易玉 郝嘉巖

（沈陽工業(yè)大學(xué)，遼寧 沈陽 110023）

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淺析中小高科技企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資發(fā)展

易玉 郝嘉巖

（沈陽工業(yè)大學(xué)，遼寧 沈陽 110023）

摘要：剛剛結(jié)束的中共十八屆五中全會(huì)明強(qiáng)調(diào)指出：科技創(chuàng)新發(fā)展要在全面創(chuàng)新發(fā)展中起到全面的引導(dǎo)作用。談到科技創(chuàng)新發(fā)展就一定要談到我國高科技企業(yè)的發(fā)展，在我國目前中小高科技企業(yè)逐漸發(fā)展，而由于企業(yè)自身規(guī)模問題等種種原因，發(fā)展中資金的困難迅速凸顯出來。資金問題一直是遏制中小高科技企業(yè)發(fā)展咽喉的一只重手，甚至部分中小高科技企業(yè)因?yàn)橘Y金問題不得不宣布破產(chǎn)。我國雖然從政策和稅收方面對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行傾斜和優(yōu)惠，但高科技企業(yè)發(fā)展不能只靠政府財(cái)政支持，企業(yè)要從自身形成良性循環(huán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)在企業(yè)資產(chǎn)所占比重較大的中小高科技企業(yè)面臨資金困難問題的有力途徑，高科技企業(yè)將自身的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行證券化融資，將未來可預(yù)見的收益提前獲得，然后重新投入到新的發(fā)展和研發(fā)之中，從而使企業(yè)的發(fā)展得到良性的循環(huán)，同時(shí)緩解政府財(cái)政壓力。高科技產(chǎn)業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中解決資金了問題后得以迅速發(fā)展，為我國知識(shí)強(qiáng)國的道路打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán)；證券化融資；高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展

一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概述

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化（Securitization of Intellectual Property）的一般定義為：發(fā)起人將未來可預(yù)期的知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來許可使用費(fèi)和已簽署的許可合同中的保障支付的使用費(fèi)（也就是一種可以預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)支撐，通過一系列的的金融結(jié)構(gòu)安排對(duì)其中的收益要素和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重組和隔離，轉(zhuǎn)移給特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），以發(fā)行根據(jù)此項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)作為擔(dān)保的可以流通的權(quán)利憑證，據(jù)以此融資的過程。

實(shí)質(zhì)上知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化就是把知識(shí)產(chǎn)權(quán)（商標(biāo)、專利、著作權(quán)等）未來的許可使用費(fèi)進(jìn)行證券化，或者直接將知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)證券化。這兩種方式都可以達(dá)到將知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來的效益通過證券化手段迅速轉(zhuǎn)變成資金的效果。

二、知產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)流程梳理

資產(chǎn)證券化是將基礎(chǔ)資產(chǎn)通過一系列分有先后順序的法律行為，和一系列復(fù)雜的金融操作，發(fā)行可交易證券的一種融資方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化流程大致上相同，操作流程有分為以下八個(gè)階段。

（一）構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

發(fā)起人確定證券化目標(biāo)，對(duì)自己擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行整理，對(duì)需要進(jìn)行證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行組合，建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)池。每一項(xiàng)資產(chǎn)池中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)都要求所有人對(duì)其擁有明確的所有權(quán)。然后對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行估算，估算結(jié)果要足夠?qū)ν顿Y者進(jìn)行還本付息。

（二）創(chuàng)建特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）實(shí)施破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

SPV（Special Purpose Vehicle）分為兩種：特殊目的公司（Special Purpose Company，簡(jiǎn)稱SPC）和特殊目的信托（Special Purpose Trust, 簡(jiǎn)稱SPT）。SPV的經(jīng)營范圍別嚴(yán)格的規(guī)定，所以其擁有高信用等級(jí)，幾乎不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)起人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的機(jī)構(gòu)并訂立合同，規(guī)定合同內(nèi)資產(chǎn)池中的每一項(xiàng)資產(chǎn)都擁有獨(dú)立性，一旦發(fā)起人破產(chǎn)，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)不列入清算范疇，從而有效的到破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的，保護(hù)投資者的投資安全。

（三）內(nèi)部評(píng)級(jí)。

完善交易結(jié)構(gòu)，聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。建立完善且穩(wěn)定的交易結(jié)構(gòu)吸引投資者，如果內(nèi)部評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)過低，很難樹立投資者投資信心。

（四）信用增級(jí)。

通過其他機(jī)構(gòu)保證還本付息的方式進(jìn)行信用增級(jí)，否則證券會(huì)因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)過大導(dǎo)致無人愿意投資。此時(shí)需要根據(jù)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的結(jié)果，通過相應(yīng)手段降低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，從而提高證券的信用級(jí)別。增加投資者的投資信心。

（五）再次評(píng)級(jí)。

經(jīng)過信用增級(jí)后，重新聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行再次信用評(píng)級(jí)并將結(jié)果向投資者公開。由于在此之前根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)整使信用增級(jí)，現(xiàn)在由知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持的證券擁有較好的發(fā)行條件。

（六）證券銷售。

向投資者發(fā)行證券，以發(fā)行收入向組成知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的發(fā)起人按照合同支付購買價(jià)格。

（七）資產(chǎn)管理。

積累資金，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池的發(fā)起人親身或委托其他機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理。并收取款項(xiàng)且存入特殊目的機(jī)構(gòu)制定的賬戶中，并以此對(duì)投資者進(jìn)行按本付息。

（八）按本付息，支付費(fèi)用。

按照規(guī)定對(duì)投資者進(jìn)行按本付息，并對(duì)聘用的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等支付相應(yīng)的費(fèi)用。由資產(chǎn)池中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化后，發(fā)行所產(chǎn)生的收入經(jīng)過對(duì)投資人的按本付息并對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)支付相應(yīng)的費(fèi)用后，所剩余的其他部分歸發(fā)起人所有。

三、歐美知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)歸納

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化憑借自身的優(yōu)點(diǎn)吸引了各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的關(guān)注，美國及歐洲都對(duì)其進(jìn)行了研究和實(shí)踐。

（一）鮑伊證券。

1997年，震動(dòng)美國資本市場(chǎng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化——鮑伊證券，世界范圍內(nèi)第一件知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐案例。英國著名搖滾歌星David Bowie將其演藝生涯中的25張唱片的出版權(quán)和錄制權(quán)為支撐，融資5500萬美元。

（二）足球產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)（贊助收益、門票收益及轉(zhuǎn)播權(quán)等）證券化。

2001年，“英格蘭足球超級(jí)聯(lián)賽”利茲聯(lián)隊(duì)，用未來的門票收入進(jìn)行證券化融資7100萬美元，用于購買頂級(jí)球員，并挽回了財(cái)務(wù)狀況逐漸惡劣的態(tài)勢(shì)。

2002年，“意大利甲級(jí)聯(lián)賽”足球勁旅帕爾瑪隊(duì)通過其電視轉(zhuǎn)播權(quán)的收入和商標(biāo)收入以及資助商收入和廣告收入組成的收入構(gòu)成進(jìn)行證券化，總額達(dá)9500萬歐元。

（三）電影作品證券化。

美國的好萊塢大片一向引領(lǐng)世界電影的潮流，在美國文化傳播的過程中同時(shí)為其帶來巨大的收益。但是大片往往代表需要巨額資金的投入，大制作也通常是個(gè)燒錢的機(jī)器，自然而然電影行業(yè)成為了美國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)最大的方向。

2002年，美國家喻戶曉的Dreamworks Studio以其正在拍攝與未來納入拍攝計(jì)劃的影視作品作為進(jìn)行證券發(fā)行的基礎(chǔ)，進(jìn)行了總額超過10億美元的證券化融資。

總結(jié)上面這些案例來看，歐美等發(fā)達(dá)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化正在迅猛發(fā)展，從音樂產(chǎn)業(yè)到足球產(chǎn)業(yè)，再到電影作品甚至是未來拍攝計(jì)劃都統(tǒng)統(tǒng)納入到證券化范疇。本世紀(jì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，國家的知識(shí)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)成為了國力之中不可或缺的一部分。同時(shí)在我國正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的布局下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的影響力和重要性日益增大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的意義重大，前途大好。

四、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的國內(nèi)發(fā)展前景

1992年,我國最早期的一次資產(chǎn)證券化試驗(yàn)——三亞市丹州小區(qū)的開發(fā)，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司就是通過開發(fā)后的銷售權(quán)益作為支撐，發(fā)行債券進(jìn)行開發(fā)?？梢哉f是我國在資產(chǎn)證券化上一次里程碑式的記載。

2000年，與荷蘭銀行合作的中國國際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司，以3年期應(yīng)收賬款作為支撐，完成了8000萬美元的證券化項(xiàng)目。歸納以上資產(chǎn)證券化的成功案例，在初期證券化市場(chǎng)并不完善的情況下我國逐漸完成了部分證券化融資項(xiàng)目，從而為我國今后資產(chǎn)證券化打下基礎(chǔ)，也為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的推廣起到普及和轉(zhuǎn)換投資者投資的方向起到一定的作用。雖然與外國迅速發(fā)展的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化比較，目前我國的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化從理論和實(shí)踐都相對(duì)薄弱。但就我國目前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化已經(jīng)基本具備了相應(yīng)的基本條件，我國應(yīng)逐漸加強(qiáng)相關(guān)中介的發(fā)展、推行相關(guān)政策、完善相關(guān)法律，從而鞭策我國的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的前進(jìn)步伐。

（一）我國實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的可行因素。

首先，我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律環(huán)境基本建立，知識(shí)產(chǎn)權(quán)法保護(hù)體系逐漸完善。自上世紀(jì)80年代以來，我國逐步頒布實(shí)施了《著作權(quán)法》、《專利法》、《商標(biāo)法》、《著作權(quán)集體管理?xiàng)l例》等一系列知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律，并頒布相關(guān)的司法解釋和實(shí)施細(xì)則，構(gòu)建了較為完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律體系。在刑法相關(guān)方面，我國刑法第二百一十三至二百一十九條規(guī)定了假冒、偽造注冊(cè)商標(biāo)罪，非法制造、銷售非法制造的注冊(cè)商標(biāo)罪，及侵犯著作權(quán)等非法行為等罪名，從刑法上逐步完善對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。

其次，我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)（如商標(biāo)、專利等）注冊(cè)數(shù)量逐年增長(zhǎng)，并且已有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。從國內(nèi)專利申請(qǐng)情況看，截至2014年，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利申請(qǐng)受理數(shù)量13857364件,與截止至2009年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的4885939件呈現(xiàn)了近3倍的增長(zhǎng)量。同時(shí)，截止至2014年，國外專利申請(qǐng)受理達(dá)1597416件，與2009年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的924256件相比增長(zhǎng)了三分之二。同時(shí)根據(jù)據(jù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)態(tài)勢(shì)來看，自2004年上海市聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成立以來，商標(biāo)、專利、著作權(quán)等各類無形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易量展現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。在這如此之多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)中，就有很多適合證券化融資的項(xiàng)目存在。

最后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資符合我國當(dāng)前政策推行方向。我國于2014年初發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中，強(qiáng)調(diào)指出應(yīng)充分認(rèn)識(shí)并大力發(fā)展資本市場(chǎng)，研究并拓寬與股票債券相關(guān)的新型投資方向。雖然仍然有人對(duì)我國證券化發(fā)展報(bào)有懷疑態(tài)度，但是實(shí)踐證明從鮑伊證券成功發(fā)行以來，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在世界范圍內(nèi)得到了迅猛的發(fā)展，也漸漸形成了比較完善的法律體系。我國完全可以利用后來者的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合我國自身國情，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)取得穩(wěn)步發(fā)展。

（二）我國實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的必要因素。

1.中小高科技企業(yè)融資困難急需解決

企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式有兩種，第一是借助銀行貸款，第二是通過證券市場(chǎng)融資。但中小高科技企業(yè)由于企業(yè)自身規(guī)模的限制，無法通過證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，而中小高科技企業(yè)無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占比例較大，從而存在相對(duì)較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行不愿意向其發(fā)放貸款。這使得中小高科技企業(yè)從傳統(tǒng)的融資渠道獲得資金，而資金對(duì)于發(fā)展中的中小高科技企業(yè)來說是非常重要的，資金的缺乏會(huì)使得高科技企業(yè)的研發(fā)和推廣的困難加大，從而嚴(yán)重限制了企業(yè)的發(fā)展，甚至使企業(yè)走向破產(chǎn)。這樣來看，資金的短缺才是斷送中小高科技企業(yè)發(fā)展的罪魁禍?zhǔn)祝蔷捅仨毥鉀Q企業(yè)資金不足問題。所以對(duì)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)占據(jù)企業(yè)大量資本的的中小高科技企業(yè)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，無異是解決企業(yè)資金短缺寒流的一爐暖碳。通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資獲得資金，重新投入到企業(yè)研究發(fā)展的循環(huán)中去，使中小高科技企業(yè)進(jìn)入到“研發(fā)——融資——發(fā)展”的良性循環(huán)中。從而有效解決了中小高科技企業(yè)因資金問題而無法發(fā)展壯大的問題。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)注冊(cè)數(shù)量增加，成果轉(zhuǎn)化能力不強(qiáng)

這些年知識(shí)產(chǎn)權(quán)在我國逐步發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)也跟隨之逐漸增強(qiáng)。就知識(shí)產(chǎn)權(quán)局近年來統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)注冊(cè)數(shù)量迅速增加，但知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果轉(zhuǎn)化能力并不強(qiáng)，每年僅有少量的成果能投入到生產(chǎn)中，獲得經(jīng)濟(jì)效益，大部分耗費(fèi)了人力物力的知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果仍然處于閑置狀態(tài)。這其中的原因一方面是成果質(zhì)量高，而另一方面是國內(nèi)部分企業(yè)申請(qǐng)的專利和企業(yè)本身業(yè)務(wù)的相關(guān)性不高。這部分企業(yè)只是單純的積累知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果，并沒有將其投入到生產(chǎn)中去。還有部分原因是一部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬于個(gè)人或某個(gè)企業(yè)，而許多人缺乏資金和能力并沒有將知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果投入到生產(chǎn)中去產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，這也是導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果轉(zhuǎn)化不強(qiáng)的原因之一。如果將這些對(duì)企業(yè)相關(guān)性不強(qiáng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和缺少開發(fā)資金的個(gè)人知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行證券化融資，將這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)組成資產(chǎn)池，然后與SPV簽訂合同、隔絕破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，將這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行證券化融資，籌集到更多的資金轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)中去，為企業(yè)和個(gè)人帶來收益。

3.通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化降低知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有人風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)今科學(xué)技術(shù)發(fā)展迅速的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資者投資方向的變化或其他外部原因，可能導(dǎo)致本來預(yù)期效益很好的某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)突然之間變得無人問津，知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有人完全可以通過證券化的方式將自身的風(fēng)險(xiǎn)向外發(fā)散。

五、結(jié)語

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)大行其道的時(shí)代，科技競(jìng)爭(zhēng)力已逐漸成為衡量一個(gè)國家綜合國力國力強(qiáng)盛與否的重要標(biāo)志。世界各國隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)聯(lián)動(dòng)性全球化發(fā)展，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的證券化所帶來的經(jīng)濟(jì)利益趨之若鶩。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的證券化趨勢(shì)是資產(chǎn)證券化中蘊(yùn)藏著巨大潛力的黑馬，我國在這方面的已具備了一定的規(guī)模和條件，由此可見，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化未來一定會(huì)發(fā)展為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的有力競(jìng)爭(zhēng)者。而對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)占據(jù)大部分企業(yè)資產(chǎn)比重的中小高科技企業(yè)可以通過這種新穎的方式進(jìn)行融資以獲得資金，然后將資金重新投入到新的發(fā)展和研發(fā)之中，促使企業(yè)進(jìn)入到自給自足創(chuàng)新發(fā)展的良性循環(huán)。高科技企業(yè)的發(fā)展壯大的同時(shí)，也使得我國能在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的大國較量中占站穩(wěn)腳跟。

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郝嘉巖（1989.8-），男，黑龍江省哈爾濱人，沈陽工業(yè)大學(xué)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)法，碩士研究生，研究方向：知識(shí)產(chǎn)權(quán)法方向研究。

作者簡(jiǎn)介：易玉（1963.12-），男，漢族，教授，沈陽工業(yè)大學(xué)。

中圖分類號(hào)：F830.9

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1671-864X（2016）01-0084-03