□徐沛舒

（江西財經(jīng)大學(xué)　江西　南昌　330013）

淺析我國上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的危害及成因

□徐沛舒

（江西財經(jīng)大學(xué)江西南昌330013）

非公允關(guān)聯(lián)交易在我國上市公司中普遍存在，且日益呈現(xiàn)隱蔽性的特征。它的存在侵害了上市公司的中小股東權(quán)益，增加上市公司財務(wù)風(fēng)險，對我國證券市場產(chǎn)生了重大的影響，危害較大。本文分析了我國上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的危害及其成因并提出對策建議，旨在為防治我國上市公司非公允交易有所助益。

上市公司；非公允關(guān)聯(lián)交易；股權(quán)結(jié)構(gòu)

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.07.071

非公允關(guān)聯(lián)交易指的是上市公司與關(guān)聯(lián)方出于不合理的交易動機，利用非公允的交易價格進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移的交易活動。上市公司通過非公允關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利潤操縱，侵害中小股東及債權(quán)人合法權(quán)益，產(chǎn)生了不利于我國資本市場健康發(fā)展的影響，因此，如何防范和治理上市公司的非公允關(guān)聯(lián)交易具有重要的意義。

1　上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的危害

1.1侵害中小股東及債權(quán)人的利益

大股東利用其絕對控制權(quán)，在和上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的活動中，通常是以不合理的價格將其劣質(zhì)資產(chǎn)置換來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或現(xiàn)金，或者是用不合理的低價購入上市公司的產(chǎn)品或資產(chǎn)，亦或是采用借款方式占用上市公司資產(chǎn)，影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，進(jìn)而侵害中小股東及債權(quán)人的合法權(quán)益。此外，上市公司通過非公允關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行虛增利潤，營造出公司經(jīng)營良好，虛假繁榮的景象，極易誤導(dǎo)投資者來購買公司股票或借款給上市公司，一旦這種假象破滅，股東和債權(quán)人的利益必將受到侵害；同樣，大股東通過非公允關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤，使得公司可分配利潤減少，股東分配的紅利減少，利潤的轉(zhuǎn)移還會使得公司股價下跌，股東的權(quán)益受到侵害。因非公允關(guān)聯(lián)交易是由大股東操縱的，利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)移至大股東手中，公司的這部分損失實際上是由中小股東承擔(dān)的，因此，非公允關(guān)聯(lián)交易使中小股東蒙受損失。

1.2增加上市公司財務(wù)風(fēng)險，阻礙公司發(fā)展

非公允關(guān)聯(lián)交易阻礙上市公司自身的發(fā)展，一方面體現(xiàn)為上市公司往往為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)?；蛘哔J款，從而增加公司財務(wù)風(fēng)險，另一方面體現(xiàn)在上市公司高價出售或是低價收購來進(jìn)行利益輸送，無償或是象征性收取利息將上市公司資產(chǎn)或資金借給公司控股股東或關(guān)聯(lián)方。具體來說，控股股東往往利用上市公司良好的資信狀況為自身提供巨額貸款的擔(dān)保，這種擔(dān)保導(dǎo)致上市公司大量的資金流出和資信狀況的下降，從而加劇上市公司財務(wù)風(fēng)險；關(guān)聯(lián)方無償或低成本占用上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者高價出售和租賃關(guān)聯(lián)方的劣質(zhì)資產(chǎn)，這在很大程度上影響了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和營運能力。種種方式都使得上市公司的經(jīng)營與發(fā)展舉步維艱。

1.3影響市場資源配置，擾亂證券市場秩序

證券市場本是引導(dǎo)資源合理流動、優(yōu)化資源配置的工具，但上市公司利用非公允關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移實現(xiàn)虛假繁榮，以騙取配股資格來獲取不正當(dāng)利益，將證券市場這一籌資工具變成為其圈錢的手段，使得社會資源不能合理流動，影響市場資源配置。此外，關(guān)聯(lián)方為達(dá)到不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易目的而隱瞞相關(guān)信息的披露違背了證券市場公平、公正、公開的原則，擾亂了正常的市場秩序。

2　上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的成因

2.1上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

上市公司“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)是非公允關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的主要原因。我國大部分上市公司為國有企業(yè)改制而來，一般是由國家股、法人股和社會公眾股組成，其中國家股和法人股占總股本大多數(shù)，不能全部進(jìn)行流通。因此，大多數(shù)上市公司實際上是控股股東的公司，這就存在了“一股獨大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)上市公司的大股東利益和中小股東的利益不一致時，大股東憑借其絕對控制權(quán)決定上市公司的意志，更易通過關(guān)聯(lián)方交易活動來實現(xiàn)上市公司與關(guān)聯(lián)方的利潤輸送。小股東對經(jīng)營者缺乏約束無形中助長了大股東進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易。

2.2上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)

公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會這三個主體的內(nèi)部制衡而發(fā)生作用的。公司治理結(jié)構(gòu)的不科學(xué)往往是導(dǎo)致非公允關(guān)聯(lián)交易的根本原因?？茖W(xué)的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，能使得公司資本得到有效的運作，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。但是當(dāng)前相當(dāng)一部分上市公司存在著股東大會流于形式，監(jiān)事會“形同虛設(shè)”的問題，董事長兼任總經(jīng)理的情形也屢見不鮮。這種情形造成上市公司缺乏必要的制衡，使得關(guān)聯(lián)方和大股東可以輕易地進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易?！耙还瑟毚蟆钡墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了上市公司的“內(nèi)部人控制”問題，大股東控制著公司的經(jīng)營管理，經(jīng)理層的任命往往也是由其決定，甚至由其兼任，而中小股東對此并沒有利益制衡機制。因此，上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不科學(xué)使得控股股東能輕而易舉地利過非公允關(guān)聯(lián)交易從上市公司攫取利益。

2.3關(guān)聯(lián)交易信息披露制度不健全

目前，我國針對上市公司關(guān)聯(lián)交易的披露已經(jīng)制定了相應(yīng)的規(guī)范，但現(xiàn)有的關(guān)于上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的規(guī)定只要求披露關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量、金額、內(nèi)容以及該交易對公司的影響，缺乏關(guān)聯(lián)交易定價的相關(guān)規(guī)定。上市公司往往利用這些監(jiān)管漏洞進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易。這就使得非公允關(guān)聯(lián)交易在信息披露上體現(xiàn)出了這三方面的問題：對關(guān)聯(lián)事項和要素披露不全面、披露信息不可靠、披露時間不及時。在披露時間的及時性上，雖然在我國關(guān)聯(lián)交易披露制度中已有相關(guān)規(guī)定，但一部分上市公司仍不及時披露，在定期報告公布時限臨近結(jié)束或超過后才進(jìn)行披露，以此來推遲披露期間的關(guān)聯(lián)交易事項，試圖掩蓋非公允關(guān)聯(lián)交易。

3　上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的對策建議

3.1優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

當(dāng)前我國上市公司股權(quán)過于集中，“一股獨大”現(xiàn)象十分普通，要從根本上遏制這種關(guān)聯(lián)交易，國家必須優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立上市公司中小股東內(nèi)部保護(hù)機制。因此，一方面要深化股權(quán)分置改革來實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置，適當(dāng)減持控股股東的一定股份，實現(xiàn)股權(quán)分散，降低過高的股權(quán)集中度，變“一股獨大”為多個法人控股，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化；另一方面可以引入戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者，可以改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)決策科學(xué)化，預(yù)防非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。

3.2完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善公司治理結(jié)構(gòu)是治理非公允關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵。首先，重構(gòu)上市公司董事會，使董事長與總經(jīng)理職權(quán)分離，完善獨立董事制度，減少關(guān)聯(lián)方股東人數(shù)，增加外部董事數(shù)量，以此改善公司的決策機制，也能有效地遏制非公允關(guān)聯(lián)交易。其次，嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)股東回避表決制度和小股東優(yōu)先表決制度，這兩種制度相結(jié)合是關(guān)聯(lián)交易內(nèi)部約束制度的很好體現(xiàn)，可以使得上市公司在關(guān)聯(lián)交易決策上考慮中小股東的權(quán)益，防止控股股東利用非公允的定價侵害中小股東的權(quán)益。再次，適當(dāng)提升監(jiān)事會地位，強化監(jiān)事的職權(quán)，保障其行使監(jiān)督權(quán)不受董事會及經(jīng)理層的制約，免于其“形同虛設(shè)”。

3.3健全關(guān)聯(lián)交易信息披露制度

為了防止上市公司進(jìn)行不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，必須完善我國上市公司的信息披露制度。在關(guān)聯(lián)交易的會計信息披露中，可增加每股盈余、扣除關(guān)聯(lián)交易帶來的非經(jīng)常性損益的凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而減弱上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的動機。在關(guān)聯(lián)交易具體事項的披露中，應(yīng)該根據(jù)行業(yè)具體情況、行業(yè)生命周期、國家政策、企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境等，規(guī)定關(guān)聯(lián)交易信息披露的最低標(biāo)準(zhǔn)，不斷完善關(guān)聯(lián)交易信息披露制度，減少非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。

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1004-7026（2016）07-0100-02中國圖書分類號：F275

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