林和東

摘 要：在經(jīng)濟全球化的今天，金融危機的傳導(dǎo)更快且難以控制。2008年爆發(fā)了令人震驚的全球金融危機，但國內(nèi)外的學(xué)者們主要研究金融危機對全球金融市場所造成的影響，比較少注意到金融危機對進出口貿(mào)易所造成的沖擊。中國對資本管制比較嚴(yán)格，因此，此次金融危機主要通過貿(mào)易渠道影響我國國內(nèi)經(jīng)濟面。那么，金融危機對我國的影響到底有多大？我國又應(yīng)該如何應(yīng)對？這是以后中國金融改革的重點和難點。

關(guān)鍵詞：金融危機；國際傳染；進出口貿(mào)易

中圖分類號：F752.6 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）05-0105-03

引言

隨著美國次貸危機在全球蔓延進而演變?yōu)槿蚪鹑谖C，金融危機的國際傳染性再次令世人震驚。它不僅影響了美國經(jīng)濟的整體發(fā)展，也降低了世界經(jīng)濟增長的幅度。2008年，全球貨物貿(mào)易額僅僅上漲2%，大大低于上一年6%的增長速度，同時也低于近十年來平均5.7%的增長速度。

回顧歷史我們發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)90年代以來，金融危機頻繁爆發(fā)。先是1992年歐洲匯率機制危機，然后是1994年墨西哥比索匯率狂跌、股票價格暴瀉的金融危機，還有1997年爆發(fā)的亞洲金融危機和2001年阿根廷金融危機。最近的一次是2008年的全球金融危機。

美國的次貸危機對其宏觀經(jīng)濟造成了巨大負面影響，并且已經(jīng)波及到更遠的歐洲、亞洲等地區(qū)。發(fā)達國家和新經(jīng)濟體二者似乎都很難逃脫此次金融危機的沖擊。以上的金融危機，其共同點是都存在傳染效應(yīng)，表現(xiàn)為：首先，金融危機的傳染效應(yīng)越來越普遍，而且后果一次比一次嚴(yán)重；其次，傳染效應(yīng)越加隱蔽和復(fù)雜，造成政府面臨制定政策困難的局面；再次，危機的傳染深刻地影響到全球金融體系的整體穩(wěn)定。因此，金融危機在國家間的傳染機制理論問題成為國際經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的熱點和前沿課題。

我們可以將一國的經(jīng)濟環(huán)境分為實體經(jīng)濟和金融市場兩部分。由于我國采取嚴(yán)格的資本管制，因此此次金融危機主要通過進出口貿(mào)易渠道對我國實體經(jīng)濟造成負面作用。所以，本文主要研究金融危機對我國進出口貿(mào)易的影響。那么，金融危機到底對中國的貿(mào)易產(chǎn)生了怎樣的影響，影響的程度如何，我們又可從這次危機中獲得什么？這將是接下來要回答的問題。

一、金融危機對中國進出口影響的實證分析

（一）測定指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)說明

我們以中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的季度數(shù)據(jù)為被解釋變量，記為GDP；中國進出口總額的季度數(shù)據(jù)為解釋變量，記為IMEX；并以2004—2013年的數(shù)據(jù)為樣本來構(gòu)造方程并假設(shè)進出口與國內(nèi)生產(chǎn)總值成正相關(guān)。

（二）實證檢驗與分析

1.單位根檢驗

我們首先對樣本數(shù)據(jù)進行自然對數(shù)變換，并將國內(nèi)生產(chǎn)總值和進出口總額分別記作LGDP和LIMEX。假設(shè)方程為：

LGDP=C+a*LIMEX （*）

在計量上，如果用非平穩(wěn)的時間序列數(shù)據(jù)做回歸分析是比較容易產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象的，為了避免偽回歸，我們必須對上述選擇的變量先進行平穩(wěn)性檢驗。

我們對取完對數(shù)的LGDP和LIMEX序列分別進行ADF單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示（C、T、L分別表示常數(shù)項、趨勢項、滯后階數(shù)）。沒進行一階差分前樣本數(shù)據(jù)的ADF檢驗值的絕對值都明顯大于5%顯著水平的臨界值的絕對值，所以我們無法拒絕零假設(shè)，故樣本序列均為非平穩(wěn)時間序列。而經(jīng)過一階差分后，二者都變得平穩(wěn)，所以LGDP和LIMEX均為一階單整序列，即I（1）。

2.協(xié)整檢驗

因為LGDP和LIMEX都是一階單整序列，所以它們之間在理論上應(yīng)該存在一個平穩(wěn)的線性組合，即LGDP與LIMEX之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系。我們用Eviews6.0對其進行回歸，可以定量確定LGDP、LIMEX之間的方程。結(jié)果見表2。

為了檢驗該方程殘差序列的平穩(wěn)性，我們對殘差序列e進行單位根檢驗。檢驗結(jié)果表明e的ADF值為-5.394879大于5%顯著性水平下臨界值-1.949609。因此該協(xié)整關(guān)系成立。

3.誤差修正模型

上面的分析證明了序列LGDP和LIMEX之間存在協(xié)整關(guān)系，所以我們可以建立誤差修正模型ECM。ECM既能反映序列的長期均衡關(guān)系，又能反映其偏離均衡的短期調(diào)整機制，以防長期均衡關(guān)系的偏差在數(shù)量上和規(guī)模上的擴大。

誤差修正模型的估計結(jié)果見表3。

從上表中可以看出，上式中的T檢驗值均顯著。D（LIMEX）的值為0.628 950，表明在短期內(nèi)，中國的進出口貿(mào)易額每增加1個百分點，將促進經(jīng)濟增長提高約0.628 950個百分點。誤差修正項ECM（-1）的系數(shù)為-1.004 316，這說明長期均衡對短期波動的影響比較大。擬合優(yōu)度為0.619 563，擬合效果一般，主要原因是GDP的增長除了進出口之外，還受消費、投資和政府支出的影響。D.W為1.940 6，給定顯著性水平0.05，查D.W檢驗表，n=39，k=2，得上下界分別為1.38和1.60，因為D.W統(tǒng)計量1.60<1.940 6<2，不能 拒絕原假設(shè)，所以該模型的誤差項不相關(guān)。

接下來我們采用懷特方法檢測異方差。結(jié)果表明，在顯著性水平α=0.05的情況下，χ2（2）的值為5.991，大于檢驗結(jié)果的0.503 392，所以無法拒絕“模型不存在異方差性”的原假設(shè)。因此該回歸模型不存在異方差性。

4.chow檢驗

接下來，為了判斷此次金融危機期間我國經(jīng)濟增長與對外貿(mào)易之間的結(jié)構(gòu)性是否發(fā)生了變化，我們對方程（*）進行chow檢驗。chow檢驗可以對上述構(gòu)建的長期模型進行穩(wěn)定性檢驗，研究GDP和IMEX二者之間是否存在結(jié)構(gòu)性突變。我們以2008年第4季度為分界點，因為該階段是金融危機全面影響全球經(jīng)濟的時刻。chow檢驗結(jié)果見表4。

由于方程（*）的解釋變量只有一個，所以k=1，而大樣本個數(shù)n1=21，小樣本個數(shù)n2=19，通過查表可知F[k+1，n1+n2-2（k+1）]=F（2，36）在1%的顯著水平下為5.39，①由上面檢驗結(jié)果可知F=7.653740，大于5.39，且P值為0.0007，小于0.05，因此通過了F檢驗。另外，跡統(tǒng)計量結(jié)果為12.086309，P值為0.000 3，也小于0.05，因此拒絕了原假設(shè)。所以最終我們認為該系統(tǒng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性突變，即經(jīng)濟增長和進出口貿(mào)易之間的關(guān)系在2008年第4季度前后發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

為了解外貿(mào)與經(jīng)濟的關(guān)系變化具體有多大，我們令2004：1-2008：3的樣本為系統(tǒng)1，2008：4-2013：4的樣本為系統(tǒng)2。然后分別對兩個系統(tǒng)進行回歸分析，結(jié)果見表5。

從表5中可以看出，上式中的T檢驗值均顯著。結(jié)果表明，危機前進出口對經(jīng)濟的拉動作用為0.803 558，即進出口每增加1%，將拉動經(jīng)濟增長0.803558%；而經(jīng)濟危機后出口對經(jīng)濟的拉動作用為0.619 018，即進出口增加1%能帶動經(jīng)濟增長0.619018%。金融危機爆發(fā)前后中國進出口貿(mào)易對經(jīng)濟增長的促進作用減少了0.18454%，這說明此次金融危機的確對我國的對外貿(mào)易造成了負面作用，其結(jié)果符合我國整體經(jīng)濟面的實際情況。

二、結(jié)論與建議

此次實證分析證實了金融危機不僅可以通過金融市場對各國進行傳染，也可以通過國際貿(mào)易途徑對實體經(jīng)濟造成影響。這次金融危機對全球其他國家實體經(jīng)濟的損害程度是比較嚴(yán)重的，所幸的是，我國由于實行資本管制，對我國的負面影響有限。但是，我國近年來的金融改革都大量學(xué)習(xí)美國金融模式，并且正一步步開放著我國的資本賬戶，所以未來還是充滿風(fēng)險與挑戰(zhàn)的。那么，這次美國金融危機的教訓(xùn)可以為我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展帶來哪些警示呢？

（一）調(diào)整經(jīng)濟整體結(jié)構(gòu)，減少貿(mào)易依賴，擴大本國內(nèi)需

東亞各國的經(jīng)濟發(fā)展模式一直以來都被認為是造成全球經(jīng)濟失衡的重大原因，不僅受到了來自世界各國，特別是發(fā)達國家的強烈指責(zé)，而且不斷發(fā)生針對中國等發(fā)展中國家低廉商品的反傾銷事件。此次金融危機恰好說明我國進行內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫性和必要性。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)當(dāng)以謹慎、漸進為原則，在短期內(nèi)應(yīng)積極開拓多種貿(mào)易途徑，改變過度依靠單一經(jīng)濟體的局面；在長期上，應(yīng)該走可持續(xù)發(fā)展道路，從根本上轉(zhuǎn)變依靠對外商品凈輸出的情況，積極擴大內(nèi)部需求。

（二）謹慎推進金融市場對外開放

開放金融市場是一把“雙刃劍”。一方面，金融市場開放能夠提高我國金融市場效率，完善我國金融市場結(jié)構(gòu)，促進我國金融市場發(fā)展；另一方面，它也將造成我國金融市場不穩(wěn)定，對其造成嚴(yán)重沖擊，提高我國宏觀調(diào)控的難度。由于我國的金融市場機制整體還不夠完善，在這樣的情況下過快開放本國金融市場，有引發(fā)金融危機的潛在風(fēng)險。此次金融危機給我們以警醒。因此，我國必須盡快完善金融市場體制，充分發(fā)揮金融開放的積極作用，同時防范其消極影響，循序漸進地推動我國金融市場對外開放。

（三）完善金融市場監(jiān)管制度，建立預(yù)警機制，防范金融創(chuàng)新風(fēng)險

在金融市場對外開放的情況下，不乏存在一部分投資者容易忽視或者不顧風(fēng)險，試圖通過金融創(chuàng)新來獲得超額利潤，無形之中增加了金融危機爆發(fā)的可能性。金融市場化有利于推動金融創(chuàng)新，能夠活躍我國金融市場，促進實體經(jīng)濟發(fā)展。但是，此次金融危機也讓我們清楚地意識到，必須把握好金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管二者之間的關(guān)系。在金融市場化條件下，我們必須時刻注意防范金融風(fēng)險累積及其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟危機。金融創(chuàng)新越是活躍，我們就越是要提高對金融活動監(jiān)管和調(diào)控的力度。建立市場預(yù)警機制，可以及早發(fā)現(xiàn)金融活動中的不安全因素，有效維護我國金融市場的整體穩(wěn)定。

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[責(zé)任編輯 李 楠]