于曉娜

如果你曾在碧空如洗的夜里，從太平山頂俯視過香港島那恍如繁星的燈火；如果你曾在恬靜而墨綠的維港邊，面對著搖曳的亦真亦幻的波濤光影，感慨過那些金錢永不眠的商業(yè)傳奇；如果你又曾在中環(huán)、在尖沙咀、在上水、在旺角、在大澳、在南丫島，面對著不息的腳步、花哨刺眼的燈箱、寂靜古老的漁村和如畫的歐洲小鎮(zhèn)而咀嚼過這座不夜之城的急切、欲望、優(yōu)雅與豐富；如果你一日日一夜夜地走過，觀察著，真切地體驗過她，那么你一定知道，要在一篇文章里回答好這個問題，委實不易。

香港交易所行政總裁李小加最近有一篇演講，可謂切中要害：“我覺得香港這塊寶地是中國發(fā)展的核心價值所在。我們今天能不能夠穿越噪音，穿越情緒，穿越標簽，真正理解香港到底在中國發(fā)展過程中，過去起了什么作用，現(xiàn)在起什么作用，今后有可能起什么作用?！?/p>

相比于過多的噪音與詞不達意的關(guān)切，我想，這可能才算得上真問題：香港之于中國，未來還能起到什么作用？

我們不妨先從她最顯著的標簽——資本談起。

互聯(lián)互通之“筑橋者”

在中國改革開放30多年里，香港幾乎在每一個階段都找準了自身的定位，借用李小加的話說，在這期間，香港就做對了三件事情：第一，轉(zhuǎn)口貿(mào)易；第二，直接融資；第三，資本市場大發(fā)展。

這三點我是同意的。如其所言，轉(zhuǎn)口貿(mào)易給中國帶來了第一桶金。FDI（外商直接投資）把中國變成了世界工廠，而從1993年H股、紅籌股上市開始，香港的資本市場又把內(nèi)地的電信公司、銀行、保險公司、能源公司變成了可以說是世界上最大的同行業(yè)公司，等等。這三個大潮全部是從香港做起來的。

對香港資本市場有較長經(jīng)驗的投資者，一定都體會過“紅籌”二字的意義。而如今，經(jīng)過幾輪改革與經(jīng)濟爆發(fā)式增長，內(nèi)地積聚了高達30萬億美元的銀行資產(chǎn)，8萬億美元的股票資產(chǎn)，以及7萬億美元的債券，承襲改革開放之勢，這些資產(chǎn)在未來必將接受更多國際投資者的參與。

與此同時，內(nèi)地的投資者也已加快布局海外投資。從數(shù)據(jù)上看，過去十年間，內(nèi)地投資者參與境外證券投資的規(guī)模一直維持在一個相當(dāng)平穩(wěn)的水平，總量在2000億～3000億美元之間，并未呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。我相信這一格局將很快改變，原因在于內(nèi)地投資者、內(nèi)地企業(yè)對于分散投資、降低風(fēng)險的全球化布局，正面臨急速的擴張需求。

一言以蔽之，在資本全球化的格局之中，香港當(dāng)前面臨的是何種情勢？

不妨這樣描繪：隨著資本流動的雙向開放、內(nèi)地市場深化改革以及人民幣國際化的推進，全球市場與中國內(nèi)地市場及投資者之間的互動，無論在規(guī)模還是深度上均在不斷演變。許多內(nèi)地企業(yè)開始進行全球化布局，大量內(nèi)地投資者亦開始大規(guī)模地進軍全球金融市場，尋找財富多元化配置及投資機會。與此同時，內(nèi)地大宗商品市場“實體化”與國際化的需求日益迫切。

在此情勢之下，香港能做什么？她能否筑成一座“資金之橋”？在這方面，我認為香港交易所“當(dāng)家人”李小加的思路是十分清晰的。

就在2016年來臨之前，香港交易所做了一個大動作——更改了公司標志，明晰而堅定地提出了“通”的定位?；ヂ?lián)互通，在港交所《戰(zhàn)略規(guī)劃2016～2018》中，成為唯一的主題。

簡言之，香港交易所在未來三年里要做什么呢？那就是緊隨著中國與全球市場的融合提速，盡快打造一個為內(nèi)地投資者與國際投資者參與對方市場的互聯(lián)互通平臺，同時在股票、商品和貨幣產(chǎn)品的匯聚與深化中，培育本地市場的價格發(fā)現(xiàn)能力，樹立產(chǎn)品基準價格并開發(fā)相應(yīng)的風(fēng)險管理工具。

再概括之，即在這場內(nèi)地資本與全球資本波瀾壯闊的相遇之中，香港將成為一個更加豐富的通道，不僅如此，它還將致力于定價權(quán)的確立。

香港為什么能做到？或者說，為什么我愿意相信香港可以實現(xiàn)這樣的夢想？簡單說，一方面，我毫不諱言，在中國內(nèi)地經(jīng)濟快速崛起的大勢之下，香港依然如其過往一樣，擁有“背靠大樹好乘涼”這一國際其它任何競爭者均無可比擬的優(yōu)勢——巨大而縱深的內(nèi)地市場，文化、地理上不可替代的一脈相承；與此同時，她又有幾十年來作為全球貿(mào)易及金融中心而積攢的國際化標準、專業(yè)精神、法治環(huán)境、企業(yè)治理框架和人才積累，這一切，均非一日之功，亦不會瞬間消散。

香港要為自己拼出一張上船的船票

香港交易所的戰(zhàn)略只是我們管窺香港資本市場變革之一例。除去以其定位調(diào)整為代表的資本市場戰(zhàn)略，在更大的層面上，我也希望談一談當(dāng)前我國與國際化相關(guān)的重大戰(zhàn)略，如“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)，以此再探討香港角色的未來空間。

目前，隨著高層外交、亞投行成立、多邊對談合作等機制的推動，“一帶一路”在資金、貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的互聯(lián)互通一直在順利推進。那么，在“一帶一路”的國際合作新格局上，尚未正式加入亞投行的香港又如何戰(zhàn)略自處？

誠如香港貿(mào)易發(fā)展局研究認為，“一帶一路”之于香港，一則是喜，一則是憂。喜者是“一帶一路”所包含的商機，可能為香港帶來脫胎換骨的機遇。憂者是“一帶一路”所可能引發(fā)的劃時代變遷，香港如果不加以振作，可能有被邊緣化之憂。

事實上，“香港被邊緣化”這一命題，并非自今日始。早在上世紀80年代，香港大量制造業(yè)北移內(nèi)地，已有“產(chǎn)業(yè)空洞化”之慮，其后隨著國內(nèi)開放，貿(mào)易、物流等中介行業(yè)又再度面臨“非中介化”的威脅。結(jié)果呢，香港在每一次經(jīng)濟模式的更迭中，老舊行業(yè)極速“空洞化”，但同時也帶動了相關(guān)且更高增值行業(yè)如設(shè)計、金融、市場推廣等商業(yè)服務(wù)的高速興起。

香港貿(mào)易發(fā)展局研究認為，從表面看，“一帶一路”戰(zhàn)略中，香港的劣勢有二：一是地緣，帶路沿線國家有不少是與香港聯(lián)系不強的地區(qū)，如中亞、西亞、中東歐等；二是行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施如高鐵、資源開采、冶煉等也非香港業(yè)界的強項。而香港的強項是金融、航運物流、商貿(mào)推廣、跨境投資。換言之，香港可以在加強與東南亞、南亞和中東，特別是印度、印度尼西亞、越南和迪拜等與香港商貿(mào)關(guān)系緊密的國家和地區(qū)聯(lián)系的同時，對聯(lián)系不強的中西亞和中東歐地區(qū)則應(yīng)集中開拓官方和民間的交流渠道，提高簽證、交通、通關(guān)、認證、稅務(wù)等旅游、貿(mào)易和投資便利程度，為更廣泛的經(jīng)貿(mào)交流打好基礎(chǔ)。并且，從行業(yè)的角度，在上述四大領(lǐng)域發(fā)揮其優(yōu)勢，為“一帶一路”項目提供專業(yè)支持服務(wù)。

除了上述地區(qū)和行業(yè)重點，香港在“一帶一路”的發(fā)展還有兩個不可忽略的角色：一是對國際市場規(guī)則的掌握，二是與帶路以外地區(qū)的聯(lián)系。

毫無疑問，香港憑借市場規(guī)范、國際通行準則，與全球主要市場如歐、美、日等主要工業(yè)國的聯(lián)系緊密等優(yōu)勢，在當(dāng)前，仍然可以“超級聯(lián)系人”的角色，參與到“一帶一路”戰(zhàn)略中去。當(dāng)然，這種參與并非水到渠成。香港之于內(nèi)地的“超級聯(lián)系人”功能，如果暫時看確屬“不可替代”，但在未來，也必須意識到此中危局，必須在鞏固舊有優(yōu)勢之余，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，摸準內(nèi)地戰(zhàn)略與市場、國際經(jīng)濟新秩序的脈搏，以更徹底的洞察力、執(zhí)行力和應(yīng)變力，為自己拼出一張上船的船票。

挑戰(zhàn)與未來

客觀而論，城市如人，皆有其成長、繁榮、力衰之更替；但城市又不盡如人，人生雖可幾經(jīng)沉浮，但終歸要遵循必然的生物規(guī)律而走向衰亡，而城市的生命力則可往復(fù)輪替，一再迸發(fā)生機。

就當(dāng)下的香港而言，在經(jīng)歷了如日中天的輝煌之后，她的確也迎來了一些不容忽視的挑戰(zhàn)。諸如常為人詬病的創(chuàng)新乏力、成本高企、地產(chǎn)霸權(quán)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、制造業(yè)空心化、人口老齡化等，更有甚者，有人在將香港與內(nèi)地幾大一線城市進行各種橫向縱向比較后認為，香港一度擁有的地理優(yōu)勢、制度優(yōu)勢、經(jīng)濟基礎(chǔ)優(yōu)勢已全面喪失，香港的沒落無可挽回。

此等言論，我認為嘩眾取寵多過理性批判。問題當(dāng)然不可忽視，但如今的香港，依然有著健全的法治環(huán)境、完善的市場制度，依然匯聚著全球最頂尖的專業(yè)人才，擁有穩(wěn)健卻又不失活力的金融創(chuàng)新力、變革意識乃至危機意識，也有著相對全面的社會保障體系。并且，在美國傳統(tǒng)基金會發(fā)表的《經(jīng)濟自由度指數(shù)》報告中，香港仍然是全球最自由的經(jīng)濟體，連續(xù)21年不曾失落。

可以說，當(dāng)外部對于香港邊緣化的“唱衰聲”四起之時，也正是香港自身對于其轉(zhuǎn)型之路進行深刻反思與未來空間探尋之際，這種努力，從未停止。

更重要的，我建議，香港，從決策者到任何一個香港市民，都應(yīng)該對中國經(jīng)濟和國際地位的崛起抱有更加理性的認知，也不應(yīng)諱言這種崛起可以給香港帶來更高層次的發(fā)展機遇。這其中的關(guān)系不是非此即彼，不是此起彼落，而是你中有我，發(fā)展共贏。

還是李小加最近在回應(yīng)香港交易所未來三年戰(zhàn)略是否過于聚焦內(nèi)地的質(zhì)疑時說的那句話：“我們只有聚焦中國，才能真正國際化；我們只有國際化，才能更好地為中國創(chuàng)造價值?！币苍S，這句話多少可為香港經(jīng)濟如何破局，帶來些許思路。