（中潤國盈投資<集團>有限公司，上海 210003）

當前基金型信托運作模式分析

韋 健

（中潤國盈投資<集團>有限公司，上海 210003）

近年來，信托行業(yè)雖然得到了長足的發(fā)展，但是傳統(tǒng)的單一的項目投融資信托模式越來越難以支撐信托行業(yè)的持續(xù)成長。在當前宏觀政策和經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展環(huán)境下，信托行業(yè)要探索資金信托的模式創(chuàng)新，積極規(guī)范開展引導(dǎo)資金信托業(yè)務(wù)的標準，并重點培育自主的核心投資管理能力，擺脫傳統(tǒng)的對固定收益業(yè)務(wù)過度依賴的問題，以期獲得較好的發(fā)展機會。文章對當前基金型信托運作模式予以分析，并對如何進一步完善基金型信托模式提出了建議。

信托基金；資金池；運作模式

根據(jù)中國信托協(xié)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止到2015年末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.30萬億元，較2014年末的13.98萬億元信托資產(chǎn)規(guī)模同比增長了16.60%，信托業(yè)自此跨入“16萬億元時代”，信托行業(yè)取得了長足的發(fā)展，信托行業(yè)已成為國內(nèi)的金融市場的第二大發(fā)展行業(yè)，經(jīng)過多年的增長，已形成了信息技術(shù)政策和資產(chǎn)管理市場的格局。同時，信托行業(yè)在發(fā)展也受到來自市場的激烈的競爭，出現(xiàn)了規(guī)模有限、流動性差、剛性兌付壓力大等一系列的問題，市場份額已嚴重萎縮，增長速度較之其他金融行業(yè)較慢，但總體而言，信托行業(yè)在發(fā)展中結(jié)合了信托和基金的特點，成為重要的發(fā)展力量，在當前宏觀政策和經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展環(huán)境下，信托行業(yè)要探索資金信托的模式創(chuàng)新，積極規(guī)范資金信托業(yè)務(wù)的標準，并重點培育自主的核心投資管理能力，擺脫對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)過度依賴的問題，以期獲得較好的發(fā)展機會。

一、基金型信托的相關(guān)概念分析

1、基金型信托的內(nèi)涵

基金型信托的特點是集合了投資信托業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的資金信托模式，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面增加了設(shè)計內(nèi)容，基金型信托是一個重要的載體，構(gòu)建了基金型信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模型。

2、基金型信托的特點

基金型信托的特點主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是投資標準的多樣化，這成為基金型信托的核心業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)的單一信托產(chǎn)品相比，基金型信托能夠更好地發(fā)揮基金型信托的指導(dǎo)作用，發(fā)揮投資多元化的優(yōu)勢，有效的分散風險，基金型信托能讓投資者更好的把握市場機會。二是基金型信托的投資期限呈現(xiàn)出長短錯配，資金集中能力更強的優(yōu)勢，在發(fā)展中基金型信托形成穩(wěn)定的資金池，能讓產(chǎn)品的周期單位更短，規(guī)模較大，能完成中長期的投資活動，讓投資者更好的完成籌資活動。三是基金型信托的收益有較大不確定性，基金型信托對投資者的要求更高，對基金型信托的投資目標要求更加市場化，基金型信托的收入預(yù)計將顯示在浮動收入可能帶來超額收益的同時，要面對不確定性的金融市場，有一定的投資風險。

3、基金型信托產(chǎn)品的市場現(xiàn)狀

基金型信托是指信托公司對受托人托管資產(chǎn)進行規(guī)劃，建立起基金型信托的投資產(chǎn)品，通過基金型信托的運行機制，構(gòu)建起商業(yè)運作體系，實現(xiàn)貨幣市場信托計劃的整合，實現(xiàn)高于銀行存款的收益，目前基金型信托還處于發(fā)展階段，基金型信托的產(chǎn)品處于創(chuàng)新發(fā)展階段，一些產(chǎn)品仍在測試階段中。

4、基金型信托的發(fā)展動因

基金型信托的發(fā)展動因主要包括：一是資金管理市場的競爭加劇?！痘鸱ā返男抻喤c出臺讓更多的基金型信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品得以發(fā)展，讓金融機構(gòu)的經(jīng)營業(yè)務(wù)進一步拓展，實現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的拓展，充分拓展了通用資產(chǎn)管理的時代，進一步加劇了市場競爭，也削弱了信托公司的競爭力。競爭加劇要求基金型信托產(chǎn)品要有更多的創(chuàng)新。二是傳統(tǒng)模式難以為繼。在傳統(tǒng)基金型信托發(fā)展模式下，基金型信托的產(chǎn)品流動性差、工期短、產(chǎn)品分配不規(guī)范等問題凸顯，對信托產(chǎn)品的核心競爭力有一定的影響，基金型信托的波動頻繁，宏觀風險因素增加了信托公司的業(yè)務(wù)和市場管理的風險，提高了系統(tǒng)性風險。

二、基金型信托的運作模式

基金型信托是指信托公司接受委托人款項，受委托建立信托計劃，對信托計的劃募集資金形成資產(chǎn)池，采用多樣性的投資組合，形成一定的投資比例規(guī)劃，并承擔相應(yīng)的風險，構(gòu)建起信托產(chǎn)品的組合模式?；鹦托磐袠?gòu)建起新的商業(yè)模式，通過標準化、系列化，形成穩(wěn)定的信托計劃，采用長周期的運行模式，形成響應(yīng)速度快，能夠快速的根據(jù)市場發(fā)展變化做出響應(yīng)的產(chǎn)品線，有利于更好的獲得市場發(fā)展機會?；鹦托磐邪l(fā)展模式下信托公司開發(fā)出了多元化的商品，形成了相對穩(wěn)定的資金組合，能較好的發(fā)揮資金優(yōu)勢，實現(xiàn)更加靈活的股權(quán)、債券、物權(quán)組合，形成多元化發(fā)展械，降低對沖系統(tǒng)性風險，綜合考慮平滑收益影響，實現(xiàn)基金型信托投資組合的多樣化和市場化，基金型信托的風險和預(yù)期收益的不確定性也將增加，對基金型信托的主動管理提出了新的要求?；鹦托磐邢噍^于傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品而言其項目的資金和渠道實現(xiàn)了多元化發(fā)展，信托公司在基金型信托的運作過程中，能夠全過程的參與到項目中來，實現(xiàn)渠道代理與銷售于一體的綜合性管理投資組合體系，采用多項目靈活投資組合的模式發(fā)展，如表1對基金型信托與傳統(tǒng)信托產(chǎn)品進行了比較。

表1 基金型信托與傳統(tǒng)信托的對比

三、國內(nèi)業(yè)務(wù)模式探索和“成安”式創(chuàng)新

囿于當前法律制度框架的要求，信托產(chǎn)品仍屬于私人財產(chǎn)，但從私募股權(quán)基金信托業(yè)務(wù)來看，主要有以幾類：一是貨幣市場類。此類產(chǎn)品能夠獲得更高的收益，適應(yīng)于風險偏好較低的投資者參與。二是證券投資及其衍生類產(chǎn)品。這類信托產(chǎn)品通常是一級和二級市場進行證券投資，包括股票、債券投資等，也出現(xiàn)了很多的衍生產(chǎn)品，結(jié)合信托產(chǎn)品自身的信息、專業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)品投資，一般通過與其他組織合作、自主管理及產(chǎn)品創(chuàng)新等，實現(xiàn)產(chǎn)品特點的把握。三是產(chǎn)業(yè)投資類的信托產(chǎn)品，要基于信托公司對市場的判斷來對信托產(chǎn)品進行把控。產(chǎn)業(yè)投資類的信托產(chǎn)品是信托資金投資于一個熟悉信托產(chǎn)品，采取一定的銷售策略，進行各類業(yè)務(wù)，如股權(quán)投資、股權(quán)質(zhì)押、認購債券等的管理，要做好私募股權(quán)行業(yè)的經(jīng)濟周期波動和產(chǎn)業(yè)政策的拓展工作，拓展產(chǎn)業(yè)投資類信托產(chǎn)品的發(fā)展空間。

筆者所在中潤國盈投資集團旗下的東方成安資產(chǎn)管理公司與國民信托項目合作，于2016年7月推出了一款“不良資產(chǎn)收購1號集合資金信托計劃”產(chǎn)品，即是產(chǎn)業(yè)投資類的信托產(chǎn)品的一個創(chuàng)新典范。該產(chǎn)品募集資金1.9億元，在6天時間銷售一空。這款產(chǎn)品也是全國第一款不良資產(chǎn)行業(yè)的信托產(chǎn)品，其創(chuàng)新力度和市場影響力巨大，對當下信托產(chǎn)品擺脫對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)過度依賴的問題，提出了有價值的解決方法。

四、完善基金型信托模式的幾點思考

基金型信托產(chǎn)品讓信托公司有了創(chuàng)新發(fā)展的動力，有利于基金型信托產(chǎn)品的拓展，能增強基金型信托公司的競爭力，為產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級提供了源動力。在當前發(fā)展背景下，要進一步改善信托基金的運行機制，這是信托業(yè)發(fā)展的重要課題，要提升信托公司的管理能力，完善相應(yīng)的法律法規(guī)，為信托公司的發(fā)展制訂完善的計劃，確保產(chǎn)品的可復(fù)制性，以形成一個專業(yè)的營銷團隊。在當前發(fā)展環(huán)境下，隨著基金信托業(yè)務(wù)的深入發(fā)展，信托產(chǎn)品創(chuàng)新水平不斷提升，對基金型信托產(chǎn)品的創(chuàng)新要求加大，要求促進基金型信托的發(fā)展平衡，構(gòu)建合理的基金型信托發(fā)展模式。

1、基金型信托產(chǎn)品的設(shè)計與管理的要求如下：一是要按統(tǒng)一的體系加以設(shè)計，不可無序推行，要實現(xiàn)基金型信托產(chǎn)品的設(shè)計體系化，實現(xiàn)設(shè)計標準化，做好基金型信托產(chǎn)品的基本要素的構(gòu)建工作，實現(xiàn)產(chǎn)品的拓展。二是要做好基金型信托產(chǎn)品的流程規(guī)范化管理工作，完善流程和內(nèi)部的組織機構(gòu)，做好風險管理工作。三是實現(xiàn)基金型信托產(chǎn)品的流通標準化工作，通過建立基金型信托產(chǎn)品的營銷模式，實現(xiàn)基金型信托產(chǎn)品的規(guī)?；l(fā)展，滿足基金型信托產(chǎn)品的發(fā)展需求。

2、加強基金型信托產(chǎn)品專業(yè)團隊的構(gòu)建工作，提升基金型信托產(chǎn)品管理團隊的工作水平，構(gòu)建完善的管理團隊。很多基金型信托產(chǎn)品的經(jīng)營機構(gòu)的團隊管理能力還有待提升，要不斷提高基金型信托產(chǎn)品經(jīng)營機構(gòu)的管理水平，積極培養(yǎng)管理人才，構(gòu)建良好的研究基礎(chǔ)，提高項目的控制能力，改變傳統(tǒng)的固定收益模型，創(chuàng)造更高的基金型信托產(chǎn)品的附加值。

3、加強基金型信托產(chǎn)品的產(chǎn)品營銷渠道的建設(shè)和培養(yǎng)工作，基金型信托產(chǎn)品的機構(gòu)要做好顧客群的產(chǎn)品使用體驗工作，擴大客戶群體，讓更多的優(yōu)質(zhì)客戶參與到基金型信托產(chǎn)品的投資體驗中來，培養(yǎng)用戶的投資習(xí)慣。同時，要重點加強與私人銀行的溝通交流與合作，促進高端客戶資源的共享，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展進步。信托公司在基金型信托產(chǎn)品拓展方面要做的工作還包括：一是要提高基金型信托產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，設(shè)計更多的產(chǎn)品；二是要提升基金型信托產(chǎn)品經(jīng)營機構(gòu)的管理水平，發(fā)揮主觀能動性，做好管理工作；三是要做好產(chǎn)品營銷水平的提升，做好客戶的培育工作，提升基金型信托產(chǎn)品機構(gòu)的管理能力與水平。各基金型信托公司要加強產(chǎn)品的構(gòu)建工作，完善基金型信托產(chǎn)品的市場環(huán)境，構(gòu)建良好的政策環(huán)境，建立起專業(yè)的團隊，做好基金型信托產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展工作。

[1] 蔣霞,羅志華．信托制度在我國代客理財市場中的定位研究[J]．西南金融,2012,03:14-19．

[2] 閆海,劉順利．獨立與制衡:證券投資基金托管人法律地位的重構(gòu)[J]．浙江金融,2012,06:75-78．

（責任編輯：劉偲然）