孟德陽+林海

銀行資管部門需要在“大資管”的背景下，做好轉(zhuǎn)換賽道的準(zhǔn)備。

已經(jīng)過去的2015年，對(duì)于銀行業(yè)來說，是在內(nèi)外部挑戰(zhàn)夾擊中度過的一年。

這一年，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、利率市場(chǎng)化、不良釋放等多重因素影響下，中國(guó)銀行業(yè)已然感受到陣陣寒意。幾年前銀行業(yè)享受的“財(cái)富盛宴”似乎已漸行漸遠(yuǎn)，努力改革轉(zhuǎn)型、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)已成為共識(shí)。

作為銀行業(yè)最為重要的板塊之一，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模連年增長(zhǎng)，截至去年底，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)23.5萬億元，僅次于基金管理的38.2萬億元，位居金融機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模第二位。

據(jù)《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2015》披露，過去三年中國(guó)資產(chǎn)管理總規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51%。如此高速的增長(zhǎng)也使得市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求變得更為迫切?！百Y產(chǎn)荒”現(xiàn)象從2015下半年在金融市場(chǎng)中蔓延，然而，在接受《英才》記者采訪的幾大銀行資管部門負(fù)責(zé)人卻并不完全認(rèn)同。有人判斷，2016年才是“資產(chǎn)荒”到來的年份，也有人稱，所謂“資產(chǎn)荒”是銀行資管轉(zhuǎn)型過程中的一個(gè)階段。

但無論怎樣，未來幾年中國(guó)資管規(guī)模仍將保持近20%的增速，銀行資管部門需要在“大資管”的背景下，做好轉(zhuǎn)換賽道的準(zhǔn)備。

工商銀行 保持適當(dāng)增速

根據(jù)中國(guó)工商銀行（601398.SH）2015年財(cái)報(bào)顯示，去年工行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到2.62萬億元，同比增長(zhǎng)32%，規(guī)模為同業(yè)之最。工行董事長(zhǎng)姜建清在年報(bào)的致辭中也表示：“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略領(lǐng)域，發(fā)展穩(wěn)健、前景廣闊，營(yíng)業(yè)貢獻(xiàn)持續(xù)提升?！?/p>

當(dāng)前，銀行資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到23.5萬億元，如果加上基金、信托、券商資管等，不剔除重復(fù)計(jì)算的話，國(guó)內(nèi)大資管行業(yè)規(guī)模大約在90萬億元左右，“保持了40%甚至50%以上的增長(zhǎng)速度”。工行資管部總經(jīng)理韓松表示，工行過去幾年的增速基本與行業(yè)保持一致，保持了穩(wěn)步健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

實(shí)際上，資管業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的背后，是各大商業(yè)銀行面臨著利率市場(chǎng)化改革、金融脫媒加速、國(guó)家鼓勵(lì)直接融資比例提升的大環(huán)境。而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也已經(jīng)成為大型商業(yè)銀行立足轉(zhuǎn)型的一個(gè)有力“支點(diǎn)”。

在此背景下，早在2013年底，工行就提出了“大資管”戰(zhàn)略，將銀行資產(chǎn)管理從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)層面提升至轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略層面，將其作為工商銀行整體經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的重要引擎之一。

“我們不是將資產(chǎn)管理作為一個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展品種來看待的，而在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型過程中，從服務(wù)企業(yè)客戶、個(gè)人客戶以及與整個(gè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)互動(dòng)的角度來看待的?！表n松告訴《英才》記者。

例如，自去年底到今年初，金融業(yè)內(nèi)人士都感受到了一股“資產(chǎn)荒”。韓松認(rèn)為，資產(chǎn)荒并非市場(chǎng)中可投資產(chǎn)不足，而是能夠滿足投資人成本和收益要求的資產(chǎn)不夠。因此，從工行角度來說，未來銀行資管業(yè)務(wù)仍應(yīng)保持一個(gè)適當(dāng)?shù)?、和商業(yè)銀行自身管理水平相適應(yīng)的速度來發(fā)展，而非一味追求規(guī)模。

銀行資管業(yè)務(wù)自身也需要主動(dòng)推進(jìn)一系列轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期、健康、可持續(xù)發(fā)展

韓松向《英才》記者表示，資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程具體體現(xiàn)在五個(gè)方面：產(chǎn)品形態(tài)的凈值化，投資理念的標(biāo)準(zhǔn)化，投資品種的權(quán)益化，投資策略的指數(shù)化，投資地域的國(guó)際化。

銀行資管業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)反映了“轉(zhuǎn)型”的迫切需求，在此過程中，風(fēng)控體系的建設(shè)至關(guān)重要。在國(guó)內(nèi)“剛性兌付”的大環(huán)境下，韓松認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型過程中要堅(jiān)持“受人之托、代客理財(cái)”的資管本質(zhì)，從資管產(chǎn)品角度把控風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要。

“銀行資管業(yè)務(wù)是介乎于銀行表內(nèi)存款和公募基金兩者之間的一項(xiàng)業(yè)務(wù)品種?！表n松說。銀行系的理財(cái)產(chǎn)品大致可以分為四類：第一類是保本型的理財(cái)產(chǎn)品；第二類是期次型的理財(cái)產(chǎn)品；第三類是無固定期限的理財(cái)產(chǎn)品，即在鎖定期內(nèi)收益是固定的，在鎖定期之后收益會(huì)隨著投資品的變化進(jìn)行互動(dòng)；第四類是凈值型理財(cái)產(chǎn)品。要根據(jù)不同產(chǎn)品的特點(diǎn)，匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，未來尤其是要按照監(jiān)管導(dǎo)向和市場(chǎng)需求，堅(jiān)定不移地推進(jìn)凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

除此之外，韓松認(rèn)為，銀行資管業(yè)務(wù)的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)也應(yīng)與銀行傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)相嫁接，資管業(yè)務(wù)既要看到未來廣闊的發(fā)展前景，也要考慮當(dāng)前階段性發(fā)展特點(diǎn)。

光大銀行 打開投資視野

作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步較早的股份制銀行，中國(guó)光大銀行一直在不斷嘗試新業(yè)務(wù)，充盈自身的資產(chǎn)管理實(shí)力。根據(jù)2015年光大銀行的財(cái)報(bào)，到去年底，理財(cái)產(chǎn)業(yè)余額為1.22萬億元，同比去年增加43.53%。

規(guī)模同步增長(zhǎng)背后卻是自2015年中開始蔓延的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，市場(chǎng)上流動(dòng)性重組，理財(cái)產(chǎn)品的短期產(chǎn)品的收益率不斷下滑，來自中信證券的研報(bào)顯示，自2015年8月以來，銀行理財(cái)?shù)氖找媛室恢背氏禄瑧B(tài)勢(shì)。

但在“剛兌”的市場(chǎng)環(huán)境下，銀行業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格的扭曲。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽在接受《英才》記者專訪時(shí)認(rèn)為，隨著去年資本市場(chǎng)的波動(dòng)等原因，去年固定收益的高收益、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)越來越少。而投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算不高，也導(dǎo)致投資的視野狹小。

“如果放開視野，好的資產(chǎn)還是可以尋找到的?！睆埿耜栒f。

因此，光大銀行資管提出了一個(gè)“統(tǒng)合創(chuàng)新”的概念，就是將資金端和資產(chǎn)端的創(chuàng)新結(jié)合起來。一方面通過新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，推出一些收益波動(dòng)的產(chǎn)品來替代原有的剛性兌付的理財(cái)產(chǎn)品，并試圖讓投資者逐漸接受從“保底”到“浮動(dòng)”，再過渡到類似公募基金的凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

“只有在資金端，投資者放大了自己的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，在資產(chǎn)端我們才有可能將更多的投資產(chǎn)品納入到投資視野范圍內(nèi)?！睆埿耜柋硎?，“只有這樣，理財(cái)業(yè)務(wù)才能夠向代客投資管理轉(zhuǎn)型?！?/p>

而在資產(chǎn)端，光大則提出了“雙F”的資管模式——即固定收益（Fixed-income）和母基金（Fund of Fund）的布局。

固定收益類產(chǎn)品是各大銀行資管配置的主要方向，一般來說，金融機(jī)構(gòu)配置資產(chǎn)有三個(gè)參考維度，安全性、流動(dòng)性和收益性。在安全性不放棄的情況下，如何平衡收益性和流動(dòng)性就成為了資管機(jī)構(gòu)的配置砝碼。

但市場(chǎng)上固定收益的產(chǎn)品趨同度高，通過適度持有一些低流動(dòng)性的另類投資資產(chǎn)來提高收益就成為了光大銀行資管的投資方向之一。而其背后的邏輯在于將資產(chǎn)管理行業(yè)中觀層面的大類資產(chǎn)配置與微觀層面不同生命周期、不同類型企業(yè)客戶的基本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更加密切的粘合，為企業(yè)提供中長(zhǎng)期金融服務(wù)解決方案。這也就是張旭陽所說的“資管投行”的概念。

母基金模式的核心則是通過對(duì)外部?jī)?yōu)秀投資管理人的選擇，擴(kuò)大投資組合的資產(chǎn)配置譜系和投資能力，以彌補(bǔ)銀行的短板。

落實(shí)到具體的操作方面，包括PE類母基金和定增類母基金都已經(jīng)在光大銀行視線之內(nèi)，相比于原有的投資標(biāo)的，這對(duì)于光大資管自身能力也提出了更高要求。

“必須要轉(zhuǎn)換跑道了。”張旭陽對(duì)《英才》記者判斷道。

為此，張旭陽認(rèn)為銀行資管必須在三個(gè)方面提高自身能力，一是提升資產(chǎn)配置能力，其中包括提升投研能力、風(fēng)控能力以及IT基礎(chǔ)設(shè)施的能力；二是擴(kuò)大投資視野；三是要有不同于商業(yè)銀行的決策機(jī)制。

光大資管目前正在圍繞全國(guó)性的基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)化融資、企業(yè)并購相關(guān)的資本市場(chǎng)線業(yè)務(wù)、企業(yè)資產(chǎn)證券化乃至適度的股權(quán)投資四個(gè)方面進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置。在投資視野擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，“資產(chǎn)荒”也自然就成了偽命題。

郵儲(chǔ)銀行 尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

“未來幾年，銀行可能仍將承受利差不斷收窄的壓力。作為金融機(jī)構(gòu)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，要從粗放式、規(guī)模式的發(fā)展階段逐漸調(diào)整到規(guī)模增速、收益增速放緩甚至到利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的階段。”中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人步艷紅在接受《英才》記者專訪時(shí)表示。

在傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)進(jìn)入瓶頸期的背景下，各大銀行正高調(diào)進(jìn)入資產(chǎn)管理領(lǐng)域。去年3月，光大銀行宣布全資設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)子公司；5月，浦發(fā)銀行也宣布通過設(shè)立浦銀資產(chǎn)的議案。此前，興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行均表態(tài)要分拆相關(guān)子公司業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，銀行轉(zhuǎn)型一方面是受到資本約束而不得不去發(fā)展資本耗用少的資管業(yè)務(wù)，另一方面則是由于資管業(yè)務(wù)可在相對(duì)廣闊的領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，潛力巨大?！澳壳袄碡?cái)產(chǎn)品形式靈活，可投資領(lǐng)域相對(duì)廣闊，比如股票、私募股權(quán)等，這為理財(cái)業(yè)務(wù)提供了巨大的發(fā)展空間。郵儲(chǔ)銀行一直在對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的資管機(jī)構(gòu)，見賢思齊，內(nèi)爾自省，傾斜資源做好轉(zhuǎn)型發(fā)展?！辈狡G紅表示。

去年，“資產(chǎn)配置荒”開始成為熱詞。實(shí)際上，受益于去年上半年的股票市場(chǎng)和下半年的債券市場(chǎng)，銀行理財(cái)資金依然取得了不錯(cuò)的收益，在某種程度上掩蓋了資產(chǎn)荒的壓力。

步艷紅預(yù)計(jì)，2016年無論是高等級(jí)信用債還是利率債，在收益率上都難以滿足客戶的理財(cái)需求，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。

實(shí)際上，從去年開始，由于股市等方面資金大量回流，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的匱乏，已經(jīng)有資產(chǎn)管理規(guī)模較大的銀行開始控制新增規(guī)模以緩解資產(chǎn)配置上的矛盾。

如何尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為2016年銀行資管業(yè)務(wù)面臨的難題。

“對(duì)于銀行來說，企業(yè)股權(quán)融資方面還有機(jī)會(huì)。”步艷紅表示，“類似于PPP模式中的一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的產(chǎn)業(yè)基金，這些對(duì)于銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)來說不可能實(shí)現(xiàn)，但是對(duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)來說卻是一個(gè)機(jī)會(huì)。由于銀行理財(cái)資金不存在資本占用的問題，使其可以投向股權(quán)融資?！?/p>

此外，根據(jù)步艷紅的介紹，郵儲(chǔ)銀行已經(jīng)積累了包括基金公司、券商、信托保險(xiǎn)等非常豐富的機(jī)構(gòu)客戶資源，將在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資方式和領(lǐng)域等方面尋求合作機(jī)會(huì)。2016年郵儲(chǔ)銀行也會(huì)圍繞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、旅游消費(fèi)、境外等領(lǐng)域去積極布局，繼續(xù)堅(jiān)持“忠以為國(guó)、商以致富”，積極探索轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進(jìn)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。