投資者可以時(shí)時(shí)關(guān)注上市公司對于質(zhì)押情況的公告，未來是停牌、補(bǔ)充抵押物還是增持、回購等方式穩(wěn)定股價(jià)或是其他方式處理，都可以作為買入或回避的參考。

大盤跌穿3000點(diǎn)之后，令上萬億規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押市場接受第二次考驗(yàn)。不少投資者關(guān)心股權(quán)質(zhì)押是否觸及平倉線，從而出現(xiàn)負(fù)反饋導(dǎo)致股市進(jìn)一步下跌。

股權(quán)質(zhì)押再引關(guān)注

近期，深交所一條“關(guān)注函”，再度引起市場對于股權(quán)質(zhì)押的關(guān)注。

3月23日，深交所官網(wǎng)披露了關(guān)于對湖南大康牧業(yè)股份有限公司的關(guān)注函。監(jiān)管函顯示，截至2016 年3月23日，大康牧業(yè)控股股東上海鵬欣（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“鵬欣集團(tuán)”）累計(jì)質(zhì)押其持有的公司股份5.22億股，占公司股份總數(shù)的18.08%，占鵬欣集團(tuán)所持有大康牧業(yè)股份的比例為99.96%。根據(jù)公告，鵬欣集團(tuán)主要是為融資而進(jìn)行股份擔(dān)保。

深交所對此表示高度關(guān)注。深交所稱，請公司確保在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及資產(chǎn)等各方面保持獨(dú)立，防范關(guān)聯(lián)方資金占用等情形的發(fā)生。另外，如持有公司5%以上股份的股東持股或者控制公司情況發(fā)生變化，請按照相關(guān)規(guī)則及時(shí)履行信息披露義務(wù)。而3月14日晚間大康牧業(yè)公告稱，公司正在籌劃重大事項(xiàng)，為維護(hù)廣大投資者的利益，避免公司股價(jià)異常波動，經(jīng)向深圳證券交易所申請公司股票于2016年3月15日開市起停牌，待公司披露相關(guān)事項(xiàng)后復(fù)牌。

消息一出，股民驚呼：停牌，原來如此。

其實(shí)，早在去年6月開始的暴跌行情中，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)就一度被視為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，甚至還被理解為是“千股停牌”的幕后“真兇”。而在今年行情逐漸平緩后，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也絲毫沒有冷卻的跡象。

股權(quán)質(zhì)押運(yùn)用普遍

記者了解到，股權(quán)質(zhì)押的快速興起受益于2015年上半年的牛市行情。數(shù)據(jù)顯示，去年以來一共1397只個(gè)股合計(jì)發(fā)生了6944次股權(quán)質(zhì)押，涉及1869.79億股，涉及參考市值達(dá)到3.34萬億元。截至目前數(shù)據(jù)，仍有1356家上市公司合計(jì)1580.80億股未解除質(zhì)押，涉及參考市值達(dá)2.81萬億元。

股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種，當(dāng)上市公司的大股東缺錢時(shí)，可以將自己的股票在一定期限內(nèi)質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，如銀行、證券、信托等，從而獲得貸款，以緩解短期流動資金不足所帶來的壓力，這是大股東常用的一種融資手段。

但通常來說，以股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資一般都要打折，即有質(zhì)押率。目前，股票質(zhì)押的質(zhì)押率主板為50%到60%，小盤股或優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板股票為30%到40%。在實(shí)際交易中，一般而言，警戒線和平倉線主要由資金方自行確定，從綜合股權(quán)質(zhì)押主要的資金方信托、銀行和券商的標(biāo)準(zhǔn)來看，一般質(zhì)押警戒線設(shè)定為160%，平倉線設(shè)定為140%。

假設(shè)股價(jià)為1元，質(zhì)押率為4折，預(yù)警線為150%，平倉線為130%，則預(yù)警價(jià)=1×0.4×1.5=0.6元；平倉價(jià)=1×0.4×1.3=0.52元。當(dāng)股價(jià)跌至低于平倉價(jià)時(shí)，質(zhì)押方有權(quán)對其進(jìn)行強(qiáng)行平倉。

當(dāng)然，在股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線后，融資人如果不愿意被平倉，通常有三種選擇：追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)；除此之外的第四個(gè)非正式“捷徑”，就是停牌，畢竟當(dāng)賬面價(jià)值不再下降時(shí)，補(bǔ)倉壓力也會隨之暫緩。

股權(quán)質(zhì)押與停牌是否關(guān)聯(lián)？

如此說來，在此前“千股停牌”的大戲中，盡管上市公司的理由各有不同，但股權(quán)質(zhì)押一度被視為是主因之一，甚至是大家心照不宣的“公開的秘密”，也不無道理。

資料顯示，去年7月7日當(dāng)天一共有786家上市公司停牌，占A股上市公司近三分之一，其中有超過一半的上市公司在當(dāng)年內(nèi)涉及了股權(quán)質(zhì)押。

一名券商人士表示，在股價(jià)快速下行時(shí)，股權(quán)質(zhì)押客戶會頻繁接到追加抵押品的通知，如客戶面臨資金緊缺和已經(jīng)大比例質(zhì)押股權(quán)，這無疑是種巨大壓力。他表示，不排除有客戶會選擇對上市公司施加影響、讓股票暫停交易，畢竟這樣可以讓股價(jià)停止下滑，以避免觸及警戒線，減輕追加抵押品的壓力，不論對客戶還是券商都是好事。

對股價(jià)影響幾何？

那么，對于股民最為關(guān)心的股價(jià)漲跌，股權(quán)質(zhì)押影響如何？

舉個(gè)例子，假設(shè)上市公司總股本為5億股，A是公司的控股股東，持有其20%的股份，也就是1億股。市場上質(zhì)押率為40%，預(yù)警線160%，平倉線140%。

A股東要融資，想把自己的股份質(zhì)押出2000萬股換取流動資金。可現(xiàn)在上市公司的股票價(jià)格只有8元錢，按照40%的質(zhì)押率，只能換到2000萬元×8×40%=6400萬元。如果股價(jià)是10元錢，就能換到8000萬元，多了1600萬元。

于是，A股東想了各種辦法，把公司股價(jià)從8元“管理”到10元，順利完成了質(zhì)押，換了8000萬元流動資金。

可惜，好景不長，上市公司股票價(jià)格開始連續(xù)暴跌，A股東心里有點(diǎn)著急，在心里默默算了筆賬：預(yù)警價(jià)格=10×40%×160%=6.4元；平倉價(jià)格=10×40%×140%=5.6元。

某一日，上市公司股價(jià)跌至7元，離預(yù)警價(jià)格很近了，金融機(jī)構(gòu)通知A股東補(bǔ)倉。A股東在萬般無奈的情況下，按照質(zhì)押市值不變的原則，又給了金融機(jī)構(gòu)857萬股上市公司股票。

可是，市場依然不見好轉(zhuǎn)，上市公司股價(jià)仍然在下跌，A股東只能一次次地補(bǔ)倉，很是被動。在被逼無奈的情況下，A股東決定采取一些積極措施，阻止股價(jià)下跌來保護(hù)自己的利益：停牌，阻止股價(jià)下跌；在停牌期間，多方籌措資金，復(fù)牌后，在二級市場回購股份，拉升股價(jià)。

最后，A股東堅(jiān)定的護(hù)盤決心給市場注入了信心，終于抑制了股價(jià)下跌，A股東的利益也得到了有效保護(hù)。

由此可見，股權(quán)質(zhì)押前，大股東為了以相當(dāng)?shù)墓煞莴@得更多的貸款，可能會拉升股價(jià)，進(jìn)行市值管理；股權(quán)質(zhì)押后，面對股價(jià)下跌，大股東可以采取停牌來保護(hù)自己的利益，但停牌是把雙刃劍，雖然短期可以抑制股價(jià)下跌，但也使公司股票失去了流動性，不能頻繁使用；股權(quán)質(zhì)押后，面對股價(jià)下跌，大股東可以通過回購股份等市場管理手段來保護(hù)股價(jià)，股民們可以根據(jù)這些信息判斷股價(jià)的走向；而如果股價(jià)跌至平倉線以下，大股東沒辦法補(bǔ)倉，又沒錢償還貸款，所質(zhì)押股票的所有權(quán)將發(fā)生變化，金融機(jī)構(gòu)拋售時(shí)，是會對二級市場造成一定的沖擊。

三類股需注意潛在風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)滬深證券交易所數(shù)據(jù)，截至1月28日，證券公司開展的場內(nèi)股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融資余額為7000余億元，整體平均履約保障比例約249%，股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)制平倉線，低于平倉線的融資余額為200余億元，多數(shù)借款人通過追加擔(dān)保物等措施消除了平倉風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸表示，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的違約處置一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易或司法過戶等方式進(jìn)行，對市場影響有限。雖然此項(xiàng)業(yè)務(wù)目前總體風(fēng)險(xiǎn)不大，但也要提醒上市公司和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，要進(jìn)一步做好風(fēng)險(xiǎn)管理，控制可能的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

市場人士認(rèn)為，每逢出現(xiàn)大幅下跌，股權(quán)質(zhì)押的堰塞湖都是懸在A股投資者頭上的一把劍，為防止后續(xù)質(zhì)押股權(quán)“地雷”爆發(fā)，投資者可以時(shí)時(shí)關(guān)注上市公司對于質(zhì)押情況的公告，未來是停牌、補(bǔ)充抵押物還是增持、回購等方式穩(wěn)定股價(jià)或是其他方式處理，都可以作為買入或回避的參考。

分析人士認(rèn)為，盡管股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較低，但短期仍需要注意以下三類股票潛在風(fēng)險(xiǎn)：

一是質(zhì)押股份占總股本比例較大的個(gè)股。因?yàn)榇祟惞善币坏┍粡?qiáng)平，會有巨量股票被拋售，容易引發(fā)資金踩踏。

二是質(zhì)押股份占大股東持股比例較大的個(gè)股。在股票質(zhì)押出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，補(bǔ)充現(xiàn)金或增加股票質(zhì)押都是常見的做法，但如果股票質(zhì)押占大股東持股比例過大，則可能會使得質(zhì)押股東無法通過繼續(xù)質(zhì)押股票方式獲取足夠保證金。

三是質(zhì)押股份股價(jià)跌幅較大的個(gè)股，容易觸發(fā)警戒線或平倉線。