邢天怡

（中國人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

關(guān)于企業(yè)債務(wù)違約問題的分析及治理對(duì)策

邢天怡

（中國人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

“三期”疊加壓力之下，新一輪企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在各類大中小企業(yè)內(nèi)積聚，正規(guī)金融和民間借貸相互糾纏交織，形成了區(qū)別于以往的大規(guī)模復(fù)雜企業(yè)債務(wù)存量，導(dǎo)致債務(wù)緩釋和化解難度增加。在大面積債務(wù)崩塌來臨前，應(yīng)穩(wěn)妥推進(jìn)分類債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化等措施進(jìn)行有序化解，并繼續(xù)加大改革力度幫助企業(yè)降本增效，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

金融管理；風(fēng)險(xiǎn)防控；“多米諾”效應(yīng)；釋放改革活力

“三期”疊加壓力之下，新一輪企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在各類大中小型企業(yè)內(nèi)積聚，金融和民間借貸相互糾纏交織，形成了區(qū)別于以往的大規(guī)模復(fù)雜企業(yè)債務(wù)存量，導(dǎo)致債務(wù)緩釋和化解難度增加。應(yīng)在大面積債務(wù)崩塌來臨前，穩(wěn)妥推進(jìn)分類債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化等措施進(jìn)行有序化解。

一、企業(yè)債大面積違約整體情況

（一）銀行體系不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)急速增長

據(jù)中國東方資產(chǎn)管理公司近日發(fā)布的《2015：中國金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》，不良資產(chǎn)正向各銀行類機(jī)構(gòu)、各地區(qū)、各行業(yè)蔓延：浙江、江蘇、廣東、山東、福建、上海等東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)存量較大；內(nèi)蒙古、黑龍江、廣西、云南、四川等地區(qū)增幅較大。制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、個(gè)人貸款、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等行業(yè)不良貸款規(guī)模相對(duì)集中；采礦業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等行業(yè)不良貸款規(guī)模增長較快。

（二）非銀行企業(yè)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)明顯

自2013年下半年以來，我國部分地區(qū)具有重要地位的實(shí)體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口日益嚴(yán)重，除債券違約外，銀行債務(wù)及民間借貸方面亦相繼出現(xiàn)較大面積企業(yè)還本付息困難或債務(wù)違約的情況。非銀行金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)越來越多。欠債企業(yè)老板“跑路”、企業(yè)癱瘓的極端事件多發(fā)，形勢(shì)頗為嚴(yán)峻。

（三）債務(wù)復(fù)雜程度加劇

由于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生顯著變化，此輪債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚的情形則要復(fù)雜得多。一是債務(wù)類型眾多。主要包括銀行信貸產(chǎn)生的債務(wù)，企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的貨款、材料款、工程款等支付債務(wù)，非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的信托、基金債務(wù)，政府類投資項(xiàng)目產(chǎn)生的平臺(tái)債務(wù)，通過小貸公司、擔(dān)保公司、投資理財(cái)公司等渠道產(chǎn)生的民間融資債務(wù)，以及通過集資詐騙、非法吸收公眾存款等方式產(chǎn)生的違法違規(guī)債務(wù)。二是涉及債務(wù)主體范圍廣。主要包括實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，政府項(xiàng)目平臺(tái)，小貸公司、擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)或準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，各類投資理財(cái)機(jī)構(gòu)、投資咨詢公司以及一些民營企業(yè)老板和大量普通老百姓。三是債務(wù)規(guī)模巨大。多數(shù)企業(yè)所涉?zhèn)鶆?wù)都達(dá)到數(shù)億、數(shù)十億，甚至數(shù)百億，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性大大減小。

二、企業(yè)債務(wù)恐引發(fā)“多米諾”效應(yīng)

（一）企業(yè)債務(wù)情況進(jìn)一步惡化

目前企業(yè)債務(wù)情況及其影響進(jìn)一步惡化。一是部分金融機(jī)構(gòu)為控制賬面不良率過快上升，采取以保證金沖抵利息、借新貸歸還利息以及將不良債權(quán)撥付表外等方式，“掩飾”債務(wù)問題。二是大量訴諸司法的債務(wù)糾紛案件積壓在法院，實(shí)存?zhèn)鶆?wù)尚未全面爆發(fā)。

（二）實(shí)體企業(yè)舉步維艱

一是目前企業(yè)因流動(dòng)資金不足而減、停產(chǎn)現(xiàn)象較為普遍。二是由于企業(yè)間互保以及產(chǎn)品鏈上下游支付關(guān)系的斷裂使得企業(yè)債務(wù)形成了“多米諾”效應(yīng)。一部分企業(yè)的困境會(huì)拖垮一批企業(yè)。三是債務(wù)負(fù)擔(dān)加大使得企業(yè)沒有條件進(jìn)行必要的技術(shù)改造和新品研發(fā)，結(jié)構(gòu)調(diào)整難以為繼。

（三）失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，易造成社會(huì)問題

企業(yè)減、停產(chǎn)導(dǎo)致大量在崗工人面臨失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，加劇了就業(yè)矛盾，并衍生出新的民生問題。若相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得不到有效控制和化解，有可能引發(fā)局部地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)多層面的更大風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)債違約產(chǎn)生的原因

（一）短周期的景氣下行與長周期的經(jīng)濟(jì)增速換擋等周期性原因，加大企業(yè)壓力

目前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)增長放緩，產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)需求不旺。企業(yè)生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)性上漲，部分企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張與市場(chǎng)需求呈周期性錯(cuò)位，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體輕浮化等現(xiàn)象明顯。在寬松的財(cái)政和貨幣政策背景下，加上地方政府的助推，不少企業(yè)形成了較大經(jīng)濟(jì)泡沫，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，累積的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨即暴露。

（二）企業(yè)融資門檻高，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一是我國直接融資規(guī)模小，間接融資一直是企業(yè)的主要融資渠道。企業(yè)的杠桿率長期居高不下，面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的概率必然大幅增加。二是我國銀行等金融機(jī)構(gòu)融資門檻高。貸款企業(yè)在銀行面前地位弱勢(shì)，“過橋貸”成為常態(tài)，“抽貸”也屢見不鮮。三是規(guī)模增長迅速的企業(yè)債券，其到期一次還本付息的特殊償還方式將繃緊企業(yè)現(xiàn)金流，進(jìn)一步增加發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

（三）影子金融體系錯(cuò)綜復(fù)雜，監(jiān)管缺失

影子金融體系作為一種金融創(chuàng)新，推動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。但該體系錯(cuò)綜復(fù)雜，監(jiān)管與發(fā)展失衡。尤其以小貸公司、擔(dān)保公司、民間投融資公司為代表的民間借貸市場(chǎng)，長期違規(guī)違法經(jīng)營，導(dǎo)致大量資金空轉(zhuǎn)無法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步放大了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、政策與建議

（一）加快企業(yè)分類重組，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

分類重組是當(dāng)前化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的務(wù)實(shí)選項(xiàng)。企業(yè)通過重組可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)過渡。建議監(jiān)管部門、銀行、企業(yè)、地方政府和資本市場(chǎng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，綜合施策，對(duì)那些產(chǎn)品無市場(chǎng)、資不抵債的僵尸企業(yè)打破剛性兌付，實(shí)施破產(chǎn)程序。而對(duì)自身經(jīng)營良好因互保聯(lián)保陷入債務(wù)危機(jī)、陷入三角債無法回收欠款、處于轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨短期經(jīng)營困難等情況的企業(yè)，通過股權(quán)置換、并購重組、債務(wù)緩釋、引入資本等方式推進(jìn)其債務(wù)有序化解。

（二）運(yùn)用資產(chǎn)證券化工具激活債務(wù)存量，將風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)

用資產(chǎn)證券化相對(duì)于GDP比例衡量，中國不到0.5%，美國和英國分別為60%和22%，該比例較低的日本和德國也達(dá)到3.6%和2.8%。因此，建議加大支持力度，加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化，將債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)過組合，并配以相應(yīng)的信用擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)、次級(jí)市場(chǎng)等，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)比較高的債務(wù)資產(chǎn)。

（三）釋放改革活力，助企業(yè)降本增效

一是積極推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)、減稅降負(fù)等措施降低企業(yè)成本，增強(qiáng)還本付息能力。二是利用市場(chǎng)倒逼機(jī)制，加強(qiáng)生產(chǎn)要素流動(dòng)，加大創(chuàng)新激勵(lì)力度，增強(qiáng)企業(yè)和市場(chǎng)活力。三是通過獎(jiǎng)勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)榷喾N方式引導(dǎo)融資性擔(dān)保公司健康發(fā)展，幫助小微企業(yè)增信融資，降低小微企業(yè)融資成本。

〔責(zé)任編輯：宋洪德〕

F832.2

A

1002-2341（2016）02-0138-02

2016-03-09

邢天怡（1990-），女，黑龍江大慶人，科員，碩士，主要從事經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展研究。