市場開始放棄年內(nèi)“雙降”預(yù)期

華爾街見聞：在中國，企業(yè)獲得貸款比往年更容易了。匯豐銀行編制的貨幣環(huán)境指標(biāo)顯示，該讀數(shù)7月為10.5，去年同期為9.3，表明中國貨幣環(huán)境是三年以來最寬松的。該指標(biāo)用于衡量新增信貸規(guī)模和成本。

今年的中國貨幣環(huán)境寬松，主要?dú)w結(jié)于央行釋放了大量流動(dòng)性，一季度新增信貸甚至創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。目前，中國的銀行存款準(zhǔn)備金率已六次下調(diào)，降至17.5%，遠(yuǎn)低于2011年底創(chuàng)下的21.5%的歷史高位。然而，和0g年的“四萬億”不同，這一次，寬松貨幣環(huán)境的效果非常有限，規(guī)模巨大且廉價(jià)的信貸并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長。

中國7月非金融企業(yè)貸款減少了26億元，為十一年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。對(duì)此，中歐陸家嘴國際金融研究院執(zhí)行副院長劉勝軍稱，這發(fā)出了中國出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表式衰退的清晰信號(hào)。所謂“資產(chǎn)負(fù)債表式衰退”，是野村首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明提出的概念，簡單來說，就是企業(yè)不再將主要精力集中在賺取利潤，而是償還負(fù)債。國家發(fā)改委日前警告稱。今年大量資金沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，很多新增信貸被用來償還舊債。

有基于此，匯豐銀行表示，中國需要更加積極的財(cái)政政策，政府需要增加開支，以阻止投資進(jìn)一步下滑。不能再繼續(xù)依賴中國央行了。

樓市泡沫：并沒有什么“這次不一樣”

南華早報(bào)：日本在房地產(chǎn)泡沫加劇升騰的“尾部時(shí)刻”，1989年東京房價(jià)一年漲了60%，深圳過去一年的驚人表現(xiàn)可以與當(dāng)年的東京有得一拼。當(dāng)時(shí)，全日本都瘋了，人人都相信東京的房價(jià)“永不回頭”，“是可以漲到天上去的”。

然而呢？“然后就沒有然后了?！?/p>

在日本泡沫發(fā)酵的年代，媒體謹(jǐn)慎使用“泡沫”這一詞匯，政府、市場參與者、學(xué)界都強(qiáng)烈否認(rèn)“經(jīng)濟(jì)泡沫化”。1989年新春前夕，野村證券甚至在各大報(bào)刊上刊登廣告和軟文，駁斥“日本地價(jià)股價(jià)過高論”是“固執(zhí)于托夫勒天動(dòng)說的陳詞濫調(diào)”，強(qiáng)調(diào)“必須替換為哥白尼的地動(dòng)說”。學(xué)者賭咒發(fā)誓說“東京的房價(jià)下跌，太陽會(huì)從西邊出來”，因?yàn)椤芭菽蛎浄先藗兊脑竿保捎趦r(jià)格的上漲，多數(shù)人都是受益者。獲得高薪的人都想在東京投資一套房，這樣就等于有效地給家庭總資產(chǎn)買了保險(xiǎn)?！?/p>

日本人捍衛(wèi)東京的房價(jià)就象今天中國人拱衛(wèi)北京上海深圳的房價(jià)一樣，但泡沫破滅前是不會(huì)通知你。

經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后的日本經(jīng)濟(jì)，在復(fù)蘇中超出了大多數(shù)國家的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?，即長期以房地產(chǎn)為單一動(dòng)力源的經(jīng)濟(jì)增長繁榮衰竭之后，經(jīng)濟(jì)長期衰退而復(fù)蘇無望，日本經(jīng)濟(jì)淪為廉價(jià)貨幣和房地產(chǎn)的犧牲品。日本內(nèi)閣反省說，這真是值得銘記的政策失誤，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的損失超過了二戰(zhàn)戰(zhàn)敗的損失。

日本一位著名學(xué)者幾年前在中國訪問時(shí)，對(duì)比中日兩國的房地產(chǎn)市場與金融風(fēng)險(xiǎn)的問題時(shí)曾說，以中國經(jīng)濟(jì)體量和房地產(chǎn)的規(guī)模而言，如果中國房地產(chǎn)出問題，其后果比當(dāng)年的日本要恐怖得多，那將是山呼海嘯般的?！斑@幾天，我屢次聽到這樣一個(gè)說法‘不要擔(dān)心，政府不會(huì)讓房地產(chǎn)泡沫破！當(dāng)年日本人也是這樣心懷僥幸地安慰自己的，現(xiàn)在看來，還有比這更讓人擔(dān)心的安慰嗎？”

泡沫破裂的一條重要經(jīng)濟(jì)法則是貨幣泛濫和杠桿失控帶來的自我麻痹心理。多個(gè)市場的教訓(xùn)警示我們，當(dāng)泡沫根植于巨大的杠桿基礎(chǔ)之上時(shí)，泡沫一旦破裂將給整個(gè)系統(tǒng)帶來毀滅性打擊。

市場狂熱時(shí)，深陷其間的媒體、專家學(xué)者和分析師們都鼓動(dòng)你：“這次與歷史上任何一次都不一樣”，向你保證“這次與眾不同”，這種“廣泛的共識(shí)”和“一致性行動(dòng)”往往意味著嚴(yán)重的危機(jī)的來臨。所以，每當(dāng)你聽到人們說“一個(gè)新時(shí)代將要來臨時(shí)”，就應(yīng)該要警惕了，歷史的教訓(xùn)一再證明，這往往是非理性瘋狂的沸點(diǎn)。

目前的順差是：“衰退式順差”

《新京報(bào)》日前發(fā)表中國金融智庫研究員楊國英的文章說，海關(guān)總署網(wǎng)站顯示，今年前7個(gè)月，我國進(jìn)出口總值13.21萬億元人民幣，比去年同期下降3%。其中，出口7.6萬億元，下降1.6%；進(jìn)口5.61萬億元，下降4.8%；貿(mào)易順差1.99萬億元。擴(kuò)大8.7%。這是一組喜憂參半的數(shù)據(jù)。喜的是，我國出口增速持續(xù)高于進(jìn)口增速，且貿(mào)易順差依然能夠保持較高的增速；憂的是，我國進(jìn)出口總量、出口總量和進(jìn)口總量均呈下降趨勢(shì)，這表明，我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在及外部需求漸進(jìn)下降的趨勢(shì)已相當(dāng)明顯。我們必須認(rèn)識(shí)到，近年來我國呈現(xiàn)出持續(xù)貿(mào)易順差的趨勢(shì)，并非是我國出口經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。而是由于2012年5月推出的《出口退稅政策新規(guī)》?！靶乱?guī)”大幅增加了我國出口免征和退還增值稅的覆蓋范圍，如果沒有年均近1萬億元的出口退稅進(jìn)行反哺，我國近年來的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、尤其是出口增速與進(jìn)口增速的差額，可能遠(yuǎn)不如表面上看起來那般樂觀。除此之外，從央行資產(chǎn)負(fù)債表來看，還有一點(diǎn)也值得我們擔(dān)憂：在持續(xù)的貿(mào)易順差之下，本應(yīng)相應(yīng)增加的外匯儲(chǔ)備，最近兩年卻不增反減呢？這種異常表現(xiàn)，充分說明了在我國強(qiáng)力維持出口增速、確保貿(mào)易順差的同時(shí)，不僅境外資本在大規(guī)模撤出，境內(nèi)資本也在通過對(duì)外投資等多個(gè)渠道流出。從中長期來看，我國有必要相對(duì)減小出口退稅力度，逐漸錘煉我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是出口經(jīng)濟(jì)的抗壓能力；此外，面對(duì)貿(mào)易順差持續(xù)、外匯儲(chǔ)備卻減少的窘境，我們更有必要全面深化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是出口經(jīng)濟(jì)注入創(chuàng)新升級(jí)活力。為我國經(jīng)濟(jì)再次迎來投資熱潮，釋放長效、可持續(xù)的紅利。

樊綱稱：先大城市，后小城鎮(zhèn)

觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)報(bào)道：經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱日前在2016博鰲房地產(chǎn)論壇上發(fā)表演講時(shí)指出，城鎮(zhèn)化和城市化兩個(gè)戰(zhàn)略在指導(dǎo)思想上、在政策落地上，這兩個(gè)是有差別的，特別是我們多年的城鎮(zhèn)化的基本思路是限制大城市發(fā)展，鼓勵(lì)小城鎮(zhèn)發(fā)展。樊綱認(rèn)為，人是有理性選擇的，是趨利避害的，他要找就業(yè)，要找收入，找比較好的收入的就業(yè)，小城市提供不了。結(jié)果小城市樓盤建成之日就是人口走光之時(shí)。樊綱提出。沒有必要跟城市化規(guī)律對(duì)著干，應(yīng)該要順應(yīng)中國14億人口的大國會(huì)出現(xiàn)若干個(gè)幾千萬、上億的城市群、城市帶的思路發(fā)展，而不是搞優(yōu)惠政策去鼓勵(lì)那些小城市發(fā)展，現(xiàn)在到了反思的時(shí)候。樊綱認(rèn)為，西方國家在兩三百年的漫長的時(shí)間里面實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化和城市化，在這個(gè)過程當(dāng)中，這些勞動(dòng)力也是到大城市去，但是二三十年之后，開始有退休的人了，特別是在有社保以后，退休的人慢慢回到了老宅，去買個(gè)別墅，他不必去到城市擁擠，他回去追求鄉(xiāng)村生活，這時(shí)候他把社保，把高收入帶回了農(nóng)村，帶回了小城鎮(zhèn)，這樣就把小城鎮(zhèn)和一些村落都發(fā)展起來。這些國家的城市化率一直是80%左右。小城鎮(zhèn)的村落的發(fā)展很穩(wěn)定。我們是后發(fā)國家，我們是在很短的時(shí)間內(nèi)，在一兩代人的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化進(jìn)程，因此這個(gè)階段一定是大城市首先發(fā)展，小城市人口流失，要經(jīng)過一代、兩代甚至三代人退休的時(shí)候，人口開始回流的時(shí)候，小城市的人口才會(huì)穩(wěn)定下來。“因此，現(xiàn)在不是把小城鎮(zhèn)做大規(guī)模的時(shí)候，現(xiàn)在小城鎮(zhèn)的任務(wù)是保護(hù)好生態(tài)。保護(hù)好歷史。保護(hù)好那些老宅，保護(hù)好那個(gè)文化，為將來的人口回流打好基礎(chǔ)?！?/p>