祝智君

云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院

淺析中小企業(yè)融資約束成因

祝智君

云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分，中小企業(yè)在科技創(chuàng)新和國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中都扮演著重要的角色。目前我國(guó)的中小企業(yè)有4000萬(wàn)余家，占企業(yè)總數(shù)的99%，貢獻(xiàn)了中國(guó)GDP的60%，對(duì)國(guó)家稅收的貢獻(xiàn)率超過(guò)50%，為城鄉(xiāng)居民提供了大量的工作崗位，對(duì)社會(huì)做出巨大貢獻(xiàn)。然而，中小企業(yè)雖然承擔(dān)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中相當(dāng)一部分的壓力，但是我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展仍然受到諸多方面的限制，尤其是中小企業(yè)能夠取得的資金支持遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其需求量，這無(wú)疑嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

企業(yè)的融資方式主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩種：內(nèi)源融資主要指企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，包括股本的投入和留存收益的轉(zhuǎn)化等內(nèi)源融資有以下優(yōu)點(diǎn)；外源融資主要指利用金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)籌集資金的方式。在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理完善的發(fā)達(dá)國(guó)家，外國(guó)中小企業(yè)的主要融資渠道依然為外源融資。而我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍不甚合理，而且受制于并不豐厚的折舊基金、留存收益等，內(nèi)源融資的資源較少，因而我國(guó)的中小企業(yè)也普遍依賴于銀行及其他金融機(jī)構(gòu)籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金。然而中小企業(yè)大多是私營(yíng)企業(yè)，具有發(fā)展時(shí)間短、企業(yè)規(guī)模小、管理不夠規(guī)范、財(cái)務(wù)制度不夠健全等特點(diǎn)，使得發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)無(wú)法獲得足夠可靠信息來(lái)了解中小企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，因而無(wú)法平等對(duì)待中小企業(yè)和國(guó)企以及大型民企的融資需求，推高了中小企業(yè)的融資成本。具體原因可歸結(jié)為以下幾個(gè)方面。

一、融資渠道的約束

企業(yè)的外源融資主要分為股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式。股權(quán)融資具有融資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、資金用途限制較少、提高企業(yè)知名度等優(yōu)點(diǎn)，然而它的投資成本較高且存在著公司控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)，并且由于歷史原因，我國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻較高，雖然啟動(dòng)了中小板、創(chuàng)業(yè)板，一定程度上降低了中小企業(yè)股權(quán)融資的難度，但是受限于中小企業(yè)板規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等方面的審核條件，通常只有那些效益高、前景好的高科技行業(yè)等類型的中小企業(yè)能爭(zhēng)取到這寶貴的上市資源，考慮到上市后披露信息所需要支付的龐大費(fèi)用甚至可能會(huì)高于其融資收益，因而很多中小企業(yè)上市熱情并不高。而債券融資指的是通過(guò)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金，數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)的資金 98.7%來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)，尤其是中小金融機(jī)構(gòu)，但是由于我國(guó)的金融組織體系還不夠完善，具體表現(xiàn)在：首先中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少，服務(wù)種類單一，無(wú)法滿足中小企業(yè)的借款需要；其次中小金融機(jī)構(gòu)普遍資本金水平較低，且質(zhì)量良莠不齊，無(wú)法為客戶提供優(yōu)質(zhì)貸款；最后多數(shù)中小金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)僅輻射其核心城市及附近村鎮(zhèn)，使得當(dāng)?shù)貨](méi)有合適中小金融機(jī)構(gòu)的中小企業(yè)無(wú)法跨地獲得相應(yīng)服務(wù)。另外，由于債權(quán)融資一般要求融資企業(yè)有比較好的聲譽(yù)和信用評(píng)級(jí)，以及較完善的企業(yè)債券市場(chǎng)，而我國(guó)中小企業(yè)盈利能力穩(wěn)定性較差，風(fēng)險(xiǎn)較高，所以政府對(duì)企業(yè)債券一直采取了管制和限制的態(tài)度。

二、中小企業(yè)融資行為的特點(diǎn)

中小企業(yè)融資時(shí)受到不平等的對(duì)待，一方面與我國(guó)一直以來(lái)實(shí)行的 “抓大放小”經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)，另一方面與高融資成本有關(guān)。這里的高融資成本包括中小企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)雙方的成本。中小企業(yè)的借款具有數(shù)量少、時(shí)間急、頻率高等特點(diǎn)，同樣金額的貸款，銀行叢中笑企業(yè)處獲得的經(jīng)濟(jì)效益過(guò)低；而我國(guó)的中小企業(yè)大多股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰，關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜，管理制度不健全，財(cái)務(wù)管理混亂，這使得他們的盈利能力較低且沒(méi)有充足的資產(chǎn)抵押保障，一旦這些企業(yè)無(wú)法支付還款時(shí)，會(huì)給銀行等金融機(jī)構(gòu)造成大量不良資產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)的采信譽(yù)監(jiān)督成本大約是國(guó)企及大型民企的5-8倍，過(guò)高的貸款風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)督成本推升了銀行貸款給中小企業(yè)的成本，因而銀行并不愿放貸。銀行等金融機(jī)構(gòu)是企業(yè)融資的主要渠道，而無(wú)法從銀行獲取資金的中小企業(yè)只能被迫轉(zhuǎn)向民間資本尋求資金幫助，這無(wú)疑極大地增加了它們的融資成本。

三、不同地域的金融發(fā)展水平

研究發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱是中小企業(yè)融資困境的最根本原因之一，相對(duì)于僅能掌握較少公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息的金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，中小企業(yè)明顯的信息優(yōu)勢(shì)使得其在融資過(guò)程中往往要面對(duì)兩個(gè)難題：逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為了盡量避免呆賬、壞賬，銀行只能通過(guò)慎重選擇貸款對(duì)象、提高貸款利率等方式降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而這種方法手段針對(duì)的是各行各業(yè)的中小企業(yè)，其中不乏一些前景被看好、經(jīng)營(yíng)較規(guī)范、效益較可預(yù)期的中小企業(yè)也受到波及。林毅夫等人的研究指出：處在不同行業(yè)、具備不同性質(zhì)、規(guī)模不盡相同的企業(yè)，它們的融資需求是不同的，因此若想改善中小企業(yè)的融資約束問(wèn)題，資本市場(chǎng)就必須 “因人而異”的提供金融服務(wù)，即金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)個(gè)性化的資金需求相應(yīng)地提供貸款等服務(wù)，而也只有這樣動(dòng)態(tài)完善的金融體系結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)金融體系高效聚集、配置和分配資本的目的。一個(gè)地區(qū)的金融發(fā)展水平可以用當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的數(shù)量和金融資產(chǎn)的規(guī)模來(lái)衡量。我國(guó)的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)開(kāi)始的較晚，金融市場(chǎng)化進(jìn)程雖然已經(jīng)取得了令人矚目的成績(jī)，但是我國(guó)不同地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r差別較大，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策不盡相同，導(dǎo)致我國(guó)各地區(qū)的金融市場(chǎng)化進(jìn)程差異明顯。在某些省份，尤其是以浙江、為代表的東部沿海省市，中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展勢(shì)頭良好，以工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行為主體，商業(yè)銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)如各種保險(xiǎn)公司、租賃公司、小額貸款公司等為補(bǔ)充，金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)較為豐富，東部地區(qū)多樣化的金融機(jī)構(gòu)體系一定程度已經(jīng)緩解了東部省份的中小企業(yè)融資約束問(wèn)題。然而，中西部地區(qū)的金融發(fā)展水平普遍較低，無(wú)疑限制了限制了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的融資活動(dòng)。

［1］李斌，江偉.金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)成長(zhǎng)［J］.南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2006，（3）.

［2］ 姚耀軍，董鋼鋒.中小企業(yè)融資約束緩解：金融發(fā)展水平重要抑或金融結(jié)構(gòu)重要？ ［J］.金融研究，2015，（4）.

［3］ 袁穆，信貨配給理論與關(guān)系融資理論研究綜述［J］.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2013，（27）.

［4］ 肖晶.中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展緩解了中小企業(yè)融資約束嗎？——基于

地區(qū)制度環(huán)境差異化的研究［J］.金融論壇，2016，（2）.

祝智君（1990--），女，漢族，黑龍江齊齊哈爾市人，會(huì)計(jì)學(xué)碩士研究生，單位：云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院。