Strategy Analytics│楊光

聯(lián)通混合所有制改革：明晰政策、遵循規(guī)律是前提

Strategy Analytics│楊光

電信行業(yè)作為技術(shù)密集、資金密集型行業(yè)，其投資和運(yùn)營(yíng)皆有獨(dú)特規(guī)律，且對(duì)監(jiān)管政策和宏觀(guān)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化較為敏感。這些特征需要引起有意進(jìn)入該行業(yè)的非公資本的充分重視。

10月9日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告稱(chēng)，聯(lián)通集團(tuán)被列入混合所有制改革第一批試點(diǎn)企業(yè)，聯(lián)通集團(tuán)正研究討論混合所有制改革實(shí)施方案。這一消息得到了市場(chǎng)的極大關(guān)注，引發(fā)了廣泛討論。本文試圖對(duì)聯(lián)通混合所有制改革可能面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行分析。

聯(lián)通正面臨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)局面

2008年的電信行業(yè)重組之后，中國(guó)聯(lián)通獲發(fā)WCDMA制式的3G牌照，成熟的技術(shù)體制和全球化的產(chǎn)業(yè)鏈支持曾幫助聯(lián)通實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，在移動(dòng)通信市場(chǎng)上爭(zhēng)取到了更大的市場(chǎng)份額。至2014年聯(lián)通的移動(dòng)通信市場(chǎng)份額超過(guò)了23%，而同一時(shí)期，中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)份額從高達(dá)73%以上，下降到了62%左右，移動(dòng)通信市場(chǎng)的不均衡局面得到了初步緩解。同時(shí)，“光進(jìn)銅退”也促進(jìn)了聯(lián)通固定寬帶業(yè)務(wù)的發(fā)展，寬帶業(yè)務(wù)成為聯(lián)通另一個(gè)重要的市場(chǎng)支柱。

但是，4G業(yè)務(wù)牌照的發(fā)放改變了原有的市場(chǎng)節(jié)奏，中國(guó)移動(dòng)借助4G業(yè)務(wù)迅速重塑了發(fā)展動(dòng)能，中國(guó)電信在獲得LTE FDD牌照后，也集中資源，聚焦于4G業(yè)務(wù)發(fā)展。而聯(lián)通在4G發(fā)展初期的猶疑與搖擺使其錯(cuò)失4G發(fā)展先機(jī)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸陷于被動(dòng)。國(guó)內(nèi)4G市場(chǎng)啟動(dòng)之后，聯(lián)通的市場(chǎng)份額明顯下降，與中國(guó)移動(dòng)的差距被重新拉大，而與市場(chǎng)第三名中國(guó)電信的差距則顯著縮小。同時(shí)，在固網(wǎng)寬帶市場(chǎng)，中國(guó)移動(dòng)也發(fā)起了猛烈進(jìn)攻，從2016年2月以來(lái)的短短7個(gè)月內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)聯(lián)通的寬帶用戶(hù)數(shù)量差距已經(jīng)縮小到了300萬(wàn)左右。照此趨勢(shì)，中國(guó)移動(dòng)將很快超過(guò)聯(lián)通成為寬帶市場(chǎng)的第二名。

在巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，聯(lián)通推動(dòng)“聚焦”戰(zhàn)略，加大對(duì)4G和光纖寬帶的投入，移動(dòng)業(yè)務(wù)重現(xiàn)向好跡象，9月的新增4G用戶(hù)數(shù)達(dá)到605萬(wàn)戶(hù)，4G業(yè)務(wù)終于步入增長(zhǎng)的快車(chē)道。但是用戶(hù)規(guī)模的增長(zhǎng)也同時(shí)引起了成本的攀升，根據(jù)聯(lián)通第三季度的盈利預(yù)警，其利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅度下滑，2016年前三季度盈利較去年同期下降約80%，這勢(shì)必將影響聯(lián)通在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面的持續(xù)投入能力。事實(shí)上，捉襟見(jiàn)肘的財(cái)務(wù)狀況一直是制約聯(lián)通發(fā)展的重要因素，為了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的健康發(fā)展，聯(lián)通迫切需要在資金、政策等方面獲得更大的支持，這也是為什么市場(chǎng)會(huì)對(duì)聯(lián)通本次混合所有制改革有如此熱烈反響是原因。

兄弟央企的混改路徑可成借鑒

聯(lián)通并不是第一家嘗試混合所有制改革的電信運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)電信早在2014年就開(kāi)始了混合所有制改革的探索。當(dāng)年6月，中國(guó)電信旗下聚焦于游戲、娛樂(lè)等新興業(yè)務(wù)的炫彩互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司就通過(guò)擴(kuò)股增資的方式，引入順網(wǎng)科技和文化基金兩家戰(zhàn)略投資者。其中，順網(wǎng)科技向炫彩互動(dòng)注資2.2億元，占股22%；文化基金注資8000萬(wàn)元，占股8%，二者合計(jì)民資占股比例達(dá)到30%。這兩個(gè)民營(yíng)投資者不但為炫彩互動(dòng)注入了新的資金，也在業(yè)務(wù)層面為炫彩互動(dòng)提供支持和幫助，如順網(wǎng)科技作為國(guó)內(nèi)最大的網(wǎng)吧運(yùn)營(yíng)軟件提供商，就在手游計(jì)費(fèi)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷(xiāo)等方面與炫彩互動(dòng)和中國(guó)電信展開(kāi)合作，而文化基金則為炫彩互動(dòng)在發(fā)展戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)、資本運(yùn)作和游戲資源等方面提供幫助。

如果說(shuō)中國(guó)電信的混合所有制改革還僅限于新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并且國(guó)有股比例仍保持在70%左右的絕對(duì)控制地位，那么同為“管道類(lèi)”央企的東方航空（我們姑且把航空公司視為運(yùn)送旅客的管道）則在混合所有制改革方面邁出了更大的步伐。2015年7月，東航引入美國(guó)達(dá)美航空成為戰(zhàn)略投資者，后者以4.5億美元收購(gòu)東航H股4.66億股，持股比例為3.55%，成為東航最大的境外單一股東。達(dá)美航空入股后，將與東航一起，利用各自樞紐門(mén)戶(hù)的優(yōu)勢(shì)和豐富的航線(xiàn)資源，以及雙方在中美航線(xiàn)的互補(bǔ)性，為中美之間的旅客提供更為豐富的航線(xiàn)產(chǎn)品。

今年4月，東航又進(jìn)一步引入攜程作為外部投資者。攜程將以30億元參與認(rèn)購(gòu)東航股份非公開(kāi)發(fā)行的A股股票。入股后，攜程將與東航集中發(fā)揮資源、渠道、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等優(yōu)勢(shì)集合效應(yīng)，合作研發(fā)旅游產(chǎn)品，并在低成本航空等領(lǐng)域開(kāi)展股權(quán)合作探索。東航集團(tuán)總經(jīng)理還表示，將繼續(xù)加強(qiáng)東方航空的混合所有制改革，進(jìn)一步吸收其他投資，國(guó)資持股比例“在40%左右就可以”。

混改應(yīng)重視行業(yè)特征與規(guī)律

從上述案例可以看到，新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域、國(guó)際化擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈垂直合作等都可成為混合所有制改革的關(guān)鍵詞。但是，我們也必須看到，電信行業(yè)作為技術(shù)密集、資金密集的行業(yè)，其投資和運(yùn)營(yíng)皆有獨(dú)特規(guī)律，且對(duì)監(jiān)管政策和宏觀(guān)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化較為敏感。這些特征需要引起有意進(jìn)入該行業(yè)的非公資本的充分重視。

事實(shí)上，中國(guó)聯(lián)通在創(chuàng)建初期就曾在利用非公資本方面走過(guò)彎路。1995年，剛剛創(chuàng)建未滿(mǎn)周歲的中國(guó)聯(lián)通正處于資金饑渴期，為籌集網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資金，采取了一種所謂“中中外”的特殊融資方式，引入境外公司與中方企業(yè)，通過(guò)與聯(lián)通項(xiàng)目合作的方式，聯(lián)合投資建設(shè)一定區(qū)域（通常是一個(gè)?。﹥?nèi)的移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)。這種合作為中國(guó)聯(lián)通提供了急需的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資金，但是不同區(qū)域項(xiàng)目各自為政的方式，也影響了聯(lián)通對(duì)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)全程全網(wǎng)的控制，使聯(lián)通逐漸失去了整體性，并造成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的混亂。同時(shí)，這種“擦邊球”式的融資方式也處于當(dāng)時(shí)政策和法律環(huán)境的模糊地帶。到1998年，中國(guó)電信業(yè)進(jìn)入了戰(zhàn)略性改組的風(fēng)云時(shí)期，中國(guó)政府決定清理“中中外”項(xiàng)目，至2000年中，投資“中中外”項(xiàng)目的30多家境外大型電信公司全部退出。

20年后的今天，電信行業(yè)作為國(guó)家信息基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略地位日益提高，技術(shù)和業(yè)務(wù)的發(fā)展也使集約化運(yùn)營(yíng)的需求不斷增長(zhǎng)，這一方面抬高了投資者進(jìn)入的門(mén)檻，要求投資者對(duì)行業(yè)規(guī)律、技術(shù)發(fā)展和政策環(huán)境有更深入的理解和把握，同時(shí)也需要主管部門(mén)構(gòu)建更為公開(kāi)透明的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境，并給出清晰的政策邊界。

混改需順應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)

當(dāng)前我國(guó)移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)數(shù)已突破13億，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)，這就要求電信運(yùn)營(yíng)商能夠進(jìn)行更精準(zhǔn)的市場(chǎng)細(xì)分和更為精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)與營(yíng)銷(xiāo)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展已經(jīng)使OTT公司事實(shí)上獲得了對(duì)消費(fèi)者市場(chǎng)（尤其是年輕人群體）的主導(dǎo)權(quán)。電信運(yùn)營(yíng)商一方面需要構(gòu)建自己的移動(dòng)互聯(lián)生態(tài)，與OTT公司爭(zhēng)奪消費(fèi)者市場(chǎng)的關(guān)注度，另一方面也需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)拓，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量可管可控的優(yōu)勢(shì)，提高系統(tǒng)集成和軟件開(kāi)發(fā)能力，開(kāi)辟新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。這些都可以成為投資者與運(yùn)營(yíng)商合作的“用武之地”。

自2014年移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，聯(lián)通已經(jīng)與20多家民營(yíng)轉(zhuǎn)售企業(yè)開(kāi)展了合作，發(fā)展移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)客戶(hù)近3000萬(wàn)，在三大運(yùn)營(yíng)商中獨(dú)占鰲頭。這些都為聯(lián)通與民營(yíng)資本合作積累了經(jīng)驗(yàn)，而且通過(guò)與合作伙伴的合資合作進(jìn)入特定細(xì)分市場(chǎng)，也是國(guó)際運(yùn)營(yíng)商慣用的經(jīng)營(yíng)方式。例如，英國(guó)市場(chǎng)最大的虛擬運(yùn)營(yíng)商Tesco Mobile就是英國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商O(píng)2與連鎖超市集團(tuán)Tesco的合資公司。

同時(shí)我們也必須看到，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)催生了一些新型的通信基礎(chǔ)設(shè)施，如云計(jì)算中心、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)處理平臺(tái)等，都是傳統(tǒng)骨干通信網(wǎng)絡(luò)之上的新型基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)ICT業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重要價(jià)值。靈活的投資與合作模式可以幫助運(yùn)營(yíng)商快速提升在這些領(lǐng)域的影響力，打造更為完善的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，并可為國(guó)際化發(fā)展創(chuàng)造新的機(jī)會(huì)。

小結(jié)

中國(guó)聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)發(fā)展正面臨較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的長(zhǎng)期失衡也不利于我國(guó)信息通信行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，混合所有制改革可以成為提升落后運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)能力、促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要手段。公開(kāi)透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進(jìn)行的重要保證。不管是運(yùn)營(yíng)商還是潛在投資方都需要加強(qiáng)對(duì)行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢(shì)的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的歷史機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)混改的長(zhǎng)期目標(biāo)。

編輯｜舒文瓊 shuwenqiong@bjxintong.com.cn