“4月初上證指數(shù)應(yīng)有上沖。目前的反彈行情與2015年9月之后的反彈行情有些類似， 3150-3200點(diǎn)有阻力，指數(shù)反彈至此恐受阻回落。”

近期A股在3000點(diǎn)附近陷入拉鋸中，雖然吸引眼球的漲停股天天有，但市場缺乏明顯的賺錢效應(yīng)，以存量資金為主的行情呈現(xiàn)圍城效應(yīng)。

3月整體反彈

3月份，指數(shù)平開，震蕩上行，整體反彈，量能放大，上證指數(shù)月度上漲11.75%，以陽線報(bào)收。

從分類指數(shù)來看：全部呈現(xiàn)上漲，與之前一個(gè)月的全部下跌形成鮮明對(duì)比。小創(chuàng)板指數(shù)運(yùn)行強(qiáng)于主板指數(shù)，小創(chuàng)板中綜合指數(shù)好于成份指數(shù)。由于上漲廣泛度較好，且有一定力度，反彈短期有望延續(xù)。由于市場的整體轉(zhuǎn)暖，資金關(guān)注點(diǎn)出現(xiàn)向小創(chuàng)板傾斜跡象。

從行業(yè)指數(shù)來看：全部呈現(xiàn)上漲。漲幅居前的行業(yè)是：非銀金融（20.50%）、計(jì)算機(jī)（19.12%）、國防軍工（18.30%）；漲幅落后的行業(yè)是：煤炭（2.60%）、石油石化（6.85%）、銀行（7.11%）。前一個(gè)月上漲的行業(yè)及抗跌的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后，漲幅居前的行業(yè)集中在前一個(gè)月跌幅較大的行業(yè)，短期超跌反彈的特性明顯。

從市場整體資金流向來看：資金凈流出狀況與前一個(gè)月大體相當(dāng)，拋壓有所減輕。值得關(guān)注的是結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)月資金凈流入的是特大單與小單，大單與中單是凈流出，一般情況下，特大單與小單方向相反，兩者同向的情況最近一次是2015年9月出現(xiàn)，這一次再度出現(xiàn)和2015年9月有類似之處，市場的整體反彈是兩種力量的作用，特大單的護(hù)盤與小單的入場，而兩者追逐的標(biāo)的明顯不同。

從行業(yè)資金流向來看：只有銀行一個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)資金凈流入，其他行業(yè)均是資金凈流出，但凈流出有增減分化。資金凈流出明顯減少的行業(yè)是：食品飲料、建筑、建材、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)；資金凈流出明顯增加的行業(yè)是：有色金屬、煤炭、鋼鐵、非銀。資金與價(jià)格結(jié)合來看，當(dāng)月漲幅居前的行業(yè)中，非銀、計(jì)算機(jī)由于資金凈流出增加，顯示逢高有減倉行為。

綜合來看，3月份呈現(xiàn)反彈，整體轉(zhuǎn)暖，特大單護(hù)盤與小單入場共同作用。資金追逐主要集中在：銀行、食品飲料、建筑建材、商貿(mào)零售、機(jī)械幾個(gè)行業(yè)。

宏觀形勢(shì)較為穩(wěn)定

基本面方面，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)弱改善，但持續(xù)性存疑。制造業(yè)PMI環(huán)比大幅回升，需求、價(jià)格與生產(chǎn)指數(shù)均呈現(xiàn)改善跡象；但地產(chǎn)為近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主要引擎的格局，或受行業(yè)周期性見頂、尤其近期局部樓市調(diào)控政策影響，而進(jìn)入樓市銷量與地產(chǎn)投資降溫風(fēng)險(xiǎn)，決定了經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)性或不長。

通脹階段性回升趨勢(shì)不減。在持續(xù)寬貨幣政策及1月寬信貸投放后，2月CPI已連升四月至20個(gè)月高點(diǎn)2.3%，且2月PPI同比跌幅連續(xù)兩月收窄至八個(gè)月低點(diǎn)-4.9%；3月份以來，食品價(jià)格尤其是菜價(jià)未能季節(jié)性回落，且豬肉價(jià)格也創(chuàng)下5年新高，預(yù)計(jì)二季度通脹階段性回升趨勢(shì)不減。

貨幣政策略收緊，由略偏寬松回歸穩(wěn)健。在過去一年略偏寬松、旨在降低融資成本、降杠桿的貨幣政策下，相繼引發(fā)了股市泡沫、一線樓價(jià)瘋漲，且近期通脹回升趨勢(shì)不減；在今年松緊適度、相機(jī)調(diào)控的基調(diào)下，近期央行貨幣政策略有收緊，由略偏寬松回歸穩(wěn)健。4月流動(dòng)性仍待考驗(yàn)。3月貨幣利率整體有所回升，尤其是3月末資金利率中樞回升明顯，主要系近期央行貨幣政策回歸穩(wěn)健、大額凈回籠資金超萬億元且MLF（中期借貸便利）詢而未發(fā)，同時(shí)今年新施行的MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）季度考核因素也加劇了資金利率回升壓力。展望4月，財(cái)稅與存準(zhǔn)補(bǔ)繳迎來小高峰，且有5500億元MLF到期，若央行在堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策下流動(dòng)性對(duì)沖不足，屆時(shí)流動(dòng)性考驗(yàn)壓力或加大，資金利率波動(dòng)性將進(jìn)一步放大，不利于杠桿操作和短債表現(xiàn)。

債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)啟動(dòng)，短期偏正面。據(jù)財(cái)新報(bào)道，首批銀行債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)已在部分銀行試點(diǎn)，規(guī)模將為1萬億元，并與投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)實(shí)施完畢。目前來看，債轉(zhuǎn)股對(duì)象聚焦為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國企為主，在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。且與上世紀(jì)90年代末債轉(zhuǎn)股的最大不同之處在于，本輪債轉(zhuǎn)股采取“市場化”方式，處置對(duì)象不能是處于市場出清過程中的“僵尸企業(yè)”，并且財(cái)政不做兜底。債轉(zhuǎn)股短期效應(yīng)：降低企業(yè)負(fù)債率、延緩企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，恢復(fù)融資能力，利于實(shí)體企業(yè)盈利回升，對(duì)銀行而言，逆周期監(jiān)管指標(biāo)下利于銀行不良貸款率的下降（截至2016年2月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額逾2萬億元，同比增長近35%；不良貸款率升至2.08%），適度提升銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好，豐富資產(chǎn)端的投資品種。

匯率方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)步改善，但全球經(jīng)濟(jì)和金融市場不確定性增加，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹前景也不確定，耶倫再次釋放緩慢加息的鴿派言論，美元加息延緩下美元弱勢(shì)震蕩，人民幣匯率貶值短期減壓。

4月上證3200點(diǎn)壓力大

國信證券分析師閆莉認(rèn)為，在上證指數(shù)綜合來看，4月份可能呈先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，月線收“上影線”的可能性大?！澳壳暗姆磸椥星榕c2015年9月之后的反彈行情有些類似，但月線及周線指標(biāo)顯示力度較上次疲弱。3150-3200點(diǎn)有阻力，指數(shù)反彈至此恐受阻回落。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)綜合來看， 2300點(diǎn)偏上對(duì)指數(shù)當(dāng)前反彈具有阻擋作用，主要來自2015年6月高點(diǎn)及12月反彈高點(diǎn)4037-2846下壓線，以及1800-2900點(diǎn)箱體的中軌。短期運(yùn)行價(jià)量配合良好，但指標(biāo)較2015年9月之后的反彈偏弱，指數(shù)短期處于可上可下狀態(tài)，嘗試上沖后最終選擇回落的可能性更大。”

國都證券肖世俊接受《小康·財(cái)智》記者采訪時(shí)表示，短期區(qū)間上軌仍有上行動(dòng)力，指數(shù)或先揚(yáng)后抑。二季度宏觀階段性進(jìn)入經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱復(fù)蘇、通脹溫和回升，基本面弱改善但政策面預(yù)期略緊；而關(guān)于大金融監(jiān)管改革、資本市場引入中長期資金等制度紅利預(yù)期也將逐步升溫。綜合判斷，4月美元加息降溫、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱改善，疊加資本市場監(jiān)管呵護(hù)，市場在反彈至區(qū)間上軌后，近期仍有震蕩上行動(dòng)力。然而，二季度末市場面臨美元二次加息升溫、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)減弱、英國或退歐等風(fēng)險(xiǎn)事件干擾，人民幣匯率、資金流動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)偏好屆時(shí)均面臨較大波動(dòng)壓力。綜合以上內(nèi)外因素，判斷市場整體將先揚(yáng)后抑，滬指波動(dòng)區(qū)間3200-2800點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指波動(dòng)區(qū)間2500-1900點(diǎn)。

肖世俊就投資主線與配置建議：看好階段性通脹繼續(xù)回升、漲價(jià)邏輯延續(xù)的周期品種、地產(chǎn)后周期、新興泛娛樂與智能科技消費(fèi)等投資主線。重點(diǎn)建議加大以下幾大行業(yè)配置：一是通脹階段性溫和回升下，食品飲料、獸禽養(yǎng)殖、商貿(mào)等三大消費(fèi)板塊；二是地產(chǎn)與基建投資階段回升下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱改善，地產(chǎn)后周期板塊如家裝家具家電，及投資鏈條的周期板塊中的區(qū)域優(yōu)勢(shì)品種，如區(qū)域水泥、鋼材及建筑商；三是漲價(jià)邏輯延續(xù)的周期品種，重點(diǎn)包括去產(chǎn)能去污染下的部分化工品種，重點(diǎn)包括鈦白粉、染料、印染、維生素，及下游需求電動(dòng)汽車持續(xù)放量的鋰電池材料；四是新興泛娛樂或智能科技產(chǎn)品消費(fèi)，包括網(wǎng)絡(luò)直播、IP變現(xiàn)、體育彩票、電子競技、VR、智能駕駛及人工智能等。