楊帆

截至5月2日，美股始于2009年3月6000點的“牛市”持續(xù)天數(shù)已超過2608天，成為“史上第二長牛”。此輪牛市期間，美股市值增加近15萬億美元，幾乎相當于歐盟的GDP總量。

促成這次大牛市的因素有很多：在制度方面是“后布雷頓森林體制”規(guī)定新的“貨幣錨”；美聯(lián)儲浮動匯率加金融創(chuàng)新；美國以高利率吸引全世界資金，與國內(nèi)減稅政策相配合，解決了長期實行凱恩斯主義造成的滯脹、逆差等問題。

在美聯(lián)儲表面的程序化操作背后，并非完全是市場機制；市場機制也并非只是供求關(guān)系，而是有壟斷和預期的作用。美股大牛也是大搞“量化寬松”的結(jié)果：美國10年期國債收益率從16%降到2%以下，加息預期和強勢美元必然再次吸引全球資金。

盡管金融市場存在“囚徒困境”——個人理性造成集體非理性，但國家在關(guān)鍵時刻的干預至關(guān)重要。1929年美股暴跌，美國政府奉行“不干預”政策，引發(fā)世界金融危機。1987年“黑色星期五”，股指從3000點跌到1700點左右，美國政府緊急“救市”成功，以后一路走高。1996年，道瓊斯指數(shù)已在7000點徘徊很長時間，充分換手形成歷史大底。12年牛下來，道瓊斯到14000點，納斯達克漲得更快，有些科技股漲了數(shù)十倍甚至數(shù)百倍。

干預能否成功的關(guān)鍵在于，能否抓住新科技革命的契機。美股第二長牛出現(xiàn)最為根本的原因是抓住了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的第四次新科技革命創(chuàng)造的金融機會。第四次新科技革命仍在上演，美國已于互聯(lián)網(wǎng)、新能源、生物科技等領(lǐng)域，占據(jù)先機并形成產(chǎn)業(yè)，油母頁巖開發(fā)等前沿技術(shù)在美國已形成一定規(guī)模的實際應(yīng)用，下一個突破口將是生物科技。2005年美國破譯人類基因圖譜至今已逾10年，形成科技儲備并正加速產(chǎn)業(yè)化。這些技術(shù)的應(yīng)用共同推動大牛市的出現(xiàn)與不斷延續(xù)。

股市不是賭場那樣的“零和”游戲，因為有大量公司上市，可以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，給科技公司的創(chuàng)新分散風險。如有外資參與股市則更佳，相當于把投資風險分散給全世界的投資者。納斯達克創(chuàng)業(yè)板的股票瘋漲，數(shù)百家新科技公司上市，意味著從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移數(shù)百億美元進入新興產(chǎn)業(yè)，解決了新科技企業(yè)沒有創(chuàng)業(yè)資金的問題。

當然，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司會失敗。但即便是股市崩盤，投資者也有虧有賺，因為風險早已被分散給股民，包括外國股民。創(chuàng)業(yè)公司實實在在拿到了風險投資，其中的“幸運兒”也實實在在地發(fā)展起來。

美國股市創(chuàng)史上第二長牛，A股滬指今年漲幅還停留在“-17%”左右，多了解些美股這些年的經(jīng)歷對我們自己的股市有益無害，尤其是在國際投機資本拼命制造中國經(jīng)濟硬著陸、人民幣貶值等預期，誘使更多資本外逃的當下。

事實上，中國的股市和已止住下滑勢頭的宏觀經(jīng)濟一樣，大有潛力。在“中國制造2025”等國家級產(chǎn)業(yè)刺激計劃的推動下，中國股市應(yīng)主動為相關(guān)科技企業(yè)提供更好的金融服務(wù)，爭取走出比美股更波瀾壯闊的大行情?！ㄗ髡呤侵袊ù髮W教授）