王月含

鞍山市第一中學(xué)

重啟債轉(zhuǎn)股

王月含

鞍山市第一中學(xué)

供給側(cè)改革逐步實(shí)施，近日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，債轉(zhuǎn)股政策重啟。十七年前，政府干預(yù)為主，削弱經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于國(guó)內(nèi)發(fā)展的影響。十七年后的2016年，該政策通過(guò)文書(shū)再一次回到人們視野，此次重啟債轉(zhuǎn)股，國(guó)家經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步提升，銀行降低不良貸款率的同時(shí)有所收益，企業(yè)獲得“重生”，更好的發(fā)展。但是這個(gè)政策所伴有的風(fēng)險(xiǎn)和難點(diǎn)也不容小覷。

債轉(zhuǎn)股；意義；風(fēng)險(xiǎn)

引言：

2016年10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)三大原則：市場(chǎng)化方式、銀行不得直接債轉(zhuǎn)股、政府不兜底。時(shí)隔十七年的債轉(zhuǎn)股重新回到人們的視野。那么什么是債轉(zhuǎn)股，此次債轉(zhuǎn)股正式啟動(dòng)有著怎樣的意義？對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展又有著什么樣的影響，由此展開(kāi)分析。

1　債轉(zhuǎn)股簡(jiǎn)介

(一)債轉(zhuǎn)股的概念

所謂債轉(zhuǎn)股，是指國(guó)家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購(gòu)銀行的u不良資產(chǎn)，把原來(lái)銀行與企業(yè)間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后，通過(guò)資產(chǎn)重組、上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購(gòu)形式回收這筆資金。

(二)基本原則

開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股要遵循以下基本原則：市場(chǎng)運(yùn)作，政策引導(dǎo)；遵循法治，防范風(fēng)險(xiǎn)；重在改革，協(xié)同推進(jìn)。[1]

2　債轉(zhuǎn)股歷史進(jìn)程

(一)首次實(shí)施

1999年末，正值國(guó)企改革與銀行業(yè)重組的重要時(shí)期，四大國(guó)有銀行不良貸款總額約3.2萬(wàn)億，因此，實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是國(guó)務(wù)院決定的搞活國(guó)有大中型企業(yè)、實(shí)現(xiàn)三年國(guó)企脫困的重大舉措。國(guó)家為此成立了四大資產(chǎn)管理公司吸收四大行不良資產(chǎn)，共計(jì)規(guī)模達(dá)1.4萬(wàn)億，其中4050億進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

(二)實(shí)施首例

1999年9月2日，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司與北京建材集團(tuán)共同簽訂了北京水泥廠(chǎng)債轉(zhuǎn)股協(xié)議書(shū)。北京水泥廠(chǎng)由此成為中國(guó)首家債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)企業(yè)。

北京水泥廠(chǎng)的母公司北京建材集團(tuán)經(jīng)過(guò)與信達(dá)資產(chǎn)管理公司的友好協(xié)商，在對(duì)北京水泥廠(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，確定了轉(zhuǎn)股方案。

據(jù)悉，實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，北京水泥廠(chǎng)自2000年起，資產(chǎn)負(fù)債率由80.1%降為32.4%。與此同時(shí)，企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)剝離、員增效等策略，成立由北京建材集團(tuán)和信達(dá)資產(chǎn)管理公司為股東的有限責(zé)任公司，逐步建立完完善企業(yè)制度，使公司進(jìn)入良性循環(huán)。

(三)總結(jié)

以泰銖貶值而引發(fā)的1997年的亞洲金融危機(jī)，波及到國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)時(shí)部分國(guó)有企業(yè)在銀行的不良貸款居高不下，國(guó)家為應(yīng)對(duì)危機(jī)，在剝離不良資產(chǎn)的同時(shí)，決定實(shí)施債轉(zhuǎn)股政策，目的在于解決銀行不良貸款比例過(guò)高的問(wèn)題，并降低企業(yè)的高負(fù)債，緩解財(cái)務(wù)困難。

但是當(dāng)時(shí)債轉(zhuǎn)股的政策由政府主導(dǎo)，直接干預(yù)，強(qiáng)制性實(shí)施，不能為債轉(zhuǎn)股營(yíng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。

3　重啟債轉(zhuǎn)股

(一)市場(chǎng)環(huán)境

全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，前期產(chǎn)能過(guò)剩，高杠桿率等問(wèn)題逐漸浮出水面，近年來(lái)債券違約事件的頻發(fā)，僅今年2月到7月，違約數(shù)量和金額就分別達(dá)到62筆和376.3億元。

(二) 國(guó)家政策

2016年10月10日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥地降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》以及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，是供給側(cè)改革大背景下的一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略決策。實(shí)施機(jī)構(gòu)募集社會(huì)資本、承接債務(wù)以獲取股權(quán)，最終通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出將是今后債轉(zhuǎn)股的重要模式。

與上一輪債轉(zhuǎn)股不同，此輪債轉(zhuǎn)股過(guò)程中政府明確不再“兜底”。國(guó)家發(fā)改委副主任連維良表示，債轉(zhuǎn)股企業(yè)轉(zhuǎn)股的債權(quán)、轉(zhuǎn)股的價(jià)格、實(shí)施機(jī)構(gòu)不是由政府確定，而是由市場(chǎng)主體自主協(xié)商確定。[2]

(三)重啟目的

1. 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。實(shí)施債轉(zhuǎn)股可以促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力提高。通過(guò)幫助企業(yè)走出財(cái)務(wù)困境、優(yōu)化重組，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革升級(jí)轉(zhuǎn)型，進(jìn)入良性發(fā)展軌道，真正意義上使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有質(zhì)的飛躍。

對(duì)利益相關(guān)者、社區(qū)以及地方政府而言，企業(yè)搞活了，對(duì)于當(dāng)?shù)卦黾泳蜆I(yè)、稅收，甚至是當(dāng)?shù)毓苍O(shè)施的完善以及稅法的健全等方面，都有一定的益處。[2]

2 銀行。有助于不良貸款率的降低。商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)時(shí)，將債權(quán)債務(wù)關(guān)系變?yōu)楣蓹?quán)關(guān)系，能有效抑制不良資產(chǎn)率的上升。

同時(shí)獲得潛在投資收益。商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)方式之一便是將不良資產(chǎn)低價(jià)出售給AMC(資產(chǎn)管理公司)，通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”，銀行可以獲靈活的處理不良資產(chǎn)：篩選出其中優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來(lái)進(jìn)行股權(quán)投資，原來(lái)的利息收入則可以變?yōu)橄鄬?duì)較高的股息收入，增加投資收益。

3 轉(zhuǎn)股企業(yè)。有效降低企業(yè)的杠桿率、增加企業(yè)的資本實(shí)力、推動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。[2]目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力較大，負(fù)債問(wèn)題尤為明顯。在一些企業(yè)暫時(shí)無(wú)法還款、經(jīng)濟(jì)困難的狀況下，通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式，將債務(wù)減少，對(duì)撤杠桿有很大的作用。債轉(zhuǎn)股之后，一些不同的資源管理公司作為股東，促進(jìn)企業(yè)的多方面發(fā)展，取長(zhǎng)補(bǔ)短。

拓展發(fā)展空間。債轉(zhuǎn)股，資本增加，企業(yè)降低自身的負(fù)債同是，還得到了一筆進(jìn)行運(yùn)營(yíng)發(fā)展的資金，有利于企業(yè)的融資。穩(wěn)定的資金是企業(yè)發(fā)展的大前提，解決了這個(gè)問(wèn)題，企業(yè)的走向?qū)?huì)越來(lái)越好。

(四)對(duì)于政策的響應(yīng)

10月16日，中國(guó)建設(shè)銀行與云南錫業(yè)集團(tuán)(控股)有限責(zé)任公司簽署總額50億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議。這也是國(guó)務(wù)院《意見(jiàn)》正式發(fā)布后，全國(guó)首單地方國(guó)企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

10月27日，中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)賴(lài)小民在27日出席“2016中國(guó)金融年度論壇”時(shí)表示，本輪債轉(zhuǎn)股規(guī)模大概要一萬(wàn)億以上，只有達(dá)到一定的規(guī)模才能解決問(wèn)題，在本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)程中，資產(chǎn)管理公司大有可為。[3]

11月3日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念，大盤(pán)開(kāi)始止跌回升，債轉(zhuǎn)股板塊逆市走強(qiáng)，股市順勢(shì)翻紅。

4 風(fēng)險(xiǎn)與難點(diǎn)。將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)后，并不能保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益一定有所改善。那么當(dāng)初債權(quán)不能實(shí)現(xiàn)，本金、利息都得不到；現(xiàn)在的不到分紅，股份難以轉(zhuǎn)出。

目前，可以實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)并不是非常明確，那么地方有可能利用這個(gè)計(jì)劃去支撐所謂的“僵尸企業(yè)”，那么落后的產(chǎn)業(yè)就會(huì)繼續(xù)落后而不被淘汰，阻礙削減過(guò)剩產(chǎn)能、淘汰沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

由于銀行不能直接進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，需要借助一個(gè)實(shí)施機(jī)構(gòu)。對(duì)于機(jī)構(gòu)的選擇就成為了一個(gè)問(wèn)題，道德風(fēng)險(xiǎn)也值得擔(dān)心，是否有人在操作中收取回扣等。

債權(quán)人協(xié)商過(guò)程因?yàn)槊恳活?lèi)債權(quán)人、公司和地方政府之間的利益不協(xié)調(diào)，是的計(jì)劃一再拖延；債權(quán)持有人的類(lèi)型不同，可能使得重組過(guò)程更加復(fù)雜等問(wèn)題都有待解決。