童第軼

從較長周期來看，價值回歸會遲到卻不缺席。尤其是上市公司2015年年報披露接近尾聲，我們發(fā)現(xiàn)一些被過度看空的績優(yōu)藍(lán)籌股真實(shí)業(yè)績超越市場預(yù)期，股價開始走出大幅上漲的獨(dú)立行情。

在美聯(lián)儲加息延遲、國內(nèi)CPI不斷上升、原材料價格上升帶動PPI上升、房地產(chǎn)短時間拉動經(jīng)濟(jì)等一系列利好消息影響下，自2月29日二次階段性探底之后，A股走出一波階段性反彈行情。市場一直被一只無形的手調(diào)控著，緩漲緩跌地演繹著每天行情。在大盤多次化險為夷之后，市場似乎慢慢達(dá)成一種共識：這是一場國家隊(duì)控盤下的區(qū)間行情。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)層面，國家統(tǒng)計局15日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國一季度GDP同比6.7%，預(yù)期6.7%，去年四季度6.8%。2015年全年GDP增速為6.9%，今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)在6.5%～7%之間。尤其是今年3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，但這些數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)更多是依靠固定資產(chǎn)投資的同比高增長來實(shí)現(xiàn)的，原來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題并沒有得到改善，因此這類的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很難讓股市感動，只有改革才能真正提升風(fēng)險偏好。目前，我們正在重走基建投資穩(wěn)增長的老路，看不到改革的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。盡管資金面寬松有余，但資金進(jìn)入市場意愿不強(qiáng)，存量博弈下難有整體性的行情謹(jǐn)慎。

目前市場方面估值呈現(xiàn)兩極分化，高新企業(yè)估值高高在上，難有介入機(jī)會，風(fēng)險較大，而部分傳統(tǒng)企業(yè)又受到市場偏見，估值偏低。藍(lán)籌股與創(chuàng)業(yè)板存在巨大估值差距。盡管中國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型升級階段，客觀上新興經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)長期低迷，遲遲走不出衰退的泥潭。股票市場基于這個事實(shí)，然而無限放大了這個事實(shí)，對于新興經(jīng)濟(jì)過于樂觀，而對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)過于悲觀。

價值規(guī)律是基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，忽略短期波動，從較長周期來看，價值回歸會遲到卻從不缺席。尤其是上市公司2015年年報披露接近尾聲，我們發(fā)現(xiàn)一些被過度看空的績優(yōu)藍(lán)籌股真實(shí)業(yè)績超越市場預(yù)期，股價開始走出大幅上漲的獨(dú)立行情。典型如貴州茅臺，年報靚麗，業(yè)績穩(wěn)定但預(yù)收賬款暴增，意味著今年業(yè)績會釋放出來。貴州茅臺在年報過后迎來一輪大漲，一度接近去年的高點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期指數(shù)的表現(xiàn)，這樣的經(jīng)典藍(lán)籌股在不斷得到業(yè)績證實(shí)后都將走出價值回歸之路。與此同時，創(chuàng)業(yè)板的大部分品種真實(shí)成長性不斷被證偽，年報業(yè)績并不理想，大部分企業(yè)要么業(yè)績暴跌，要么主營乏力，或者通過并購實(shí)現(xiàn)偽增長。真正能夠持續(xù)高增長的注定只是鳳毛麟角，絕大多數(shù)品種靠內(nèi)生動力難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的高增長。

價格終將回歸價值。夢醒過后，價值投資將迎來春天。關(guān)于價值投資，不妨采用構(gòu)建價值投資指數(shù)，然后進(jìn)行跟蹤或者定投這種非常好的投資模式，一方面避免了不可預(yù)知的“黑天鵝事件”，另一方面杜絕了頻繁交易。相信價值投資將會得到越來越多人的認(rèn)可。