馬紅軍

近期新能源汽車碳配額管理辦法和準入管理規(guī)定兩大政策密集發(fā)布，顯示出政府加快和規(guī)范發(fā)展新能源汽車的決心。

近期新能源汽車碳配額管理辦法和準入管理規(guī)定兩大政策密集發(fā)布，顯示出政府加快和規(guī)范發(fā)展新能源汽車的決心。電動化和智能化已成為汽車行業(yè)發(fā)展方向，新能源汽車已由政策驅動和概念炒作向基本面回歸，短期產(chǎn)銷雖有所下滑，但隨著國家和各地方支持政策的不斷明確，產(chǎn)銷增速有望加速提升，預計全年產(chǎn)銷有望達到60萬輛，其中新能源乘用車和純電動物流車有望成為增長亮點，維持行業(yè)“看好”評級。（股市有風險，投資需謹慎，文中提及個股僅供參考，不做為買賣建議。）

比亞迪：大單紛至沓來，電動大巴與物流車助力業(yè)績騰飛

比亞迪 002594

研究機構：中泰證券

分析師：曾朵紅

撰寫日期：2016-07-08

投資要點

再次中標深圳公交3751臺電動大巴：公司今日發(fā)布公告，公司再次中標深圳西部公交3751臺電動公交，中標金額不含國家和地方補貼為19.89億元，其中6米、7米、8米、10米電動公交中標數(shù)量分別為：400、432、296、2623臺（含395臺10米純電動高速公交客車），對此我們點評如下：n 電動公交大單捷報平傳，全年目標沖刺1萬輛；深圳電動公交替換方興未艾，超強實力有望異地復制，：16年4月，公司中標深圳東部公交公司3024輛電動公交客車更新方案，中標金額不含國家和地方補貼為18.12億元。此次，公司再次中標深圳西部公交公司3751臺電動公交，本年度累計中標深圳電動公交達6775臺，中標金額連同國補和地補合計約100億元，將為公司2016年銷售目標的實現(xiàn)和業(yè)績增長奠定堅實基礎。注意到，6月17日深圳市長公開表示，17年將實現(xiàn)1.6萬輛公交車全部更換電動公交，深圳電動公交替換仍有超9000臺的市場空間。鑒于公司在今年兩次招標中的一枝獨秀的表現(xiàn)，后期有望大概率獲得絕大部分剩余招標?？紤]到公司在電動大巴市場的超強實力，公司有望斬獲其他城市電動大巴招標份額，全年銷量有望超1萬臺，較2015年實現(xiàn)翻倍增長。

新車型持續(xù)推出，公司產(chǎn)銷將延續(xù)高速增長：年內(nèi)新車型宋、元、EV 秦等新車型的誕生將會刺激新一輪銷量高潮，我們判斷公司16年將實現(xiàn)13萬輛電動車銷量目標（唐8萬臺，秦2萬臺，宋和元1萬臺，純電動2萬臺），同比15年6.1萬輛增長約1.1倍，電動車收入突破500億，同比193.42億增長約1.59倍，將為我們預期的50億以上的利潤增添強力保障。

2019年規(guī)劃產(chǎn)能為34GWh，成為新能源汽車帝國基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大產(chǎn)能的動力電池工廠，為2015年約6.17萬輛的銷量奠定了堅實的基礎，預計到2016年底公司將具備14GWh 動力電池產(chǎn)能，其中三元電池4GWh。公司規(guī)劃2017/2018/2019年產(chǎn)能分別達20/26/34GWh。同時，公司承諾在2020年電池成本將降低到1元/Wh 以下，遠低于國務院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》中2020年電池成本降至1.5元/Wh 以下的指標。將繼續(xù)保持在動力電池領域中巨大優(yōu)勢，我們強烈看好公司在動力電池的領先地位帶來的業(yè)績高速增長。

投資建議：考慮公司戰(zhàn)略轉型升級，動力電池擴展順利、大額訂單頻出、新車型不斷推出、產(chǎn)業(yè)鏈不斷拓展等多重利好下，我們堅定看好公司未來幾年高速發(fā)展態(tài)勢，2016/2017/2018年EPS 為2.29/3.23/3.98元，對應PE 分別為26/18/15倍，目標價位85元，對應2016年37倍PE，維持公司“買入”的投資評級。

風險提示：政策不達預期；電動車銷量低于預期；傳統(tǒng)汽車、光伏銷量不達預期。

拓普集團：巴西投資建廠，深化全球化戰(zhàn)略

拓普集團 601689

研究機構：長江證券

分析師：黃細里

撰寫日期：2016-07-20

報告要點

事件描述

今日公司董事會同意投資1，000萬美元在巴西圣保羅市設立全資子公司。

事件評論

巴西投資建廠必要性強且意義重大。必要性體現(xiàn)在：1）輻射市場足夠大。南美市場是中國汽車最大的出口市場，巴西作為南美最大經(jīng)濟體，增長潛力強且處于核心地帶。2）提高拓普全球配套能力。巴西距離中國遠且關稅高。選擇在當?shù)赝顿Y建廠，有助于降低成本，提升市場競爭力。意義重大體現(xiàn)在：1）中短期可直接更好配套通用汽車全球訂單（2015年12月9日拓普公告與美國通用汽車簽訂協(xié)議，NVH液壓減震器為配套美國通用汽車GME2XX全球平臺供貨8年10億元，未來可能需要在海外投資設廠）。2）中長期助于拓展更多海外配套訂單。

繼續(xù)深化全球化戰(zhàn)略，巴西建廠只是開始。經(jīng)過多年的自主技術研發(fā)實力積淀和下游客戶的合作配套，拓普在NVH領域國內(nèi)市場已經(jīng)處于領先地位，未來發(fā)展重心必然是深化全球化戰(zhàn)略，不斷深入下游客戶的全球供應鏈配套體系。巴西投資建廠是第一步，未來全球拓展步伐將持續(xù)可期。 拓普集團是質(zhì)地優(yōu)良且成長性強的稀缺標的，堅定長期看好，維持“買入”評級。拓普集團的稀缺性體現(xiàn)在四方面：1）真正擁有自主同步研發(fā)技術實力。2）汽車電子事業(yè)部蟄伏十年，IBS是下一代電控升級的關鍵產(chǎn)品，精準卡位ADAS控制執(zhí)行層。3）NVH憑借自身實力已開始全球供應鏈配套之路，主業(yè)增長依然強勁。4）實際控制人股權比例高且堅持貫徹職業(yè)經(jīng)理人管理模式，團隊年輕有為且執(zhí)行力強。在汽車行業(yè)大變革時期，拓普集團提前戰(zhàn)略布局且長遠，內(nèi)生增長強勁的同時，將不斷利用好資本市場平臺，雙管齊下共促公司未來發(fā)展。暫不考慮增發(fā)攤薄，預計2016-2018年EPS：0.87元、1.09元、1.32元，對應PE：35X、28X、23X。維持“買入”評級。

江淮汽車：短期承壓，長期可期

江淮汽車 600418

研究機構：國聯(lián)證券

分析師：馬松

撰寫日期：2016-07-07

點評：

SUV+新能源車短期承壓，但仍公司今年業(yè)績增長主要動力。公司是小型SUV 的龍頭，16年受行業(yè)降價影響，產(chǎn)品銷售承壓。截至2016年5月，公司S3+S2銷量同比增長45.8%，這主要是因為S2是去年8月底推出，推升了上半年的銷量增速。截至目前，主打產(chǎn)品S3共銷售8.77萬輛，同比增長11.5%，低于預期。預計公司小型SUV 全年銷量增速20%-30%。公司的iEV 系列性價比突出，在國內(nèi)純電動乘用車市場上銷量一直名列前茅，截至2016年5月，公司今年iEV 系列電動車共銷售8371輛?？紤]到公司新推出的純電動SUV iEV6S 受到電池供應商三星還未進入電池目錄的影響，年內(nèi)難以放量，我們預計公司今年iEV 系列的銷量約為2萬輛左右。

MPV+輕卡處于蓄力狀態(tài)，將成為公司今后增長重要支撐。今年是公司MPV 產(chǎn)品的調(diào)整年。預計8月底將推出宜家版的M3，形成宜商宜家兩個版本，目標客戶主打創(chuàng)客群體；四季度公司將推出主打商務的M4，年底或明年初會推出7座MPV M6。公司的MPV產(chǎn)品將形成M3+M4+M5+M6較為完整的產(chǎn)品布局，預計明年全年銷量將突破10萬輛。輕卡是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，處于行業(yè)第二的位置，主打中高端產(chǎn)品，目前公司的輕卡業(yè)務處于盈利修復階段。明年輕卡將迎來國五升級，考慮到公司自配發(fā)動機的比例正在提升，升級后有望獲得成本優(yōu)勢，提升單車盈利。我們認為MPV和輕卡業(yè)務將成為公司業(yè)績后續(xù)增長的重要支撐。

攜手蔚來，共筑“江來”。公司近期發(fā)布了與蔚來汽車的合作進展公告，初步確認的年產(chǎn)銷量計劃為5萬輛。這是傳統(tǒng)車廠和互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)全新的合作嘗試，雙方共享資源，攜手前進。本次合作也將幫助公司借助蔚來汽車的互聯(lián)網(wǎng)基因和先進技術向智能網(wǎng)聯(lián)汽車和高端新能源汽車領域拓展和邁進，實現(xiàn)產(chǎn)品升級以及提升公司品牌價值和影響力。

維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年EPS 分別為0.73、0.88、1.03元，市盈率分別為17倍、14倍、12倍，我們維持對公司的“推薦”評級。

風險因素：（1）國內(nèi)車市持續(xù)低迷；（2）新能源汽車增長不及預期等。

萬安科技：電控化布局初得碩果，智能駕駛更進一步

萬安科技 002590

研究機構：平安證券

分析師：王德安，余兵

撰寫日期：2016-08-22

投資要點

事項：

公司披露半年報，上半年營業(yè)收入同比增長25.3%，達10.2億元，利潤總額同比增12.6%，達7226萬元，歸母凈利潤同比增長15.5%，達5962萬元。

平安觀點：

發(fā)力汽車電控系統(tǒng)，電子制動產(chǎn)品初得碩果。公司上半年營業(yè)收入同比增25.3%，達10.2億元，其中公司氣壓制動系統(tǒng)和液壓制動系統(tǒng)產(chǎn)品均實現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，氣壓制動系統(tǒng)收入同比增36.2%，毛利率比上年同期增3.2個百分點，液壓制動系統(tǒng)收入同比增50.3%。隨產(chǎn)品更新和升級換代，公司在原有產(chǎn)品基礎上積極開發(fā)新型電子制動產(chǎn)品ABS 等，出貨量和毛利率得到顯著提升。迎合汽車電子化潮流，未來非常值得期待。

隨銷售收入增長，費用率略有提升。公司上半年三費率15.6%，比去年同期提高0.3個百分點，銷售費用同比增54.3%，管理費用同比增20.5%，財務費用由于本期利息下降，同比減少55.8%。由于新產(chǎn)品的投入研發(fā)，報告期內(nèi)研發(fā)費用也有所提升，公司始終堅持技術創(chuàng)新，積極開發(fā)整車廠商，提高了產(chǎn)品市場占有率，未來隨著新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，公司的整體業(yè)績和盈利水平有望得到提高。

立足現(xiàn)有技術，布局汽車電動化智能化。公司以汽車電控系統(tǒng)產(chǎn)品為發(fā)展重點，布局ABS、EMB（電子制動）、EPS（電子助力轉向）、輪轂電機、無線充電領域，并且ABS 今年出貨量有望新增十萬套， EBS 產(chǎn)品也預計會在2016年量產(chǎn)，牽手著名制動系統(tǒng)配件生產(chǎn)商瀚德，成立合資公司生產(chǎn)EMB。參股Protean 切入輪轂電機，新能源汽車、燃料電池汽車、插電混合動力汽車應用空間十分廣闊，未來有望展開戰(zhàn)略合作，成立合資公司，滿足國內(nèi)及出口市場。公司還參股無線充電領先供應商Evatran，有望進一步將無線充電技術引入國內(nèi)。公司立足現(xiàn)有技術，積極布局底盤電控領域，有望分享汽車電動化智能化機遇。 布局長遠，切入車聯(lián)網(wǎng)和汽車共享。公司2015年參股飛馳鎂物和蘇打網(wǎng)絡，飛馳鎂物主營汽車前裝車聯(lián)網(wǎng)服務系統(tǒng)的研發(fā)和運營，是車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈核心，蘇打網(wǎng)絡借助汽車聯(lián)網(wǎng)平臺，打造新能源汽車共享。萬安科技在單車底盤智能化的基礎上外延切入車聯(lián)網(wǎng)，項目正在穩(wěn)步推進，戰(zhàn)略布局長遠，契合未來自動駕駛單車智能和車聯(lián)網(wǎng)融合趨勢。

盈利預測與投資建議：公司立足現(xiàn)有底盤業(yè)務基礎，積極推進產(chǎn)品電子化，電子制動產(chǎn)品收入增速顯著，深度布局智能駕駛、底盤電控、車聯(lián)網(wǎng)等領域，有望分享未來廣闊市場空間。業(yè)績符合預期，維持公司業(yè)績預測為2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元，2016年、2017年、2018年凈利潤為1.2億、1.5億、1.8億元。

風險提示：1）電子制動產(chǎn)品推廣速度不及預期2）汽車銷量不及預期。

萬向錢潮：業(yè)績符合預期，預計全年穩(wěn)增長

萬向錢潮 000559

研究機構：光大證券

分析師：劉洋

撰寫日期：2016-08-19

事件：

公司公布半年報，上半年公司實現(xiàn)營收53.2億元，同比增長0.5%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.9億元，同比增長8%，毛利率22.6%，同比提升1.5個百分點，凈利率9.7%，同比提升0.45個百分點，EPS0.21元，業(yè)績符合預期。

業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力改善

公司上半年業(yè)績的增長主要來自于汽車銷量的增長和公司盈利能力的改善。公司主要營收來源于汽車零部件業(yè)務，上半年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別同比增長6.5%和8.1%，受益于此，公司汽車主業(yè)實現(xiàn)營收46.2億元，同比增長5.3%，與行業(yè)總體表現(xiàn)基本相近。物資貿(mào)易業(yè)務上半年實現(xiàn)營收4億元，同比下滑36.5%，對公司整體業(yè)績造成負面影響。報告期內(nèi)，公司進一步提升資源效率與效益，實現(xiàn)毛利率22.6%，同比提升1.5個百分點，盈利能力顯著改善。期間費用率12.6%，較去年同比提升0.6個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.33%、8.14%、1.10%，同比變化+0.21、+0.82、-0.44個百分點，總體保持穩(wěn)定。

預計全年穩(wěn)增長，資產(chǎn)注入存預期

7月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別同比增長29%和23%，1-7月累計產(chǎn)銷分別同比增長9%和9.8%，保持較高增長，我們認為，在購置稅減半政策的刺激下，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷全年有望保持較高增速，受益于此，公司汽車主業(yè)預計全年維持穩(wěn)定增長。此外，集團旗下?lián)碛姓嚰半姵厣a(chǎn)企業(yè)，都是新能源汽車優(yōu)質(zhì)標的。同時公司曾表示，集團公司會全力以赴支持萬向錢潮的發(fā)展，同時集團愿意把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入萬向錢潮中。我們認為，公司汽車主業(yè)穩(wěn)定，集團新能源汽車業(yè)務持續(xù)向好，亦表示全力支持公司發(fā)展，后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入存在預期。

維持增持評級，目標價18.5元

公司主業(yè)穩(wěn)定增長，并積極向新能源汽車產(chǎn)業(yè)轉型，業(yè)績及估值有較大提升空間。我們預計公司2016-2018年EPS分別0.39元、0.45元和0.54元。維持增持評級，6個月目標價18.5元。

風險提示：汽車產(chǎn)銷增速放緩；新能源汽車業(yè)務發(fā)展不及預期。

中原內(nèi)配：整合北美供應鏈，進一步鞏固海外市場

中原內(nèi)配 002448

研究機構：渤海證券

分析師：鄭連聲

撰寫日期：2016-06-15

點評：

整合北美下游經(jīng)銷商，加快由OEM向OBM轉變。

1）標的公司Incodel是向主機廠等提供動力系統(tǒng)零部件的一級供應商，長期為公司在北美市場銷售提供市場開發(fā)、技術研發(fā)與溝通、倉儲物流、產(chǎn)品分揀、二次檢驗、供應鏈管理等產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合服務；AIC主要資產(chǎn)是位于底特律國際機場核心地段的工業(yè)不動產(chǎn)，負責提供倉儲等服務。2）公司氣缸套產(chǎn)品全球市占率達10%以上，其中北美是公司最重要的海外市場，此次收購Incodel和AIC的目的在于整合下游經(jīng)銷商，進一步鞏固北美市場份額、提高客戶服務能力和盈利水平，加快由OEM向OBM轉變。3）目前，公司在北美市場地位穩(wěn)固，后續(xù)有望以北美市場為跳板，加快開拓歐盟和俄羅斯市場，進一步提升國際化經(jīng)營水平。

加速打造模塊化供貨模式，戰(zhàn)略轉型意愿強烈。

1）主業(yè)方面，公司已將附加值高的活塞作為未來布局重點，加速打造以“氣缸套、軸瓦、活塞環(huán)、活塞、活塞銷”等發(fā)動機摩擦副關鍵零部件為主導產(chǎn)業(yè)的模塊化供貨模式。2）外延方面，在國家加快推進汽車行業(yè)節(jié)能減排大背景下，公司已經(jīng)意識到未來新能源汽車大發(fā)展對其傳統(tǒng)業(yè)務的影響，通過外延并購等加快多元化發(fā)展步伐，以主動規(guī)避發(fā)展風險，目前已經(jīng)布局智能制造、智能駕駛和軍工等領域，未來不排除繼續(xù)進行外延并購擴張的可能。3）公司參股的靈動飛揚處于ADAS行業(yè)領先地位，產(chǎn)品已進入東風風神前裝市場，未來有望依托公司豐富客戶資源優(yōu)勢加快在前裝市場發(fā)展。

維持“增持”評級。

我們認為，公司作為氣缸套龍頭企業(yè)，主業(yè)穩(wěn)健扎實，同時外延性擴張意圖強烈，建議持續(xù)關注。預計2016-18年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.88/13.20/14.40億元，同比增長8/11/9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.11/2.38/2.62億元，同比增長10/13/10%，對應EPS分別為0.36/0.41/0.45元/股，維 持“增持”評級不變。

風險提示：收購項目推進不及預期；外延業(yè)務拓展不及預期；原材料價格波動風險。

天齊鋰業(yè)：中報預告超預期 看好下半年業(yè)績釋放

天齊鋰業(yè) 002466

研究機構：財富證券

分析師：龍靚

撰寫日期：2016-07-18

公司發(fā)布2016年中報預告，業(yè)績有所超預期。公司7月13日發(fā)布2016年中報業(yè)績預告修正公告，預計2016年1-6月份歸母凈利潤為72000萬-75000萬元之間，相比1季報中對中報的業(yè)績預告有所超預期，公司在2016年1季報中披露的預計中報凈利潤60000萬元至65000萬元。主要原因有兩個：1、2016年第二季度鋰產(chǎn)品價格上漲幅度超過原預計，進而導致毛利額較原預計數(shù)增加；2、受澳元、美元等外匯匯率變化的影響及合理使用套期保值工具導致財務費用-匯兌損益較原預計數(shù)減少。

公司下半年產(chǎn)能釋放加速，預計將比上半年產(chǎn)量增加約25%。公司主要碳酸鋰生產(chǎn)基地有兩個，1、四川射洪基地，總產(chǎn)能1.72萬噸，其中：碳酸鋰總產(chǎn)能1.05萬噸，氫氧化鋰5000噸/年，無水氯化鋰1500噸/年，金屬鋰200噸/年，上半年2月以前處于春季檢修階段，預計下半年產(chǎn)量將有20%以上的增幅。2、江蘇張家港基地，設計產(chǎn)能1.7萬噸，5月份之前900噸/月的產(chǎn)能，5月份之后通過技改，實現(xiàn)1200噸/月產(chǎn)能，預計下半年產(chǎn)量將增長30%左右。綜合來看，下半年進入產(chǎn)銷旺季，公司總產(chǎn)量將環(huán)比1-6月份增長25%以上。

新能源汽車下半年有望進入產(chǎn)銷旺季。2016年1-6月份，全國新能源汽車產(chǎn)量為17.7萬輛，同比增長125%。我們認為，下半年產(chǎn)量將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，主要邏輯點：1、“騙補”事件的核查逐步接近尾聲；2、隨后的國家和政府對新能源汽車的補貼政策有望在7-8月份密集出臺，目前電動車生產(chǎn)成本較高，國內(nèi)新能源汽車生產(chǎn)主要依靠政策補貼刺激，補貼政策的出臺將極大的刺激產(chǎn)銷量大漲。同時，中國汽車工業(yè)協(xié)會預計，受補貼政策二季度才落實影響，中國新能源汽車銷量二季度才開始發(fā)力，預計下半年銷量將高于上半年，全年新能源汽車70萬輛的銷售目標不改。

盈利預測與評級：下半年新能源汽車放量，同時儲能領域有望成為鋰電池新增需求點，碳酸鋰全年有望維持緊平衡狀態(tài)，預計下半年電池級碳酸鋰均價維持在13-15萬元/噸。公司產(chǎn)能進一步釋放有望提升業(yè)績，預計下半年凈利潤將達到8.5億元。同時公司已經(jīng)啟動“年產(chǎn)2萬噸電池級氫氧化鋰”項目一期工程，建設時間2-4年，未來有望成為公司新的利潤增長點。預計2016，2017年公司凈利潤分別為16億，19.5億元，EPS分別為1.61，1.96元，對應當前股價PE為27.7倍，目標價48.3元，維持“推薦”評級。

風險提示：新能源汽車增速不及預期，全球碳酸鋰產(chǎn)能增速超預期。