唐修柏

【摘 要】探尋一種簡(jiǎn)單且具有可操作性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具有積極意義，從定性定量分析角度，運(yùn)用層次分析法原理，能夠構(gòu)造出很好的跟蹤評(píng)價(jià)方法，通過案例印證了此方法的可行性。

【關(guān)鍵詞】跟蹤評(píng)價(jià)；層次分析；權(quán)值

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法的研究多以定量分析為主，即以現(xiàn)有的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過設(shè)計(jì)并觀察一些敏感性指標(biāo)的變化，通過建立數(shù)學(xué)模型來預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，如一元判別模式、多元線性回歸模型和多元邏輯回歸等。然而，財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生往往是一個(gè)逐漸積累的過程，僅以定量分析不能反映這個(gè)過程，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過程中需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研判，及時(shí)管控以防止風(fēng)險(xiǎn)積聚，這是風(fēng)險(xiǎn)管控的基本要求；因而探討可行的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評(píng)價(jià)方法對(duì)防范財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生具有積極的意義。

1 跟蹤評(píng)價(jià)方法的選取

定量分析與定性判斷相結(jié)合是跟蹤評(píng)價(jià)分析方法應(yīng)該具備的基本特征。定量分析是前提，定性判斷是結(jié)果，定量分析是為了更準(zhǔn)確的定性，定性分析是在定量的基礎(chǔ)上做出屬性和變化趨勢(shì)的判斷，兩者的結(jié)合更適合對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評(píng)價(jià)。從這個(gè)角度出發(fā)，通過對(duì)各種半定量分析方法的比較分析，覺得層次分析法比較適合。

層次分析法常用在目標(biāo)決策分析上，其主要特色是把定性和定量有機(jī)結(jié)合起來，按照思維、心理的規(guī)律把決策層次化、數(shù)量化。借用層次分析法原理構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評(píng)價(jià)方法，具體步驟如下：

1.1 建立遞階層次結(jié)構(gòu)模型

最高層為目標(biāo)層，即對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出合理評(píng)價(jià)；中間層為指標(biāo)層，可按照多元線性回歸模型選取多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，在指標(biāo)的選取上可繁可簡(jiǎn)，具體原則是（1）考慮指標(biāo)的敏感性；（2）從償債能力、盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力三大能力角度；（3）采用比率指標(biāo)，即本期與上期對(duì)比形成的指標(biāo)。第三層為跟蹤時(shí)期，如前年、去年、今年等，根據(jù)各時(shí)期最終排序權(quán)值，可以做出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是持續(xù)惡化還是持續(xù)向好的明確結(jié)論。

1.2 構(gòu)造出各層次中的所有判斷矩陣

構(gòu)造判斷矩陣的難點(diǎn)是不易定量化。此外，當(dāng)影響某因素的因子較多時(shí)，直接考慮各因子對(duì)該因素有多大程度的影響時(shí)，常常會(huì)因考慮不周全、顧此失彼而產(chǎn)生與他實(shí)際認(rèn)為的重要性程度不相一致的數(shù)據(jù)，甚至有可能提出一組隱含矛盾的數(shù)據(jù)。目前常用的是九分判斷尺度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從易用角度出發(fā)可采用七分或更簡(jiǎn)單的五分判斷尺度。

根據(jù)重要性兩兩比較后得出判斷矩陣（表1）。

式中：n為判斷矩陣的階數(shù)，Cij為層要素i與要素j是對(duì)于目標(biāo)層B即選擇最佳目標(biāo)的重要性程度的標(biāo)度值，。判斷矩陣C必須滿足公式：

以此方法可以構(gòu)造出各層的判斷矩陣。

1.3 層次單排序及一致性檢驗(yàn)

判斷矩陣C對(duì)應(yīng)于最大特征值？姿max的特征向量W，經(jīng)歸一化后即為同一層次相應(yīng)因素對(duì)于上一層次某因素相對(duì)重要性的排序權(quán)值，這一過程稱為層次單排序。上述構(gòu)造成對(duì)比較判斷矩陣的辦法雖能減少其它因素的干擾，較客觀地反映出一對(duì)因子影響力的差別。但綜合全部比較結(jié)果時(shí)，其中難免包含一定程度的非一致性，因此需進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。一致性檢驗(yàn)指標(biāo)有一致性指標(biāo)CI和平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI。

1.4 層次總排序及一致性檢驗(yàn)

按層次結(jié)構(gòu)模型由上向下逐層計(jì)算最大特征值和特征向量，則可計(jì)算出最低層因素對(duì)目標(biāo)層的相對(duì)重要性，即層次總排序。層次總排序是針對(duì)最高層決策因素進(jìn)行的。層次總排序也要通過一致性檢驗(yàn)，才作為判斷依據(jù)，檢驗(yàn)原理跟層次單排序一樣，但過程相對(duì)復(fù)雜。

2 實(shí)證分析

A公司是一家經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健的上市公司，多年來業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，現(xiàn)金流量充沛，凈利潤(rùn)波動(dòng)不大，按常規(guī)這樣的企業(yè)是不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，現(xiàn)用層次分析法跟蹤評(píng)價(jià)，看能否得出相同的結(jié)論。

2.1 指標(biāo)選取

從指標(biāo)的敏感性角度出發(fā)，分別選取（1）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；（2）資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)率，即本期資產(chǎn)負(fù)債率與上期之比；（3）現(xiàn)金總流量變動(dòng)率，現(xiàn)金總流量為現(xiàn)金流入量加現(xiàn)金流出量，本期現(xiàn)金總流量與上期之比為現(xiàn)金總流量變動(dòng)率；（4）資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率，即本期周轉(zhuǎn)速度與上期對(duì)比；（5）凈資產(chǎn)利潤(rùn)變動(dòng)率，即本期凈資產(chǎn)利潤(rùn)率與上期之比。

2.2 分析過程

以連續(xù)五個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算出上述5個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的四個(gè)季度數(shù)據(jù)，按構(gòu)造判斷矩陣原理構(gòu)造出判斷矩陣并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，層次單排序和層次總排序檢測(cè)時(shí)CR都小于0.1，通過了一致性檢驗(yàn)。結(jié)果如表2：

2.3 分析結(jié)論

從總排序權(quán)值來看，各季度波動(dòng)不大，除季度2較季度1有明顯的惡化外，季度3和季度4均顯示向好趨勢(shì)，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在原基礎(chǔ)上變化不大并有持續(xù)好轉(zhuǎn)跡象。

3 優(yōu)點(diǎn)與不足

運(yùn)用層次分析法原理構(gòu)造財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評(píng)價(jià)方法其優(yōu)點(diǎn)是可操作性強(qiáng)，只要事先構(gòu)造好一致性判斷矩陣便可固定不變，每期只要把相關(guān)分析指標(biāo)數(shù)據(jù)計(jì)算出來，然后利用層次分析法軟件就能夠自動(dòng)產(chǎn)生排序結(jié)果，便于分析人員進(jìn)行分析。

不足之處表現(xiàn)在：（1）由于層次總排序權(quán)值之和為1，因而每次跟蹤計(jì)算時(shí)，某一個(gè)會(huì)計(jì)期間對(duì)應(yīng)在各次計(jì)算中排序權(quán)值是不同的；（2）總排序中各會(huì)計(jì)期間權(quán)值大小與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小無關(guān)，只能看出波動(dòng)與趨勢(shì)，不能給出財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的臨界值。因此本方法與其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法結(jié)合運(yùn)用則效果會(huì)更佳。

[責(zé)任編輯：王楠]