葉檀

美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，對市場的影響深遠(yuǎn)。人類歷史上第一次大規(guī)模的零利率甚至負(fù)利率政策，現(xiàn)在有了邊界。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策基本貫穿的是不顧其他新興國家的“強(qiáng)盜邏輯”，這種邏輯施行了50年的時(shí)間，可見“盜亦有道”。從長周期來看，有“道”的強(qiáng)盜邏輯有兩條主要線索。

第一條線索是保持美元世界第一貨幣的地位，確保鑄幣稅。

貨幣政策的歷史路徑十分清晰。自20世紀(jì)70年代以來，美國大規(guī)模發(fā)行紙幣，讓美元與黃金脫鉤。貨幣政策主要視美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況而定，新興市場經(jīng)濟(jì)體常常成為上當(dāng)一族，成為買單群體。

為解決美國國內(nèi)金融危機(jī)，1971年8月15日美元與黃金脫鉤；1976年國際貨幣基金組織批準(zhǔn)新《國際貨幣基金協(xié)定》，明確國際貨幣體系非黃金化。此后紙幣的發(fā)行量如斷線的風(fēng)箏，在1970年之前的50年間，美元現(xiàn)鈔的發(fā)行數(shù)量只有700億美元，1971～2007年增長到8500億美元。

2011年，彭博社追蹤了美聯(lián)儲(chǔ)從2007年9月到2009年3月的2.1萬筆央行交易，結(jié)論是期間美聯(lián)儲(chǔ)秘密向大型銀行注資超過7.77萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國會(huì)作證時(shí)，承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)瞞著國會(huì)進(jìn)行了注資。

美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模發(fā)行貨幣、降息，就有魚兒上鉤，等到加息時(shí)就有經(jīng)濟(jì)體被殃及。20世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張貨幣、不斷降息，石油危機(jī)導(dǎo)致油價(jià)大漲，石油生產(chǎn)國將石油美元存入歐洲銀行，當(dāng)時(shí)GDP增長可觀的巴西等拉美國家則借入大量美債。巴西在20世紀(jì)50年代、60年代和70年代增長率分別達(dá)到6.7%、5.5%和8.7%，特別是在1968～1973年，巴西GDP年均增長率達(dá)10%以上，被譽(yù)為第二次世界大戰(zhàn)后繼日本“經(jīng)濟(jì)奇跡”之后出現(xiàn)的巴西“經(jīng)濟(jì)奇跡”。

出身于華爾街的美國前財(cái)政部長魯賓在其傳記中詳細(xì)描寫了華爾街投行是如何設(shè)計(jì)債券，面向拉美發(fā)行又撒上美國利率的糖霜，誘惑拉美等靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體吃下的。

1979年，保羅·沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，采取強(qiáng)硬的手段抑制通脹上升。沃爾克將聯(lián)邦基金利率從10%以下提升到20%以上，貸款利率也提升至20%以上，點(diǎn)燃了拉美國家債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。巴西奇跡就此破滅，如今仍處于滯脹周期。

金融危機(jī)之后，歐元區(qū)個(gè)別國家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，為了防止玉石俱焚，美國通過貨幣互換保持歐元、日元等的穩(wěn)定。雖然各國都有貨幣互換，但規(guī)模、使用條件等有很大區(qū)別。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，長期來看，巴西、俄羅斯、中國等國受沖擊較大。

第二條線索是保持美國經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定，保持國民收入水平整體上升。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的理由來自美國經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)數(shù)據(jù)、國內(nèi)通脹率等。美聯(lián)儲(chǔ)不斷印鈔不僅使全球貧富差距加大，也加大了美國自身的貧富差距。美國的做法是把后遺癥的影響降到最低，盡可能擴(kuò)大上層收入水準(zhǔn)，提高中高收入家庭的數(shù)量，而不是改變貧富差距。

美國暫時(shí)不會(huì)對中國動(dòng)大手術(shù)，至少現(xiàn)在不會(huì)。美國自己才大病初愈，中國也已經(jīng)付出代價(jià)，企業(yè)和普通投資者的日子都不好過。最關(guān)鍵的是，中國還沒有實(shí)現(xiàn)個(gè)人資本項(xiàng)下可兌換，就目前的情況來看，即使中國發(fā)生債務(wù)危機(jī)，也收獲不了多少羊毛，繼續(xù)布局才是王道。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策以內(nèi)為主，兼顧友邦。中產(chǎn)收入階層減少對美國來說無礙大局，但對中國、巴西等發(fā)展中國家來說，則是致命傷害。

即使是強(qiáng)盜邏輯，也必須致力于本國國民利益的提升，任何一項(xiàng)政策如果以盤剝國內(nèi)為能事，眼睛盯著普通人的錢袋子，既無助于建立簡潔的法治市場體系，也不可能讓國家更加體面。