恒大淘寶亞洲足球第一股 估值遠(yuǎn)超曼聯(lián)

掛牌時(shí)間：2015年11月

年度 募資總額（萬元）

2016年 86936

恒大淘寶（834338）的前身為廣州俱樂部，2010年恒大地產(chǎn)集團(tuán)將其收入旗下，2014年6月阿里巴巴入股。2015年11月恒大淘寶登陸新三板，成為中國足球俱樂部脫離母公司、單獨(dú)實(shí)現(xiàn)資本化的第一例，被稱為“亞洲足球第一股”，從而揭開了足球俱樂部分拆上市的序幕。

從世界范圍來看，足球是世界上產(chǎn)值最高、受眾最廣泛、影響力最大的體育運(yùn)動(dòng)，為體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)最大的單一項(xiàng)目。全球足球產(chǎn)業(yè)年生產(chǎn)總值達(dá)5000億美元，占體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的43%，被稱為“世界第17大經(jīng)濟(jì)體”。而在中國，長久以來，足球完全沒有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，但球迷對(duì)足球運(yùn)動(dòng)的熱情在體制的壓抑下依然涌動(dòng)，市場(chǎng)呼之欲出。

2014年，國務(wù)院審議通過了中國足球改革總體方案，鼓勵(lì)多元資本投入和通過資本市場(chǎng)發(fā)展壯大足球俱樂部，改革足球賽事收益分配機(jī)制。一時(shí)間，投資者聞風(fēng)而動(dòng)。

背靠地產(chǎn)巨頭恒大和電商大佬阿里，恒大淘寶的融資自然不成問題，兩家土豪股東持續(xù)投入資金高達(dá)30億元?！敖鹪辈呗灾拢愦筇詫氁涯依▉喒?、中超、足協(xié)杯、超級(jí)杯各賽事9個(gè)冠軍。卓越的戰(zhàn)績(jī)吸引了越來越多的鐵桿粉絲。2014年，球隊(duì)場(chǎng)均上座達(dá)4.22萬人，排在中超榜首（中超場(chǎng)均觀眾數(shù)為1.9萬）。

目前，恒大淘寶的營業(yè)收入主要來自商業(yè)開發(fā)（廣告為主）收入與門票收入。2015年11月21日，恒大淘寶登陸新三板之后的首場(chǎng)重大比賽在廣州天河體育中心舉行，單場(chǎng)票房過億，刷新了中國體育史的單場(chǎng)票房紀(jì)錄。此前保持這一紀(jì)錄的，是2011年在鳥巢舉行的意大利超級(jí)杯，單場(chǎng)票房為7000萬元。

超高的票房背后，恒大淘寶依然巨虧。2013年、2014年以及2015年1-5月，公司分別虧損約5.76億元、4.83億元和2.65億元。主要原因在于營業(yè)成本較高，俱樂部持續(xù)高投入簽約國內(nèi)外知名球員和國際著名教練。以2014年的主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成為例，一線隊(duì)費(fèi)用支出（主要指一線隊(duì)球員和教練的工資獎(jiǎng)金）5.75億元，占主營業(yè)務(wù)成本的69%。

足球是一項(xiàng)絕對(duì)燒錢的運(yùn)動(dòng)，因此，即便是赫赫有名的足球俱樂部，在資本市場(chǎng)的估值也大多不高。不過，背靠世界上最具想象力的中國足球市場(chǎng)，加上有錢任性的大股東，恒大淘寶的估值在虧損中一路上揚(yáng)。公司掛牌融資前就高達(dá)150億元，在協(xié)議交易下，即時(shí)市值曾一度突破200億元。在收入與利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的情況下，恒大淘寶公司的估值大幅超過了在紐交所上市的曼聯(lián)隊(duì)（MANU.NYSE，附表）。

根據(jù)恒大淘寶公開轉(zhuǎn)讓說明書，公司的主要盈利模式為：投入資金運(yùn)營職業(yè)足球隊(duì)，參與各種職業(yè)比賽，通過良好的競(jìng)技成績(jī)，持續(xù)維護(hù)公共關(guān)系，獲得海量的球迷及受眾，提升俱樂部的品牌價(jià)值，形成可持續(xù)的商業(yè)生態(tài)平臺(tái)；基于該商業(yè)生態(tài)平臺(tái)，通過向球迷銷售比賽門票、球迷周邊商品等獲得銷售收入，并幫助廣告主向目標(biāo)受眾群體投放廣告獲得廣告收入或其他授權(quán)收入。目前，與恒大淘寶簽約的知名客戶包括天貓、耐克、周大福等。

在協(xié)議交易且交易量極其低的情況下，恒大淘寶的成交價(jià)尚不具備普遍意義上的市場(chǎng)參考價(jià)值。不過可以確認(rèn)的是，隨著中國足球市場(chǎng)的進(jìn)一步釋放，公司收入的快速增長可期，但何時(shí)能終止燒錢尚需進(jìn)一步觀察。