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        中央銀行的免費午餐

        2016-04-29 00:00:00藺常念
        證券市場周刊 2016年32期

        自2008年金融海嘯爆發(fā)以來,美國聯(lián)儲局為挽救經(jīng)濟(jì),不惜大幅降低利率至接近零、印鈔票,以及大手在市場購買債券,大量增加貨幣供應(yīng)。聯(lián)儲局的資產(chǎn)規(guī)模由1萬億美元,增加到4萬億美元。

        美國國債規(guī)模從金融海嘯發(fā)生時不足10萬億美元,增加到現(xiàn)時的19萬億美元。由于美國財政赤字急升,國債增加,共和黨在2013年8月一度「騎劫」美國預(yù)算案,不同意提高國債水平,令聯(lián)邦政府停止辦工三個星期。后來奧巴馬被迫接受共和黨減赤的條件,才能通過加大國債規(guī)模。

        標(biāo)準(zhǔn)普爾亦因為美債問題及聯(lián)邦政府停工,將美國的「AAA」評級降低一級至「AA」。當(dāng)時全球市場并非全面支持美國聯(lián)儲局的貨幣政策,尤其是共和黨,認(rèn)為不斷擴(kuò)大國債規(guī)模是不負(fù)責(zé)任行為。共和黨從立法方面,令美國財政赤字減少,繼而縮減國債。

        美國國債規(guī)模從金融海嘯發(fā)生時不足10萬億美元,增加到現(xiàn)時的19萬億美元。

        超寬松政策助美復(fù)蘇

        不過三年多后,美國國債規(guī)模達(dá)到19萬億美元,相當(dāng)于美國經(jīng)濟(jì)的75%。可是共和黨再沒有為國債及財政赤字「騎劫」聯(lián)邦政府,國會亦沒有和奧巴馬為國債規(guī)模及財政赤字爭執(zhí),更奇的是,被共和黨非議的聯(lián)儲局超寬松貨幣政策竟然有效,成功把美國從衰退中搶救出來。

        美國是第一個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家,從衰退中成功復(fù)蘇。自金融海嘯后,美國國債利率不斷下降,十年期國債孳息最近跌至歷史低位的1.3厘。低利率令聯(lián)邦政府的利息支出下降,至預(yù)算的5%以下。聯(lián)儲局的超寬松貨幣政策,不單止沒有引發(fā)通貨膨脹,也沒有令利率上升。

        按宏觀經(jīng)濟(jì)理論,一個國家如果入不敷支,靠印鈔票來解決財赤,投資者就會對貨幣失去信心,貨幣大幅貶值,惡性通脹急升。歷史上1922年至1923年的德國,及戰(zhàn)后的國民黨政府,都有同樣的慘痛經(jīng)驗。最近委內(nèi)瑞拉及津巴布韋,都因為國家破產(chǎn),同樣發(fā)生超級通脹,令經(jīng)濟(jì)崩潰。

        維持貨幣信心最關(guān)鍵

        不過美國自金融海嘯實行的超寬松貨幣政策,不但沒有發(fā)生超級通脹及經(jīng)濟(jì)崩潰,反而帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。過去七年美國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,改寫經(jīng)濟(jì)學(xué)課本,只要市場對貨幣維持信心,發(fā)達(dá)國家可以不停印鈔,把利率降至零,甚至負(fù)利率,都不會產(chǎn)生負(fù)面結(jié)果。

        美國政府成功用寬松貨幣政策、財赤及印鈔票來解決宏觀經(jīng)濟(jì)問題。

        原來世界上,發(fā)達(dá)國家是可以享用免費午餐。政府可以利用財赤來刺激經(jīng)濟(jì),央行可以大量印鈔,政府可以大量發(fā)債,而不會像發(fā)展中國家般產(chǎn)生惡果。美國政府成功用寬松貨幣政策、財赤及印鈔票來解決宏觀經(jīng)濟(jì)問題,歐盟及日本亦學(xué)習(xí)實行超寬松貨幣政策,大量購買債券。在經(jīng)濟(jì)沒有起色下,還進(jìn)一步實行負(fù)利率。

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