通過調(diào)研，人們可以很容易地看到一個問題，即中國的企業(yè)家對于投資回報(bào)的預(yù)期之高在全世界名列前茅。為什么會有這么高的預(yù)期？這與我們的監(jiān)管體制有著密不可分的關(guān)系。

美國之所以能夠成為全世界的超級大國，除了軍事、政治的影響力，還有美國的金融霸權(quán)，美元的全球霸權(quán)。這也是美國能夠在貿(mào)易赤字、財(cái)政赤字持續(xù)雙赤字的情況下，一直享受不錯的經(jīng)濟(jì)增長和富足生活的重要原因。

顯然，中國目前還沒有這樣的地位。但是這并不意味著我們不想對外開放。對外開放需要一個前提，即要與自己的內(nèi)控成比例。因此，在我看來，我們金融的對外開放，尤其是資本項(xiàng)目的有限的對外開放，更好的解讀可能是循序漸進(jìn)的對外開放。

中國現(xiàn)在是一個金融大國，一個經(jīng)濟(jì)大國，我們的經(jīng)濟(jì)總量全球第二，外匯儲備盡管在不斷下降，但是還是排在世界前列。我們的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可能跟美國有些差別，金融資產(chǎn)大多屬于以銀行信貸為主要特點(diǎn)的債權(quán)類資產(chǎn)，我們約有100多萬億的商業(yè)銀行存款余額，40萬億股票市值，5千家新三板融資，等等，累計(jì)有256萬億～300萬億的人民幣金融資產(chǎn)。應(yīng)該說，體量非常龐大。

為什么我們考慮資本項(xiàng)下的自由兌換要考慮這么長時間？原因就是我們以前不具備應(yīng)對這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，我的基本觀點(diǎn)是，中國金融的對外開放，應(yīng)該是漸進(jìn)的對外開放，但是這種開放又是必然的，這和我們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力提高，經(jīng)濟(jì)影響力提高，和全球化是緊密相關(guān)的。

金融體系非常脆弱，那么，金融市場應(yīng)該怎么改革呢？在我看來，很重要的一點(diǎn)是，不管怎么改，永遠(yuǎn)不能忘記金融市場的功能是什么。

金融市場是配置經(jīng)濟(jì)發(fā)展最核心的資源。提高資源配置的效率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是所有金融體系、金融改革最核心的話題?，F(xiàn)在，無論是銀行體系，還是資本市場體系，我認(rèn)為，其實(shí)在整個資源配置的效率方面，和我們經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的需要是背道而馳的。

有個笑話說中國是人傻錢多。中國確實(shí)是錢多，中國是全世界貨幣供應(yīng)量最多的國家，全球最不缺錢的國家一定是中國。但問題在于，流動性極其充裕，但資金成本又極其高昂。這是個非常巨大的矛盾。

這個矛盾是如何形成的呢？我認(rèn)為，原因在于我們的金融體制。

中國流動性充裕，但是融資很難，而且很貴。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)融資難，中小微企業(yè)融資更難。

通過調(diào)研，人們可以很容易地看到一個問題，即中國的企業(yè)家對于投資回報(bào)的預(yù)期在全世界一定是名列前茅的。問一般投資人一年10%的回報(bào)滿不滿意？答案一定是不滿意。而美國的養(yǎng)老基金花重金請人管理，問的卻是一年能不能賺8%。中國投資者，心比天高，命比紙薄。

為什么會有這么高的預(yù)期？我認(rèn)為，我們的監(jiān)管體制有著不可推卸的責(zé)任。我們常說的一句話是要和諧，要穩(wěn)定。因此，當(dāng)我們的一些金融產(chǎn)品出問題的時候，例如我們的信托產(chǎn)品，監(jiān)管部門或明示或暗示，要求企業(yè)剛性兌付。這其實(shí)是沒有法律和政策依據(jù)的。而剛性兌付的后果就是，把有風(fēng)險(xiǎn)的投資變成了無風(fēng)險(xiǎn)的投資。高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的是高回報(bào)，十幾個點(diǎn)的剛性兌付則把有風(fēng)險(xiǎn)的投資變成了無風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)際上無疑是在推高中國的無風(fēng)險(xiǎn)利率。

如果無風(fēng)險(xiǎn)利率上升成了十幾個點(diǎn)，企業(yè)融資要多少個點(diǎn)，可想而知。所以，中國的資金成本居高不下一定是有原因的的，這個原因和我們整個監(jiān)管體制有著密不可分的關(guān)系。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個人觀點(diǎn)）