葉檀

做工業(yè)制造業(yè)的認(rèn)為在通縮周期，消費(fèi)業(yè)則認(rèn)為在通脹周期，更有可能的是處于傳統(tǒng)工業(yè)品通縮、而生活成本在節(jié)節(jié)上升。

看CPI價(jià)格，我們習(xí)慣性觀察權(quán)重占比最高的豬肉，因此形成“豬周期”。

去年豬肉價(jià)格上漲，大家認(rèn)為是恢復(fù)性上漲，不會(huì)影響通縮大局。去年8月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格連續(xù)3個(gè)月恢復(fù)性上漲。商務(wù)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)300家大型養(yǎng)殖企業(yè)生豬平均出欄價(jià)格為每公斤15.29元，比當(dāng)年3月份價(jià)格最低點(diǎn)上漲了249%。從影響物價(jià)走勢(shì)的具體項(xiàng)目構(gòu)成分析，豬肉價(jià)格上漲167%，影響CPI上漲約0.48個(gè)百分點(diǎn)。

今年又開(kāi)始上漲。每年3月是豬肉消費(fèi)淡季，今年卻逆勢(shì)大漲。北京新發(fā)地市場(chǎng)近期白條豬的批發(fā)平均價(jià)為每斤11.50元，年同比漲幅超過(guò)60%，大家感慨吃不起肉了，實(shí)際上也減少了銷(xiāo)售量，目前的豬肉銷(xiāo)量?jī)H為年前的一半。同步上漲的還有生豬的價(jià)格，目前已是近4年最高。

全球經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入滯脹。

做工業(yè)制造業(yè)的認(rèn)為在通縮周期，消費(fèi)業(yè)則認(rèn)為在通脹周期，更有可能的是處于傳統(tǒng)工業(yè)品通縮、而生活成本在節(jié)節(jié)上升。

我國(guó)PPI已經(jīng)連續(xù)48個(gè)月下滑，今年油價(jià)與黑色金屬一度略有反彈，使降幅收窄。傳統(tǒng)制造業(yè)不知道是怎么熬這個(gè)寒冬的，現(xiàn)在處于反彈周期，什么時(shí)候走出谷底依然是未知數(shù)。

各國(guó)國(guó)債收益率不斷下行，甚至出現(xiàn)負(fù)債，如德國(guó)、日本，中國(guó)公司與企業(yè)債利率也在下行。似乎反映投資者對(duì)于通縮繼續(xù)無(wú)可奈何。但事情已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了微妙的變化，美通脹指數(shù)國(guó)債TIPS（Treasury Inflation Protected Securities）走勢(shì)，16年以來(lái)各期限收益率不斷下行，其中5年期收益率近期更出現(xiàn)負(fù)值。

截至3月18日的一周，10年期Tips的價(jià)格上漲了1.7%，收益率跌至1年來(lái)的低點(diǎn)0.26%。盈虧平衡通脹率（break-evenrates）經(jīng)常被視為預(yù)期通脹率的衡量指標(biāo)，為普通國(guó)債和通脹保值國(guó)債的收益率之差。該指標(biāo)本月以來(lái)大幅上升，在上周三的關(guān)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后漲得更高。10年期盈虧平衡通脹率上升至1.62%，為去年12月以來(lái)的最高位。5年期盈虧平衡通脹率漲至1.52%，為去年夏季以來(lái)的最高位。兩年期盈虧平衡通脹率漲至1.64%，為2014年7月以來(lái)的最高位。雖然通脹率都處于低位，但預(yù)期有所上升。

中國(guó)前兩月物價(jià)出現(xiàn)明顯的回升趨勢(shì)。PPI降幅縮窄，2月PPI同比降幅縮窄至4.9%，但當(dāng)月CPI創(chuàng)下2.3%的19個(gè)月新高，其中食品價(jià)格明顯上漲，而非食品價(jià)格中樞在緩慢抬升。

2月份CPI上升，被歸咎于春節(jié)以及寒潮，生鮮鮮菜價(jià)格、鮮活食品價(jià)格同比上升。2月鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲29.9%，創(chuàng)2008年3月以來(lái)月度最高漲幅，影響CPI環(huán)比上漲約0.84個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)CPI環(huán)比總漲幅的一半。鮮果、豬肉和水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比分別上漲6.9%、6.3%和6.0%，三項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.40個(gè)百分點(diǎn)。

好像大家平時(shí)節(jié)衣縮食，春節(jié)躲在家里吃著豬肉抗寒潮?，F(xiàn)在3月到了，豬肉價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，部分地區(qū)房?jī)r(jià)、房租繼續(xù)反彈。根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，北京平均租金同比平均上漲12.95%，鄭州上漲1.77%，連哈爾濱也上漲了1.05%，這是怎么回事？而大宗商品也從谷底探出頭來(lái)。

熙澤智庫(kù)撰文指出，近期中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)出現(xiàn)滯脹跡象。美國(guó)2月CPI為1%，核心CPI達(dá)到2.3%，創(chuàng)下近4年以來(lái)的新高，1月CPI達(dá)到了1.4%，而在2015年9月份時(shí)CPI還在0左右。美聯(lián)儲(chǔ)最重視的居民消費(fèi)支出PCE物價(jià)指數(shù)同樣出現(xiàn)大幅跳漲，1月核心PCE已經(jīng)達(dá)到1.7%，接近2%的政策目標(biāo)。無(wú)論哪個(gè)物價(jià)指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯的上升。美國(guó)是全球商品的聚集地，尚且出現(xiàn)物價(jià)上漲的現(xiàn)象，說(shuō)明各國(guó)貨幣寬松而出的貨幣，在虛擬經(jīng)濟(jì)外，可能在物價(jià)上找到部分釋放口。

另一方面，中國(guó)無(wú)法將成本轉(zhuǎn)嫁到全球，經(jīng)濟(jì)重組過(guò)程中成本是鋼性的，即使你把農(nóng)民成本壓到最低，一進(jìn)入物流、冷藏、服務(wù)等工業(yè)鏈條，在賺不到錢(qián)的抱怨聲中，整體成本不可抑制地上升。養(yǎng)殖工業(yè)化之后浪費(fèi)的社會(huì)資源減少，但以前農(nóng)戶(hù)散養(yǎng)農(nóng)家子弟打豬草等不計(jì)入成本中，現(xiàn)在通通計(jì)入。服務(wù)型社會(huì)成本會(huì)上升，你想吃到1塊錢(qián)一個(gè)半斤重的煙臺(tái)紅富士，是不可能的。

當(dāng)然，目前工業(yè)品仍處于過(guò)剩階段，從基本面來(lái)看，無(wú)論滯脹帶是通縮，傳統(tǒng)制造業(yè)的日子不會(huì)因此而有根本改觀。