李婧 唐清云 劉璐 唐小菁

網絡借貸行業(yè)商業(yè)模式和承銷工具的創(chuàng)新與發(fā)展，主要得益于目前比較有利的信用環(huán)境，比如較低的市場利率及不斷下降的失業(yè)率。但如果信用環(huán)境惡化，該行業(yè)應該如何應對？新開發(fā)的信用評分模型是否繼續(xù)有效？整個信貸市場利率的提高是否會改變網絡借貸行業(yè)的競爭優(yōu)勢，或者導致投資者資金分流？這個尚未成熟的行業(yè)能否成功駕馭網絡安全問題帶來的挑戰(zhàn)，能否適應適當收緊的監(jiān)管預期？美國財政部認為監(jiān)管部門應該密切關注網絡借貸行業(yè)以下幾個方面的趨勢和發(fā)展。

關注信用評分模型的改進

網貸機構在其使用的信用評分模型中加入了更多的變量和更復雜的計算方法，這在創(chuàng)造機會的同時也帶來了風險。當前我們對改進的信用評分模型究竟能帶來多大的利益尚不能確定，主要是因為信用評分模型都是各個平臺的專利技術，外部研究者接觸不到，加上數(shù)據源非常昂貴，很難對其展開充分研究。

為了豐富市場對改進后的信用評分模型的認識，包括這些模型對公平交易和消費者權益保護等核心價值觀的影響，相關研究需要持續(xù)跟進。更準確的評分對借款人來說不一定是好事，即便這些評分模型是合法的。例如，某些風險較高的借款人在信用評分模型不夠準確的情況下會被誤判為低風險客戶，從而以較低的成本獲得借款。而改進的信用評分模型則會準確地判斷出他們的風險性質，這對他們會很不利。而且，一些研究表明，運用先進的統(tǒng)計技術構建的信用評分模型同其他形式的風險評分模型一樣，都會受到偏見和歧視等主觀意識的影響，甚至加重這種影響。從整個系統(tǒng)層面來說，這些越來越先進的模型對弱勢群體的利益所造成的影響應得到監(jiān)管更多的關注。

業(yè)內人士認為，網貸機構所帶來的自動化技術能夠幫助整個市場提供更多安全和可負擔的貸款。但一些隱私權和消費權益維護者卻擔心更準確的信用評分模型會導致信貸市場的分層更加明顯。比如說，準確的信用評分使得財務能力較弱的企業(yè)需要承擔更多的借款成本，結果使其更易陷入財務困境而出現(xiàn)違約，這就導致了惡性循環(huán)。另外，這些權益維護者還指出，網貸機構也可能利用新的數(shù)據源或者數(shù)據挖掘技術來識別那些較弱的個人消費者（如財務狀況薄弱或缺乏投融資經驗的群體），通過使其成為平臺的借款人，從而對其進行剝削。

關注市場利率的變化

網貸機構的發(fā)展恰逢一個低利率時期，市場中有大量發(fā)行在外的固定收益工具由于價格粘性，其債務人仍然承擔著高于市場水平的利率。很多時候，網貸機構都會貸款給這些債務人以幫助他們償還高成本債務，從而降低債務人的融資成本。

2015年12月，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）自2006年以來首次上調利率，將目標政策利率范圍上調了25個基準點，即從0～0.25%上調到了0.25%～0.50%。很多網貸機構都因此提高了貸款利率。借款人壓力變大，所有的出借人都承擔著更高的違約風險。從個人消費借款人的角度來說，利率的持續(xù)上調可以檢驗出他們的償付能力。另外，由于網貸機構的消費信貸沒有擔保，平臺并不知道如何讓借款人優(yōu)先向其償還本息。

圖1 2015年各月網絡借貸行業(yè)逾期率與壞賬率

盡管網絡借貸行業(yè)的發(fā)展處于一個有利的信貸環(huán)境下，但2015年網貸機構的逾期率和壞賬率都有所增加，估計的逾期率從1月份的0.56%增加到了12月份的0.75%，估計的壞賬率從10月份的0.37%增加到了12月份的0.51%（見圖1）。由于網貸機構的風險評估模型是在市場利率水平接近于零的時候開發(fā)的，因此很有必要監(jiān)督網貸機構在信貸環(huán)境較差的時候對模型進行測試和調整。本報告是在2016年二季度發(fā)布的，我們還不能判斷逾期率的上升究竟是暫時的還是一個持續(xù)的趨勢。

關注潛在的流動性風險

網貸機構以投資驅動的貸款模式，在很大程度上依賴于其持續(xù)籌集資金的能力。網貸機構的籌資對象主要包括風投、機構投資者、對沖基金、金融機構或其他投資工具。隨著網絡借貸行業(yè)的成熟和吸引力的增加，網貸機構在投資圈內的知名度越來越高，并以具有豐富多樣的投資策略而著稱。Richard Kibbe和Orbe 聯(lián)合沃頓金融科技研究院2016年最近的一項調查發(fā)現(xiàn)，82%接受調查的投資者表示他們對網貸機構多多少少有所了解，而這一比例在2015年是75%。另外，50%接受調查的公司都對網絡借貸行業(yè)有資本投入，而這一比例在2015年是29%。

自2013年第一筆交易達成以來，網絡借貸行業(yè)的證券化業(yè)務已經初具規(guī)模。截至2015年底，整個行業(yè)的證券化業(yè)務總量已經達到了40多筆、70多億美元。標的資產主要包括個人消費貸、小企業(yè)貸及學生貸。

盡管網貸機構的知名度在提高，成交量也在增加，但是業(yè)內對網貸機構能否留住投資者還是比較擔憂的。大型機構投資者和金融機構已經開始猶豫對網貸機構整筆貸款、會員償付支持票據和證券化項目的投資。據報道，之所以會出現(xiàn)這些投資恐慌的問題，主要還是因為網貸機構的產品缺乏可預測的現(xiàn)金流，信用風險評估模型未經過信用周期的檢驗，以及高收益產品的競爭日益激烈。

網貸機構籌資遇冷的問題反映在了其近期的證券交易定價和降級審查中。當前的資本市場環(huán)境對于網貸機構的證券交易定價比較不利。例如，網貸機構Prosper一個叫CHAI 2016 PM-1的票據資產支持證券項目，其中評級為C的票據風險最高，其定價高出2015年5個百分點。此外，違約率和壞賬率超乎預期的上升促使穆迪對Proper評級為C的票據資產進行了降級審查。

隨著證券化業(yè)務規(guī)模的增加，市場分析師預計會有更多不同的網貸機構加入資本市場，這將導致證券化業(yè)務的基礎資產質量參差不齊。為了保證資本市場持續(xù)健康地運作，必須謹慎進行貸款承銷、統(tǒng)一證券化交易定價機制、強化監(jiān)管體系和信息披露制度。美國財政部認為未來有必要對網貸機構進行持續(xù)的研究，以監(jiān)控該行業(yè)的流動性風險以及對信貸市場帶來的影響。

關注網絡安全的威脅

雖然本白皮書1的焦點不在于網絡安全的威脅，但對金融領域所有類型的公司來說，網絡安全都是一個值得關注的問題。從網絡安全事故發(fā)生的頻率和復雜程度來看，美國財政部認為金融領域的公司都應該有適當?shù)谋Ｕ洗胧┖屯晟频娜粘９ぷ鞒绦?，來應對并降低網絡安全事故帶來的風險，保護好客戶權益。其正積極推進及時、可靠、可行的網絡安全信息共享機制，以此來幫助金融領域的公司抵御網絡安全威脅，減少事故損失，防止負面影響進一步擴大，如金融服務信息共享與分析中心。美國財政部建議，為了保證在網絡安全事故發(fā)生時數(shù)據能夠盡快恢復，公司內部可以制訂一套詳細的應對方案，該方案應該涵蓋董事會、管理層及其他內部關鍵員工的角色定位和需承擔的責任，以及他們需要同外部各方（如監(jiān)管部門、執(zhí)法機構、供應商和客戶）進行協(xié)作的事宜。

關注《銀行保密法案》的相關要求

網貸機構是否需要遵守《銀行保密法案》（BSA）的相關規(guī)定，取決于發(fā)放貸款的機構是網貸機構還是銀行。BSA的相關要求包括：開發(fā)并維護有效的客戶身份識別系統(tǒng)，建立反洗錢控制制度，持續(xù)記錄交易情況，以及向金融犯罪執(zhí)法網絡（FinCEN）報告受質疑的業(yè)務和現(xiàn)金交易等。但是不管是銀行還是非銀行發(fā)放貸款，都應該遵守反洗錢和反恐怖主義融資的相關規(guī)定。FinCEN負責監(jiān)督BSA的執(zhí)行情況，它也將繼續(xù)監(jiān)控網絡借貸行業(yè)潛在的洗錢和恐怖主義融資風險，并評估是否有必要在BSA監(jiān)管框架下增加額外的規(guī)定。

關注房產抵押貸款和汽車貸款市場

除了一般的無擔保個人消費貸、學生貸和小企業(yè)經營貸，網貸機構正向房產抵押貸款和汽車貸款市場進軍。盡管房產抵押貸款和汽車貸款在網絡借貸行業(yè)尚不成熟，但對于老平臺來說，卻是開發(fā)新客戶、留住老客戶的關鍵業(yè)務。此外，一些新成立的網貸機構則專注于建立房產抵押貸款和汽車貸款的細分市場。有業(yè)內人士認為，網貸機構可以在房地產市場中提供技術和數(shù)據方面的支持。網貸機構的房產抵押貸款和汽車貸款業(yè)務還處于發(fā)展初期，在該領域不斷成熟的同時，美國財政部也會持續(xù)監(jiān)控貸款的發(fā)放量和履約情況。

注：1.今年5月10日，美國財政部發(fā)布《網絡借貸行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)》白皮書，對目前發(fā)展迅速且監(jiān)管缺失的網絡借貸行業(yè)進行重新審視.本文摘自白皮書的部分章節(jié)。

作者單位：銀行業(yè)信貸資產登記流轉中心

責任編輯：羅邦敏 鹿寧寧