袁海霞 余璐 譚暢 崔子驍

3月5日，李克強總理在政府工作報告中明確了2016年經(jīng)濟發(fā)展的主要預(yù)期目標以及重點工作。與往年相比，今年的基調(diào)更加注重宏觀經(jīng)濟的政策托底，積極的財政政策將更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，而供給側(cè)改革、國企改革舉措更是今年工作的重中之重。

穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)性改革并重

2016年我國經(jīng)濟增長目標設(shè)為6.5%-7%區(qū)間，較2015年的7%左右有所下調(diào)；CPI增長3%左右，與2015年持平；廣義貨幣M2增長13%左右，較2015年上調(diào)1個百分點；財政赤字率3%左右，較2015年上調(diào)0.6個百分點。

從2016年設(shè)定的目標來看，GDP增速穩(wěn)中有降，目標彈性加大，CPI目標維持不變，M2增速和赤字率均上調(diào)。預(yù)期目標的調(diào)整一方面考慮了推進結(jié)構(gòu)性改革時期所面臨的經(jīng)濟下行壓力，另一方面也顯示出政府將實施更加積極的財政政策以及適度寬松靈活的貨幣政策，以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

在結(jié)構(gòu)性改革調(diào)整方面，今年的工作強調(diào)著力推進供給側(cè)改革，以增強持續(xù)增長動力，而需求側(cè)管理則以求穩(wěn)為主。具體來看，供給側(cè)改革的實施路徑主要在于以下四個方面：

一是加快推進鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能進程，嚴格控制新增產(chǎn)能的同時實現(xiàn)過剩產(chǎn)能的有序退出。

二是因城施策化解房地產(chǎn)庫存，一線城市和核心二線城市通過實行嚴格的限購政策、增加土地供應(yīng)以及限制“首付貸”穩(wěn)定房價，三四線城市或通過完善房產(chǎn)稅以及相關(guān)信貸政策加快去庫存。

三是提升消費品品質(zhì)，促進制造業(yè)升級，加快質(zhì)量安全標準與國際標準接軌，并著力建設(shè)國家級制造業(yè)創(chuàng)新平臺，與此同時加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，努力改善產(chǎn)品和服務(wù)的供給質(zhì)量。

四是加快國有企業(yè)改革，采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”，同時兼顧員工利益，避免下崗潮。

在需求側(cè)管理方面，政策方向主要體現(xiàn)在適度擴大需求總量、積極調(diào)整改革需求結(jié)構(gòu)。一方面，繼續(xù)實施積極的財政政策，推進重大項目實施，發(fā)揮有效投資對穩(wěn)增長的作用，與此同時繼續(xù)推行地方政府債務(wù)置換、加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，減輕企業(yè)負擔，激發(fā)微觀經(jīng)濟活力；另一方面，支持養(yǎng)老、健康、家政、溫和體育等服務(wù)型消費，同時鼓勵網(wǎng)絡(luò)消費、智能家居等新興消費以及金融機構(gòu)創(chuàng)新消費信貸產(chǎn)品，進一步增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。此外，完善PPP模式，發(fā)揮1800億元政府引導(dǎo)基金的作用，激發(fā)社會資本的參與激情。

作為全面建成小康社會決勝階段的開局之年和推進結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年，2016年政策托底意向更加明顯，結(jié)構(gòu)性改革尤其是供給側(cè)改革將大力推動，增強經(jīng)濟持續(xù)增長動力，并與積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合，更好地平衡經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系，以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

積極財政政策基調(diào)未變

進入2016年，積極的財政政策基調(diào)仍未改變。財政赤字規(guī)模及赤字率目標進一步提升。政府工作報告將2016年的財政赤字規(guī)模目標值由2015年的1.62萬億調(diào)升至2.18萬億，赤字率目標值相應(yīng)地由2.3%提升0.7個百分點至3%。

然而，考慮到隨著“營改增”的全面推進，以及供給側(cè)改革下后續(xù)還將有更多減稅降費政策，而去產(chǎn)能實質(zhì)推進，產(chǎn)能過剩行業(yè)及“僵尸企業(yè)”或?qū)⒚媾R大幅度調(diào)整，加之近年來土地財政收入也呈現(xiàn)出趨勢性下降特征，預(yù)計今年財政收入增速或進一步下滑，而為了在供給側(cè)改革及去產(chǎn)能進程中托底經(jīng)濟增長，還需要繼續(xù)擴大財政支出，2016年整體財政收支壓力較大，預(yù)計實際的赤字率或?qū)⒈?%更大。

積極的財政政策除了體現(xiàn)在擴大財政赤字方面，還體現(xiàn)在更多赤字以外的政策措施。一方面，要配合供給側(cè)改革，對企業(yè)進一步減稅降費，減輕企業(yè)負擔，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率，促進經(jīng)濟效益的改善；另一方面，仍需要發(fā)揮基建投資對穩(wěn)增長的重要作用。延續(xù)去年4月份以來對平臺公司融資放寬政策，2016年監(jiān)管部門對平臺公司發(fā)債仍積極支持。

3月中旬發(fā)改委發(fā)布文件，允許包括遼寧沈陽、山東青島、四川成都等40個市縣所屬企業(yè)，在2016年申請發(fā)行企業(yè)債時，不再通過省級發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報。近期又有消息稱交易商協(xié)會正在研究放開部分符合條件城建類企業(yè)的發(fā)債資金用途限制。

在監(jiān)管的支持下預(yù)計2016年城投債發(fā)行規(guī)模將超過2015年水平，為穩(wěn)增長提供支持。與此同時，新增地方專項債發(fā)行規(guī)模由去年的1000億大幅上升至今年的4000億，對接更多實際投資項目。專項金融債的發(fā)行規(guī)模也有望繼續(xù)擴張，為建設(shè)項目提供資本金支持。

除此之外，仍需完善PPP相關(guān)制度，鼓勵社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。今年3月中國政企合作投資基金股份有限公司正式成立，為PPP項目提供資金支持。各地方政府也積極成立了地方PPP融資支持基金。不過受PPP探索期和市場接受度影響，目前PPP簽約率仍較低，后續(xù)需要進一步完善相關(guān)制度設(shè)計，通過中央和地方政府設(shè)立的PPP融資支持資金，帶動更多社會資本參與其中。

二季度經(jīng)濟有望延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢

二季度，宏觀經(jīng)濟有望延續(xù)低位企穩(wěn)態(tài)勢。從先行指標來看，宏觀經(jīng)濟景氣指標中預(yù)警指標和先行指標均有不同程度的回升，考慮先行指標與經(jīng)濟增長的關(guān)系，未來經(jīng)濟有進一步企穩(wěn)的跡象。

今年前兩月宏觀經(jīng)濟景氣綜合預(yù)警指數(shù)上升至70.7的水平，比2015年提升3.4個百分點。4月1日，國家統(tǒng)計局公布3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，一改上個月的低迷，較之大幅上升1.2個百分點；不僅是去年8月后第一次重回榮枯線之上，漲幅更是過去3年來最大值。3月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大幅升至49.7%，明顯高于預(yù)期，較前一個月上升了1.7個百分點；雖然仍低于榮枯線，但已達到過去一年內(nèi)的最高值，顯示制造業(yè)運行整體有所改善。

此外，我國居民消費者信心指數(shù)2月份為104.4%，比上月提升0.4個百分點，比去年全年提升0.7個百分點，并且連續(xù)三個月保持上升態(tài)勢。消費者信心指數(shù)的持續(xù)改善，并保持在較高的景氣范圍內(nèi)，有助于未來消費需求的穩(wěn)定增長。

從未來發(fā)展環(huán)境來看，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策加強，微刺激政策不斷發(fā)力。一方面，今年以來，發(fā)改委相繼審批了水利、公共事業(yè)等涉及基礎(chǔ)設(shè)施多個領(lǐng)域的重大項目，基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長主力作用；另一方面，隨著房地產(chǎn)去庫存，房地產(chǎn)限購政策有所放松，針對三、四線城市需求的政策將延續(xù)，房地產(chǎn)短期內(nèi)仍能延續(xù)回暖態(tài)勢。與此同時，財稅體制改革加快推進，全面“營改增”實施，企業(yè)稅負將進一步降低。從外部環(huán)境來看，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢背景下，美聯(lián)儲是否加息仍是我國需要面臨的最大擾動因素，需要密切關(guān)注由此引發(fā)的一系列市場反應(yīng)。

總體而言，我們認為，去庫存、去產(chǎn)能背景下，經(jīng)濟下行壓力依然存在，在一系列穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)措施不斷實施發(fā)力下，二季度經(jīng)濟有望延續(xù)一季度小周期回升態(tài)勢，GDP增長6.8%左右。

（作者單位：中誠信國際信用評級有限公司）