重點(diǎn)推薦PPP、“一帶一路”與轉(zhuǎn)型升級(jí)三條投資主線。

中國(guó)的房地產(chǎn)與工業(yè)投資持續(xù)放緩，基建投資雖穩(wěn)健增長(zhǎng)但亦獨(dú)木難支，總投資增速繼續(xù)尋底。未來(lái)財(cái)政政策有望發(fā)揮更大作用，重點(diǎn)方向包括地下管廊、海綿城市、生態(tài)環(huán)保、智慧城市等民生領(lǐng)域。房地產(chǎn)去庫(kù)存有利于提高開(kāi)發(fā)商再投資積極性，促使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和新開(kāi)工邊際改善。在產(chǎn)能過(guò)剩及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，工業(yè)投資將在市場(chǎng)出清前繼續(xù)尋底，工業(yè)環(huán)保與智能制造是局部亮點(diǎn)。

PPP項(xiàng)目遍地開(kāi)花，重構(gòu)基建投資生態(tài)鏈。2015年下半年P(guān)PP項(xiàng)目落地速度正顯著加快，道路交通、生態(tài)環(huán)保、智慧城市等領(lǐng)域PPP項(xiàng)目遍地開(kāi)花。推廣PPP模式是“供給側(cè)改革”的重要內(nèi)容，每年超過(guò)十萬(wàn)億的基建與市政投資公共品從由地方政府及融資平臺(tái)提供轉(zhuǎn)向由社會(huì)資本提供，社會(huì)資本的效率、創(chuàng)造力將得到極大釋放，以建筑、環(huán)保類(lèi)上市公司為典型代表的社會(huì)資本將從這一浪潮中顯著受益。而在這一產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生深刻變化的背景下有望出現(xiàn)一批超越同行、實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的公司。

2015年1-10月中國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同金額1489.2億美元，同比增長(zhǎng)18.3%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，習(xí)近平主席和李克強(qiáng)總理兩位領(lǐng)導(dǎo)人出訪與相關(guān)國(guó)家和地區(qū)簽訂的合同或框架協(xié)議總金額經(jīng)突破4400億美元，在高鐵、核電、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能合作、能源等領(lǐng)域碩果豐盛。亞投行、絲路基金等新金融機(jī)構(gòu)成立穩(wěn)步推進(jìn)，項(xiàng)目逐漸落地。從公司層面看，大型建筑央企、專(zhuān)業(yè)國(guó)際承包商及部分民企先鋒今年海外訂單及收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。“一帶一路”正由主題轉(zhuǎn)向基本面。未來(lái)海外業(yè)務(wù)占比高的專(zhuān)業(yè)國(guó)際承包商以及執(zhí)行力強(qiáng)的民企將更加受益。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，傳統(tǒng)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型。建筑企業(yè)相比傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型具有輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。建筑公司轉(zhuǎn)型環(huán)保邏輯通暢、協(xié)同效應(yīng)明顯；互聯(lián)網(wǎng)家裝在激情退去后也重回理性，企業(yè)針對(duì)關(guān)鍵點(diǎn)調(diào)整策略穩(wěn)步推進(jìn)；此外如醫(yī)療健康、文化旅游、教育、新能源等行業(yè)也均成為建筑公司轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向，呈現(xiàn)百花齊放的景象?？春棉D(zhuǎn)型堅(jiān)決、方向明確且執(zhí)行力與整合能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

當(dāng)前中信建筑板塊估值約為2015年17倍PE，估值處在所有行業(yè)較低水平；截至三季末，基金持有建筑行業(yè)股票市值占比2.17%，處在歷史較低水平。根據(jù)目前估值水平，我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”評(píng)級(jí)。

2016年重點(diǎn)推薦PPP、“一帶一路”與轉(zhuǎn)型升級(jí)三條投資主線。

（1）PPP重點(diǎn)推薦蘇交科（300284.SZ），依靠設(shè)計(jì)端產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)承接PPP項(xiàng)目邏輯反復(fù)驗(yàn)證，對(duì)標(biāo)AECOM內(nèi)生外延增長(zhǎng)有望穩(wěn)步推進(jìn)）、龍?jiān)ㄔO(shè)（600491.SH，PPP訂單趨勢(shì)強(qiáng)勁，已中標(biāo)5單PPP項(xiàng)目累計(jì)72億元，隨著訂單的累積公司未來(lái)兩年的盈利預(yù)期將不斷提升）、圍海股份（002586.SZ，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放，訂單趨勢(shì)強(qiáng)勁，已與多地政府簽訂PPP合作框架協(xié)議，后續(xù)有望積極突破）；

（2）“一帶一路”重點(diǎn)推薦神州長(zhǎng)城（000018.SZ，在手海外訂單充裕，借殼上市后海外訂單承接能力顯著提升，外延擴(kuò)張及轉(zhuǎn)型升級(jí)潛力極大）、寶鷹股份（002047.SZ，市場(chǎng)開(kāi)拓超預(yù)期鑄就近兩年增長(zhǎng)最快的裝飾公司）、中工國(guó)際（002051.SZ，業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，訂單新簽及生效趨勢(shì)強(qiáng)勁）、中鋼國(guó)際（000928.SZ，新簽海外訂單快速增長(zhǎng)，積極布局環(huán)保及金屬3D打印潛力大）；

（3）轉(zhuǎn)型升級(jí)重點(diǎn)推薦達(dá)實(shí)智能（002421.SZ，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療項(xiàng)目正式落地，未來(lái)公司依托小鹿暖暖、久信醫(yī)療以及公司在智慧城市PPP業(yè)務(wù)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓2C端智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)潛力巨大）、江河創(chuàng)建（601886.SH，收購(gòu)澳洲眼科醫(yī)院Vision后續(xù)有望國(guó)內(nèi)復(fù)制，成立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，轉(zhuǎn)型醫(yī)療執(zhí)行力超強(qiáng)）、洪濤股份（002325.SZ，持續(xù)并購(gòu)展現(xiàn)出超強(qiáng)執(zhí)行力，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行精準(zhǔn)卡位，未來(lái)朝著中國(guó)職業(yè)教育整合者穩(wěn)步邁進(jìn)）、嶺南園林（002717.SZ，VR和IP強(qiáng)主題龍頭，公司增發(fā)順利過(guò)會(huì)）、金螳螂（002081.SZ，當(dāng)前估值僅反映了公裝業(yè)務(wù)估值，互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)全新啟航有望重新獲得市場(chǎng)估值）。

作者為2015年賣(mài)方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)建筑工程行業(yè)第一名