張銳

只要美國(guó)銀行業(yè)波瀾不驚，歐洲銀行業(yè)很難在金融領(lǐng)域掀起大浪。

中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)期間，歐洲股市中的銀行股出現(xiàn)了一波斷崖式跳水行情。短短一周時(shí)間，瑞士信貸股價(jià)暴挫17.3%，跌至24年來最低；德意志銀行股價(jià)斬掉7.4%，年內(nèi)以30%的巨大跌幅創(chuàng)出近6年最低；西班牙桑坦德、聯(lián)合信貸等銀行股價(jià)均被打至歐元區(qū)危機(jī)以來最低水平……，受此影響，美國(guó)市場(chǎng)的銀行股紛紛大幅跳水。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，涵蓋47家歐洲銀行的歐洲斯托克600銀行股指數(shù)下跌超過25%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)金融板塊跌幅達(dá)到18%。雖然之后美歐銀行股出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但也很難驅(qū)散投資者心中的陣陣陰霾，《華爾街日?qǐng)?bào)》據(jù)此推出的結(jié)論是：美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已達(dá)兩年新高。

漸趨增大償債風(fēng)險(xiǎn)

除美國(guó)之外，時(shí)下全球經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)乏力，作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的商業(yè)銀行自然難以獨(dú)善其身。最新年報(bào)顯示，德意志銀行去年全年巨虧67億歐元，不僅創(chuàng)下該行歷史紀(jì)錄，而且為金融危機(jī)發(fā)生以來首次出現(xiàn)年度虧損；無獨(dú)有偶，瑞士信貸集團(tuán)去年凈虧損近30億瑞郎，為8年來首次出現(xiàn)年度虧損；同樣，去年歐洲第三大銀行瑞銀凈收益也發(fā)生高達(dá)40%以上的萎縮，法國(guó)巴黎銀行全年凈收益同比暴跌47%。收益管道承受巨大覆壓的同時(shí)，歐洲各大銀行還深陷不良貸款的困擾，整個(gè)銀行業(yè)的壞賬額度目前可能高達(dá)1.2萬億歐元。不僅如此，盈利能力弱化和不良貸款上升的歐洲銀行還面臨巨大的償債壓力。僅以德國(guó)最大的商業(yè)銀行德意志銀行為例，至今年年底，德行將有10多億歐元的CoCo債券（也稱應(yīng)急可轉(zhuǎn)換債券，是一種在銀行的核心資本充足率跌到一定程度后自動(dòng)將債券轉(zhuǎn)換成股票的債券衍生物）需要償還，而明年需要支付的規(guī)模更是高達(dá)43億歐元。

相比于歐洲銀行而言，北美銀行業(yè)的贏利能力還算穩(wěn)健，但金融危機(jī)中留下來的歷史舊賬卻如泰山壓頂。金融危機(jī)之前，住房抵押貸款業(yè)務(wù)占到了美國(guó)各家商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的25%左右，而且美國(guó)8000多家銀行絕大多數(shù)都熱衷于此，盡管次貸危機(jī)后不少銀行迅速扭虧為盈，但各大銀行財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)時(shí)都靈活利用了現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度，大約有一半以上的損失并沒有完全體現(xiàn)在報(bào)表中，銀行有意壓低了消費(fèi)信貸相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和撥備，這樣，直至現(xiàn)在仍處于一個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放階段，相應(yīng)地不排除部分銀行房屋抵押貸款和商業(yè)地產(chǎn)貸款壞賬仍在加劇的可能。

日漸收窄的外部環(huán)境

為提振經(jīng)濟(jì)，歐洲央行、英國(guó)央行分別將主導(dǎo)利率和基準(zhǔn)利率保持在歷史低位，瑞典央行和日本央行雙雙推出負(fù)利率政策，甚至歐元也在考慮實(shí)施負(fù)利率；盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未采取負(fù)利率，但耶倫在最新一次國(guó)會(huì)聽證會(huì)上表示，必要的話會(huì)考慮負(fù)利率。低利率尤其是負(fù)利率導(dǎo)致了商業(yè)銀行的贏利能力進(jìn)一步削弱。按照美國(guó)銀行的計(jì)算，存款利率每下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生高達(dá)12%的影響；而標(biāo)準(zhǔn)普爾給出的計(jì)算結(jié)論是，負(fù)利率政策將使商業(yè)銀行2016年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少8%-15%。重要的是，負(fù)利率還促成了公債收益的大幅下行，其中德國(guó)10年期國(guó)債收益率時(shí)下觸及九個(gè)半月的新低，10年期美債收益率跌至近3年來的最低位置，而日本10年期國(guó)債收益率更是有史以來跌入負(fù)區(qū)間。在存款利率為負(fù)和公債收益率下降的情況下，銀行通過借款與公債發(fā)行所能獲利的空間被大大壓縮。

相對(duì)于低利率而言，原油等大宗商品價(jià)格的持續(xù)大幅下挫直接撐大了歐美銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口從而形成的殺傷力更大。數(shù)據(jù)顯示，法國(guó)銀行業(yè)持有的油氣類貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口總計(jì)愈1000億歐元，荷蘭ING集團(tuán)對(duì)石油企業(yè)的直接風(fēng)險(xiǎn)敞口為48億歐元，瑞士信貸原油類風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)91億美元，而據(jù)摩根大通的最新報(bào)告，包括巴克萊、渣打銀行、皇家蘇格蘭銀行和法國(guó)巴黎銀行等所面對(duì)的非能源類大宗商品風(fēng)險(xiǎn)敞口接近1500億美元，其中絕大多數(shù)目前尚未被平掉。而在美國(guó)，花旗集團(tuán)的能源風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)580億美元，美國(guó)銀行能源類風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)438億美元，富國(guó)銀行石油以及天然氣方面的債務(wù)達(dá)420億美元，摩根大通的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)420億美元。由于原油價(jià)格目前跌至13年歷史低位，不少大宗商品價(jià)格也紛紛創(chuàng)出新低，歐美銀行不得動(dòng)用資本撥備填充其在能源領(lǐng)域近一半的壞賬。

按照摩根士丹利的研究報(bào)告，對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的商業(yè)銀行而言，3%-10%的壞賬撥備將會(huì)占到其有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的60%-160%，同時(shí)2%的壞賬撥備將會(huì)對(duì)銀行每股利潤(rùn)造成6%-27%的影響。

出來混，遲早是要還的。由于涉嫌操縱銀行同業(yè)拆借利率等系列違規(guī)行為，在去年遭遇監(jiān)管層巨額罰款之后，歐美銀行業(yè)還將為自己的失范和不當(dāng)之舉買單。統(tǒng)計(jì)顯示，歐美銀行去年因罰款支出至少吃掉了近一半的年度利潤(rùn)，而這種情形顯然還將繼續(xù)發(fā)生。

新的危機(jī)不足以虞

為了掙脫目前十分不利的內(nèi)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境，歐美銀行紛紛祭其了成本削減的屠刀，并刮起了大范圍的裁員風(fēng)暴。數(shù)據(jù)顯示，在去年裁員總數(shù)達(dá)到了10萬人之后，歐美銀行業(yè)今年還將裁去12萬人。與此同時(shí)，歐美銀行也開始了力度空前的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或重組，如德意志銀行正在剝離零售業(yè)銀行，同時(shí)堅(jiān)守和強(qiáng)化投資銀行陣營(yíng)；瑞銀和瑞士信貸則大規(guī)?？s減投行業(yè)務(wù)，全力做大私人銀行業(yè)務(wù)；巴黎銀行決定削減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，擴(kuò)大現(xiàn)金管理、債券服務(wù)、股本衍生工具等業(yè)務(wù)規(guī)模，而且巴黎銀行將退出亞洲市場(chǎng)，并將該地區(qū)的股票交易業(yè)務(wù)外包給野村經(jīng)營(yíng)。另外，繼剝離巴西業(yè)務(wù)后，匯豐正準(zhǔn)備出售土耳其的業(yè)務(wù)，同時(shí)將會(huì)退出中東地區(qū)，并關(guān)閉在印度的私人銀行業(yè)務(wù)部門。從目前看，遭遇歐美銀行大幅裁撤的除了投資銀行部門外，就是零售銀行。

據(jù)波士頓咨詢公司研究顯示，未來全球零售銀行業(yè)中，通過互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)渠道完成的銷售與咨詢所占份額到2020年會(huì)上升到40%以上，正是如此，歐美銀行剝離零售銀行網(wǎng)點(diǎn)蔚然成風(fēng)。

從目前來看，歐洲上市銀行過去半年中的總市值已慘淡蒸發(fā)4000億歐元，相當(dāng)于希臘經(jīng)濟(jì)體量的兩倍還多，而且由于銀行業(yè)曾充當(dāng)了金融危機(jī)的始作俑者角色，針對(duì)歐美銀行尤其歐洲銀行股價(jià)的劇烈波動(dòng)以及接連不斷的裁員風(fēng)暴，人們擔(dān)心歐美銀行是否會(huì)成為新的危機(jī)“風(fēng)暴眼”。在筆者看來，這種主觀推測(cè)并無雄厚依據(jù)。除了通過自身轉(zhuǎn)型而在日后可能收到健體強(qiáng)身的功效外，歐美銀行業(yè)資本充足率目前已升至14%以上，而且歐美銀行業(yè)時(shí)下還處于去杠桿化階段，這與金融危機(jī)前借貸擴(kuò)張和銀行業(yè)加杠桿的行業(yè)生態(tài)格格不入。另外，雖然美國(guó)銀行業(yè)面臨著能源類風(fēng)險(xiǎn)敞口，但據(jù)高盛的最新分析報(bào)告，美國(guó)銀行業(yè)2%的能源貸款僅占其有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的10%，而且70%以上的債券達(dá)到投資級(jí)，同時(shí)近一半以上的債務(wù)缺口已經(jīng)平掉。只要美國(guó)銀行業(yè)波瀾不驚，歐洲銀行業(yè)很難在金融領(lǐng)域掀起大浪。

更為關(guān)鍵的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)施與銀行的監(jiān)管力度正日益強(qiáng)化并形成了一道穩(wěn)固的金融危機(jī)“防火墻”。除了巴塞爾協(xié)議不斷提高了銀行資本充足率、資產(chǎn)杠桿率的標(biāo)準(zhǔn)外，巴塞爾金融體系穩(wěn)定小組還特別定義了全球系統(tǒng)性高危銀行，并對(duì)這些銀行加設(shè)了凌駕于巴塞爾協(xié)議以上的更嚴(yán)格的資本充足率要求。與此同時(shí)，得益于歐元區(qū)單一監(jiān)管機(jī)制的建立和歐洲央行對(duì)銀行業(yè)的全面評(píng)估，歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的第一個(gè)支柱已經(jīng)建立；隨著單一清算機(jī)制從今年1月1日起全面實(shí)施，銀行業(yè)聯(lián)盟的第二大支柱也已建成；在此基礎(chǔ)上，第三支柱——?dú)W洲存款保險(xiǎn)聯(lián)盟也即將樹起。所有這些無疑將顯著強(qiáng)化歐美銀行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并將金融風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可控范圍之內(nèi)。