張銳

盡管大選之年美國(guó)的參選者針對(duì)中國(guó)釋放出了并不友好的信號(hào)，盡管年初以來(lái)美國(guó)政府不斷地對(duì)中國(guó)揚(yáng)起貿(mào)易制裁大棒，但似乎并沒(méi)有羈絆住中國(guó)企業(yè)挺進(jìn)美國(guó)的資本腳步。據(jù)紐約資訊公司榮鼎集團(tuán)的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)投資184億美元，不僅遠(yuǎn)超去年同期的三倍有余，而且超過(guò)去年全年的總和。另外，榮鼎集團(tuán)的報(bào)告稱，中資企業(yè)還有230億美元的收購(gòu)行動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)但尚未有結(jié)果，由此可以推斷，今年中國(guó)在美投資大破歷史記錄已是鐵定無(wú)疑。

新的陣容與架構(gòu)

稍微拉長(zhǎng)一下時(shí)間鏈條。10年前，中國(guó)對(duì)美年度直接投資只有7億美元，之后突破10億美元用了3年（2005-2008年）時(shí)間，平均每年僅增長(zhǎng)一億美元；以10億美元為跳板，抵達(dá)50億美元時(shí)，僅用了2年（2008-2010年）時(shí)間，年均增長(zhǎng)加大至20億美元；站上了更高的平臺(tái)，躍上100億美元的投資高位，也用了2年（2010-2013年）時(shí)間，年均增速提至25億美元；從100億美元再躍進(jìn)，即便按照外界的保守預(yù)測(cè)，今年中國(guó)對(duì)美投資將攀到300億美元，3年（2013-2016年）時(shí)段中年均增長(zhǎng)加速至100億美元。顯然，中資企業(yè)對(duì)美投資已然進(jìn)入快道。

觀察發(fā)現(xiàn)，由于兼并收購(gòu)能夠較快地獲得存量資產(chǎn)、商業(yè)模式以及人才資源等優(yōu)勢(shì)，因此這一資本通道依然是中企入美的最愛，在全部交易項(xiàng)目的占比達(dá)到了90%。不過(guò)，據(jù)榮鼎集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，80%以上的中資企業(yè)采取并購(gòu)并不是一種財(cái)務(wù)投資，而是一種戰(zhàn)略安排，比如海爾斥資56億美元買下通用電氣的家電部門、大連萬(wàn)達(dá)出資35億美元收購(gòu)傳奇影業(yè)等都是基于強(qiáng)化自身主營(yíng)業(yè)務(wù)或者轉(zhuǎn)型升級(jí)之需。

與兼并收購(gòu)相并行的是綠地投資，也稱新創(chuàng)投資，是指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)法律設(shè)立子公司或分公司，其部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的一種投資方式。由于綠地投資可以形成更大的就業(yè)增量，因此比兼并收購(gòu)更容易受到美方的歡迎。數(shù)據(jù)顯示。今年上半年中企在美綠地投資超過(guò)20億美元，雖然在投資總量重占比不大，但增長(zhǎng)速度已超兼并收購(gòu)，比去年同期增長(zhǎng)17%，進(jìn)一步擴(kuò)身的勢(shì)頭非常良好。

作為最近5年多來(lái)不斷被強(qiáng)化的一種現(xiàn)象，民營(yíng)企業(yè)目前構(gòu)成了中國(guó)對(duì)美投資的主體陣容。數(shù)據(jù)顯示，去年向美國(guó)投資的企業(yè)有84%為私人企業(yè)，而5年前這個(gè)數(shù)字僅僅是19%。及至今年上半年，私營(yíng)部門又在美完成了55筆交易，占中企在美投資比重的51.6%，為2010年以來(lái)的最高水平。

在行業(yè)選擇上，完全不同于以前大量聚焦于能源和采掘制造業(yè)，更多的中國(guó)企業(yè)將真金白銀投向了房地產(chǎn)、娛樂(lè)等服務(wù)業(yè)以及信息、醫(yī)療、生物技術(shù)等科技產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年所完成的交易項(xiàng)目中，有近40筆都涉及到服務(wù)與科技公司，價(jià)值超過(guò)24億美元。因此，表面上看，雖然中企投資遍及全美各州，但大部分卻分布在紐約、加州、華盛頓以及新澤西等地。因?yàn)檫@些地區(qū)正是美國(guó)高科技、租賃和商貿(mào)服務(wù)、金融、商業(yè)地產(chǎn)和文化娛樂(lè)等最為發(fā)達(dá)的地帶。

內(nèi)外推拉力量

據(jù)中國(guó)商務(wù)部披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)對(duì)全球155個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行的非金融類直接投資達(dá)到了888.6億美元，同比增長(zhǎng)58.7%，在中國(guó)已成為全球資本輸出最活躍國(guó)家的同時(shí)，美國(guó)也成為中國(guó)對(duì)外投資的最大目的地。這就意味著，中企對(duì)美投資的快速疊加是在中國(guó)對(duì)外投資放量增長(zhǎng)的共同背景下進(jìn)行的，同時(shí)也有著特殊的生成機(jī)理。

除了決策層鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”和國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資審批程序不斷簡(jiǎn)化以及融資支持力度不斷提升從何形成了對(duì)中資企業(yè)投資海外的政策驅(qū)動(dòng)力之外。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的明顯放緩與人民幣價(jià)值的未來(lái)變數(shù)更是刺激中企加大國(guó)外投資的直接原因。今年上半年，中國(guó)GDP雖然錄得了6.7%這一略超預(yù)期的增速，但未來(lái)依然存在下行的壓力；而在美元升值的作用下。上半年人民幣已經(jīng)貶值2.67%，下半年極有可能逼近7的關(guān)口。在這種情況下，更多的國(guó)內(nèi)資本尤其是國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是私營(yíng)企業(yè)在制定業(yè)務(wù)多樣化的發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，就會(huì)加大對(duì)海外資產(chǎn)的配置比重，特別是以美元為基準(zhǔn)貨幣的的資產(chǎn)。

另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，隨著國(guó)內(nèi)“去產(chǎn)能”力度的加強(qiáng)，更多的中國(guó)企業(yè)希望通過(guò)海外收購(gòu)轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能以達(dá)到更優(yōu)的對(duì)接與配置。同時(shí)，處在轉(zhuǎn)型升級(jí)中的許多中國(guó)企業(yè)已經(jīng)不再靠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模來(lái)謀求越來(lái)越薄的邊際利潤(rùn)，而是追求更高的單位利潤(rùn)，這些利潤(rùn)分布在上游的設(shè)計(jì)、下游的分銷以及零售和品牌管理環(huán)節(jié)，而美國(guó)則是全球產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)利潤(rùn)的主要集中地，自然也就成為中國(guó)企業(yè)投資的目標(biāo)首選。不僅如此，美國(guó)擁有全球最強(qiáng)的教育系統(tǒng)，世界排名前50名的大學(xué)中美國(guó)占了32所，美國(guó)還是世界科技和創(chuàng)新最發(fā)達(dá)的國(guó)家，也擁有世界最大、最完善的資本市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)到美國(guó)投資就能夠充分利用當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的要素資源，從而增強(qiáng)自己的品牌知名度與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

還值得注意的是，據(jù)世界貿(mào)易組織的最新預(yù)測(cè)，2016年全球經(jīng)濟(jì)將遭遇連續(xù)第五年國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)低于趨勢(shì)線、低于3%的水平，而這也是自上世紀(jì)80年代以來(lái)“最糟糕”的時(shí)期。國(guó)際貿(mào)易的低迷伴隨著的是貿(mào)易保護(hù)主義的強(qiáng)化，就在今年上半年，美國(guó)不僅對(duì)中國(guó)出口鋼鐵開征巨額反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，而且首次發(fā)起“337調(diào)查”，同時(shí)將中國(guó)第13此狀告到世界貿(mào)易組織，且不排除這種貿(mào)易制裁措施未來(lái)還會(huì)升級(jí)。為了繞開這些日益抬高的貿(mào)易壁壘與摩擦，許多中國(guó)企業(yè)于是明智地選擇去美國(guó)投資設(shè)廠。

前方關(guān)隘不少

雖然在拉長(zhǎng)時(shí)間跨度的背景里中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資呈現(xiàn)出了激增和快進(jìn)之勢(shì)，但無(wú)論是相對(duì)于中國(guó)自身的對(duì)外投資存量還是相對(duì)于美國(guó)吸納的直接投資存量，中資企業(yè)對(duì)美直接投資還是倍顯式微。資料顯示，目前中國(guó)在美國(guó)非金融類投資僅為自身全部對(duì)外投資的1/8，也不到美國(guó)吸收外資的2%?？偭勘P子之所以如此微小，按照華盛頓知名智庫(kù)企業(yè)研究所（AEI）的說(shuō)法就是，中資企業(yè)在投資過(guò)程面臨著“問(wèn)題交易”所帶來(lái)的障礙，即所謂合同以外因素的干擾，而且這種干擾今后將長(zhǎng)期存在并可能強(qiáng)化。

首先必須正視，中美兩國(guó)在政治上缺乏深度互信的確對(duì)中企赴美投資構(gòu)成了最大阻礙。由于基本經(jīng)濟(jì)制度和意識(shí)形態(tài)存在巨大差異，加之長(zhǎng)期貿(mào)易逆差導(dǎo)致的持續(xù)貿(mào)易摩擦，中美兩國(guó)的信任度不僅不夠穩(wěn)定，還經(jīng)常受到破壞。正因?yàn)槿绱?，出于?duì)中資企業(yè)赴美直接投資遭遇美國(guó)政治干預(yù)的擔(dān)心，中國(guó)政府始終在國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)美投資的政策支持上顯得異常保守和低調(diào)，而美國(guó)政府對(duì)部分中資企業(yè)尤其是具有央企背景的中國(guó)企業(yè)赴美投資的動(dòng)機(jī)更是半信半疑。彼此間的猜疑構(gòu)成了中國(guó)企業(yè)赴美投資的巨大隱性阻力。

其次應(yīng)當(dāng)明確，美國(guó)政府基于“國(guó)家安全”考慮的嚴(yán)密審查勢(shì)必會(huì)將許多中資企業(yè)無(wú)情地?fù)踉陂T外。在美國(guó)，海外投資委員會(huì)（CFIUS）專門負(fù)責(zé)審查外國(guó)投資對(duì)于美國(guó)公司及機(jī)構(gòu)在國(guó)家安全方面產(chǎn)生的影響。盡管CFIUS的審查符合國(guó)際慣例，且透明度較高，但其除了對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)的審查態(tài)度略顯寬松外，在其他領(lǐng)域尤其是高科技領(lǐng)域一直對(duì)中國(guó)企業(yè)保持著高壓態(tài)勢(shì)，以致中國(guó)在過(guò)去三年中成為了CFIUS審核申請(qǐng)最多的國(guó)家。不僅如此，如同20世紀(jì)80年代日本對(duì)美大量投資曾在美國(guó)引發(fā)爭(zhēng)議一樣，現(xiàn)今中國(guó)對(duì)美直接投資的快速增長(zhǎng)也引起美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)家安全的憂慮，也正是如此，CFIUS對(duì)中國(guó)企業(yè)的審查今后可能會(huì)格外嚴(yán)厲，尤其是具有央企背景的中資企業(yè)都可能成為CFIUS手下的祭品。同時(shí)，在《外商投資與國(guó)家安全法案》通過(guò)之后，最近兩年CFIUS對(duì)國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用已從國(guó)防工業(yè)擴(kuò)展到了基礎(chǔ)設(shè)施等眾多領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)未來(lái)受到的攔截面將會(huì)逐步擴(kuò)大。

另外，我們還需清楚，技術(shù)轉(zhuǎn)移一直是美國(guó)政商界人士對(duì)中國(guó)投資的一大憂慮。CFIUS的年報(bào)資料顯示，美國(guó)政府非常忌諱中國(guó)企業(yè)對(duì)擁有關(guān)鍵技術(shù)的美國(guó)公司進(jìn)行收購(gòu)，尤其強(qiáng)烈反對(duì)外國(guó)政府為支持本國(guó)企業(yè)收購(gòu)具有關(guān)鍵技術(shù)的美國(guó)公司而提供的定向激勵(lì)。另外，美國(guó)政商界人士非常擔(dān)心中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)美國(guó)企業(yè)后將技術(shù)設(shè)備和生產(chǎn)能力陸續(xù)轉(zhuǎn)移到中國(guó)。眾多的猜忌存在一定的合理性，但無(wú)形之中必然會(huì)給中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資的心理與實(shí)際進(jìn)程設(shè)置屏障。

雙方共同給力

中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資應(yīng)當(dāng)是一個(gè)互惠共贏的策略與戰(zhàn)略安排。除了中方受益外，美方也獲利不菲。從目前來(lái)，中資企業(yè)在美投資遍及全美42個(gè)州，在美的中資關(guān)聯(lián)公司接近2000家，按照去年的相關(guān)數(shù)據(jù)推斷，如果今年中資企業(yè)在美完成300億美元的投資，至少可以為美創(chuàng)造1.4萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，這樣，中國(guó)企業(yè)在美投資為美國(guó)帶來(lái)的就業(yè)崗位便可突破10萬(wàn)個(gè)。不僅如此，在去年美中貿(mào)易創(chuàng)出了3657億美元的逆差記錄后，今年上半年逆差規(guī)模了又?jǐn)U大了1316億美元。按照蒙代爾的觀點(diǎn)，一種商品可以通過(guò)貿(mào)易和投資兩種方式進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)，投資是對(duì)貿(mào)易的替代。既然如此，中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大在美投資就完全可以減輕美方的逆差壓力，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)中美貿(mào)易的再平衡。正是如此，中美雙方應(yīng)當(dāng)力促中資企業(yè)在美投資保持趨勢(shì)性增長(zhǎng)。

無(wú)疑，進(jìn)一步放大中國(guó)對(duì)美投資的空間與份額首先必須最大程度地消除兩國(guó)之間的政治隔閡，增強(qiáng)政治互信。一方面，投資不能是單行道，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造更多的互惠性市場(chǎng)準(zhǔn)入，包括盡可能放開能源、電信、交通運(yùn)輸、金融等制造業(yè)與服務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)加快厘清國(guó)企產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)間的關(guān)系，并以透明的信息向美方展示企業(yè)的所有權(quán)現(xiàn)狀；另一方面，美方必須糾正對(duì)待中資對(duì)外直接投資審查過(guò)程中的“泛政治化”傾向，正確看待和評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)投資的商業(yè)與經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，并適當(dāng)放寬中資企業(yè)的投資限制。在此基礎(chǔ)上。中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資應(yīng)該更多地設(shè)計(jì)與歷練投資藝術(shù)。

一方面，中資企業(yè)在美國(guó)投資應(yīng)盡可能避開電信、石油天然氣、港口以及電力等CFIUS非常敏感的行業(yè)，并盡可能選擇并不需要CFIUS審查并能得到美國(guó)政府政策支持的綠地投資方式；另一方面，投資過(guò)程中除了與政府、國(guó)會(huì)議員溝通之外，中國(guó)企業(yè)還必須與社區(qū)領(lǐng)袖、媒體和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行耐心而寬泛的交流。這樣不僅可以提高企業(yè)投資的透明度，而且能夠取得公眾的體諒和支持。不僅如此，在投資前和項(xiàng)目推進(jìn)中，中國(guó)企業(yè)都應(yīng)該做好充分的準(zhǔn)備和應(yīng)急預(yù)案。包括加強(qiáng)對(duì)投資標(biāo)的的評(píng)估，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)；善于利用“降低風(fēng)險(xiǎn)協(xié)議”（交易方可以在安全計(jì)劃、限制外國(guó)人或機(jī)構(gòu)接觸某些特定信息或設(shè)備、設(shè)立檢查安全職位等方面簽訂專項(xiàng)協(xié)定）以打消CFIUS對(duì)安全的顧慮；與此同時(shí)，中資企業(yè)還應(yīng)向公眾及時(shí)發(fā)布并購(gòu)或投資消息，排除不必要的市場(chǎng)變數(shù)。

特別值得強(qiáng)調(diào)的是，已歷時(shí)8年的中美投資協(xié)定（BIT）談判為中國(guó)企業(yè)邁出赴美投資的更大步伐制造了更大的想象空間。一方面，BIT一旦落地，中美兩國(guó)資本雙向流動(dòng)的絆腳石就被正式踢開，同時(shí)，在BIT的基礎(chǔ)上，兩國(guó)有望形成中美貿(mào)易投資協(xié)定（CHUSTIA）。據(jù)美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的研究報(bào)告，CHUSTIA將會(huì)使中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)41%，美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口增長(zhǎng)達(dá)109%，在雙方經(jīng)常項(xiàng)目逐漸走向平衡的過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)在資本項(xiàng)目上的預(yù)期會(huì)變得更加清晰和富有保障，其赴美投資的腳步將更為矯健與踏實(shí)。