丁雅南

（安徽財經(jīng)大學，安徽　蚌埠　233000）

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中國外匯儲備發(fā)展現(xiàn)狀與原因分析

丁雅南

（安徽財經(jīng)大學，安徽蚌埠233000）

摘要：本文參照1985年至今的中國外匯儲備發(fā)展情況的相關數(shù)據(jù)，闡述中國外匯儲備發(fā)展的具體現(xiàn)狀并分析中國外匯儲備持續(xù)增長的原因，人民幣必然會加入貨幣戰(zhàn)爭中，所以為了打好這場戰(zhàn)爭，必須先做好人民幣自由流通準備工作.這無形之中成為促進中國外匯儲備持續(xù)增長的另一項國際制度原因.

關鍵詞：外匯儲備；發(fā)展現(xiàn)狀；原因分析

1　中國外匯儲備發(fā)展歷程

從1982起，我國開始公布國家外匯儲備數(shù)額,截止2012年底，我國的外匯儲備增加了470多倍（參見圖1），根據(jù)變化趨勢及特征，1982年以來我國的外匯儲備的發(fā)展歷程大致可以分為六個階段：

第一個階段是1982年到1984年.在這一初始階段中，我國的進口關稅稅負嚴重，管制力度十分嚴厲.外匯的累計儲備量基本上來源于經(jīng)常項目的順差，并且以經(jīng)常項目中的非貿(mào)易項目為主.第二個階段是1985年到1989年.這一階段，我國宏觀調(diào)控無法控制經(jīng)濟快速持續(xù)增長帶來的問題.國內(nèi)投資和消費的迅猛增加導致進口的劇烈增長，使得外匯儲備數(shù)額大幅度減少.第三個階段是1990年到1994 年.1989年下半年，中央實行了緊縮政策，人民幣匯率自動貶值，極大地刺激了出口.在嚴格限制進口的政策影響下.第四個階段是1994年到2000年.1994年一次性的人民幣匯率貶值極大促進了出口，并吸收大量的外資流入，刺激外匯儲備的增長.隨后，1997年受亞洲金融危機的影響，資本大量流出，導致外匯儲備增幅急劇降低，由1997年增長的33.2%下降為1998年的3.62%，外匯儲備平穩(wěn)增長（參見表1）.第五個階段（2001年~2008年）.進入21新世紀以來，外匯儲備逐年增加.外匯儲備結(jié)構(gòu)開始發(fā)生重大變化，經(jīng)常項目順差后來居上，躍然成為外匯儲備數(shù)額的主要來源（參見表1）.第六個階段（2009年~至今）.08年底全球金融危機的爆發(fā)，社會經(jīng)濟遭受沉重的打擊，外匯儲備受到一定的影響，特別是美元的不斷貶值，人民幣升值預期上升，使得中國外匯儲備大幅度縮水，外匯儲備近年來首次呈現(xiàn)連續(xù)遞減增長的趨勢，資本項目的差額不斷擴大，作為外匯儲備來源的資本項目出現(xiàn)后勁不足.

圖1 1982-2012年外匯儲備增長趨勢圖資料來源：中國統(tǒng)計局年鑒

目前，在全球金融危機的影響下，中國的外匯儲備的發(fā)展受到一定的影響，但是依然保持著上升的勢頭.截止2012 年12月底，中國外匯儲備的數(shù)額再次突破3萬億，達到33115.89億美元.近年來中國外匯儲備量一直保持著居高不下的局面，現(xiàn)階段并將在未來一段時期內(nèi)處于世界第一位，但這種持續(xù)增長的局面，隨著經(jīng)濟全球化進程加深和全球金融危機的雙重影響，勢必會給中國國內(nèi)發(fā)展帶來負面的效果.

2　中國外匯儲備持續(xù)增長的原因

2.1中國外匯儲備持續(xù)增長的結(jié)構(gòu)原因

1.加工貿(mào)易與FDI互動

隨著中國全方位融入世界經(jīng)濟中，全球供應鏈發(fā)生了實質(zhì)的變化.越來越多的生產(chǎn)商將產(chǎn)品組裝環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到中國，中國逐漸形成以勞動力為主導的加工產(chǎn)業(yè).同時，加工貿(mào)易與FDI之間結(jié)盟效應，二者共同推動導致我國外匯儲備增長.

2.儲備投資失衡

中國1990年以來大部分年份都是經(jīng)常賬戶順差，國內(nèi)儲備大于投資，意味著中國不僅國內(nèi)市場投資失衡，還表明沒有充分利用外國儲蓄.然而，國外資本卻通過FDI形式對我國儲蓄進行利用.

表1中國外匯儲備余額、經(jīng)常項目余額、資本項目余額變動表（單位：億美元）

同時，由于中國五千年崇尚節(jié)儉的文化傳統(tǒng)和社會保障體系還不健全等因素，中國儲蓄率一直居高不下，特別是近年來，社會主義市場經(jīng)濟不斷地發(fā)展，經(jīng)過重組和改制后，國企走出困境導致企業(yè)儲蓄率上升，加上政府儲蓄率上升，儲蓄大于投資將在相當時間內(nèi)存在.

2.2中國外匯儲備持續(xù)增長的直接原因

1.國際收支順差

只要一國國際收支發(fā)生順差，其儲備資產(chǎn)必然會增加，又因為外匯儲備占儲備資產(chǎn)的90%以上，所以國際收支順差會引起外匯儲備的增加.

2.人民幣升值預期

人民幣升值預期與外匯儲備持續(xù)增長之間存在著緊密的互動關系：人民幣升值預期加劇游資流入和外匯儲備持續(xù)增長，而外匯儲備持續(xù)增長反過來有強化了人民幣升值預期.

從2002年開始，基于中國經(jīng)濟快速增長以及國際收支持續(xù)順差的事實，境內(nèi)外市場形成人民幣升值的預期；隨這全球金融危機的全面席卷，特別是在2012年下半年以來，美國為首的發(fā)達資本主義國家企業(yè)紛紛把包括中國在內(nèi)的全球各個市場抽回資金到國內(nèi)，特別是把在長江三角洲、珠江三角洲的加工企業(yè)撤回發(fā)達資本主義國家國內(nèi)，人民幣升值預期才得以控制.但2007年底，奧巴馬領導的美國政府始實行降息政策，多年以來美元大幅度進行貶值，人民幣利率持續(xù)高于美元利率，市場對人民幣升值預期再度恢復，加上美國為復蘇國內(nèi)經(jīng)濟蕭條景象，減少失業(yè)，增加出口，想方設法對美元進行貶值.這些因素都導致人民幣出現(xiàn)升值的壓力，給中國的經(jīng)濟發(fā)展造成一定的阻力.

2.3中國外匯儲備持續(xù)增長的主觀原因

1.觀念偏好

在各種偏好中，主要有兩種觀念能夠影響中國外匯儲備持續(xù)增長.一種觀念是對外匯儲備的直接偏好，外匯儲備的功能特別是在發(fā)揮穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的作用上，使得各國在對待外匯儲備上存在一種多多益善的偏好.

另一種觀念是重商主義.重商主義追求的是貿(mào)易順差，關注如何提升出口水平的競爭力.對貿(mào)易順差的直接偏好，加之穩(wěn)定的人民幣匯率的上升，往往導致外匯儲備的增加.于是，外匯儲備的增加成為重商主義下貿(mào)易順差的副產(chǎn)品.其中以改革開放以來的情況最為典型：一方面勞動力過剩決定了必須創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，資金短缺決定了我國必須引進外資；另一方面只有追求貿(mào)易順差才能加速資本積累進而緩解外匯資金短缺的瓶頸，只有追求貿(mào)易順差才能引入國外凈需求，增加新的就業(yè)崗位.盡管我國沒有公開宣布實施重商主義政策，但從貿(mào)易效果來看，帶有明顯的重商主義痕跡.

2.對儲備的預防性需求

儲備的預防性需求能有效應對由于經(jīng)濟突然停擺和資本外逃導致的高成本產(chǎn)出緊縮，全球金融危機更是提升了發(fā)展中國家對這種儲備的預防性需求.特別是對中國而言，在外匯儲備不斷的持續(xù)增加下，躍然成為全球外匯儲備的第一大國.受金融危機的影響，雖然中國沒有直接經(jīng)受金融危機的沖擊，但發(fā)生在身邊的危機所造成的災難性后果足以使中國警覺，金融危機之后，中國并沒有開始拋售有美國國庫券，反而不斷增持，使得外匯儲備保持著持續(xù)增長速度. 2.4中國外匯儲備持續(xù)增長的制度原因

1.國內(nèi)制度的原因

當中國國際收支持續(xù)順差，表現(xiàn)為企業(yè)對外收匯大于對外付匯，因而，在1994年外匯管理體制實施了強制結(jié)匯制度，規(guī)定企業(yè)所有的外匯必須賣給銀行，企業(yè)不得持有，這相當于消弱了企業(yè)的外匯持有權(quán)，使得外匯市場存在大量的外匯供給，中國外匯儲備數(shù)量居高不下.

在強制結(jié)匯制下，企業(yè)將外匯出售給外匯銀行，但是中央銀行對外匯銀行持有外匯的頭寸進行限制，所以外匯銀行只能持有限額內(nèi)的外匯，超過的部分必須在外匯市場出售，使得中國外匯儲備出現(xiàn)持續(xù)增加的現(xiàn)象.

在大部分時間里，中國實行的是缺乏彈性的匯率制度.面對外匯供給過剩市場，中央銀行如果任由市場進行調(diào)節(jié)，則外匯匯率會大幅度下跌，人民幣匯率會大幅度升值，顯然，在缺乏彈性的匯率制度下，中央銀行只有入市干預，在很多年份中央銀行幾乎成為了外匯市場的唯一買家.這不得不促進中國外匯儲備高速增長.

2.國際制度原因

美元—華爾街體系的形成，使得美元成為國際之間流通的貨幣，并在國際金融體系中占主導和支配作用.東南亞金融危機和2008年的全球金融危機的發(fā)生，說明一國的外匯儲備的多少決定著該國抵御國際金融風險的程度.這也是我國成為美國第一債權(quán)國的重要原因，特別是近年來，中國面臨美元貶值和人民幣升值的情況，依然持有并繼續(xù)購買美國的國庫券.

世界經(jīng)濟的區(qū)域化與集團化使得世界區(qū)域的貨幣戰(zhàn)爭越演越烈，歐元作為歐盟的重要成果，在與美元的競爭中，歐元的地位和市場認可度有了進一步的提高.讓中國人看到了人民幣的未來發(fā)展前景，渴望人民幣也可以成為國際流通貨幣之一，正是充滿對人民幣的美好憧憬，人民幣必然會加入貨幣戰(zhàn)爭中，所以為了打好這場戰(zhàn)爭，必須先做好人民幣自由流通準備工作.這無形之中成為促進中國外匯儲備持續(xù)增長的另一項國際制度原因.

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收稿日期：2015年11月18日

中圖分類號：F832

文獻標識碼：A

文章編號：1673-260X（2016）02-0113-03