通過調(diào)研,人們可以很容易地看到一個問題,即中國的企業(yè)家對于投資回報(bào)的預(yù)期之高在全世界名列前茅。為什么會有這么高的預(yù)期?這與我們的監(jiān)管體制有著密不可分的關(guān)系。
美國之所以能夠成為全世界的超級大國,除了軍事、政治的影響力,還有美國的金融霸權(quán),美元的全球霸權(quán)。這也是美國能夠在貿(mào)易赤字、財(cái)政赤字持續(xù)雙赤字的情況下,一直享受不錯的經(jīng)濟(jì)增長和富足生活的重要原因。
顯然,中國目前還沒有這樣的地位。但是這并不意味著我們不想對外開放。對外開放需要一個前提,即要與自己的內(nèi)控成比例。因此,在我看來,我們金融的對外開放,尤其是資本項(xiàng)目的有限的對外開放,更好的解讀可能是循序漸進(jìn)的對外開放。
中國現(xiàn)在是一個金融大國,一個經(jīng)濟(jì)大國,我們的經(jīng)濟(jì)總量全球第二,外匯儲備盡管在不斷下降,但是還是排在世界前列。我們的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可能跟美國有些差別,金融資產(chǎn)大多屬于以銀行信貸為主要特點(diǎn)的債權(quán)類資產(chǎn),我們約有100多萬億的商業(yè)銀行存款余額,40萬億股票市值,5千家新三板融資,等等,累計(jì)有256萬億~300萬億的人民幣金融資產(chǎn)。應(yīng)該說,體量非常龐大。
為什么我們考慮資本項(xiàng)下的自由兌換要考慮這么長時間?原因就是我們以前不具備應(yīng)對這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此,我的基本觀點(diǎn)是,中國金融的對外開放,應(yīng)該是漸進(jìn)的對外開放,但是這種開放又是必然的,這和我們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力提高,經(jīng)濟(jì)影響力提高,和全球化是緊密相關(guān)的。
金融體系非常脆弱,那么,金融市場應(yīng)該怎么改革呢?在我看來,很重要的一點(diǎn)是,不管怎么改,永遠(yuǎn)不能忘記金融市場的功能是什么。
金融市場是配置經(jīng)濟(jì)發(fā)展最核心的資源。提高資源配置的效率,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是所有金融體系、金融改革最核心的話題?,F(xiàn)在,無論是銀行體系,還是資本市場體系,我認(rèn)為,其實(shí)在整個資源配置的效率方面,和我們經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的需要是背道而馳的。
有個笑話說中國是人傻錢多。中國確實(shí)是錢多,中國是全世界貨幣供應(yīng)量最多的國家,全球最不缺錢的國家一定是中國。但問題在于,流動性極其充裕,但資金成本又極其高昂。這是個非常巨大的矛盾。
這個矛盾是如何形成的呢?我認(rèn)為,原因在于我們的金融體制。
中國流動性充裕,但是融資很難,而且很貴。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)融資難,中小微企業(yè)融資更難。
通過調(diào)研,人們可以很容易地看到一個問題,即中國的企業(yè)家對于投資回報(bào)的預(yù)期在全世界一定是名列前茅的。問一般投資人一年10%的回報(bào)滿不滿意?答案一定是不滿意。而美國的養(yǎng)老基金花重金請人管理,問的卻是一年能不能賺8%。中國投資者,心比天高,命比紙薄。
為什么會有這么高的預(yù)期?我認(rèn)為,我們的監(jiān)管體制有著不可推卸的責(zé)任。我們常說的一句話是要和諧,要穩(wěn)定。因此,當(dāng)我們的一些金融產(chǎn)品出問題的時候,例如我們的信托產(chǎn)品,監(jiān)管部門或明示或暗示,要求企業(yè)剛性兌付。這其實(shí)是沒有法律和政策依據(jù)的。而剛性兌付的后果就是,把有風(fēng)險(xiǎn)的投資變成了無風(fēng)險(xiǎn)的投資。高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的是高回報(bào),十幾個點(diǎn)的剛性兌付則把有風(fēng)險(xiǎn)的投資變成了無風(fēng)險(xiǎn)投資,實(shí)際上無疑是在推高中國的無風(fēng)險(xiǎn)利率。
如果無風(fēng)險(xiǎn)利率上升成了十幾個點(diǎn),企業(yè)融資要多少個點(diǎn),可想而知。所以,中國的資金成本居高不下一定是有原因的的,這個原因和我們整個監(jiān)管體制有著密不可分的關(guān)系。
(注:本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成,僅代表作者個人觀點(diǎn))