大量優(yōu)質(zhì)動漫形象本身就是巨大的競爭壁壘。

在動漫產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口上，動漫上市第一股的奧飛動漫正動作頻頻，繼去年完成對“有妖氣”、韓國頂級動漫公司FunnyFlux等內(nèi)容平臺的戰(zhàn)略投資后，這家國內(nèi)最大的動漫公司正開始醞釀一場新的變革：從內(nèi)容切入智能硬件市場。

1月20日下午，奧飛動漫對外公布其最新的戰(zhàn)略計劃：宣布啟動智能S計劃，推出了三款分別名為“樂迪”、“嘉佳”和“巴迪”的智能機器人。奧飛動漫表示，將持續(xù)投入20億元資金，研發(fā)包括智能機器人、可穿戴手表等智能終端，同時還戰(zhàn)略投資法國藍(lán)蛙、圖靈機器人等頂尖機器人公司。

這家以四驅(qū)車玩具起家、以喜羊羊形象行世的動漫公司從未涉足過智能硬件領(lǐng)域，為什么要跨界去玩智能機器人？在并不擅長的領(lǐng)域，奧飛的競爭力又在哪里？

探究企業(yè)

打通動漫全產(chǎn)業(yè)鏈

說起奧飛動漫，也許很多人并不熟悉，但你一定知道“喜羊羊”“巴啦啦小魔仙”“奧迪雙鉆”“十萬個冷笑話”、“倒霉熊”。這些都是奧飛動漫旗下的品牌。

其實，在創(chuàng)業(yè)初期，奧飛動漫主要生產(chǎn)傳統(tǒng)玩具，包括塑膠玩具、四驅(qū)車、遙控車等產(chǎn)品，在奧迪四驅(qū)車投入市場不久，奧飛公司先后與廣東電視臺、國家體育總局等部門合作舉辦“奧迪杯”四驅(qū)車大賽，促使產(chǎn)品銷量大大提升。

此后，奧飛動漫借鑒國外的玩具巨頭“先賣動漫、賣故事、賣文化，再賣產(chǎn)品、賣體驗”的經(jīng)營模式，率先在動漫形象產(chǎn)業(yè)化運營方面進(jìn)行嘗試，從引進(jìn)國外動畫片的動漫形象版權(quán)、生產(chǎn)銷售相關(guān)玩具產(chǎn)品開始，到逐步增加國際合作、提升公司玩具與動漫的融合能力，再到自主研究制作動漫影視作品、發(fā)展動漫圖書發(fā)行及動漫形象授權(quán)業(yè)務(wù)。

經(jīng)過幾年的努力，奧飛動漫已經(jīng)基本實現(xiàn)從傳統(tǒng)玩具生產(chǎn)企業(yè)向文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，成為國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)動漫全產(chǎn)業(yè)鏈運營的企業(yè)。目前，動漫玩具是奧飛公司銷售收入和利潤的主要來源。

主營業(yè)務(wù)增速放緩

奧飛動漫2015年三季報顯示：公司2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.7億元，同比增長10.1%；歸屬母公司凈利潤3.8億元，同比增長31.7%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元，同比下降9.45%；歸屬母公司凈利潤1.26億元，同比增長6.0%。非經(jīng)常性損益合計金額9827萬元，業(yè)績增長低于預(yù)期。

與公司2014年全年凈利潤增速達(dá)到85%、收入增速56%相比，公司整體業(yè)績從高速增長狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橹兴侔l(fā)展。除了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響，公司作為國內(nèi)動漫產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，其玩具業(yè)務(wù)占總營收超過七成，其中大部分仍為傳統(tǒng)的、科技含量較低的動漫玩具和非動漫玩具，而在市場占有率已經(jīng)較大的情況下，玩具業(yè)務(wù)的增長已經(jīng)明顯放緩。

向智能化、品牌化轉(zhuǎn)型

2015年中報分業(yè)務(wù)收入顯示，動漫玩具增速由2014年同期的55.5%減少到23.02%，非動漫玩具則由2014年同期的127.67%減速到10.07%。而動漫玩具以外的新業(yè)態(tài)，包括游戲、授權(quán)產(chǎn)品、電視媒體、設(shè)計及制作等業(yè)務(wù)相較2014年同期則表現(xiàn)更加，顯示出較大的增長潛能。因此公司玩具業(yè)務(wù)同公司整體業(yè)務(wù)布局一樣，亟需新鮮血液來刺激進(jìn)一步發(fā)展，尤其應(yīng)向智能化、品牌化加速轉(zhuǎn)型。

2016年1月20日，奧飛動漫宣布啟動智能S計劃，將投入20億元資金，研發(fā)包括智能機器人、可穿戴手表等智能終端；同時戰(zhàn)略投資法國藍(lán)蛙、圖靈機器人等頂尖機器人公司，共同打造“家庭智能心生態(tài)”。

公司向圖靈機器人戰(zhàn)略注資5000萬元人民幣，成為圖靈機器人董事會成員，持股比例為5%。圖靈機器人公司為奧飛提供Turing OS操作系統(tǒng)，有了這套系統(tǒng)，奧飛的機器人就具備語音識別、語義分析、情感識別、視覺識別、自學(xué)習(xí)的能力，可以讓機器人聽得見、看得懂、會思考決策、能察言觀色。

而法國藍(lán)蛙是另一家奧飛生投資的公司。這家研發(fā)出“全球首個智能管家”巴迪的法國公司與奧飛成立了合資公司，將巴迪機器人引入中國進(jìn)行大中華區(qū)的推廣及銷售。

根據(jù)Technavio最新報告顯示，2012年至2016年全球服務(wù)機器人銷量復(fù)合增速高達(dá)19%，超過工業(yè)機器人6%的復(fù)合增速，到2016年將達(dá)到607萬臺。奧飛的領(lǐng)導(dǎo)層表示：“奧飛第一年的出貨量目標(biāo)是，到2016年年底突破100萬臺?！?/p>

在S計劃中，奧飛首批推出三款智能機器人，其中兩款都與自己的老本行有關(guān)：服務(wù)K12（基礎(chǔ)教育）以下的兒童人群。對此，奧飛公司高層表示：“作為在中國最大的內(nèi)容運營商，現(xiàn)在切入到人工智能領(lǐng)域，競爭優(yōu)勢是IP（知識產(chǎn)權(quán)）和內(nèi)容。奧飛是最懂小孩子這個消費者群體的，把這些技術(shù)和IP技術(shù)結(jié)合，最終變成讓小朋友喜愛的產(chǎn)品，這個就是我們的優(yōu)勢?！?/p>

動漫IP資源形成競爭壁壘

奧飛動漫現(xiàn)在擁有包括“喜羊羊與灰太狼”“鎧甲勇士”“巴啦啦小魔仙”、“凱能機戰(zhàn)”“火力少年王”“開心超人”“超級飛俠”“閃電沖線”“颶風(fēng)戰(zhàn)魂”“貝肯熊”“太極鼠”“功夫料理娘、“雷霆戰(zhàn)機”以及有妖氣旗下所有原創(chuàng)動漫IP。日漸豐富的動漫IP為公司日后下游變現(xiàn)提供了資源，未來借助龐大的衍生品生態(tài)系統(tǒng)，IP變現(xiàn)可期，而大量優(yōu)質(zhì)動漫形象本身就是巨大的競爭壁壘。

目前收購的有妖氣主要面向K12以上的客戶群（大學(xué)生、年輕白領(lǐng)），而公司之前培育的包括鎧甲勇士、喜羊羊等IP則針對K12人群，全年齡段的IP布局有望將奧飛原本的少年兒童市場定位擴(kuò)大到成人市場。目前公司已幫助“有妖氣”成立妖氣影業(yè)，將輸出包括動畫電影、真人電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇以及真人特效電影在內(nèi)的多層次影視作品。未來三年，奧飛動漫和有妖氣計劃合作推出20部動畫電影、15部動畫和50款游戲產(chǎn)品。

構(gòu)建泛娛樂化平臺

奧飛動漫或投資，或收購，或合作，或成立子公司，在漫畫、游戲、電影等領(lǐng)域已然進(jìn)行了至少5年的布局。依據(jù)公開消息，記者對奧飛動漫的主要產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行了梳理：100%收購四月星空，獲得有妖氣平臺這個IP金礦，為奧飛輸入源源不斷的IP血液；20%參股二次元科技，取得關(guān)鍵的移動互聯(lián)網(wǎng)渠道，通過漫畫APP“布卡”向手機用戶提供豐富的動漫內(nèi)容；3.5%參股中聯(lián)暢想、60%控股綿綿堂科技，加速在移動游戲的布局；9.25%投資劇角映畫，為奧飛大力發(fā)展電影業(yè)務(wù)提供營銷協(xié)助和發(fā)行支持；6.5%參股悠游堂，以輕資產(chǎn)的模式提升在室內(nèi)游樂園方面的變現(xiàn)潛力。公司已經(jīng)形成以IP為核心，涵蓋上游內(nèi)容制作（動漫+影視），中游渠道（嘉佳卡通、愛看動漫和魔屏），下游衍生（游戲、玩具、授權(quán)）的完整產(chǎn)業(yè)鏈，泛娛樂化平臺布局思路清晰。

券商評價

中金公司：硬件領(lǐng)域布局頻頻，“IP+智能”戰(zhàn)略初露崢嶸。公司近來陸續(xù)參投虛擬現(xiàn)實動作捕捉優(yōu)勢設(shè)備商諾亦騰、虛擬現(xiàn)實頭盔領(lǐng)先企業(yè)樂相科技，并牽手掌閱科技，標(biāo)的公司均處于業(yè)界領(lǐng)先地位。奧飛積極布局智能硬件領(lǐng)域，旨在掌控前沿技術(shù)，以IP為核心，將動畫、電影、游戲等內(nèi)容與技術(shù)深度融合，打造新型智能玩具，從而有望顯著擴(kuò)大用戶規(guī)模并提升盈利能力。

電影+游戲+國際化產(chǎn)品將于2016年陸續(xù)推出。New Regency和奧飛影業(yè)聯(lián)合出品的《荒野獵人》于1月8日北美大規(guī)模上映后，票房與口碑雙收。截至1月13日，全球票房已達(dá)7794萬美元?！痘囊矮C人》更于近日拿下金球獎最佳影片、最佳導(dǎo)演和最佳男主角三大獎項?！敦惪闲堋贰队幕辍贰妒f個冷笑話二》等作品有望于今年陸續(xù)上映。此外，公司宣布聯(lián)手“孩之寶”進(jìn)軍益智積木市場的首個合作項目“酷壘鎧甲勇士積木”，有望于近日上市。公司在內(nèi)容上的前期布局將逐漸開始收獲，2016年影視、動漫和游戲?qū)㈥懤m(xù)有拳頭作品推出。再加上之前在電視和移動端渠道的核心卡位，有望放大內(nèi)容的影響力，顯著提升多方變現(xiàn)的效率。

2015-2016年EPS為0.41元/0.56元（攤薄前）?？春霉驹贗P資源累積的高壁壘，泛娛樂化全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及游戲、影視等重點項目的推進(jìn)。維持推薦，目標(biāo)價61元。

風(fēng)險提示：作品上線遲于預(yù)期。

招商證券：公司旗下全資子公司“奧飛香港”以近850萬美元投資韓國公司Funnyflux，最終成為除創(chuàng)始人以外的第二大股東，占總股本的43.8%，且具有優(yōu)先合作的權(quán)利。

近兩年公司國際化戰(zhàn)略闊步前行，已成為國內(nèi)泛娛樂公司文化走出去的標(biāo)桿，電影業(yè)務(wù)高起點起步，投資三部重磅影片并與邁克爾貝緊密合作。除此之外動畫IP、衍生品也在不斷擴(kuò)大海外影響力，此次投資的Funnyflux更是具備國際化品牌運營能力，公司則擁有大量優(yōu)質(zhì)IP儲備和商業(yè)化運營能力，雙方合作必將形成較強的協(xié)同效應(yīng)，連續(xù)推出寓教于樂的動畫品牌市場價值潛力巨大，也意味著公司正從國內(nèi)動漫龍頭演變?yōu)閲H化的泛娛樂集團(tuán)，未來海外布局還將提速。除此之外，公司在教育、VR、人工智能、影視制作等領(lǐng)域也在搶占資源，伴隨產(chǎn)業(yè)啟動體現(xiàn)較強的話語權(quán)。

維持“強烈推薦-A”投資評級。預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.47元、0.64元和0.83元，建議伴隨中國最具價值的動漫娛樂龍頭共同成長，市場對公司的認(rèn)知也達(dá)到了新的高度。

風(fēng)險提示：優(yōu)質(zhì)IP運營效果不佳、海外拓展不順、產(chǎn)業(yè)競爭加劇。

高管訪談

記者：回顧過去一年，您是怎么看整個玩具市場的環(huán)境以及整體發(fā)展情況的？

蔡東青（董事長）：過去一年，我覺得玩具行業(yè)正處于機遇與挑戰(zhàn)并存，面臨巨大變革的大風(fēng)口：一方面，國家“全面二孩”政策啟動將帶動相關(guān)消費需求，對相關(guān)行業(yè)是一個絕佳的發(fā)展機遇。有數(shù)據(jù)指出這些新生兒在未來五年，將帶來上千億元的市場消費。相對于歐美國家和日本，目前中國玩具消費水平很低，每年人均玩具消費僅10美元，隨著中國第四次嬰兒潮的到來，以及國民收入提高后對娛樂消費的帶動，中國的玩具消費市場提升空間巨大。

但另一方面，外國玩具巨頭加速布局中國市場，站穩(wěn)高端市場之后，利用品牌背景、產(chǎn)品優(yōu)勢和營銷策略，開始將觸角伸向中低端市場，也給不少國內(nèi)企業(yè)造成壓力。而智能玩具市場的興起，也讓部分處于產(chǎn)業(yè)下游，研發(fā)和設(shè)計能力薄弱的玩具制造企業(yè)，可能面臨著整合洗牌的危機。

這是一個充滿顛覆、變化的時代，我們一方面處于產(chǎn)業(yè)文化化向文化產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)型過程，另一方面處于向泛娛樂全面布局的二次轉(zhuǎn)折點。這個過程充滿機遇，也不乏阻力和坎坷。

記者：在未來，玩具部分在整個奧飛動漫事業(yè)中將扮演怎樣的角色？

蔡東青：在過去三年，奧飛的動漫衍生品（玩具）業(yè)務(wù)一直保持兩位數(shù)的高增長，但隨著奧飛在游戲、授權(quán)、內(nèi)容創(chuàng)作等方面業(yè)務(wù)的發(fā)展，玩具的營收占比正逐步調(diào)整，這也是一種良性的調(diào)整。未來的動漫衍生品（玩具）業(yè)務(wù)依然是奧飛重要的支柱業(yè)務(wù)，是開拓新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。此外，我們也會加快O2O的推進(jìn)，加大對智能化的研究，將智能技術(shù)與玩具更緊密地結(jié)合，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競爭力。

記者：下一個五年奧飛動漫的發(fā)展計劃是怎樣的？

蔡東青：下一個五年，奧飛未來的戰(zhàn)略是清晰的。我們要通過自己的努力，堅持以IP版權(quán)內(nèi)容為核心，打造符合全年齡段的泛娛樂平臺，成為國內(nèi)一流的文化娛樂集團(tuán)。未來，奧飛會在內(nèi)生基礎(chǔ)上，加強并購力度，以內(nèi)容為入口，以平臺、產(chǎn)業(yè)鏈為著力點，加快產(chǎn)業(yè)版圖的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，形成獨特的業(yè)務(wù)模式和良好的競爭優(yōu)勢。奧飛動漫要打造的是一個面向世界的、開放的、大娛樂平臺，以及新一代的中國迪士尼。