魏桂忠

黃金在沉寂數(shù)年之后再度崛起，國(guó)內(nèi)外專家也開(kāi)始一改看衰的腔調(diào)，齊齊看好未來(lái)金價(jià)上漲趨勢(shì)，宣稱黃金牛市即將再次來(lái)臨。威爾鑫首席分析師楊易君卻大唱反調(diào)，認(rèn)為目前買(mǎi)黃金，或被“割韭菜”。

最近幾個(gè)月黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一季度以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格飆升17%，堪稱近30年來(lái)的最佳表現(xiàn)。黃金在沉寂數(shù)年之后再度崛起，國(guó)內(nèi)外專家也開(kāi)始一改看衰的腔調(diào)，齊齊看好未來(lái)金價(jià)上漲趨勢(shì)，宣稱黃金牛市即將再次來(lái)臨。威爾鑫首席分析師楊易君卻大唱反調(diào)，認(rèn)為目前買(mǎi)黃金，或被“割韭菜”。

黃金牛市論調(diào)再次冒頭

伴隨著全球股市空頭情緒的持續(xù)彌漫和國(guó)際原油價(jià)格的日益走低，長(zhǎng)時(shí)間沉寂的黃金脫穎而出，成為年初至今表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，而金價(jià)后市依然被看好。瑞信表示，目前黃金的基本面很強(qiáng)勁，金價(jià)可能升至每盎司1300美元上方。

世界黃金協(xié)會(huì)4月13日發(fā)布最新市場(chǎng)觀察報(bào)告稱，市場(chǎng)不確定性和擴(kuò)張性貨幣政策將繼續(xù)支撐黃金投資和央行需求，結(jié)合之前的牛熊市周期規(guī)律分析，黃金可能會(huì)進(jìn)入新的牛市。

另外，國(guó)內(nèi)對(duì)金價(jià)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)也是一片歡聲笑語(yǔ)。首譽(yù)光控資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)師晨冰堅(jiān)定認(rèn)為，黃金價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入牛市，并可能持續(xù)兩到三年時(shí)間。“在避險(xiǎn)需求以及資產(chǎn)配置需求等的支撐下，2016年上半年，金價(jià)可能達(dá)到1400美元/盎司，年內(nèi)高點(diǎn)甚至可能超過(guò)1800美元/盎司?！?/p>

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，從技術(shù)分析的層面看，黃金上升的空間還是不小。而從過(guò)去的基本面看，貨幣超發(fā)將引發(fā)黃金價(jià)格上漲的邏輯也還是成立的。而現(xiàn)時(shí)，全球各國(guó)的貨幣政策多以寬松為主。

上述諸多信息皆顯示，目前似乎應(yīng)該是個(gè)買(mǎi)進(jìn)黃金的好機(jī)會(huì)，也讓眾多前幾年被套住的中國(guó)投資者覺(jué)得似乎看到了曙光。

然而，威爾鑫首席分析師楊易君卻大唱反調(diào)，他認(rèn)為目前并不是繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)黃金的好機(jī)會(huì)，因階段性做多黃金的能量已過(guò)度透支，目前正是需要投資者進(jìn)入去解放它們的時(shí)候。且目前再繼續(xù)頌揚(yáng)黃金中期機(jī)會(huì)的理由也是非常牽強(qiáng)的。

他諷刺那些看多的專家說(shuō)：或許一段時(shí)期后，當(dāng)金價(jià)回落到1150美元下方，筆者認(rèn)為出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會(huì)時(shí)，你們又轉(zhuǎn)而悲觀看空，且看空的理由會(huì)比目前看多的理由更充分。近期一直看空黃金的高盛，可能再次成為空頭的精神領(lǐng)袖。

金價(jià)反彈的動(dòng)力已經(jīng)不足

是什么在推動(dòng)著近月金價(jià)上漲呢？

楊易君反問(wèn)：是近兩月因?yàn)樨i價(jià)、菜價(jià)大幅上漲后的通脹預(yù)期嗎？難道黃金只在中國(guó)交易嗎？全球的豬價(jià)都飛起來(lái)了嗎？

他認(rèn)為，連續(xù)兩個(gè)月中國(guó)公布了2.3%的CPI數(shù)據(jù)之后，金價(jià)并未進(jìn)一步上漲，其漲幅在更早即已奠定。從基本面來(lái)看，一是全球資本市場(chǎng)以及大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)普遍低迷，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒被拉升，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金由此價(jià)格走高。全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，歐美股市、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌，使得黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)獲得追捧。二是去年年底美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息以來(lái)，受季節(jié)性因素影響，美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度的下滑，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期放緩；此外，英國(guó)退歐風(fēng)波與日本央行或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松規(guī)模等消息的傳出，也給金價(jià)帶來(lái)了上漲動(dòng)力。

楊易君進(jìn)一步指出，如今，全球風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)全面回暖，早已忘記了年初的心驚膽戰(zhàn)，當(dāng)初看空的大佬轉(zhuǎn)調(diào)看多者不少。風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的回暖不僅體現(xiàn)在全球資本市場(chǎng)，也體現(xiàn)在商品市場(chǎng)，白銀、原油、銅等大宗商品市場(chǎng)價(jià)格全面回升。既然風(fēng)險(xiǎn)偏好已全面回升，基于金融避險(xiǎn)邏輯而上行的金價(jià)還有什么理由繼續(xù)上漲呢？

通脹對(duì)金價(jià)影響有多大

近期大宗商品價(jià)格普漲，這些變化使得市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)在經(jīng)濟(jì)增速還沒(méi)有回升的時(shí)候便遭遇通脹，滯脹預(yù)期再起。豬價(jià)菜價(jià)房?jī)r(jià)都大幅上漲，市場(chǎng)炒作風(fēng)氣蔓延到更多生活消費(fèi)品。國(guó)際市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫向市場(chǎng)明確表達(dá)謹(jǐn)慎加息，市場(chǎng)炒作“水溫”進(jìn)一步上升。

楊易君稱，物價(jià)回升雖似有加速，看似對(duì)應(yīng)刺激著金價(jià)反彈。但通脹復(fù)蘇仍處于良性水平，良性水平的通脹有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并對(duì)應(yīng)激發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，這種階段的黃金是難以獲得持續(xù)關(guān)注的。而且目前全球經(jīng)濟(jì)總體低迷，或難令通脹形成趨勢(shì)。而即便存在較明顯趨勢(shì)，也未必會(huì)對(duì)處于熊市末期（即便可能）的金價(jià)會(huì)有多大提振。

謹(jǐn)慎對(duì)待黃金投資風(fēng)險(xiǎn)

楊易君的言論，無(wú)疑給強(qiáng)烈看好黃金牛市的投資者潑了一頭冷水。

看好黃金牛市的人還有一個(gè)重要佐證：現(xiàn)在市場(chǎng)上還有一種聲音認(rèn)為，美元牛市已經(jīng)結(jié)束，黃金和美元有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因此看好黃金牛市的到來(lái)。受制造業(yè)下滑的拖累，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比持續(xù)回落，降幅大大超出此前市場(chǎng)的預(yù)期，導(dǎo)致美元對(duì)主要貨幣匯率指數(shù)會(huì)快速下跌。而且美聯(lián)儲(chǔ)在加息議題上保持鴿派姿態(tài)，加息預(yù)期益發(fā)渺茫很可能導(dǎo)致美元大幅走弱，美國(guó)利率可能會(huì)在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持低位，美聯(lián)儲(chǔ)維持現(xiàn)行低利率水平，會(huì)打壓美元，形成對(duì)黃金需求的利好，美元難輕易走強(qiáng)。

楊易君認(rèn)為，美元指數(shù)上行的大周期未完，在繼續(xù)堅(jiān)持這個(gè)判斷的前提下，黃金難言宏觀牛市的到來(lái)，最多只是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，或作為零和游戲的博弈媒介。而他所要做的，就是通過(guò)分析黃金市場(chǎng)的資金與倉(cāng)位分布結(jié)構(gòu)特征，把握好這些結(jié)構(gòu)性的游戲機(jī)會(huì)，秉持“順羊者生態(tài)”——絕不與羊群抱團(tuán)，也不挑戰(zhàn)布局游戲的獅虎權(quán)威，時(shí)而順應(yīng)獅虎布局的陷阱，踩上“一些”對(duì)沖基金的狼群一腳。