周月明

出口不景氣迫使外銷占了將近一半業(yè)務(wù)比重的愛仕達尋求改變——拓展內(nèi)銷渠道、豐富產(chǎn)品線，甚至參股保險。每一步探尋，有機會，也暗藏風險

隨著國內(nèi)消費升級以及美食文化的流行，廚房環(huán)境的改善越來越被消費者所重視，這也為相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來了發(fā)展機遇。作為全國最大的炊具類生產(chǎn)銷售公司之一，愛仕達（062403.SZ）就意欲在消費升級的過程中大力發(fā)展內(nèi)銷，以應(yīng)對出口不景氣帶來的嚴重沖擊。

因出口市場疲弱，愛仕達已連續(xù)三年增長率大幅減緩。在此種情況下，大力發(fā)展內(nèi)銷等舉措能否有效改變增長乏力的局面？公司三年間負債率增長10個百分點，是否為支撐其多元化發(fā)展？就以上諸多問題，《投資者報》記者近期致函公司相關(guān)負責人，但截至本文發(fā)稿，記者尚未收到愛仕達公司的回復。

優(yōu)化渠道對沖出口頹勢

近年來，國內(nèi)出口形勢整體慘淡，主要依靠外貿(mào)出口的企業(yè)們叫苦連連。外銷占了將近一半業(yè)務(wù)比重的愛仕達，也不無例外地受到了出口下滑的強烈沖擊，據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，自2013年到2015年，公司營收增長率由10.17%下降至1.59%，兩年時間下滑了8個百分點，營業(yè)收入也一直維持在22億元左右，并沒有明顯提升。

由于海外經(jīng)濟和人民幣匯率的波動，未來出口仍然存在著很大的不確定性，而公司又和海外客戶的合作關(guān)系深厚，對出口的依賴程度比較高。為了彌補出口下滑帶來的損失，愛仕達不得不將目光轉(zhuǎn)移到內(nèi)銷市場，意欲找到新的增長途徑，來對沖其在出口市場的低迷表現(xiàn)。

目前，公司的內(nèi)銷渠道與大多數(shù)同類企業(yè)一樣，分為商超、地方經(jīng)銷商以及各種新興的電商平臺。其中商超又占了相對較高的比重。但眾所周知，商超雖然鋪貨量大，渠道費用卻很高，這使得公司的盈利空間相比其他渠道小了不少，而且一旦與其中某個商超合作不利，公司的銷售業(yè)績也會產(chǎn)生較大的波動。

愛仕達顯然也意識到了這一點，所以在發(fā)展內(nèi)銷渠道時，將很大一部分精力放在了培養(yǎng)三四線經(jīng)銷商上。從公司的投資者調(diào)研紀要可以看出，在2015年5月和11月的兩次調(diào)研會議上，公司披露的經(jīng)銷商數(shù)量就由200家增加到300家，短短6個月的時間就發(fā)展了100家，速度之快可看出其對這一渠道的期望程度。此外，愛仕達還推出了經(jīng)銷商持股計劃，將經(jīng)銷商與總部的利益捆綁到一塊兒，試圖對經(jīng)銷商產(chǎn)生更多激勵效果。

但培育經(jīng)銷商是一個大工程，要做大量復雜而瑣碎的工作，這也使得2015年愛仕達的銷售費用率同比增加了2.71%。但如何保證所選經(jīng)銷商皆為優(yōu)質(zhì)，如何在這么短的時間內(nèi)管理好大量的新增成員，又怎樣協(xié)調(diào)日益復雜的多方利益？這些問題關(guān)系到公司對銷售的大量投入能否帶來持續(xù)良好的效果，若處理不善，或為日后的發(fā)展埋下隱患?？上У氖?，截至發(fā)稿日，記者未能收到公司對上述問題的答復。

除了重點拓展的經(jīng)銷商渠道，愛仕達當然也不會錯過目前火熱的電商領(lǐng)域。據(jù)與其合作的羅蘭貝格咨詢公司報告披露，愛仕達正在為建設(shè)新興渠道層面引進專業(yè)電商人才，欲在2～3年間培養(yǎng)自己較為成熟的電商團隊，提高電子商務(wù)平臺的銷售比重，2014年電商收入占到了總體收入的9%。但在同業(yè)之間愈加白熱化的電商競爭中，切入時間已有些錯過最佳時機，團隊培養(yǎng)時間以及平臺鋪設(shè)戰(zhàn)線都拉得過長，市場占有率也會在這段時間內(nèi)被如狼似虎的同業(yè)競爭者們爭相吞噬。

多元化發(fā)展增加未知風險

據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，在2013到2014年間，愛仕達的資產(chǎn)負債率由29%增至38%，而且在已發(fā)布的2015年前三季度財務(wù)報表中，資產(chǎn)負債率已超越40%，公司負債率升高，也許與其急于開拓的各種新業(yè)務(wù)有很大的關(guān)系。

愛仕達的產(chǎn)品種類主要由炊具與小家電組成，其中，炊具類產(chǎn)品作為其王牌品類一直是公司收入的主要來源，營業(yè)收入占總營收比重維持在89%左右，不過這也使其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯得過于單一。

近年來，為了豐富產(chǎn)品線，尋找更多的增長點，愛仕達在小家電以及廚房配件產(chǎn)品（如刀鏟、烘培工具等）上開始加大投入，2014至2015年間小家電營收占比增長了1.26個百分點。但小家電領(lǐng)域向來競爭激烈，又有蘇泊爾、九陽、美的等巨頭競爭者，在自己不夠熟悉以及明顯不占據(jù)優(yōu)勢的領(lǐng)域加大投入，投資回報率也令人擔憂。

除了拓展新的產(chǎn)品線來降低產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一帶來的風險之外，愛仕達還涉足了再保險業(yè)務(wù)，意圖進一步分散經(jīng)營風險，提高其綜合競爭力。2015年更是擬投資4.35億元參股前海再保險股份有限公司，持股比例達到14.5%。

但再保險公司的開辦和收入實現(xiàn)需要一定周期，所以，未來的幾年愛仕達將面臨一部分現(xiàn)金流的壓力，再加上當前投資環(huán)境的復雜多變，是否能依靠再保險業(yè)為公司帶來穩(wěn)定的投資收益，仍存在著較大的變數(shù)。