2016年10月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭符合市場(chǎng)預(yù)期，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與市場(chǎng)預(yù)期一致，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期增強(qiáng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體雖有所好轉(zhuǎn)，但通縮壓力持續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期歐央行貨幣寬松仍將持續(xù)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)維持企穩(wěn)跡象，CPI同比漲幅有所回升，PPI同比和環(huán)比漲幅均繼續(xù)上升，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在臨界點(diǎn)之上繼續(xù)攀升，顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張勢(shì)頭增強(qiáng)，進(jìn)出口貿(mào)易同比下降，且出口降幅較大，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)有待進(jìn)一步觀察。就債券市場(chǎng)而言，各券種債券收益率曲線漲跌均有，中債價(jià)格指數(shù)略微上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢(shì)頭較弱

2016年10月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)16.1萬(wàn)人，較前值15.6萬(wàn)人有所增長(zhǎng)，但低于預(yù)期值的17.3萬(wàn)人；失業(yè)率降低0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.0%，與預(yù)期一致；平均每小時(shí)工資增長(zhǎng)2.6%，創(chuàng)2009年來(lái)的新高。10月ISM制造業(yè)PMI下降至51.9，高于預(yù)期值和前值，為2015年6月以來(lái)的最高水平；CPI同比增長(zhǎng)1.9%、環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，與預(yù)期相符；核心CPI同比增長(zhǎng)1.9%、環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，與市場(chǎng)預(yù)期相符。綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道，但增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

在歐洲方面，歐元區(qū)10月CPI初值同比增長(zhǎng)0.5%，與預(yù)期一致，且高于前值；10月核心CPI同比增長(zhǎng)0.8%，與預(yù)期值和前值一致。10月份，歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值53.5%，高于9月的52.6%及市場(chǎng)預(yù)期值，市場(chǎng)預(yù)期PMI將持續(xù)維持高于榮枯分界線，顯示出歐元區(qū)10月制造業(yè)企業(yè)活動(dòng)仍處擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。綜上所述，歐元區(qū)通縮壓力趨于減緩，但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍呈疲態(tài)，復(fù)蘇進(jìn)程仍較緩慢。市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行將繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI） 環(huán)比下降，同比漲幅上升

2016年10月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.1%（見(jiàn)圖1）。其中，城市上漲2.2%，農(nóng)村上漲1.8%；食品價(jià)格上漲3.7%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.9%，服務(wù)價(jià)格上漲2.5%。1—10月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.0%。

10月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農(nóng)村下降0.1%；食品價(jià)格下降1.0%，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格持平。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比繼續(xù)上揚(yáng)，同比漲幅攀升

2016年10月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，同比上漲1.2%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比上漲0.9%，同比上漲0.9%。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.5%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.3%（見(jiàn)圖2）。

3.中國(guó)制造業(yè)PMI在臨界點(diǎn)之上明顯回升

2016年10月，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.2%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，在臨界點(diǎn)之上明顯回升（見(jiàn)圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易同比下降

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年10月，我國(guó)進(jìn)出口總值20464.51億元人民幣，同比下降0.63%。其中，出口11858.48億元，同比下降3.3%；進(jìn)口8606.02億元，同比增長(zhǎng)3.3%；貿(mào)易順差3252.46億元，同比下降17.29%（見(jiàn)圖4）。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）10月，人民幣貸款增加6513億元，人民幣存款增加1.21萬(wàn)億元。10月末，本外幣貸款余額110.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%。月末人民幣貸款余額104.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加6513億元，同比多增1377億元。10月末，本外幣存款余額154.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%。月末人民幣存款余額149.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1.21萬(wàn)億元，同比多增6355億元（見(jiàn)圖5）。

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)11.6%，狹義貨幣增長(zhǎng)23.9%。10月末，廣義貨幣（M2）余額151.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額46.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.9%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高9.9個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金854億元。

6.貨幣政策工具操作情況

10月，實(shí)現(xiàn)資金凈投放5969億元。其中，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展41次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金20800億元，逆回購(gòu)到期回收資金合計(jì)16500億元，MLF投放資金7630億元，MLF回收資金5575億元，央票兌付114億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存800億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期1300億元（見(jiàn)表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

10月，貨幣市場(chǎng)資金利率有所上升。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月上行12BP至2.33%，每日平均成交量為15348.33億元，環(huán)比下降9.06%；R07D品種平均利率較上月上行25BP至2.77%，每日平均成交量為1633.37億元，環(huán)比下降35.65%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線漲跌均有

10月，各券種債券收益率曲線漲跌均有。平均來(lái)看，國(guó)債收益率曲線略有下行，政策性銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)收益率曲線均出現(xiàn)上行。分券種來(lái)看，國(guó)債各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行3.17BP。政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別上行6.25BP、2.14BP和3.64BP（見(jiàn)表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)略有上漲

10月，中債—新綜合指數(shù)普遍上漲。全月來(lái)看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的102.93點(diǎn)上升至本月末的102.99點(diǎn)，漲幅0.06%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的175.65點(diǎn)上升至本月末的176.41點(diǎn)，漲幅為0.44%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

10月，全國(guó)債券市場(chǎng)18個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易67.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.83%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算38.9萬(wàn)億元，同比下降6.29%，占全市場(chǎng)的57.47%；上海清算所結(jié)算10.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.03%，占全市場(chǎng)的16.14%；上海和深圳交易所成交17.86萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)71.93%，占全市場(chǎng)的26.39%（見(jiàn)表3）。

中央結(jié)算公司本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為157459筆，同比增長(zhǎng)27.61%；日均結(jié)算量21611.04億元，同比下降6.29%；日均結(jié)算筆數(shù)8748筆，同比增長(zhǎng)27.61%。

（1）10月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)56595.52億元，環(huán)比減少14079.35億元，環(huán)比下降19.92%，同比提高9.86%。從交易活躍程度看，10月活躍的機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、基金類(lèi)、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行、信用社和境外機(jī)構(gòu)，交易量分別達(dá)21621.16億元、12879.74億元、7067.94億元、5493.21億元、4722.628億元、2638.41億元、1016.69億元和656.67億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)凈額的角度看，證券公司、城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣(mài)出方，凈賣(mài)出量分別達(dá)到816.49億元、570.05億元、221.86億元和212.87億元；基金類(lèi)、境外機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入量分別為1355.20億元、412.52億元和66.41億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，10月的平均換手率為12.76%。其中，較為活躍的債券包括國(guó)際機(jī)構(gòu)債券和政策性銀行債，本月?lián)Q手率分別為77.5%和32.36%（見(jiàn)表4）。

（3）10月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為319760.47億元，環(huán)比減少87893.6億元，環(huán)比下降21.56%，同比減少8.34%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為12642.8億元，環(huán)比減少4866.84億元，環(huán)比下降27.79%，同比減少14.17%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

10月，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券832只，發(fā)行總量為16933.91億元，同比增加15.41%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債227只，發(fā)行10840.67億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的64.02%；上海清算所登記新發(fā)債379只，發(fā)行3854.7億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的22.76 %；交易所新發(fā)行債券共計(jì)226只，發(fā)行2238.54億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的13.22 %（見(jiàn)表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

10月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到54.89萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.15%，同比增長(zhǎng)29.8%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為42.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.38%，占全市場(chǎng)托管量的77.45%；上海清算所托管總量為8.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.89%，占全市場(chǎng)托管量的14.89%；中證登托管總量為4.20萬(wàn)億元， 同比增長(zhǎng)106.29%，占全市場(chǎng)托管量的7.66%（見(jiàn)表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：鹿寧寧 印穎