易事特：加碼新能源業(yè)務(wù)

充電樁或許是當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中確定性最高的一塊“蛋糕”。

2015年11月，發(fā)改委印發(fā)了充電設(shè)施發(fā)展指南，提出“十三五”末我國電動汽車保有量達(dá)到500萬輛、新增電樁達(dá)到480萬個、新增充電站達(dá)到1.2萬座的目標(biāo)。由此衍生充電樁投資500億元、充電站投資600億元，總和1100億元的充電基礎(chǔ)設(shè)施市場，平均每年投資額將達(dá)到220億元。業(yè)界認(rèn)為，隨著2016年3月底各地落實充電服務(wù)規(guī)定細(xì)則，充電設(shè)施將掀起投資建設(shè)的浪潮。借此，早已布局東莞、西安、重慶、蘭州、天津、濟(jì)南、香港等地充電樁業(yè)務(wù)的易事特，先發(fā)優(yōu)勢明顯，在資本市場引起不少的關(guān)注。

探究企業(yè)

充電樁業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)

充電樁或許是當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中確定性最高的一塊“蛋糕”。目前，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展，而下游充電樁數(shù)量的不足，則成為了制約其發(fā)展的主要瓶頸。

相關(guān)統(tǒng)計顯示，截至2014年底，我國新能源汽車保有量已超過12萬輛，而充電樁數(shù)量只有約3萬個，兩者之比約為4：1，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1：1的標(biāo)配。

對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述配比顯示出充電設(shè)施建設(shè)欠賬嚴(yán)重，而當(dāng)前新能源汽車的銷量還在以同比3～4倍的速度遞增，且這樣的遞增速度在政策扶持以及低基數(shù)效應(yīng)下還有望持續(xù)至2020年。上述客觀事實表明，在新能源汽車保有量及新增量背景下，充電樁缺口或?qū)⑦_(dá)百萬級（個），考慮到歷史欠賬因素，后期的充電樁建設(shè)速度必然會超過新能源汽車的銷售速度。

易事特的充電設(shè)備業(yè)務(wù)運營模式主要是新能源汽車充電站的建設(shè)以及配套車輛和充電模塊的銷售，近期銷售對象主要定位在高速公路和公交公司。公司于2014年10月成功中標(biāo)了東莞市新能源汽車推廣項目第一期第三方運營采購項目，此次中標(biāo)項目約合人民幣7200萬元。目前充電站建設(shè)已完成，車輛正在分批交付。此外，易事特在廣州、西安、常州建成多座充電站，同時天津的充電站項目也在推進(jìn)之中。

公司公告顯示，2015前三季度，新能源汽車及充電設(shè)施、設(shè)備業(yè)務(wù)事項收入7835萬元，較2014年59.6萬元有大幅增長，分析人士預(yù)計2015年全能充電樁業(yè)務(wù)收入有望突破1億元，未來幾年業(yè)務(wù)開始放量。

定增加碼光伏產(chǎn)業(yè)

近年，隨著光伏市場競爭不斷加劇，市場毛利率不斷縮水，易事特也積極向光伏集成項目建設(shè)轉(zhuǎn)型。資料顯示，公司2015年前三季度光伏發(fā)電集成項目及相關(guān)器件收入為17.8億元，較上年同期增長179.6%，全年預(yù)計并網(wǎng)項目裝機量達(dá)75MW。

雖然光伏元件產(chǎn)品毛利率受到擠壓，但是公司產(chǎn)品與競爭對手——華為形成差異化競爭。華為主要著重于組串式光伏配套項目，而易事特著重于集中式光伏配套。集中式光伏逆變配套由直流電纜、匯流箱、光能逆變器組成，在轉(zhuǎn)換效率、電纜損耗方面占優(yōu)，適合高海拔地區(qū)。此外集中式光伏逆變器以維護(hù)為主而組串式結(jié)構(gòu)的維護(hù)一般以更換整機為主，年維修費用集中式結(jié)構(gòu)更低。

2015年10月27日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集19.42億元用于173MW光伏發(fā)電項目，項目分布于新疆、山東、河南、河北、陜西、江蘇等地，共使用募集資金16.42億元，其余3億元用于補充流動金。募投資金建設(shè)光伏電站并實現(xiàn)并網(wǎng)后，公司光伏電站裝機容量將進(jìn)一步提升，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)比重再增加，推進(jìn)公司在新能源領(lǐng)域的布局。

2015年我國光伏發(fā)電建設(shè)指標(biāo)歷史性達(dá)到1780萬千瓦，較2014年實際新增光伏裝機量1060萬千瓦增長67%，據(jù)能源局初步統(tǒng)計，今年1～9月光伏新增裝機量在1050～1100萬千瓦，預(yù)計全年達(dá)1800萬千瓦，市場空間巨大。

隨著光伏“十三五”規(guī)劃基本定調(diào)，依賴高補貼的發(fā)展模式必然轉(zhuǎn)向依靠高質(zhì)量取勝。本次非公開發(fā)行將為公司做大做強光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)及在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局提供資金支持。

UPS產(chǎn)品轉(zhuǎn)型新應(yīng)用

我國UPS生產(chǎn)企業(yè)眾多。資料顯示，截至2012年已有3000家UPS生產(chǎn)企業(yè)，但銷售規(guī)模超過1億元的企業(yè)僅僅十幾家。國內(nèi)UPS市場主要由國際品牌占領(lǐng)，施耐德、艾默生、伊頓占領(lǐng)了半壁江山。根據(jù)賽迪顧問的數(shù)據(jù)，2014年7月，易事特在UPS市場銷量占據(jù)了8.9%的市場份額，與施耐德、艾默生并列第三。

據(jù)悉，易事特在UPS服務(wù)的客戶包括中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中國工商銀行、國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)等，還是“神舟一號”至“神舟七號”系列飛船和“嫦娥號”探月衛(wèi)星的電源供應(yīng)商。

數(shù)據(jù)中心一體化供應(yīng)是UPS行業(yè)最大機會?；谖磥砀餍袠I(yè)以信息化發(fā)展為主導(dǎo)，易事特正積極開拓數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，從銷售UPS過渡到整個數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運營。2015年上半年，在IDC數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司重點推出了數(shù)據(jù)中心微模塊2.0，根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，其是在傳統(tǒng)模塊上聯(lián)合了物聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)，包括制冷等，全部集成化、經(jīng)濟(jì)化，大幅度提高了數(shù)據(jù)中心利用率。據(jù)悉，目前市場認(rèn)可度較高，為后續(xù)推廣增添動力。

券商評價

中金公司：2015年12月28日，質(zhì)檢總局、國家標(biāo)準(zhǔn)委聯(lián)合國家能源局、工信部、科技部等部門發(fā)布了新修訂的電動汽車充電接口及通信協(xié)議5項國家標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)于2016年1月1日起實施，將正式從充電標(biāo)準(zhǔn)、接口標(biāo)準(zhǔn)、通訊協(xié)議等方面予以定型。我們認(rèn)為，當(dāng)前充電樁生產(chǎn)商眾多，各家標(biāo)準(zhǔn)和價格相差懸殊，新國標(biāo)的發(fā)布將逐步推動充電接口的統(tǒng)一化，未來行業(yè)有望進(jìn)入有序發(fā)展。

在新能源汽車充電業(yè)務(wù)方面，公司擁有交流慢充、直流快充、戶外一體式、V2G雙向分體式等系列產(chǎn)品。公司在全景網(wǎng)互動平臺上表示，已在東莞、廣州、西安、常州等地建成多座充電站，收入主要來自銷售硬件產(chǎn)品、租賃收取租金、收取電費等方式。預(yù)計2015年公司該業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1.2億元，2016年該業(yè)務(wù)有望受益國標(biāo)普及，獲得更好更快發(fā)展。

我們測算，公司2015～2017年的銷售收入將達(dá)到38.1億元、56.9億元和71.9億元，歸屬母公司凈利潤將達(dá)到2.2億元、3.6億元和4.9億元。考慮到2016年定增將實施，全面攤薄的EPS分別為0.69元、1.16元和1.58元。

風(fēng)險提示：充電樁項目推廣時期過長，使毛利率難以回復(fù)正常水平。

西南證券：公司電力電子技術(shù)研發(fā)能力領(lǐng)先，經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，產(chǎn)品質(zhì)量過硬依托自己的技術(shù)實力向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸和探索，更有行業(yè)話語權(quán)，抵御風(fēng)險能力較強。預(yù)計公司2015～2017年EPS分別為1.03元、1.34元、1.70元，考慮到短期內(nèi)光伏發(fā)電的裝機增速和新能源汽車的迅速普及，我們給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：光伏發(fā)電政策扶持不及預(yù)期；充電設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期；UPS電源市場競爭加劇帶來的不確定性；電力改革推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險。

國海證券：光伏業(yè)務(wù)中，從公司目前在手訂單來看，分布式業(yè)務(wù)將會繼續(xù)保持高增長。除應(yīng)用于分布式、地面電站等，公司已研發(fā)多款用于并網(wǎng)微電網(wǎng)、離網(wǎng)等逆變器產(chǎn)品，前瞻性布局市場。公司近期公告注冊子公司尋甸格爾太陽能發(fā)電有限公司、連云港易事特農(nóng)業(yè)科技有限公司、連云港易事特光伏有限公司，收購銀陽新能源投資有限公司，設(shè)立大荔中電國能新能源開發(fā)公司，加快推動光伏戰(zhàn)略布局，推進(jìn)太陽能發(fā)電項目及相關(guān)投資業(yè)務(wù)。

我們預(yù)計公司2015～2017年的EPS分別為0.99元、1.29元和1.78元，對應(yīng)PE分別為42倍、33倍和24倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：新能源汽車地方推廣不及預(yù)期，光伏限電問題嚴(yán)重、補貼回款不及時。

高管訪談

記者：新能源汽車目前成為國內(nèi)的熱門，口號喊了許久頁未見項目的落地，很多人認(rèn)為關(guān)鍵問題在充電設(shè)備上，您認(rèn)為目前我國電動汽車充電市場存在哪些問題？

何思模（董事長）：一是充電接口標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。現(xiàn)階段雖然交流慢充的接口標(biāo)準(zhǔn)已逐漸被大部分車廠接受，但關(guān)于直流充電，超級充電等快速充電方式，各個廠家的標(biāo)準(zhǔn)還無法統(tǒng)一。

二是充電智能化低。在目前動力電池不能直接提供更多續(xù)駛里程的情況下，如果能夠?qū)崿F(xiàn)電池充電快速化，從某種意義上也就解決了電動汽車?yán)m(xù)駛里程短這個致命弱點。對電動車用動力蓄電池的充電快速化要求不同于對常規(guī)蓄電池的要求，它應(yīng)具有充電時間短、充電效率高以及對蓄電池使用壽命影響小的特點。

三是充電服務(wù)信息更新慢。雖然眾多充電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)咨詢平臺競相上線，但現(xiàn)階段信息的查詢也僅局限在充電樁分布與位置信息共享上，諸如充電預(yù)約，充電樁狀態(tài)查詢，網(wǎng)上交易等功能，都還在進(jìn)一步完善中。

四是充電樁的利用率不高。在眾多公共充電停車位上，我們看到的，可能不是電動汽車在充電，而是停車位被非電動汽車所占據(jù)，充電位被當(dāng)作普通停車位來對待；而就公布的公共充電樁信息來看，有相當(dāng)一部分是不對全部電動汽車用戶開放的，4S店對外來品牌的封鎖，以及諸如收取停車費等其他附件條件的產(chǎn)生，大大限制了用戶使用公共充電樁的熱情。

記者：創(chuàng)新對于高科技企業(yè)來說比生命還重要，易事特如何保持創(chuàng)新？

何思模：技術(shù)突破對于一個企業(yè)來說，只是做到了三分之一，從技術(shù)轉(zhuǎn)變成產(chǎn)品再到市場的認(rèn)可仍有漫長的路要走。易事特不追求過度創(chuàng)新，而是把精力放在對市場需求的把握上，技術(shù)是為市場服務(wù)的。在競爭戰(zhàn)略上，奉行“領(lǐng)先半步”。為了掌握技術(shù)與市場之間的平衡，我們讓很多技術(shù)人員直接與市場對接。易事特的很多博士都曾在市場部門任職，為客戶做技術(shù)服務(wù)，讓他們清楚市場需要什么產(chǎn)品。而他們的薪酬也直接跟業(yè)績掛鉤——最高可以拿到18個月的工資，而最低只有13個月，盡可能地拉開差距，以起到激勵的作用。

由于信息產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)容量也在以爆炸式的速度快速增長。更龐大的數(shù)據(jù)中心規(guī)模、更高的維護(hù)成本使得 UPS 產(chǎn)品已經(jīng)不再是單純的不間斷供電設(shè)備，針對特定行業(yè)的全套電源供應(yīng)與管理解決方案倍受用戶青睞。為了順應(yīng)這種趨勢，把易事特的定位從設(shè)備供應(yīng)商，轉(zhuǎn)變成了“全球電能質(zhì)量解決方案供應(yīng)商”。過去我單純賣電源，現(xiàn)在我給客戶帶來整個電源解決方案，把整個配電、監(jiān)控、通訊都拿來做?，F(xiàn)在，易事特新涉足光伏產(chǎn)業(yè)也順著這個思路，做配電，做監(jiān)控，還做通訊。除了已成為紅海的電池板不做，其他的都做。雖然不提倡過度創(chuàng)新，但是在培育創(chuàng)新基因上，易事特不遺余力。公司規(guī)定所有本科生畢業(yè)在進(jìn)入公司的三年內(nèi)攻讀碩士，而所有的學(xué)費由公司埋單。易事特的員工連過年放假也必須帶書回家，還要在假期結(jié)束以后提交讀書筆記。

Tips

近年，隨著電網(wǎng)改革的深化，新能源汽車的普及和互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，易事特同時開展了充電設(shè)備、智能微網(wǎng)、IDC數(shù)據(jù)中心的研究、生產(chǎn)和銷售。