心的第二階段，即區(qū)域性金融中心，則可為人民幣的跨境循環(huán)搭建起一個橋梁。總之，全球性金融中心的建設(shè)可以為人民幣的區(qū)域化、國際化提供必要的金融市場和基礎(chǔ)設(shè)施條件，而人民幣國際化可以支持前者進(jìn)行各項(xiàng)金融創(chuàng)新。

隨著中國經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大，人民幣國際化已經(jīng)成為一種必然趨勢，但是，人民幣國際化到底該用什么樣的形式展開，是一個值得深入思考的問題。常常有人說，人民幣首先應(yīng)該先跨境化，再區(qū)域化，最后國際化。這樣的說法無異于說出了一種常識，因此，人民幣國際化應(yīng)該是有一個科學(xué)的、可操作性的路徑。其路徑大概是：（1）人民幣國際貿(mào)易結(jié)算的再拓展；（2）推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目之下的可自由兌換；（3）發(fā)展合適的離岸金融市場；（4）培育國際性的、甚至是全球性的國際金融中心。

[責(zé)任編輯 張宇霞]