崔博

黨的十八大提出，要多渠道增加居民財產(chǎn)性收入，實現(xiàn)居民收入增長和經(jīng)濟發(fā)展同步，到2020年實現(xiàn)城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。隨著這些目標的逐步實現(xiàn)，我國將迎來巨大的財富管理市場需求，一方面，我國居民的資產(chǎn)配置應更加多元合理。另一方面，我們也需要建設(shè)一個安全有保障的財富管理市場。

財富管理行業(yè)經(jīng)過十余年建設(shè)，已經(jīng)形成了百萬億元規(guī)模的龐大市場。隨著基金法落地并不斷完善，銀行、基金、第三方財富公司、保險都將更努力地擴張或耕耘已有市場并發(fā)掘新的機會。可以說，財富管理行業(yè)市場競爭的大幕已經(jīng)拉開，銀行的絕對壟斷地位已被打破，多方鼎立的格局正在逐步形成。

幾大金融機構(gòu)分享財管盛宴

我國的各類財富管理機構(gòu)正在逐步構(gòu)建出一個層次分明的財富管理行業(yè)。未來將形成一批客戶定位清晰、管理資產(chǎn)規(guī)模龐大、國際化的大型財富管理機構(gòu)及一批走精品化路線的中小型財富管理機構(gòu)。

各大金融機構(gòu)針對的目標客戶其實并不相同，其所占市場份額也大小不一。投中數(shù)據(jù)顯示，我國金融財富持續(xù)積累，截至2015年末，我國個人可投資財產(chǎn)已經(jīng)超過100萬億元，而且2016年仍將保持快速增長。

在我國居民資產(chǎn)配置當中，存款占比為40%，房地產(chǎn)占比約35%，其他如股票投資、債券投資總額相加不足20%，體現(xiàn)出我國民眾投資理念仍較為保守務實。

隨著“你不理財，財不理你”的理念逐步被大眾接受，以及我國中產(chǎn)階層和富裕階層人群規(guī)模的不斷擴大，財富管理已逐漸成為國內(nèi)各金融機構(gòu)業(yè)務轉(zhuǎn)型升級爭奪的焦點。公開數(shù)據(jù)顯示，廣東、浙江、上海、北京、江蘇、福建6個省市的高凈值人群已經(jīng)覆蓋了全國高凈值人口總數(shù)的55%，財富人口的集聚與人均GDP或地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達程度具有緊密的聯(lián)系。

“目前國內(nèi)規(guī)模最大、最具有影響力的仍然是銀行理財業(yè)務”，投中集團分析師張祥向《經(jīng)濟》記者分析稱，“因為具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行背景而占有大量客戶群體，銀行可以自然延伸到財富管理領(lǐng)域，因此，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的財富管理業(yè)務順理成章地成為了中國財富管理業(yè)務的主力軍?！?/p>

中國銀行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)也顯示，當前銀行理財規(guī)模穩(wěn)居財富管理行業(yè)首位，且已進入規(guī)模穩(wěn)步提升的通道。2015年我國銀行理財規(guī)模已突破20萬億元，預計在2016年，銀行理財規(guī)模將超過23萬億元。

排在第二位的是市場信托公司，其以信托財產(chǎn)的多元化及可投資領(lǐng)域的多元化而受歡迎。《經(jīng)濟》記者從銀監(jiān)會網(wǎng)站獲悉，信托總財富管理規(guī)模已超過15.62萬億元，其主要分為3種類型，分別是央企信托、銀行信托及地方信托。

公募及私募基金公司緊隨其后，總規(guī)模接近11萬億元。張祥表示，其中，公募基金管理資產(chǎn)總額約7萬億元，私募基金管理資產(chǎn)總額約4萬億元。在2007年股市快速上行的帶動下，我國基金規(guī)模出現(xiàn)了爆炸式增長?；鸬耐顿Y范圍從股票擴展到對沖、量化等新的投資品種上，基金總體規(guī)模得到有效增長。此外，以余額寶為主的互聯(lián)網(wǎng)基金的誕生，開啟了“互聯(lián)網(wǎng)+基金”模式，也意味著基金公司未來打破傳統(tǒng)瓶頸，跨入了新的時代。

南京財經(jīng)大學中國區(qū)域金融研究中心首席研究員陸岷峰也向《經(jīng)濟》記者介紹稱，第三方財富機構(gòu)經(jīng)歷了從無到有、迅速崛起的過程?！澳壳埃湄敻还芾頇C構(gòu)總數(shù)量已超過萬家，成為財富管理行業(yè)中的一支重要力量。不可否認，國內(nèi)第三方財富管理機構(gòu)的市場份額依然較小，投中數(shù)據(jù)顯示，2015年第三方財富管理總資產(chǎn)約為4.68萬億元，占整個財富管理的市場份額約為5%?！?/p>

同時，保險公司擁有巨量資產(chǎn)，因而沒人會懷疑其介入財富管理業(yè)務的能力。《經(jīng)濟》記者從保監(jiān)會獲悉，保險機構(gòu)資產(chǎn)總額已經(jīng)超過12.36萬億元，按規(guī)定其2016年可用于權(quán)益類資產(chǎn)投資的金額約為3.71萬億元。

“這全要歸功于保險行業(yè)的快速發(fā)展，保費高速增長，保險行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)定增長”，陸岷峰說，目前保險類機構(gòu)主要投資的項目有債券、股票和基金?！捌湟话銓⒖傎Y產(chǎn)的20%-30%用于存款、30%-40%用于債券、10%-20%用于股票和基金。保險類機構(gòu)主要有兩大優(yōu)勢，分別為背靠保險母公司自有資金充足和投資領(lǐng)域廣泛?！?/p>

銀行霸主地位受挑戰(zhàn)

隨著央行先后開啟降準、降息的閘門，銀行在財富管理行業(yè)的絕對壟斷地位將成明日黃花。隨著利率的逐步下降，未來銀行理財?shù)臄U張規(guī)模將會受限，銀行理財近三年的收益率已呈現(xiàn)下降趨勢，銀行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2013年底的平均年化收益率為5.68%，2016年銀行理財產(chǎn)品的年化收益率或?qū)⒅鸩浇档?%以下。

同時，銀行還在被動承受著來自不同財富管理機構(gòu)的沖擊和挑戰(zhàn)。由于銀行理財業(yè)務還停留在金融產(chǎn)品代銷的初級階段，并不能滿足客戶日益增長的多元化需求，在銀行無法拿出更新的經(jīng)營模式及政略之前，其財富管理業(yè)務的發(fā)展或還將面臨諸多瓶頸。

業(yè)內(nèi)有批評聲音稱，目前國內(nèi)絕大部分銀行并不能很好地理解財富管理的含義，有些銀行人士甚至認為財富管理只是對高凈值個人高息攬儲的一種方式。另外，銀行將銷售自身理財產(chǎn)品以及基金、證券、信托、私募等投資機構(gòu)理財產(chǎn)品看作是一種通道業(yè)務而未給予足夠的重視，銀行將該業(yè)務一股腦地甩給了其子公司。這些做法都使得原本屬于銀行的財富管理份額正在被不斷蠶食。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平對此并不十分認同，他向《經(jīng)濟》記者表示，“目前我國很多銀行都是通過子公司開展財富管理業(yè)務的，這在國際上是普遍做法，也已經(jīng)比較成熟，沒有什么不妥?！?/p>

社科院金融研究所副所長殷劍峰也不認同外界對銀行的批評聲音，他表示，我國銀行的財富管理業(yè)務實際上正普遍處于較為寬松的利好環(huán)境中?！澳壳?，銀行理財產(chǎn)品既不受基金法的約束，也不受信托法的約束，只受部門法規(guī)的約束，這實際上是中國商業(yè)銀行獨特的一個創(chuàng)新，是我國銀行業(yè)實現(xiàn)綜合化經(jīng)營的獨特方式?！?/p>

殷劍峰稱，從2004年中國商業(yè)銀行推出第一只理財產(chǎn)品，中國銀行業(yè)的財富管理經(jīng)歷了12個年頭?！翱偨Y(jié)而言，財富管理的發(fā)展背后有兩個根本的動力。其一是銀行業(yè)規(guī)避管制的動力，包括規(guī)避存款利率的管制、規(guī)避貸存比的管制等。其二是中國商業(yè)銀行獨特的、具有中國特色的創(chuàng)新，通過創(chuàng)新來進行綜合化經(jīng)營的動力?！?

未來我國銀行在管理子公司時，要逐漸變得能放能收才好，可以通過人事管理、激勵機制、業(yè)務流程設(shè)計、信息系統(tǒng)設(shè)計等機制，讓銀行資管能夠在銀行業(yè)務的板塊和條線中進行運作，實現(xiàn)協(xié)同效應，這樣銀行財富管理業(yè)務便可有更大發(fā)展。

但不可否認的是，財富管理行業(yè)的多巨頭格局已經(jīng)形成，未來等待銀行的絕不會是一馬平川的坦途。海通證券非銀行金融行業(yè)高級分析師孫婷向《經(jīng)濟》記者評論稱，“未來，商業(yè)銀行將面臨的巨大挑戰(zhàn)是如何建立基于財富管理的核心競爭力，這需要銀行增強資管能力、服務能力、產(chǎn)品融合能力和風險管理能力?！?/p>

孫婷表示，銀行在發(fā)展財富管理業(yè)務時，服務能力還有待提高。財富管理應是為個人和家庭提供財富解決方案，這完全不同于銀行目前售賣的理財產(chǎn)品，或其他金融產(chǎn)品的銷售。“為了提高財富管理業(yè)務的服務能力，商業(yè)銀行需要對現(xiàn)有的投資產(chǎn)品、服務產(chǎn)品和流程做非常大的整合，這些整合甚至需要涉及跨界融合，才能夠真正形成基于財富管理解決方案的服務能力?！?/p>

孫婷表示，商業(yè)銀行如何塑造基于財富管理視角的核心競爭力，是財富管理業(yè)務面臨的巨大挑戰(zhàn)。如果商業(yè)銀行能夠盡快增強自身競爭能力，那么銀行一定在財富管理行業(yè)能找到對抗其他財富管理機構(gòu)挑戰(zhàn)的方法。

財富管理面臨多元發(fā)展

第三方財富公司等各類機構(gòu)，正在不斷嘗試加速金融創(chuàng)新以滿足各類投資者日漸復雜化、多元化的需求。

鵬華基金公司研究部副總經(jīng)理伍旋向《經(jīng)濟》記者表示，目前來看，我國財富管理基礎(chǔ)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)尚有不合理的地方?！袄绻蓟鹳Y產(chǎn)整體較為單一，約有一半都為貨幣基金，其余多為股票和混合型基金，債券基金和對資產(chǎn)配置全球化有重要意義的QDII基金的占比也很小；投向非標的產(chǎn)品受剛性兌付的影響，尚未形成合理的風險收益預期?！?/p>

隨著基金法的不斷完善，基金專項資產(chǎn)管理子公司業(yè)務熱情已被點燃，繼銀行之后，保險公司、證券公司相繼進入公募資管行業(yè)，資管市場進一步放開，充分競爭格局已然形成，各類財富管理機構(gòu)正逐步向著多元化發(fā)展。

在討論如何多遠化時，國外的成熟市場可以為我們所借鑒。

張祥介紹稱，作為財富管理的起源地，歐洲也有著較多的金融產(chǎn)品與投資市場，歐洲財富管理市場的主要產(chǎn)品包括，私人股權(quán)投資基金、房地產(chǎn)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、對沖基金等。歐洲許多的機構(gòu)投資人為個人投資者提供中介服務，而許多個人投資者除了直接投資基金產(chǎn)品以外，也通過其他產(chǎn)品間接持有機構(gòu)投資人的份額。

“在歐洲，各監(jiān)管機構(gòu)依據(jù)金融體系的基本功能和財富管理產(chǎn)品的性質(zhì)而專門設(shè)計了不同的監(jiān)管指令，總體上實施的是以產(chǎn)品為主的功能監(jiān)管?！睆埾檎f。

同樣，美國可供配置的財富管理標的類別也非常多，除了國債、企業(yè)債以及固定收益證券和股票之外，還有對沖基金、期貨、期權(quán)以及各種金融衍生工具。“美國的財富管理機構(gòu)則通過多元化的產(chǎn)品和服務滿足著不同層次客戶的理財需求，在促進其國內(nèi)金融資源有效分配、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、增加養(yǎng)老保障水平等諸多方面發(fā)揮著重要的作用?！睆埾楸硎?。

例如，美國對于財富管理行業(yè)的準入和產(chǎn)品監(jiān)管都較為嚴格。張祥分析稱，“從產(chǎn)品方面來看，公募產(chǎn)品和管理機構(gòu)都受到美國證監(jiān)會的嚴格監(jiān)管，而私募產(chǎn)品的監(jiān)管側(cè)重于對較大規(guī)模管理機構(gòu)的監(jiān)管。這有利于保護中小投資者。”

總而言之，美國財富管理市場有幾個特點值得我們學習?！笆紫仁钱a(chǎn)品豐富，能為其社會行業(yè)發(fā)展提供強有力的支持。第二是風險可控。其主要的資產(chǎn)配置策略風險性較高，股票在其中占比最高為33%，其次是保險和養(yǎng)老金儲備占比32%。由于其股票市場較成熟，所以市場整體資產(chǎn)流動性較高且風險可控。”張祥表示。

此外，美國財富管理機構(gòu)類型多樣，市場層次較為分明。資產(chǎn)管理公司、傳統(tǒng)私人銀行、大型券商、中小型獨立券商、獨立財務顧問及家庭工作室是美國主要的幾大類財富管理機構(gòu)。

“美國財富管理公司的創(chuàng)新意識也較強，即使在國際金融危機爆發(fā)且持續(xù)蔓延之時，也沒有減慢創(chuàng)新的步伐，反而在考驗中逐步實現(xiàn)跨越式發(fā)展”，張祥認為，“這應該歸功于有效的監(jiān)管。美國非常注重投資者保護，對基金運作施以嚴格監(jiān)管，強調(diào)建立在托管制度、投資限制和信息披露基礎(chǔ)上的投資者保護。這使得其財富管理市場即使在面臨危機的情況下也具備較強的恢復能力?！?/p>

陸岷峰也介紹稱，“在歐美等發(fā)達國家，第三方財富管理占據(jù)整個財富管理市場份額的60%以上。在我國臺灣、香港等地也占30%左右，所以伴隨著我國富裕人群以爆炸性的速度增長，預計未來發(fā)展?jié)摿ψ畲?，速度最快的將是第三方財富管理機構(gòu)?！?/p>

通過對比國外成熟市場，可以看到我國財富管理市場有著不小的進步空間。但伍旋也表示，我國財富管理行業(yè)多元化、正規(guī)化的進程也是有目共睹的?！拔覈敻还芾硇袠I(yè)已具備了一定規(guī)模，財富管理機構(gòu)類型也在逐漸多元，基礎(chǔ)產(chǎn)品的數(shù)量不斷增多、質(zhì)量也有提高，分業(yè)監(jiān)管體系已基本建立，民眾的理財意識同樣在逐步增強。我國財富管理行業(yè)未來可以繼續(xù)發(fā)展壯大基礎(chǔ)產(chǎn)品市場，在不放松投資者保護的前提下，拓展各類投資產(chǎn)品的投資范圍，適當減小投資限制，為財富管理提供風險收益豐富的配置選擇?！?/p>

與此同時，伍旋也認為，“我國基金等財富管理機構(gòu)要盡快打造出核心優(yōu)勢。基金等財富管理機構(gòu)在具有比較優(yōu)勢的股票投資研究、可轉(zhuǎn)債及信用債的投資研究、定向增發(fā)等股權(quán)項目投資等領(lǐng)域可提供更加專業(yè)的財富管理服務。在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺搭建方面，基金等財富管理機構(gòu)也可通過在一定規(guī)模的金融機構(gòu)進行試點以積累經(jīng)驗，以更好地向大眾提供服務?！?/p>

對于銀行財富管理機構(gòu)而言，陸岷峰認為，銀行可以更加依賴其強大的客戶資源、資金優(yōu)勢和風險管理能力?！斑\營財富管理業(yè)務是具有一定風險的，銀行通過子公司制，可以在風險管理上發(fā)揮更大作用，有利于將風險隔離在銀行體系之外?！?/p>

可以說，我國基金券商等資產(chǎn)管理機構(gòu)都相對較年輕，但大都具有極強的學習能力。銀行作為金融體系的老兵，同樣具有許多其他資產(chǎn)管理機構(gòu)無法比擬的優(yōu)勢。隨著時間的推移，各財富管理機構(gòu)對宏觀經(jīng)濟的判斷能力、投資能力、把控能力、服務客戶能力以及風險管理能力都將不斷提高。在不久的將來，財富管理領(lǐng)域中各類金融機構(gòu)之間定能逐步分出更多層次，產(chǎn)出的多元化產(chǎn)品也必然能夠更好地滿足我國大眾不斷增長的需求。