馬妍妮

淺析中國外匯儲備的結(jié)構(gòu)

馬妍妮

外匯儲備對于調(diào)節(jié)國際收支、穩(wěn)定本幣匯率方面起到至關(guān)重要的作用，有利于國家更好地進行國際貿(mào)易、抵御國際金融風(fēng)險。中國外匯儲備在2006年首次超過日本，成為全球外匯儲備最大持有國。隨后，中國外匯儲備規(guī)模保持全球第一。由于過多的外匯儲備，對中國經(jīng)濟的發(fā)展也存在一定的潛在風(fēng)險，因此，如何優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)成為討論的焦點。

外匯儲備；國際貿(mào)易

中國的外匯儲備情況隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展而不斷的增加，根據(jù)國家經(jīng)濟形勢的發(fā)展，我們國家相應(yīng)的對外匯儲備情況做一些調(diào)整，對于如此全球第一的外匯儲備國來講，要保持外匯儲備規(guī)模處于一個合理的水平是十分重要的。

一、外匯儲備的含義及作用

外匯儲備是指各國的中央銀行及其他政府機構(gòu)所集中掌握的外匯資產(chǎn)。它是為了滿足一個國家對外的支付需求和預(yù)防需求而擁有的以外幣表示的債權(quán)，而且是一個國家的貨幣當(dāng)局可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。

外匯儲備的作用：(1)外匯儲備可以調(diào)節(jié)國家收支，保證一國國際收支平衡，在國際貿(mào)易中確保對外支付；(2)由于匯率變化受到貨幣供求的影響，外匯儲備有利于保持匯率的穩(wěn)定，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)運行；(3)外匯儲備是一國有能力償還外債的主要表現(xiàn)，有利于一國保持良好的國際信譽；(4)擁有一定規(guī)模的外匯儲備，有能力抵御，化解金融風(fēng)險。

二、中國外匯儲備狀況

在2006年，中國外匯儲備規(guī)模達到10663.44億美元，首次超越日本，成為全球外匯儲備最大的持有國，在2013年外匯達到38213.15億美元，在2014年增長放緩，達到38430.18億美元。在2015年開始，中國開始放緩?fù)鈪R儲備，2015年上半年我國的外匯儲備規(guī)模有所減少，到7月，外匯儲備規(guī)模仍達到36513.10億美元，相比2014年，減少了將近2000億美元。

但是儲備的幣種所占的比例分布不是很均勻，而且儲備結(jié)構(gòu)相對比較單一，其中美元占整個儲備規(guī)模的相當(dāng)大的比例,在2013年中國持有美債總額突破1.3萬億美元，從2015年，中國開始逐漸減持美國國債。

三、影響中國外匯儲備規(guī)模的因素

(一)一國對外開放程度提高，經(jīng)濟發(fā)展迅速

中國在20世紀(jì)70年代開始引入外資，隨著對外開放程度逐漸提高，在2014年全球FDI的流量為1.23萬億美元，相比去年，全球外國直接投資下降了16%，但是流入發(fā)展中經(jīng)濟體的投資卻到達了歷史最高水平，其中這一年流入中國的外國直接投資達到1290億美元，增長約4%。鑒于大規(guī)模的外資投資進入中國，大量的外幣會流入中國。一方面，外商一般都會采用其自己的貨幣到中國換成人民幣進行投資，進而大量的外幣就會作為外匯儲備留在央行。另一方面，當(dāng)外國企業(yè)要求獲得利潤時，就需要大量的外匯。

(二)一國在國際收支中的經(jīng)常項目和資本項目出現(xiàn)雙順差

如果一國的出口大于進口，即經(jīng)常項目出現(xiàn)順差，給國家?guī)泶罅康耐鈪R。此外，如果一國對外開放程度高，有較大的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，會吸引大量的外資來投資，這會造成資本與金融項目順差。對中國而言，在2015年上半年，我國進出口總值為11.53萬億元人民幣，其中出口為6.57萬億元，進口為4.96萬億元，貿(mào)易順差為1.61萬億元。隨著外匯儲備瓶頸解除，我國就放棄實行強制銀行結(jié)售匯制度，采取意愿銀行結(jié)售匯制度，即可以將外匯收入，賣給外匯指定銀行，也可以開立外匯賬戶保留。這種結(jié)售匯制度也是會增加外匯儲備，為進口支付外匯提供保證。

(三)一國的對外融資能力

如果一個國家有較強的融資能力，則不需要持有大量的外匯儲備規(guī)模，如果一國在國家的聲譽較弱，缺少良好的國際信用，會導(dǎo)致較弱的融資能力。目前，中國企業(yè)“走出去”的過程中存在一定的困難。前招商銀行行長馬蔚華說：“目前企業(yè)走出去遇到的主要障礙包括融資問題和信用擔(dān)保問題。中國本土銀行在全球的網(wǎng)絡(luò)尚未形成，導(dǎo)致中國企業(yè)在境外融資較為困難。為了確保一些企業(yè)能夠順利“走出去”，中國政府提供一些融資方面的支持，例如擴大外匯儲備規(guī)模為企業(yè)提供境外貸款。

(四)一國的外債結(jié)構(gòu)

一個國家的外債數(shù)量越大，則在需要更多的外匯儲備確保具有還款能力。一個國家的償債率也是會影響一國的外匯儲備情況，一般來講，償債率越大，則外匯儲備規(guī)模就越大。根據(jù)國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國的外債余額逐漸增加，2010年我國的外債余額為5489.4億美元，到2014年外債為8954.6億美元。從償債率上來看，在2014年僅為1.91%，遠低于國際公認的償債率安全線以下。

四、外匯儲備保持適度的規(guī)模

對于一個國家的外匯儲備來講，所謂的合理水平，并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，需要依據(jù)國家的宏觀的各項經(jīng)濟指標(biāo)、金融體系完善程度、經(jīng)濟開放程度等而定。一國擁有外匯儲備也是為了確保一國經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)外均衡。當(dāng)一國的內(nèi)外經(jīng)濟都實現(xiàn)均衡時，其外匯儲備就應(yīng)該是適度的。中國目前持有外36513.10億美元的外匯儲備，成為全球最大的外匯儲備國。政府已經(jīng)意識到中國的外匯儲備超過合理水平，正在適度的減少外匯儲備量。美元作為全球最主要的國際結(jié)算和儲備貨幣，從IMF的報告中，可知，美元占外匯儲備比重 的60.9%。在中國持有的大規(guī)模的外匯中，其中美元是主要組成部分。一旦美元貶值，則中國財富將嚴(yán)重縮水。近年來中國經(jīng)濟發(fā)展比較穩(wěn)定，政府逐步推進人民幣國際化，人民幣在國家貿(mào)易中作用逐漸提高，在很大程度上，減少對美元的依賴，中國應(yīng)該適當(dāng)?shù)臏p少持有美元的比例。

五、對中國外匯儲備經(jīng)營管理的建議

第一，中國擁有巨額的外匯儲備，需要對超額的外匯儲備進行合理的利用，對外匯進行保值，最大限度的避免外匯儲備的實際價值減少。外匯儲備應(yīng)該適當(dāng)增加價格相對穩(wěn)定的黃金數(shù)量。此外，利用外匯儲備進行能源戰(zhàn)略投資，即將超額的外匯儲備轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略物資儲備，例如石油、稀有資源等，確保我國的戰(zhàn)略資源充裕，緩解能源緊張。

第二，加快推進人民幣國際化，有利于降低外匯儲備的機會成本，同時當(dāng)人民幣成為儲備貨幣之后，國際儲備既可以靈活使用，進行投資可以增加儲備收益，而且這極大的降低了機會成本，人民幣可以進行國際結(jié)算，減少外匯儲備的壓力和外匯貶值的風(fēng)險，增強了外匯儲備的安全性。

第三，中國應(yīng)該適當(dāng)?shù)臏p少持有美元的比例。2013年習(xí)近平主席提出“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，這一構(gòu)想貫穿亞歐非大陸，會增加中國與歐洲的貿(mào)易聯(lián)系，要適當(dāng)提高歐元在外匯儲備中的比重。隨著中國與韓國簽署一份貿(mào)易額最大、領(lǐng)域范圍最為全面的一份自由貿(mào)易協(xié)定，使得韓國成為中國第三大貿(mào)易伙伴國，應(yīng)提升韓元債券的持有比重。同時，保持日元在外匯儲備中所占的比重，逐步實現(xiàn)中國外匯儲備多元化。

最后，加強對外匯儲備的監(jiān)管。僅在《中國人民銀行法》第四條和第三十二條中對外匯儲備經(jīng)營進行了原則性的規(guī)定，而作為中國外匯管理基本法規(guī)《外匯管理條例》對外匯儲備的運用卻沒有相關(guān)的規(guī)定。雖然各國都是依照復(fù)雜的決策機制和風(fēng)險預(yù)防控制機制進行外匯管理。例如日本制定了《外匯對外貿(mào)易法》和《日本銀行法》，對政府外匯儲備管理、外匯市場干預(yù)做出了具體規(guī)定。新加坡的《金融管理局法》和《貨幣法》對外匯管理也設(shè)有專門的條款。(作者單位：遼寧大學(xué))

[1] 劉麗，如何優(yōu)化人民銀行的外匯儲備，[J].《金融商務(wù)》

[2] 王桐，我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究，[J].《金融視線》

[3] 袁希，袁建新，我國外匯儲備現(xiàn)狀與對策建議，[J].《金融領(lǐng)域》2011(612)：69-70

[4] 王愛檢，林楠，中國外匯儲備投資多樣化研究，[J].《現(xiàn)代財經(jīng)》2007(206)：3-8

[5] 中國外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)[DB/OL]

馬妍妮，遼寧大學(xué)，金融學(xué)碩士，研究方向：商業(yè)銀行。