歐陽宏釔　劉本蓮　李倩茹　金彩云

摘 要 作為一種新的商業(yè)模式，眾籌自2001年起隨互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展，以破竹之勢(shì)席卷金融界。自美國kikstarter等多個(gè)眾籌平臺(tái)取得成功后，國內(nèi)也逐漸效仿這一模式，然而眾籌在國內(nèi)仍處于起步階段。本文主要著眼國內(nèi)眾籌融資目前存在的發(fā)展瓶頸，分析其成因，結(jié)合國內(nèi)外眾籌發(fā)展態(tài)勢(shì)、參考國外相關(guān)法律、著眼國內(nèi)社會(huì)特征提出解決方案，以及展望其前景。

關(guān)鍵詞 眾籌 融資 發(fā)展瓶頸

一、眾籌

眾籌，簡(jiǎn)言之即大眾籌資，被視為是眾包和微型金融衍相結(jié)合生出的產(chǎn)物，由發(fā)起人、支持者、平臺(tái)構(gòu)成，具有門檻低、多樣性、注重創(chuàng)意、依靠大眾力量等特點(diǎn)。和傳統(tǒng)融資方式相比，眾籌要更為開放，而且對(duì)創(chuàng)意有一定的要求。

眾籌最初的目的是為文藝創(chuàng)作籌集資金。如今互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮席卷全球，眾籌已經(jīng)越來越被認(rèn)可。與此同時(shí)，其自身價(jià)值和潛力也不斷被資本市場(chǎng)挖掘。

二、國內(nèi)發(fā)展瓶頸

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國外眾籌融資模式的興起，我國的眾籌融資模式也進(jìn)入初步發(fā)展階段，但其更像一個(gè)推廣平臺(tái)，支持者較少，眾籌模式發(fā)展緩慢。

（一）國內(nèi)眾籌體系缺乏有效管理，誠信環(huán)境缺失

在國內(nèi)，投資者由于市場(chǎng)信息不完善，無法做出有效判斷；創(chuàng)業(yè)者和投資者雙方缺乏信任，交易地位不平等，導(dǎo)致后期資金鏈斷裂；同時(shí)社會(huì)易將其與非法集資混為一談，也成為眾籌發(fā)展的阻礙之一。

（二）眾籌平臺(tái)盈利模式不完善

目前，我國眾籌網(wǎng)站交易規(guī)則是如果籌款成功，網(wǎng)站根據(jù)籌得金額按比例收取傭金作為主要收入來源。但是，國外眾籌平臺(tái)可收取一定傭金，而國內(nèi)眾籌項(xiàng)目金額較小不易收取傭金。

（三）法律環(huán)境不成熟且空間狹窄

我國法律在一定程度上制約了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，稍有不慎就會(huì)觸碰到法律的紅線，美微傳媒在淘寶出售原始股的大膽嘗試被監(jiān)管部門叫停就是其一。因此，債權(quán)類眾籌、股權(quán)類眾籌還存在諸多限制，創(chuàng)新則可能觸犯刑律，保守則不利于創(chuàng)新，制約了融資活動(dòng)的發(fā)展。

（四）國內(nèi)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏保護(hù)政策

我國在知識(shí)產(chǎn)權(quán)上缺乏強(qiáng)有力的保護(hù)措施，眾籌融資活動(dòng)交易時(shí)部分創(chuàng)意易被他人抄襲剽竊。對(duì)此，部分權(quán)利人選擇披露一部分創(chuàng)意來保護(hù)其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但其阻礙了投資者和被投資者深入交流，使投資者對(duì)項(xiàng)目缺乏了解。部分權(quán)利人無法通過有效的法律途徑來保護(hù)其可能已經(jīng)受到侵權(quán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，權(quán)利人缺乏信心和動(dòng)力，阻礙了融資項(xiàng)目有效發(fā)展。

三、眾籌發(fā)展近況

盡管眾籌在國內(nèi)發(fā)展面臨重重阻礙，但相較于國內(nèi)其他融資模式，眾籌以其特有優(yōu)勢(shì)解決了目前國內(nèi)小微企業(yè)融資難、成本高的問題，同時(shí)也鼓勵(lì)了創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的發(fā)展。

為快速解決發(fā)展瓶頸，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)于2014年12月18日頒布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，標(biāo)志著國內(nèi)股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)范化。隨之，2015年國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間，推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)意見》，提到要開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，增強(qiáng)眾籌對(duì)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的服務(wù)能力。

與此同時(shí)，國內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)的電商巨頭看到了眾籌這塊肥肉，淘寶、京東、蘇寧等結(jié)合自身特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)在半年內(nèi)先后開展了各自的眾籌業(yè)務(wù)，各類項(xiàng)目借此平臺(tái)成功上線。眾籌通過互聯(lián)網(wǎng)的有效推廣已得到快速發(fā)展。

四、解決措施

眾籌是融資民主化、金融市場(chǎng)化在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的延伸，對(duì)解決小微企業(yè)、科技創(chuàng)新項(xiàng)目融資難等具有獨(dú)特價(jià)值。為推進(jìn)眾籌發(fā)展，我們應(yīng)考慮以下措施：

（一）平衡小微企業(yè)融資便利與小額投資者保護(hù)

從國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展看，有效的投資者保護(hù)主要依賴于信息披露的完整性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，應(yīng)當(dāng)盡可能降低融資成本，加強(qiáng)需要投資者權(quán)利保護(hù)。同時(shí)要求發(fā)行人提供基本信息，保護(hù)小額投資者權(quán)益。

（二）小額投資者保護(hù)機(jī)制完善化

第一，限制投資者每年的投資額度，降低其潛在風(fēng)險(xiǎn)總額。

第二，禁止廣告發(fā)行，但允許使用中介機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。

第三，針對(duì)融資平臺(tái)、執(zhí)行及發(fā)行人特征等制定相關(guān)限制和規(guī)則。

（三）中介角色與職能規(guī)范化

眾籌融資必須通過已登記成為經(jīng)紀(jì)人或融資平臺(tái)的中介，禁止發(fā)行人與投資者直接交易，且履行下列義務(wù)：

第一，確保發(fā)行人在自律性協(xié)會(huì)注冊(cè)并接受約束管制。

第二，對(duì)潛在投資者進(jìn)行投資者教育，完成調(diào)查問卷表，明確其理解并能夠承擔(dān)投資損失風(fēng)險(xiǎn)。

第三，證券發(fā)行前向潛在投資者提供其相關(guān)信息。

（四）夯實(shí)法制基礎(chǔ)

為有效打擊非法集資、非法發(fā)行證券等，應(yīng)結(jié)合國外眾籌融資規(guī)范和國內(nèi)《證券法》，出臺(tái)完善的規(guī)范制度。既要解決小微企業(yè)融資便捷性和經(jīng)濟(jì)性，也要保護(hù)小額投資者的合法權(quán)益，為我國眾籌融資規(guī)范發(fā)展提供合法性支持，夯實(shí)我國面向互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的法制基礎(chǔ)。

五、前景展望

眾籌是一種現(xiàn)代化的新型互聯(lián)網(wǎng)融資模式，相比于傳統(tǒng)融資，其融資成本低、資金分散化、參與互動(dòng)感強(qiáng)，為緩解目前小微企業(yè)的融資難題起到了一定作用，還創(chuàng)造出了更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。因此，總體來看，眾籌發(fā)展前景優(yōu)秀。據(jù)世界銀行發(fā)布的報(bào)告顯示，眾籌模式目前已在全球45個(gè)國家得到發(fā)展，成為數(shù)十億美元的產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)到2025年，我國眾籌規(guī)模將達(dá)到460億至500億美元，全球規(guī)模將達(dá)到960億美元。

（作者單位為重慶工商大學(xué)）

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