邢海洋

以人民幣計(jì)價(jià)3月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)18.7%，全球資本市場(chǎng)興奮雀躍。全球貿(mào)易低迷，表面看中國(guó)似乎一直在“拖后腿”，一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，就可能再度擔(dān)綱全球增長(zhǎng)的火車頭角色?？删科鋵?shí)，春節(jié)因素?cái)_動(dòng)下的月度貿(mào)易數(shù)字并不具有指導(dǎo)意義，壓抑已久的資本市場(chǎng)借題發(fā)揮才是正解。

此前，中國(guó)的出口數(shù)字已經(jīng)遭遇八連跌，2月份以美元計(jì)更錄得-25.40%的觸目驚心的幅度。即便如此，中國(guó)在全球貿(mào)易中所占的份額非但沒有縮減，去年還上升了1個(gè)百分點(diǎn)，保持第一大出口國(guó)的地位。有鑒于此，美元升值前提下，數(shù)字上的全球貿(mào)易額跳水實(shí)不足為憑。拋開節(jié)日因素的影響，以美元計(jì)量中國(guó)一季度出口價(jià)格總體下跌4.2%也并非不理想，若換成人民幣，出口至少持平了。今年一季度中國(guó)貿(mào)易價(jià)格條件指數(shù)為108.2，意味著出口一定數(shù)量的商品可以多換回8.2%的進(jìn)口商品，貿(mào)易價(jià)格條件繼續(xù)改善。3月的大漲雖得益于去年的基期因素，但畢竟以完美的數(shù)字，證明了經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷講述的事實(shí)。

伴隨大宗商品的價(jià)格回升，素有全球貿(mào)易“晴雨表”的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）已連續(xù)近一個(gè)月反彈，從2月10日的歷史低位的290點(diǎn)漲逾90%。有分析認(rèn)為，BDI的“死貓反彈”可能預(yù)示著中國(guó)需求和世界貿(mào)易的復(fù)蘇。全球各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展失衡，資源型國(guó)家的貿(mào)易輸出一落千丈直接導(dǎo)致了近年來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，干散貨物的反彈重燃起新興經(jīng)濟(jì)體的希望。而連續(xù)的微刺激累積下，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，從而帶動(dòng)建筑、建材等相關(guān)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)“小陽春”。3月官方制造業(yè)PMI大幅回升至50.2，自去年8月以來首次回到榮枯線以上;財(cái)新制造業(yè)PMI為49.7，雖然仍低于50臨界值，但已是13個(gè)月來最高紀(jì)錄?！翱藦?qiáng)指數(shù)”中全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.2%，增速同比回升2.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)回暖的跡象已經(jīng)非常明顯。

全球主要經(jīng)濟(jì)體中，印度取代了中國(guó)奪得增速之魁首，但印度的體量只有中國(guó)的20%，對(duì)世界的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)難言顯著。似乎在為中國(guó)背書，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望春季報(bào)告中，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)今、明兩年的增長(zhǎng)預(yù)期都調(diào)高了0.2個(gè)百分點(diǎn)，其他主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景則被調(diào)低。IMF的預(yù)測(cè)顯示，今、明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速分別是2.4%和2.5%，歐元區(qū)為1.5%和1.6%，日本為0.5%和-0.1%。就在3個(gè)月前，IMF主席拉加德還指責(zé)中國(guó)央行與市場(chǎng)溝通太少，造成人民幣匯率的大幅波動(dòng)，引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)恐慌。如今兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普和穆迪剛剛下調(diào)了中國(guó)債券評(píng)級(jí)展望，IMF對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景卻從否定變?yōu)榭隙?，助投資者預(yù)期大逆轉(zhuǎn)。

中國(guó)的追趕型經(jīng)濟(jì)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程和消費(fèi)升級(jí)尚未完成，因而在一片黯淡的全球經(jīng)濟(jì)前景中顯得頗有韌性。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，近期政府推出了一系列措施，包括降準(zhǔn)、降息，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，加大減稅降費(fèi)力度等，這些穩(wěn)增長(zhǎng)政策有助于提振經(jīng)濟(jì)。而穩(wěn)定的就業(yè)和收入改善也提供了經(jīng)濟(jì)軟著陸的大背景，使中國(guó)由制造為主的經(jīng)濟(jì)模式向消費(fèi)主導(dǎo)的可持續(xù)經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變的路徑更為清晰。

不過，投資者情緒陰晴不定，之所以一時(shí)間好消息不斷，還是因?yàn)榇蠹叶歼x擇性失明。就在BDI反彈之際，“克強(qiáng)指數(shù)”中的另一項(xiàng)，中國(guó)鐵路運(yùn)輸指數(shù)暴跌至紀(jì)錄低點(diǎn)。官方公布的一季度6.7%的GDP增速也沒有達(dá)到普遍樂觀的“開門紅”的預(yù)期?？僧吘挂患径茹y行貸款規(guī)模4.6萬億元，創(chuàng)歷史新高，“強(qiáng)心針”即將刺激短期的增長(zhǎng)，也為未來貨幣抽緊埋下隱患。